智(zhi)通财经APP获悉，西(xi)方大型资管机构普(pu)遍预期，尽管近期涌(yong)现出一系列押注俄美关系缓和(he)的"另类交易"，但(dan)俄罗(luo)斯大部(bu)分(fen)资产(chan)预计仍(reng)将继续对西(xi)方投资者保持(chi)封闭(bi)。
随着市(shi)场(chang)对川普(pu)政府(fu)对俄示好态度的解读升温，这场(chang)外交解冻已引(yin)发对俄罗(luo)斯相关金融资产(chan)的押注热潮，包括卢布、作为(wei)卢布替代品的哈萨克斯坦坚戈，以及俄能源巨(ju)头Gazprom和(he)卢克石油(Lukoil)的企业债券。
但(dan)资深市(shi)场(chang)人士指出，这并非意味着被(bei)全球金融体系孤立两年的俄罗(luo)斯将迎来资本回流，反而预示着俄罗(luo)斯经济关键领域可能将与外国投资者长期隔绝。
奥地利(li)银行Raiffeisen Bank International的研究主管Gunter Deuber表示：“可能会出现部(bu)分(fen)资产(chan)置(zhi)换交易。”据了解，Raiffeesen Bank International是(shi)少数(shu)仍(reng)在俄罗(luo)斯运营的西(xi)方银行之(zhi)一。
“目前俄西(xi)方双方仍(reng)互(hu)持(chi)大量资产(chan)，这种置(zhi)换不失为(wei)降低(di)双边(bian)风险的可行方案。”
虽然(ran)普(pu)京近期签署法令允许美国对冲基金683 Capital Partners从特定外国股东处收购俄企证券，但(dan)相关证券最终只能出售给两家俄罗(luo)斯基金，这打破了市(shi)场(chang)对俄资本市(shi)场(chang)即将重新开放的期待(dai)。
资金暗流涌(yong)动
尽管如此，经纪商报(bao)告显示，俄罗(luo)斯相关资产(chan)的询盘量正在攀升。
其中最受(shou)青睐的是(shi)卢布无(wu)本金交割远期合约(NDFs)——这种以美金结算的衍生品既能规避(bi)制裁(cai)风险，其价值又与俄罗(luo)斯经济深度绑定。
今(jin)年卢布以30%的涨幅领跑新兴市(shi)场(chang)货币，瑞银的数(shu)据显示，3月初对冲基金持(chi)有的卢布NDFs多(duo)头头寸达87亿美金，在主要(yao)货币中位列第二(er)。
Erste Asset Management的高级基金经理Anton Hauser表示：“投资者完全可以在不直接涉足俄乌资产(chan)的情况下，通过NDFs这类小众工具(ju)押注制裁(cai)解除。”他补(bu)充道，NDFs交易“非常小众”。
不过即便持(chi)有部(bu)分(fen)被(bei)冻结的卢布债券，该机构短期内仍(reng)无(wu)进(jin)场(chang)计划，并称当前市(shi)场(chang)“极具(ju)异(yi)域风情”。
分(fen)析师估算，目前卢布NDFs日均(jun)交易额仅(jin)2500-4000万美金，不及俄乌冲突(tu)爆(bao)发前日均(jun)20-25亿美金规模的零头。
流动性困境凸(tu)显
投资者表示，俄罗(luo)斯企业(ye)(如Gazprom、卢克石油和(he)Phosagro等)发行的可交易硬通货债券虽引(yin)发关注，但(dan)流动性枯竭导致买家要(yao)求大幅折(she)价。
Union Investment Privatfunds的投资组合经理Sergey Dergachev表示：“这些债券仍(reng)在付息，但(dan)交易流动性极其糟糕。”
俄罗(luo)斯企业(ye)发行的硬通货债务曾经是(shi)新兴市(shi)场(chang)的支(zhi)柱：根据摩根大通当时(shi)的计算，2022年，近1000亿美金的未偿债务占(zhan)新兴市(shi)场(chang)指数(shu)4%权重，国际投资者持(chi)有约五分(fen)之(zhi)一份额。
这推动了自(zi)川普(pu)重返政坛以来地缘(yuan)替代方案的兴起(qi)，乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等俄罗(luo)斯邻国的国债及货币交易明显活跃。
投资者表示，能够进(jin)入俄国内市(shi)场(chang)且(qie)被(bei)克里姆林宫视(shi)为(wei)“友好”的中亚、中东和(he)拉美经纪商，提供的俄罗(luo)斯相关交易服务显著增(zeng)加。
经纪商表示，包括美国和(he)欧洲不良资产(chan)管理企业在内的投资者对俄罗(luo)斯仍(reng)受(shou)制裁(cai)的以卢布计价的俄罗(luo)斯联邦政府(fu)债券(OFZ)更感兴趣，尽管对俄罗(luo)斯国家结算存管机构和(he)莫斯科(ke)证券交易所的制裁(cai)意味着无(wu)法直接持(chi)有。
亚美尼亚经纪商Sirius Capital的首席(xi)实行官Ararat Mkrtchian表示，尽管制裁(cai)导致许多(duo)外资损失惨(can)重，但(dan)15%收益率仍(reng)吸引(yin)资金重新关注俄罗(luo)斯国内国债。
Mkrtchian称：“总体而言，外国资本有回归(gui)的意愿，因为(wei)这是(shi)深度折(she)价的高质量资产(chan)——如果抛开政治(zhi)因素不谈的话。”
欧美对俄态度鸿沟(gou)
在川普(pu)执政期间，欧洲与美国对待(dai)俄罗(luo)斯的态度差距日益扩大，这可能会使更积极地交易受(shou)制裁(cai)资产(chan)(如俄罗(luo)斯政府(fu)债券)的希翼变得复杂。
Gramercy Funds Management主权研究联合主管Petar Atanasov表示：“华盛顿与莫斯科(ke)的高层(ceng)互(hu)动暖意，在欧洲多(duo)数(shu)国家领导人身上完全看不到。”
虽然(ran)川普(pu)与普(pu)京举行了直接会谈，但(dan)欧洲如今(jin)正大力增(zeng)加国防开支(zhi)，同(tong)时(shi)还(hai)在加大制裁(cai)力度。
而最大的障碍之(zhi)一是(shi)俄罗(luo)斯法律：在制裁(cai)浪潮之(zhi)下，莫斯科(ke)通过了限制“不友好”国家的个人和(he)实体拥有资产(chan)和(he)进(jin)行交易的法律。
ProMeritum Investment Management的Pavel Mamai表示，这种组合已经改变了俄罗(luo)斯的经济，使其国家角色(se)大幅增(zeng)强，迄今(jin)也未见重新开放的明确信(xin)号。
“短期内俄市(shi)场(chang)与国际市(shi)场(chang)重新融合的可能性微乎其微。”
来源：智(zhi)通财经网