A股市场风(feng)格上演(yan)跷(qiao)跷(qiao)板行(xing)情。
近期，A股市场个股波动加(jia)大，短期市场风(feng)格出现显(xian)著(zhu)转向迹象，市场资金更加(jia)聚焦业绩稳定或盈利边际(ji)改善的方向，反观科技(ji)板块则出现较大幅度(du)回调。
具(ju)体表(biao)现来看，科技(ji)主题(ti)基金和低估值主题(ti)基金短期业绩出现逆转。机(ji)构普遍认为，当下市场正在(zai)进行(xing)阶段性平衡。
市场风(feng)格显(xian)著(zhu)切换
A股市场在(zai)上行(xing)突破年内新高后，近期出现明(ming)显(xian)震荡，市场风(feng)格再度(du)来到变盘关(guan)键时点。
申万风(feng)格指(zhi)数数据显(xian)示，低市净率指(zhi)数成为近5日唯一上涨指(zhi)数，表(biao)现靠前的指(zhi)数还(hai)有低市盈率指(zhi)数、绩优股指(zhi)数等(deng)，而亏损股指(zhi)数、高市盈率指(zhi)数近5日跌幅居前。
市场风(feng)格正从高估值的科技(ji)等(deng)板块转向低估值板块，这种转向趋势(shi)在(zai)3月(yue)25日的行(xing)情中更加(jia)明(ming)显(xian)。3月(yue)25日，低市净率、低市盈率、绩优股等(deng)指(zhi)数均实现上涨，而亏损股、高市净率、高市盈率指(zhi)数单日跌幅均超过(guo)1%。
市场风(feng)格转向更为极(ji)致的是A股微盘股指(zhi)数以(yi)及恒生(sheng)科技(ji)指(zhi)数的调整。截至3月(yue)25日，Wind微盘股指(zhi)数在(zai)3月(yue)20日创下历史新高后，已经(jing)连续3日出现大幅回调；恒生(sheng)科技(ji)指(zhi)数近5个交(jiao)易日跌幅则接近10%。
“开年以(yi)来，金融市场风(feng)险偏好显(xian)著(zhu)上行(xing)，但风(feng)险偏好之(zhi)后，基本面的承接较为关(guan)键。”财通基金分析，3月(yue)中下旬之(zhi)后，要更加(jia)聚焦业绩稳定或边际(ji)改善、自由现金流持续改善的板块和标的。尤(you)其需要关(guan)注(zhu)消费政策是否会超预期，以(yi)及消费板块的自由现金流改善的趋势(shi)。3月(yue)中下旬至4月(yue)业绩披露期，消费在(zai)这个阶段相对值得(de)关(guan)注(zhu)。
市场风(feng)格的切换在(zai)资金流动方向上同样显(xian)著(zhu)。华安基金指(zhi)出，资金行(xing)业流向上看，以(yi)龙头银行(xing)为代表(biao)的港股红利板块受到资金追捧，近一个月(yue)南向资金流入港股金融业超370亿港元，仅次(ci)于恒生(sheng)科技(ji)相关(guan)板块。保险等(deng)机(ji)构资金较为青睐港股的高股息板块，一方面是因为港股的股息率整体高于A股，同一企业的H股股息率往往高于其A股；另(ling)一方面是非标资产(chan)到期和利率下行(xing)的资产(chan)荒大背景下，高股息策略的性价比尤(you)为凸显(xian)。
公募基金带来的增量(liang)资金有望继(ji)续支撑市场风(feng)格切换。第二批自由现金流主题(ti)ETF如(ru)华宝沪(hu)深300自由现金流ETF、银华国(guo)证自由现金流ETF、易方达国(guo)证自由现金流ETF等(deng)已于3月(yue)24日起发售，这些ETF有望在(zai)4月(yue)初上市交(jiao)易，为自由现金流相关(guan)指(zhi)数成份股带来增量(liang)资金。
自由现金流主题(ti)ETF有着(zhe)盈利质量(liang)高、潜在(zai)股东(dong)回报高、估值低等(deng)优质特性，拥有更强的穿越周期的能力和股东(dong)回报潜力，与A股低市净率、低市盈率、绩优股的市场风(feng)格较为吻合。此外，另(ling)有公募基金上报的20余只自由现金流主题(ti)正处于审批流程中，如(ru)若这些基金获批均有助于为A股低估值风(feng)格板块带来更多增量(liang)资金。
低估值主题(ti)基金业绩加(jia)速反弹
开年以(yi)来，A股、港股掀起科技(ji)旋风(feng)，港股科技(ji)股、A股机(ji)器(qi)人以(yi)及AI等(deng)指(zhi)数大幅上涨，而公用事业、资源、地产(chan)和消费等(deng)板块跌幅居前，年内表(biao)现处于亏损状态。两类风(feng)格的反差(cha)反映在(zai)基金业绩层面，则是科技(ji)主题(ti)基金和低估值主题(ti)基金业绩的大涨和亏损。
