中央经济工作会议明确提出要“壮大(da)耐心资本”，这将(jiang)有(you)助于更大(da)力度吸引社会资本参与创业(ye)投资，进一步改善我国的金融结构，为经济高质(zhi)量发展(zhan)提供长期(qi)、可持续的金融“血液”。高质(zhi)量发展(zhan)的核心驱动力是(shi)新质(zhi)生产(chan)力，其以高科技、高效(xiao)能、高质(zhi)量为特征，呈现出常识密集、技术前沿、创新活跃等显著(zhu)特点，这与创业(ye)投资具有(you)的高风(feng)险(xian)、高投入、高回报、长周期(qi)模式高度适配。与之相应，发展(zhan)壮大(da)耐心资本需要对原有(you)投融资模式进行优(you)化(hua)与创新，从政策机制、发展(zhan)模式、产(chan)品设(she)计、生态构建与人才培养等方面发力，重点打(da)造多层(ceng)次的“耐心体系”。
一是(shi)完善“耐心”政策。发展(zhan)耐心资本离不开良好的政策保(bao)障，特别是(shi)在金融支(zhi)持科技创新、战略(lue)性新兴产(chan)业(ye)发展(zhan)等方面，有(you)效(xiao)的制度性、机制性设(she)计能够切实强化(hua)对回报的理性预期(qi)，增(zeng)强中长期(qi)资金投入，这样才能形成可预期(qi)的投资环境来滋养“耐心”。当前，在较长的资本运行期(qi)限(xian)内，一些投融资领域存在支(zhi)持政策协同性、持续性、稳定性不足(zu)的问题，进而(er)影响(xiang)到(dao)市场的预期(qi)判断，不利于耐心资本的培育。对此，应在不同部门和层(ceng)面构建起更系统的政策支(zhi)持体系，使政策“耐心”的内在逻辑更加清晰，为资本市场营造法治化(hua)、高标准(zhun)的良好环境。特别是(shi)要着力增(zeng)强宏(hong)观政策取向的协同性、一致(zhi)性，统筹长期(qi)战略(lue)与短期(qi)目标实现，加强财政、货(huo)币、产(chan)业(ye)、科技等政策之间的协调配合，避免(mian)短期(qi)政策波动可能带来的干扰(rao)，引导资本更好满足(zu)多元重大(da)政策目标，培养资本市场的长期(qi)主义文(wen)化(hua)。
二是(shi)构建“耐心”机制。首先(xian)，耐心资本所投资的领域，项目周期(qi)往往较长，需要努力打(da)造激励相容机制，让参与各方经受时间与不确定性的考验，使耐心资本的提供方与需求方追求个体利益的行为，与国家促进行业(ye)发展(zhan)的战略(lue)价值最大(da)化(hua)目标相吻合。其次，对于科技创新等中长期(qi)投资重点支(zhi)持的领域，资本保(bao)持耐心的重要前提之一是(shi)拥有(you)高效(xiao)的风(feng)险(xian)管理机制，既促使市场投资机构完善风(feng)控机制与工具，也要求政府与行业(ye)对特殊风(feng)险(xian)进行把控与分担责任。此外，充(chong)分、安(an)全、高效(xiao)地提供和管理耐心资本，也需要匹配科学合理的全生命周期(qi)考核机制，实现科技金融商业(ye)性与政策性的互补平衡(heng)。对于国有(you)资本运营企业，其耐心也取决于能否(fou)建立(li)合理的尽职免(mian)责机制，如容忍(ren)投资失败的机制等。无论是(shi)提供耐心资本的金融机构，还是(shi)接受耐心资本的创新企业(ye)，都需要持续优(you)化(hua)现代企业(ye)治理和运营机制，在实践中让耐心资本真(zhen)正落地。
三是(shi)探索(suo)“耐心”模式。发展(zhan)耐心资本的关键是(shi)打(da)造有(you)利于“科技—产(chan)业(ye)—金融”良性循环的模式，这可以从间接金融与直接金融两方面着手。一方面，我国金融体系以间接融资为主，由于存在“短存长贷(dai)”的期(qi)限(xian)错配风(feng)险(xian)，银行机构在支(zhi)持科技创新等领域面临一些挑战。对此，既要完善“商行+投行”、科技支(zhi)行等传统模式，也要鼓励银行推(tui)进金融资产(chan)投资企业（AIC）股权投资项目和投贷(dai)联动创新试点合作机制，积(ji)极探索(suo)银行机构发展(zhan)耐心资本的现实路(lu)径。另一方面，直接融资是(shi)与耐心资本相适配的重要渠道，能够帮助更多优(you)质(zhi)创新企业(ye)发展(zhan)壮大(da)。近期(qi)中央金融办等6部门联合发布《关于推(tui)动中长期(qi)资金入市工作的实施方案》，既着眼于推(tui)动耐心资本入市以改善股市结构，也侧重于改善市场投资生态，促进资本市场发挥好服务(wu)科技创新等战略(lue)功能。创投机构是(shi)不可或缺的耐心资本主体，应聚(ju)焦投早、投小、投长期(qi)、投硬科技的目标，优(you)化(hua)“募(mu)投管退”全链条各环节，积(ji)极拓宽资金来源(yuan)、加强引导支(zhi)持、健全退出机制，提升综合服务(wu)能力。
