在近日国务院办(ban)公厅发布的《提(ti)振消费专项行动(dong)方案》中明确(que)，将通过城乡居民增收促进、消费能力保障支撑等措施释放(fang)居民医疗消费潜力。
其中，消费医疗作为可选消费的重要分支，受益于居民健康意识增强(qiang)及支付能力提(ti)升，需求端有望(wang)持续修复。政策支撑下，民营医疗机构、高端医疗器(qi)械等细分领域或迎来扩容(rong)机遇。
因此，对于那些长期受到市场折价困扰的相关企业，当下正是一个估值重塑(su)的关键(jian)节点，恰逢如今又是新一轮的财报季，给了投资(zi)者一个良好的观察窗口。
3月(yue)27日，雍禾医疗(2279.HK)发布2024年全年财报，从这份(fen)财报中，大家或许能够(gou)探寻到关于其真实价值的草蛇灰(hui)线。
一、盈利能力显(xian)著提(ti)升，实现全面高质量增长
2024年，尽管面临宏观经济波动(dong)与消费需求的调整，雍禾医疗于报告期内仍然实现收入18.05亿元（人民币，下同），同比增长1.5%。
最主要的是，盈利数据持续向好。2024年，雍禾医疗净亏损(sun)为2.27亿元，对比2023年的5.47亿元，大幅收窄；EBITDA为1.41亿元，去年同期为-1.84亿元。同时，企业(si)毛利润达到了10.84亿元，同比增长8.7%，对应毛利率为60.1%，较去年同期提(ti)升4个百(bai)分点。
长期以来，雍禾医疗在资(zi)本市场上(shang)受到的最大质疑来自(zi)于盈利能力。从投资(zi)角度来看，边际变化比静态数据更加重要，近年来不断收窄的亏损(sun)率透露出(chu)雍禾医疗盈利能力正在显(xian)著提(ti)升。
与此同时，企业(si)运营层面也(ye)可圈(quan)可点。
一方面，企业(si)以壮士断腕的勇气，关闭和整合了部分低效门店，将资(zi)源向盈利能力强(qiang)以及具有区位优势的核心门店。这一调整推动(dong)单店运营效率提(ti)升，推动(dong)了“雍享(xiang)”等高端服务的进一步增长，数据显(xian)示，2024年，植发业务中接受高端服务“雍享(xiang)”的患者人数较上(shang)年同期增加16.3%。鉴于高端服务往往拥有更高的溢(yi)价，这意味着企业(si)植发业务毛利率将会因此获得提(ti)升。
另一方面，雍禾医疗利用其自(zi)主研发的连锁医疗管理系统“禾帆”，并引(yin)入AI大语言模型赋能业务全生命周期，在日常(chang)运营中大幅提(ti)升了接诊能力和效率。此外，企业(si)还通过实施精细化营销策略及强(qiang)化管理团队效能，销售费用从去年同期的10.44亿元进一步降至9.02亿元，一般及行政开支大幅下降23.8%至2.85亿元。
可以说，雍禾医疗在2024年实现了全方位、有质量的增长。更深(shen)入来看，推动(dong)盈利能力持续提(ti)升背后(hou)的商业逻辑(ji)才是对雍禾医疗感兴趣(qu)的投资(zi)者应该关注的事(shi)情(qing)，这也(ye)是今后(hou)雍禾医疗实现长期盈利的关键(jian)所在。
二、专业化+好服务，有望(wang)打开更多增长空间
首先，雍禾几乎已经成为植发的代名词，这是雍禾在过去通过长期品(pin)牌建(jian)设做起来的品(pin)牌势能。伴随着市场集中度的提(ti)升，对于已经建(jian)立品(pin)牌心智的先发龙头来说，这是几乎不可复制的优势。
但品(pin)牌势能的领先只能解决让用户“来”的问题，最终用户能否“选择”雍禾上(shang)，取决于另外两项：专业性和服务能力。
专业性是雍禾医疗赖以生存的重要抓手，且企业(si)还在持续夯实这一能力。截至2024年12月(yue)底，雍禾医疗拥有一支由1401人组(zu)成的专业医疗团队。
一方面，雍禾医疗建(jian)立了完善的医生分级体系，对医生质量、级别晋升等进行量化管理，以确(que)保医生团队的质量和服务水(shui)平(ping)。另一方面，企业(si)还通过考核与认证、分层集训、OMO成长带教模式等措施，不断提(ti)升医生团队的专业能力和服务质量。
与此同时，企业(si)还与多家知名医学院校及三甲医院持续深(shen)化合作，并与多家医药企业签署战略性合作协议。这些举措不仅提(ti)升了其在毛发医疗服务领域的研发和诊疗能力，也(ye)彰显(xian)了其在行业中的领导地位。
除了专业能力之(zhi)外，服务能力或许才是雍禾医疗真正的撒手锏。
归根到底，消费医疗首先的定义是消费，这也(ye)就决定了雍禾医疗机构的服务属(shu)性。
因此，在政策导向下，雍禾医疗积极开展“好医生+好体系”的品(pin)牌战略升级，将好医生战略作为稳固(gu)基石，利用分层服务、智能化诊断等方式，持续深(shen)化医疗服务质量。
此外，雍禾医疗还在持续创(chuang)新其服务模式。例如，发起创(chuang)新的“好医生在身边”巡诊活动(dong)，使患者能够(gou)更便(bian)捷(jie)地获得优质医疗资(zi)源服务；持续深(shen)化“一口价”定价策略，减少信息差(cha)降低用户决策难度等等。
值得重视(shi)的是，企业(si)并不仅仅聚焦于植发，还将业务进一步延伸到养发、假发等，并提(ti)出(chu)“一体化诊疗”理念，将诊疗、植发与养护相结(jie)合，提(ti)供(gong)个性化服务。当前，企业(si)旗下拥有多个品(pin)牌，包括“雍禾植发”、养固(gu)品(pin)牌“史云逊”、专注女性美植发的“雍禾发之(zhi)初”以及医学假发品(pin)牌“哈(ha)发达”等，为客(ke)户提(ti)供(gong)全周期的毛发服务。
可以看到，雍禾医疗通过多品(pin)牌实现对毛发健康市场的精准卡位。一般来说，多品(pin)牌矩阵可以覆盖客(ke)户毛发全生命周期需求，随着客(ke)户毛发状况的变化，雍禾医疗旗下不同品(pin)牌可以满足其需求的变化。
三、结(jie)语
若站在当前节点继续往后(hou)推演，雍禾医疗能否长期保住(zhu)如今的市场地位？笔者认为大概率是可以的。
毕竟通过多年的战略布局，雍禾医疗在强(qiang)化运营能力、提(ti)升医疗服务能力、注重智能化创(chuang)新上(shang)面均建(jian)立起自(zi)身核心竞(jing)争力，不断收窄的亏损(sun)也(ye)初步验证了其转型成效与成长潜力。
尽管近些年来，受制于整个港股市场流动(dong)性问题，雍禾医疗的估值持续受到压制。但今年以来，伴随着市场情(qing)绪的提(ti)振，企业(si)累(lei)计涨幅已经超(chao)过30%，成长速度远远跑(pao)赢大盘。
后(hou)续，政策的乐观表态为消费复苏奠定了坚实基础，叠加业绩方面的持续正增长，雍禾医疗价值修复的确(que)定性理应随之(zhi)提(ti)升。