证券时报记者 刘敬(jing)元 邓雄鹰
昨晚，中国人寿、中国太保(bao)披(pi)露了2024年年报，净利均大增(zeng)且(qie)净利规(gui)模均创下历史新高。加上此(ci)前(qian)披(pi)露年报的中国平安，这(zhe)三家险企(qi)合计实现净利润2785.02亿(yi)元，同比大增(zeng)69.71%。
在介(jie)绍净利润大增(zeng)原(yuan)因时，中国人寿、中国太保(bao)以及中国平安这(zhe)三家险企(qi)都提及投资收益增(zeng)长这(zhe)一因素。此(ci)外，业内人士认(ren)为，新会计准则也为上市险企(qi)净利润高增(zeng)长提供了重(zhong)要支撑。
两(liang)险企(qi)净利均创新高
根据昨晚披(pi)露的年报，中国人寿、中国太保(bao)2024年净利润同比均大幅增(zeng)长。其中，中国人寿净利润首破千亿(yi)元，实现净利润1069.35亿(yi)元，同比增(zeng)长达108.9%；中国太保(bao)实现归母净利润449.60亿(yi)元，同比增(zeng)长64.9%。这(zhe)两(liang)家企业(si)的净利润创下了历史新高。
此(ci)前(qian)率先披(pi)露业绩(ji)的中国平安2024年归母净利润为1266.07亿(yi)元，同比增(zeng)长47.8%。在尚未公布年报的险企(qi)中，中国人保(bao)预增(zeng)75%至95%，新华保(bao)险预增(zeng)175%至195%。
在2024年净利润明显高于往年的情况下，上市险企(qi)分红情况受到市场关(guan)注。根据利润分配方案公告，中国人寿和中国太保(bao)的分红比例下降，但(dan)分红金额同比提升。
其中，中国人寿拟派发2024年末期股息每股0.45元（含税），总计约127.19亿(yi)元，连同已派发的中期股息，2024年全年股息为每股0.65元，共计183.72亿(yi)元，占归母净利润的比例为17%。相(xiang)较2023年，分红率虽然下降，但(dan)分红金额同比增(zeng)长了51%。
中国太保(bao)拟按每股1.08元（含税）进行2024年度现金股利分配，共计约103.90亿(yi)元，同比增(zeng)长5.9%；占归母净利润的比例为23.1%。
中国太保(bao)表示，企业(si)利润分配重(zhong)视(shi)对投资者的合理投资回报，利润分配政策保(bao)持连续性和稳定性。分红金额的厘定主要参考归母营运利润增(zeng)幅，兼顾考虑投资正向贡(gong)献的影响。2024年分红比例未达到30%，主要基于企业(si)所处行业特点、发展阶段、自(zi)身经(jing)营模式、盈利水平、偿债能力及资金需求(qiu)等考虑。
行业投资收益普遍大增(zeng)
2024年，受国家一系列重(zhong)大政策利好影响，资本市场回暖，加上新会计准则（含IFRS 9准则）实施，多(duo)家上市险企(qi)投资收益同比大幅增(zeng)长，这(zhe)也是险企(qi)去年整(zheng)体业绩(ji)大幅增(zeng)长的重(zhong)要驱动力。
数据显示，2024年，中国人寿实现总投资收益3082.51亿(yi)元，增(zeng)长1786亿(yi)元，增(zeng)幅达137.8%，总投资收益率为5.5%；中国平安保(bao)险资金综(zong)合投资收益率为5.8%，同比上升2.2个百分点；中国太保(bao)总投资收益1203.94亿(yi)元，增(zeng)长130.5%，总投资收益率为5.6%，同比上升3个百分点。
以中国平安为例，截(jie)至2024年末，中国平安保(bao)险资金投资组合规(gui)模达5.73万亿(yi)元，较上一年度增(zeng)幅达21.4%。该企业(si)保(bao)险资金去年实现2064.25亿(yi)元的总投资收益，较2023年大增(zeng)66.6%；实现了2665.7亿(yi)元的综(zong)合投资收益，较2023年大增(zeng)80.2%。
总体来看，受益于早期对价值股赛道的布局，相(xiang)关(guan)资产在去年迎来了结构性上涨机会。同时，利率下行促使(shi)归类(lei)为FVTPL（以公允价值计量且(qie)其变动计入当期损益）的债权类(lei)资产价格上升。在这(zhe)两(liang)方面因素共同作(zuo)用(yong)下，投资收益显著(zhu)增(zeng)厚。