如(ru)港股科技(ji)50ETF等(deng)年内涨幅超过(guo)30%，不少机(ji)器(qi)人主题(ti)基金年内涨幅甚(shen)至超过(guo)50%，而能源ETF、煤(mei)炭ETF、国(guo)企ETF、公用事业ETF等(deng)基金年内处于业绩亏损状态。
近期市场风(feng)格切换，摩根士丹利基金分析，历史上4月(yue)份基本面因素对市场影响(xiang)较为明(ming)显(xian)，此次(ci)可能也不例外，但更多是结(jie)构性的，对一些主题(ti)炒作的中小品(pin)种影响(xiang)更大。投资者对顺周期品(pin)种的预期较低，对一些中大市值的价值品(pin)种影响(xiang)不大，指(zhi)数角度(du)市场的调整空间(jian)也不大。对于市场风(feng)格而言，短期会偏向价值，同时部分受益于宏观经(jing)济政策发力的方向及顺周期品(pin)种也存在(zai)较好的机(ji)会。
具(ju)体表(biao)现来看，科技(ji)主题(ti)基金和低估值主题(ti)基金短期业绩表(biao)现出反转。如(ru)绿色电力ETF、公用事业ETF、煤(mei)炭ETF近5日均实现上涨，大数据ETF、港股科技(ji)30ETF、信息安全ETF等(deng)近5日均实现下跌。
值得(de)注(zhu)意的是，一些资源类、消费类、红利等(deng)主题(ti)基金近期涨幅加(jia)速，率先开启反弹，如(ru)工银消费服务(wu)基金近1月(yue)涨幅超过(guo)13%，景顺长城周期优选近1月(yue)涨幅超过(guo)12%，年内收益从亏损实现盈利。
重仓了(le)资源股、消费股的南方发展机(ji)遇一年持有基金最(zui)新净值甚(shen)至刷新2022年3月(yue)成立以(yi)来新高。中欧红利优享基金、安信红利精选基金、中泰红利一年持有基金等(deng)近期净值均创成立以(yi)来新高。
“A股或迎近四(si)年最(zui)重要一次(ci)风(feng)格切换”
“A股方面，短期指(zhi)数达到相对高位，叠加(jia)对等(deng)关(guan)税引发市场担忧，近一周指(zhi)数有所回调。”博时基金指(zhi)出，考虑到1—2月(yue)经(jing)济数据整体稳定，且(qie)政策仍呵护经(jing)济增长和科技(ji)创新，预计下跌空间(jian)或有限，关(guan)税担忧落地后指(zhi)数有望再度(du)上行(xing)。红利资产(chan)短期受益于风(feng)险偏好的小幅回落。
中信策略指(zhi)出，年内还(hai)有两个关(guan)键时点。一是4月(yue)初外部风(feng)险落地后带来的交(jiao)易性机(ji)会，二是年中中美(mei)经(jing)济和政策周期同频后带来的配(pei)置性机(ji)会。预计二季度(du)美(mei)国(guo)经(jing)济走弱叠加(jia)关(guan)税压力加(jia)大，可能会催生(sheng)2013年以(yi)来中国(guo)出现的第四(si)轮总量(liang)经(jing)济刺激，美(mei)国(guo)也会推动减税以(yi)及降(jiang)息；在(zai)此之(zhi)后，预计中美(mei)经(jing)济和政策周期将迎来2021年后的首次(ci)同步共振上行(xing)，这有利于打开内需叙事的向上空间(jian)，解除中国(guo)核心资产(chan)的估值压制，并(bing)且(qie)随着(zhe)更多传(chuan)统核心资产(chan)走出业绩拐点，市场将迎来2021年以(yi)来最(zui)重要的一次(ci)风(feng)格切换。
展望后市，华安基金认为，国(guo)内降(jiang)息周期下的低利率环境、经(jing)济弱复苏的背景均利好红利策略，市值管理指(zhi)挥棒下央国(guo)企的分红意愿(yuan)和能力均较强，港股通央企红利的股息率优势(shi)显(xian)著(zhu)，配(pei)置价值较高。
“在(zai)市场高低切的背景下，前期涨幅偏弱的板块都有一定程度(du)的补(bu)涨需求，如(ru)红利、券商等(deng)板块。”长城基金汪(wang)立分析，在(zai)刺激政策仍在(zai)的背景下可适当关(guan)注(zhu)消费板块，但并(bing)不建议追高，也可关(guan)注(zhu)带有较强基本面修复的顺周期品(pin)种，如(ru)有色金属等(deng)进入4月(yue)财报季仍有较强催动，限产(chan)行(xing)业政策的推进可能阶段性带来钢铁板块等(deng)行(xing)业做多的机(ji)会。
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