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中国(guo)资产重估才刚开始，市场可能迎来“戴维斯双击”过程(cheng)，即在估值提升的同时，企业盈利也逐步改(gai)善，从而有(you)望推动市场进入一个较好的投(tou)资阶段。

具体理由上，摩根资管也说得很详细。

如：两会政(zheng)策布局，针对市场关切问题，事事有(you)回(hui)应；

对扩大内需做增量(liang)，科技政(zheng)策支撑与产业趋势(shi)共(gong)振(zhen)；

宏观条(tiao)件(jian)边(bian)际平稳，有(you)助(zhu)于为市场整体提供平稳的定价环境；

在需求预(yu)期稳定的情况下，基本面结构性改(gai)善正在形成共(gong)识日渐清晰的产业趋势(shi)是胜率(lu)更高和更重要的投(tou)资线索。

话音刚落(luo)，隔夜(ye)美股(gu)市场上的中概股(gu)便开启(qi)狂(kuang)欢模(mo)式。

纳斯达克中国(guo)金龙指数收涨6.4%，创去年10月以来的收盘(pan)新(xin)高。

上涨个股(gu)也非常多(duo)，其中世纪(ji)互联涨超16%，富(fu)途控股(gu)涨超13%，极氨涨超10%，alibaba涨超8%，小(xiao)鹏汽车涨超7%，京东、拼多(duo)多(duo)涨6%，百度、哔(bi)哩哔(bi)哩涨超5%。

小(xiao)米ADR涨近9%报35.655美金，美团ADR涨超8%报45.4美金，Tencent(xun)ADR涨超6%报67.545美金。

虽(sui)然很多(duo)投(tou)资者(zhe)都习惯拿投(tou)行的观点说事，但我始终认为，手拿资金的人，拿着真金白银做交易的人，尤其是大型交易机构的观点，即俗称的买方观点，才是最重要的。

虽(sui)然这(zhe)些机构的真实想(xiang)法，以及具体行动，外界不容易获取，所以他们发声的时候，投(tou)资者(zhe)需要格外重视。

近期，确实有(you)买方机构唱多(duo)中国(guo)股(gu)票，科技板块(kuai)成为重点。

除了(le)摩根资管，还有(you)挪威1.8万亿美金的主权财富(fu)基金，他的CEO尼(ni)古拉·坦根在达沃斯世界经(jing)济论坛期间接受采访时表示(shi)：“今天要怎么做？那(na)就是抛售美国(guo)科技股(gu)，购买中国(guo)股(gu)票。”

不过，数据显示(shi)，长线外资在港股(gu)的配置比例(li)尚(shang)不算很高。

中金企业在2月中旬出过一份报告，显示(shi)主动资金（Long-only为主）流出收窄，流出以专注中国(guo)和新(xin)兴市场的基金为主，流入以中概基金为主。虽(sui)然部分交易台反馈有(you)些长线资金已转为流入，但根据EPFR统(tong)计，加总后的主动外资尚(shang)未回(hui)流。

这(zhe)个数据，曾经(jing)被对港股(gu)悲观的人，作为这(zhe)轮(lun)港股(gu)上涨欠缺持续性的证据。但如果从乐观的角度看，结论可以是相反的。

众(zhong)所周知，长线外资体量(liang)巨大，投(tou)资策略(lue)稳定，是港股(gu)定价最重要的交易方之一。

假设港股(gu)上涨行情持续，那(na)么长线外资也最终会改(gai)变流向，由过去两年的净流出，改(gai)为净流入。

为什么有(you)信心这(zhe)样说呢？

02、长线外资，重新(xin)买入？

熟悉长线外资投(tou)资策略(lue)的人，都知道，他们很强调基本面，买入更多(duo)是基于战(zhan)略(lue)性目标，是真正赚基本面的钱(qian)，是真正做时间的朋(peng)友。

这(zhe)正是过去两年多(duo)，长线外资持续流出的重要原因，因为他们认为港股(gu)的基本面处于长期变差(cha)的趋势(shi)中。

不过，这(zhe)个趋势(shi)正在发生微妙的变化。

事实上，在去年字节宣布巨额资本开支，以提升其AI技术开始，中国(guo)的科技资产就隐约有(you)了(le)翻篇动作。

大家都知道，2023年初ChatGPT爆火之后，AI科技成了(le)全球资本市场新(xin)的神话，但由于各种各样的原因，国(guo)内的AI技术发展相对落(luo)后，各家科技企业的研发投(tou)入、资本开支相对美股(gu)AI科技企业，差(cha)距很大。

正所谓，兵马未动，粮草先行。

回(hui)过头看，美股(gu)AI企业股(gu)价暴涨，首先得益于OpenAI在AI大模(mo)型技术上的突破，其次得益于AI企业加大研发和资本开支，像MicroSoft、GOOGLE、meta等巨头，一年投(tou)在AI技术上的研发、资本开支，都是几百亿美金，折合人民币数千亿。

他们中的任何一家的投(tou)资额，等于国(guo)内很多(duo)家投(tou)资额的总和。

这(zhe)些投(tou)资，一方面直接增加了(le)算力(li)、能源、数据中心等基建需求，相关概念企业出现戴维斯双击，英伟达、台积电是典型；另一方面，使得这(zhe)些企业，也包括相关产业链企业，有(you)了(le)新(xin)的业务(wu)增长点，从略(lue)显沉默的价值股(gu)，摇身一变成为成长股(gu)，估值也得到提升。

