二级(ji)市场(chang)上，10月31日当天豫园股份股票收盘价为5.96元，此后(hou)开启了一波升势，并于12月13日冲到了7.03元。然而(er)涨势稍纵(zong)即(ji)逝，企业(si)股价出现回落，截至3月18日收报5.84元，较回购期间高点(dian)下挫超15%。

回购不尽如人意，豫园股份高层还频现人事变动。2月中旬(xun)，企业(si)副总裁左(zuo)墨(mo)之因个人发展原因而(er)辞职；1月，实行总裁冉飞因工作(zuo)调整辞职。

拉长时间看，2024年更是(shi)堪称豫园股份管理层的动荡年。分管地产业务(wu)的实行总裁唐冀宁(ning)、财务(wu)出身的副总裁张(zhang)弛(chi)接(jie)连离职，快(kuai)消行业老兵胡庭洲挂印而(er)去，复星系元老诸(zhu)炜红到龄退休。

地产输(shu)血(xue)机(ji)：160亿关(guan)联交易掏(tao)空家底

不仅(jin)人事频繁变动，豫园股份业绩也出现断崖式下跌。

1月25日，豫园股份发布公告表示，经财务(wu)部(bu)门初步测算，企业(si)预(yu)计2024年实现归母(mu)净利润1-1.5亿元，同比(bi)预(yu)计减少95.06%到92.59%；实现扣(kou)非净利润为-22亿元到-20.5亿元，同比(bi)预(yu)计减少387.63%到354.38%。

而(er)2024年这样的业绩或将导致豫园股份2023年限制性股票激(ji)励计划第二个解除限售期业绩考核目标落空，百亿净利目标或成梦(meng)幻。

图(tu)片来源：豫园股份2023年限制性股票激(ji)励计划(草(cao)案)摘要公告

豫园股份前(qian)身为豫园商城，主(zhu)营珠宝首饰(shi)、百货(huo)、工艺品等相关(guan)消费业务(wu)。2018年，豫园股份完成重大资产重组，整合了复星系地产业务(wu)。不过，受房地产行业的持续低迷影响，近年来复合功能地产业务(wu)成为豫园股份业绩的重要拖累。此外，复星系入驻后(hou)，豫园股份还连续多年向复星系地产业务(wu)提供资金支撑。

据2018-2023年财报，豫园股份给予合营企业(si)的股东借款从27.77亿飙升至143.68亿。2024年3月，豫园股份还公告披(pi)露，企业(si)2024年计划向企业(si)联合营企业提供总额不超过160.8亿元的财务(wu)资助，涉及七家主(zhu)业为房地产开发的联合营企业。

需要注意的是(shi)，近年来，豫园股份的资产负债(zhai)率持续攀升，财务(wu)风险日益加(jia)剧(ju)。2019年底，企业(si)资产负债(zhai)率为62.74%，到2023年底上升至68.03%，2024年三季度进一步提高到 68.54%，始终处于高位运行状态。截至2024年三季度，豫园股份的短期债(zhai)务(wu)达185.5亿元，仅(jin)有的98.49亿元货(huo)币资金完全无(wu)法覆盖短期债(zhai)务(wu)，速动比(bi)率低至0.26，偿债(zhai)能力(li)弱(ruo)，压力(li)巨大。

此外，豫园股份的股权(quan)质押问题也不容忽视，作(zuo)为控(kong)股股东，复星高科技的股权(quan)质押比(bi)例相当高，部(bu)分企业(si)的质押率已接(jie)近红线。据最新公告显(xian)示，截止2025年3月18日，复星高科技及其(qi)一致行动人累计质押股份11.41亿股，占豫园股份总股本的29.29%，累计质押市值66.63亿元。

当回购救市收效甚微，当地产“输(shu)血(xue)”演变成自我消耗，当股权(quan)质押灰犀牛步步逼近，这家承载上海城市记忆灯会的企业，能否在资本与实业的博(bo)弈中找回明灯？市场(chang)正静待答案。