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　多竞争壁垒(lei)成(cheng)型 科(ke)隆新材行业地位显著

科(ke)隆新材深耕煤(mei)机橡塑新材料产品(pin)领域多年(nian)，近年(nian)来大力拓展军工、高铁(tie)和风电等其他应用领域。企业依托区域优势(shi)和优秀人(ren)才储备，形成(cheng)以深刻理解客户(hu)需求为前提，以技术研发实(shi)力为核心，以产品(pin)优质和多样化为特点，以稳(wen)定的客户(hu)资(zi)源为发展保障的企业竞争优势(shi)。

企业目前已与陕煤(mei)集(ji)团、郑煤(mei)机、北煤(mei)机、平煤(mei)机、中国神华、山东能源等煤(mei)炭或煤(mei)机行业头部企业及其下属(shu)企业建立了长期稳(wen)定的合作关系，煤(mei)炭行业业务稳(wen)固。根据中国煤(mei)炭工业协(xie)会发布的《2022年(nian)中国煤(mei)炭企业50强名单》，前五大企业均是企业主(zhu)要客户(hu)。

与此同时，企业在煤(mei)机领域橡塑业务的基础上，2015年(nian)起积(ji)极(ji)向军工、高铁(tie)和风电行业进行业务的横向拓展。其中军工方面，企业取得了开展军工业务所需的必(bi)要资(zi)质，并已形成(cheng)密封件、软管、专用橡胶制品(pin)和耐烧蚀复合材料等主(zhu)要产品(pin)体系,产品(pin)配套覆盖飞机、舰艇、装甲车、火箭军特种车辆、固体发动机等重(zhong)要武器(qi)装备。截至(zhi)目前，企业多项自研产品(pin)已在部队(dui)实(shi)现批量装备，主(zhu)导(dao)产品(pin)曾获得军工相关业务重(zhong)点产品(pin)认定；另外，自主(zhu)研发的聚四氟(fu)乙烯(xi)软管组(zu)件目前国内仅有少(shao)数几(ji)家能够独立生产。

高铁(tie)方面，企业产品(pin)主(zhu)要包括减震密封、防尘密封、齿(chi)轮箱(xiang)油封等，主(zhu)要应用于高铁(tie)转向架(jia)内部的减震及密封；2023年(nian)8月，企业通过(guo)中车青岛四方机车车辆股份有限企业复核，再次取得其出具的《供应商资(zi)质证书》。

风电方面，企业产品(pin)主(zhu)要包括活塞密封、防尘密封等，主(zhu)要应用于风力发电机组(zu)制动器(qi)的内部密封；企业现阶段风电领域密封件产品(pin)已具备批量供货能力。

资(zi)料来源：招股书

科(ke)隆新材在技术研发、产品(pin)品(pin)类方面持续巩固竞争优势(shi)。企业自成(cheng)立以来就致力于高端应用领域橡塑新材料产品(pin)研发与生产，产品(pin)种类齐全，现有成(cheng)型橡塑新材料配方超200种，可(ke)研发生产具备耐油、耐酸碱、耐高低温、耐水及耐乳化液(ye)等物理或化学特性的橡塑新材料，为客户(hu)提供各类定制化、高性能胶管和橡塑制品(pin)。不仅能为煤(mei)矿液(ye)压支架(jia)配备全套组(zu)合密封件和液(ye)压软管，同时可(ke)应军工等行业客户(hu)要求，研制、开发和生产各类定制化、高性能的橡塑产品(pin)。

其中液(ye)压组(zu)合密封件方面，企业可(ke)生产Φ2000mm以内的液(ye)压密封件产品(pin)，企业现有密封产品(pin)超过(guo)十个大类，细分型号上万种，能够为客户(hu)提供定制化密封系统解决方案;液(ye)压软管方面，企业生产的单根软管长度最高可(ke)达120米(mi)，突破(po)同行业产品(pin)长度不超过(guo)40米(mi)的限制，在高压测试下长度变化范围控制在±1.5%以内，优于行业标准;其他橡塑制品(pin)方面，企业现有成(cheng)型产品(pin)20余种，且可(ke)根据客户(hu)需求快速研发新产品(pin)。