此(ci)外，在新金融工具会计准则（IFRS 9）之下，更多(duo)金融资产分类(lei)为FVTPL，市值变动会直接影响投资收益，并计入利润表，在一定程度上放大了权益市场波动对利润表的影响。
以中国太保(bao)为例，2024年企业(si)投资收益269.07亿(yi)元，同比增(zeng)长281%，公允价值变动收益377.13亿(yi)元，而2023年同期为-117.12亿(yi)元。2023年、2024年投资收益在太保(bao)利润总额中的占比分别为48.43%和22.04%，表明投资收益波动对上市险企(qi)净利润的影响明显增(zeng)大。
长期投资回报假(jia)设下调至4%
长端利率下行所带来的影响正在持续。中国人寿、中国太保(bao)、中国平安等上市险企(qi)2024年年报中，将长期投资回报率假(jia)设从4.5%下调至4%，这(zhe)是继上一年后，该假(jia)设连续第(di)二年下调。
其中，中国人寿2024年整(zheng)体投资回报率假(jia)设为4%，2023年为4.5%，普通型业务所采(cai)用(yong)的风险调整(zheng)后的贴现率假(jia)设为8%，浮动收益型业务所采(cai)用(yong)的风险调整(zheng)后的贴现率假(jia)设为7.2%，调整(zheng)前(qian)为8%。
中国太保(bao)2024年长期险业务的未来投资收益率假(jia)设调整(zheng)为4%，计算太保(bao)寿险有(you)效业务价值和新业务价值的风险贴现率假(jia)设为8.5%。调整(zheng)前(qian)长期险业务的长期投资收益率假(jia)设为4.5%，风险贴现率假(jia)设为9%。
中国平安2024年审(shen)慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假(jia)设至4%，调整(zheng)前(qian)为4.5%，2022年为5%。中国平安称，这(zhe)是基于对宏(hong)观环(huan)境和长期利率趋势(shi)的综(zong)合考量。
在港股上市的中国太平旗下寿险子企业(si)太平人寿也调整(zheng)了投资回报率假(jia)设和风险贴现率。2024年，太平人寿假(jia)设未来年度投资回报假(jia)设为4%，2023年这(zhe)一假(jia)设为4.5%，2022年以前(qian)为5%。企业(si)亦将所有(you)有(you)效业务及新业务所采(cai)纳的风险贴现率调整(zheng)为8.5%，2023年这(zhe)一假(jia)设为9%，2022年以前(qian)为11%。
上述假(jia)设下调对保(bao)险企业(si)核心指标影响较大，尤其是近年来受储蓄型业务新单占比提升的影响，有(you)效业务价值和新业务价值受经(jing)济假(jia)设变动的敏感性较强(qiang)。
以中国平安为例，若基于2023年末假(jia)设和模型计算，2024年平安寿险及健康险业务内含价值为9606.08亿(yi)元，新业务价值为400.24亿(yi)元。基于2024年调整(zheng)后的假(jia)设计算，2024年平安寿险及健康险业务内含价值为8350.93亿(yi)元，新业务价值为285.34亿(yi)元，较旧假(jia)设分别减(jian)少1255.15亿(yi)元和114.9亿(yi)元。
长期低利率环(huan)境叠加资本市场剧(ju)烈波动，使(shi)得保(bao)险资金投资收益率持续下滑(hua)，是上市险企(qi)普遍下调长期投资回报假(jia)设的主要原(yuan)因。虽然近年债券收益率波动上行，但(dan)不(bu)少人士认(ren)为长期低利率趋势(shi)并未改变。
对于大型保(bao)险企业(si)来说，从去年来看，当期收益率尚能覆盖长期投资回报假(jia)设。不(bu)过，我国寿险业已进入了低利率、低收益、低偿付能力周期的“三低”阶段，降低负债成(cheng)本、控制利率敏感型产品规(gui)模已成(cheng)险企(qi)自(zi)救的必(bi)然选择。