四是(shi)创新“耐心”产(chan)品。与耐心资本相关的金融产(chan)品通常会经历漫长的运行期(qi)，需依托金融逻辑来进行设(she)计和维护。例如，对于标准(zhun)化(hua)金融产(chan)品尤其是(shi)固定收益类产(chan)品来说，其“耐心”程度与产(chan)品久(jiu)期(qi)相关，反映了资产(chan)价格对利率变(bian)动的弹性，这也是(shi)投资者理解和评估产(chan)品风(feng)险(xian)收益特征的依据。再如，近年来我国创投基金的存续期(qi)逐渐拉长，央企创投基金最长可到(dao)15年，这就需要在产(chan)品理念(nian)、结构、风(feng)险(xian)收益方面进行“耐心”设(she)计。此外，耐心资本的产(chan)品体系呈现多元化(hua)发展(zhan)格局，除了信贷(dai)、债券和股权类产(chan)品外，信托、融资租赁等也可以在中长期(qi)融资领域发挥重要作用，保(bao)险(xian)等风(feng)险(xian)管理产(chan)品则承担为耐心资本“兜底”的功能。还要看到(dao)，金融业(ye)数字化(hua)转型是(shi)大(da)势所趋，大(da)数据、人工智能等前沿技术普遍应用于金融产(chan)品创新，可以帮助耐心资本运营提高效(xiao)率、降低成本、控制风(feng)险(xian)，也有(you)助于减少(shao)跨越周期(qi)“迷(mi)雾”的不确定性。
五是(shi)塑造“耐心”生态。金融生态通常指在特定时空范围内，由金融机构、产(chan)品、市场、制度等共同形成的动态平衡(heng)体系。发展(zhan)耐心资本，就要通过优(you)化(hua)金融市场环境，促使不同层(ceng)次的参与主体实现合作共赢、协同创新，以高质(zhi)量金融服务(wu)助推(tui)实体经济发展(zhan)。具体而(er)言，首先(xian)，要打(da)造产(chan)融合作新生态。培育资本耐心并非单向的，其也取决于产(chan)业(ye)与企业(ye)是(shi)否(fou)真(zhen)正具备科技创新潜力，能否(fou)提升生产(chan)效(xiao)率、可持续发展(zhan)程度以及应用资本的专业(ye)能力，从而(er)更好实现产(chan)业(ye)资本与金融资本的有(you)效(xiao)融合。其次，促进多行业(ye)的生态互补与融合。不同行业(ye)与产(chan)业(ye)通常处于国民经济运行的不同分工链上，所需投资的特点各有(you)差异，只有(you)实现金融资本在行业(ye)间的协调统筹搭配，才能形成多种耐心资本的最优(you)排列组合。再次，党的二十届三中全会强调要“促进各种所有(you)制经济优(you)势互补、共同发展(zhan)”，发展(zhan)耐心资本也需形成良好的“所有(you)制生态”，推(tui)动国有(you)资本成为更有(you)担当的长期(qi)资本、耐心资本，引导社会资本积(ji)极出资并获得公平稳定的回报。最后，还应立(li)足(zu)全国统一大(da)市场建设(she)，依托各地资源(yuan)禀赋，探索(suo)跨区域深层(ceng)次合作，为耐心资本参与方搭建创新资源(yuan)共享(xiang)平台(tai)，推(tui)动项目落地与创新成果转化(hua)。
六是(shi)培育“耐心”人才。一方面，科技和人才都是(shi)发展(zhan)新质(zhi)生产(chan)力的重要战略(lue)资源(yuan)，耐心资本不仅要服务(wu)科技创新，而(er)且应大(da)力增(zeng)强人才发展(zhan)的“耐心度”。人才作为人力资本的核心组成部分，是(shi)构成耐心资本的重要支(zhi)撑，并最终(zhong)贡献于全要素生产(chan)率提升。需加大(da)力度强化(hua)创新型人才培养，形成持续推(tui)动科技进步与成果转化(hua)的优(you)秀人才队伍。另一方面，耐心资本运作体现出经济、产(chan)业(ye)、金融、科技等多领域专业(ye)交叉，只有(you)洞悉(xi)经济与金融运行规律，才能坦然应对资本服务(wu)科技创新过程中的挫折与挑战。这就需要复(fu)合型人才在其中发挥主导作用，提升前沿性与专业(ye)性、动态跟踪与跨学科学习能力。需重点提升企业(ye)尤其是(shi)民营企业(ye)人才培养的“耐心”。以科技人才为例，在现有(you)各类人才评价体系中，企业(ye)人才的参与占比仍有(you)待提升。从长远来看，耐心资本发挥价值的重要目的就是(shi)激发企业(ye)创新活力，加速(su)锻造新质(zhi)生产(chan)力，有(you)必要给予企业(ye)人才更多鼓励和支(zhi)持，使其更踏实地投入科技创新浪潮，增(zeng)强为社会作贡献的耐心与信心。
（本文(wen)来源(yuan)：经济日(ri)报 编辑：杨 涛 编辑系中国社会科学院国家金融与发展(zhan)实验室副主任）