看似在烧钱(qian)，但这(zhe)种抢占未来科技制高点的大投(tou)入，非但没有(you)引来资本的担忧，反而加速资本流入，大大推高美股(gu)AI企业的估值，这(zhe)当(dang)中，长线资金是最重要的参与者(zhe)。

原因在于，大家都很清楚(chu)AI商业价值巨大，只(zhi)要能够成功抢占AI技术高地，未来的回(hui)报要远高于几百亿美金。

相反，如果抠抠搜(sou)搜(sou)，不肯做大的投(tou)入，很可能错过先发机会，在决定未来的技术竞争中落(luo)马。

科技竞争是很残酷(ku)的，要么彻底赢，要么彻底输，很难有(you)中间状态。

理解了(le)这(zhe)个底层(ceng)逻辑，再来审视一下目前港股(gu)AI科技企业的上涨，可以明显看到这(zhe)一逻辑的重现。

DeepSeek的技术突破，对于国(guo)内AI产业而言，是堪比OpenAI发布ChatGPT；

而字节数百亿、阿里3800亿（RMB）的AI资本开支，本质上跟当(dang)初MicroSoft投(tou)800亿、GOOGLE投(tou)700亿、meta投(tou)600亿美金做AI，是一样的；还有(you)Tencent(xun)旗(qi)下微信宣布接入国(guo)产AI大模(mo)型DeepSeek，跟苹果宣布接入OpenAI、Gemini，也是异曲同工。

往小(xiao)的说，这(zhe)些动作推动企业盈利预(yu)期上修；往大的说，这(zhe)是市场对港股(gu)科技股(gu)从价值股(gu)到成长股(gu)的重构。

以上种种，共(gong)同构建起中国(guo)科技资产的重估逻辑，不再是消息面刺激，而是基本面的重大转变。

这(zhe)种转变，最终会引起长线外资的注意，吸引他们重新(xin)流入。而目前美股(gu)科技股(gu)因为估值高，宏观经(jing)济不确定性较大，纷纷被减持，而流出的资金会去向哪里？

港股(gu)是其中一个选项。

至(zhi)于长线外资钟情的港股(gu)科技标的，多(duo)以基本面优质的科技股(gu)为主，这(zhe)些标的在港股(gu)通互联网指数可以找到不少，如该指数的“重仓ATM三巨头”。

根据中证指数企业数据，截至(zhi)3月6日，中证港股(gu)通互联网指数持仓阿里系(xi)(alibaba-W、阿里健康(kang)、阿里影业)、Tencent(xun)系(xi)(Tencent(xun)控股(gu)、同程(cheng)旅行、快(kuai)手-W、中国(guo)儒意、阅文集(ji)团、猫眼娱乐)、小(xiao)米系(xi)(小(xiao)米集(ji)团-W、金山App(jian)、金山云)权重分别为22.12%、22.59%、21.45%，合计达66.17%。

港股(gu)互联网ETF(513770)及其联接基金(A类:017125；C类 :017126)，被动跟踪中证港股(gu)通互联网指数，截至(zhi)3月5日基金规模(mo)为40.53亿元，创上市以来新(xin)高；其年内日均成交额6.12亿元，支撑日内T+0交易，不受QDII额度限制，流动性佳，投(tou)资者(zhe)可以看看。

03、结语

经(jing)历了(le)去年9月的大涨、10月-12月的大幅回(hui)调，不少投(tou)资者(zhe)对于国(guo)内股(gu)市，尤其是港股(gu)今年1月底开始的上涨行情，始终有(you)所怀疑。

始终大家都亲眼见识过这(zhe)种快(kuai)起快(kuai)落(luo)的行情，其中不少人被割韭菜。

所以，在本次上涨行情初期，有(you)一些投(tou)资者(zhe)认为很可能会复制去年的走势(shi)，即在极短的时间爆拉，然后就大幅抛售，所以他们选择了(le)逢高做空。

结果，大家都看得到，这(zhe)批人被疯狂(kuang)逼(bi)空，如果不能及时平仓，相信损失是比较大的。

究(jiu)其原因，不外乎受制于简单的线性思维，或者(zhe)说思维惯性太重造成的误(wu)判，尤其是经(jing)历了(le)过去几年的持续下跌，大家都已经(jing)麻木了(le)，很难相信这(zhe)一次会不一样。

只(zhi)不过，股(gu)市总有(you)例(li)外的时刻。

市场的变盘(pan)，也总是在一些看似不经(jing)意的瞬间，比如字节说自己要投(tou)百亿做AI，又比如一家私募基金企业旗(qi)下的模(mo)型企业，说自己的大模(mo)型跑出了(le)OpenAI级别的能力(li)。

起初可能没有(you)意识得到，但到现在这(zhe)个时间节点，逻辑已经(jing)很清晰，正如前文所述，中国(guo)的AI股(gu)，正在走类似过去两年美股(gu)AI股(gu)的路径。

理解了(le)这(zhe)个底层(ceng)逻辑，对于港股(gu)科技股(gu)，会多(duo)一份信心。

要知道，虽(sui)然大量(liang)资金已经(jing)净流入港股(gu)AI企业，但没有(you)流入的资金体量(liang)同样很大。当(dang)这(zhe)些资金重新(xin)流入时，是足以推动新(xin)一轮(lun)上涨的。

不用太担忧股(gu)价已经(jing)很高，想(xiang)想(xiang)看，美股(gu)“七姐妹”的股(gu)价，相比2021年高位，涨了(le)多(duo)少，再来看看港股(gu)的大型科技股(gu)，如Tencent(xun)、阿里，股(gu)价相比2021年的高位，还差(cha)多(duo)少？