12月7日，在(zai)2024雪球(qiu)嘉年华主会场上，富国(guo)基金量(liang)化投资部总经理王保合发(fa)表了(le)《稳健(jian)与(yu)进取，当前市场中指数投资策略(lue)》的主题演讲。王保合指出，稳增长+防(fang)风(feng)险是当前主线，波动中孕育着投资机会，并为稳健(jian)型投资者(zhe)、进取型投资者(zhe)分享(xiang)了(le)适宜当前市场的指数投资策略(lue)。
王保合首(shou)先分享(xiang)了(le)当前对于A股市场的看法。他认为，近期(qi)出台的政策，对A股投资者(zhe)情绪(xu)产生了(le)很大影响。站在(zai)当前时间点(dian)，A股市场中短期(qi)处(chu)于震荡环境(jing)，长期(qi)依然(ran)看好。
王保合指出，要对市场进行判断是非常难(nan)的事情，投资者(zhe)在(zai)做投资的时候，最好的方式是大道至简。A股定价由EPS和估值两个因素(su)决定。EPS代表了(le)企业的盈(ying)利能力，从历史(shi)上看，大部分A股上涨的时间不在(zai)于企业盈(ying)利能力的上升阶段(duan)，而在(zai)企业盈(ying)利能力上升阶段(duan)后的平稳阶段(duan)。A股更多的上涨机会来自估值调整。从估值影响因素(su)看，估值=1÷（无风(feng)险利率+股权风(feng)险溢价）。无风(feng)险利率代表了(le)市场上资金流动性的活跃程度。
9月24日，人民(min)银行出台了(le)一(yi)系列(lie)货币政策，向市场注入了(le)流动性，使得无风(feng)险利率有了(le)下行预期(qi)。从股权风(feng)险溢价看，9月24日之前，A股市场对于风(feng)险的偏好较弱。9月24日出台的货币政策，主要给(gei)A股带(dai)来两个方面变化：一(yi)是无风(feng)险利率的变化；二是对风(feng)险偏好的变化。这两个跳跃式的变化，是9月底和10月初(chu)A股市场快速反应的原因。
王保合表示，当前市场信息繁杂，建议投资者(zhe)更多关注市场核心变量(liang)，从流动性、风(feng)险偏好、经济基本面三个角度解(jie)读了(le)当前数据所发(fa)生的变化。
首(shou)先，当前货币政策延续发(fa)力，市场流动性充裕。一(yi)方面，前期(qi)北向资金属于低配状态，而从今(jin)年9月中旬开始，北向资金成交意愿(yuan)持(chi)续攀升，或从“低配”首(shou)先回归“标配”；另一(yi)方面，被动类产品规模快速增长，截至2024年9月30日，其规模已经超(chao)越了(le)A股主动权益规模。越来越多的投资者(zhe)借道ETF入场，正在(zai)逐步改变市场生态。
其次，市场风(feng)险偏好变化。ERP是衡量(liang)市场上投资者(zhe)对于风(feng)险预期(qi)变化的一(yi)个较佳(jia)指标。9月24日，伴随一(yi)系列(lie)政策出台，投资者(zhe)情绪(xu)快速回归，当前ERP水平已经回到了(le)正常合理水平。由于ERP已经调整到了(le)合理位置，站在(zai)当前时点(dian)预测，短期(qi)市场或有震荡趋势，未来需要关注EPS是否具有持(chi)续性。