在煤(mei)炭行业，随着国内煤(mei)机橡塑新材料产品(pin)国产化程度的不断提升，科(ke)隆新材部分产品(pin)已逐渐替代赫莱特、玛(ma)努利等国际知名品(pin)牌(pai)产品(pin)，成(cheng)为国内煤(mei)矿和煤(mei)机客户(hu)配套采购的主(zhu)要选(xuan)择。企业多种型号煤(mei)矿辅助运输设(she)备被认定为“首台(套)重(zhong)大技术装备产品(pin)”，打(da)破(po)了煤(mei)矿防爆无(wu)轨胶轮车早期主(zhu)要依赖(lai)国外进口设(she)备的局面，同时企业不断研发突破(po)国内特种车载重(zhong)上限、积(ji)极(ji)扩展遥控驾(jia)驶等前沿技术应用，不断提升行业重(zhong)大技术装备国产化水平。

在高铁(tie)行业，企业研制的齿(chi)轮箱(xiang)油封，采用主(zhu)、副(fu)唇及回油线结构，在国内众多配套企业中率先通过(guo)6000公里跑车试验，可(ke)以替代日本NOK进口产品(pin)。

2021-2023年(nian)，科(ke)隆新材研发投入金(jin)额分别(bie)为1447.51万元、1837.33万元、2180.12万，年(nian)复合增长率22.72%，研发项目涵盖液(ye)压组(zu)合密封、液(ye)压软管、特种车、军工和高铁(tie)等主(zhu)要业务板(ban)块，研发内容覆盖全面，不断加强研发竞争优势(shi)。

再加上围绕客户(hu)产品(pin)定制化需求进行产品(pin)研发、围绕客户(hu)服务及时性需求配备专业团队(dui)配套的服务优势(shi)；同时企业地处陕西省咸阳市，业务辐射区域内煤(mei)机设(she)备零部件需求规模大，企业具有供货和服务效能优势(shi)；以及企业可(ke)享受咸阳作为西北地区橡胶产业集(ji)群所带来的正(zheng)外部效应，进一步加强企业技术实(shi)力。

科(ke)隆新材品(pin)牌(pai)和产品(pin)质量得到行业内客户(hu)的普遍认可(ke)。企业已多次被陕煤(mei)集(ji)团等客户(hu)评(ping)选(xuan)为“优秀供应商”，也是军工相关业务先进单位和示范企业、“国庆阅兵‘业务精湛、质量过(guo)硬’单位”、某军工客户(hu)和地区军事代表(biao)室“专项生产任务优秀供应商”和航空工业某单位“金(jin)牌(pai)供应商”；此外，企业还是首批国家级“专精特新”小巨人(ren)企业、工信部和财政(zheng)部第三批重(zhong)点支撑的“小巨人(ren)”企业，行业地位显著。

核心产品(pin)同步发力，科(ke)隆新材营收规模稳(wen)步增长。

招股资(zi)料显示，企业橡塑新材料产品(pin)营收从2021年(nian)的1.68亿元增至(zhi)了2023年(nian)的2.58亿元，煤(mei)矿辅助运输设(she)备营收从2021年(nian)的9974.67万元增至(zhi)了2023年(nian)的1.43亿元，推动企业营收总规模从2021年(nian)的3.13亿元增至(zhi)2023年(nian)的4.42亿元，年(nian)均复合增速18.83%。

传导(dao)至(zhi)利润端，高于可(ke)比企业均值的毛利率水平处于增长区间，加上费用率优化，科(ke)隆新材净利润表(biao)现同样亮眼。

由于规模效应的提升、主(zhu)要原材料价格(ge)的下降(jiang)以及更长使用寿命、更高性能产品(pin)的开发应用等因素影响，在业务规模不断扩大的情况下，科(ke)隆新材2021-2023年(nian)毛利率分别(bie)为38.94%、36.13%、41.2%，略(lue)高于可(ke)比企业均值的32.74%、34.47%、39.47%，且整体处于增长态(tai)势(shi)，其中核心产品(pin)橡塑新材料产品(pin)毛利率分别(bie)高达45.36%、42.57%、49.20%。

资(zi)料来源：招股书

此外，期间费用率从2021年(nian)的20.85%降(jiang)至(zhi)2023年(nian)的17.82%，企业最终归母净利润从2021年(nian)的6612.16万元增至(zhi)2023年(nian)的8336.81万元，年(nian)均复合增速达到了12.29%。

2024年(nian)，企业业绩全面增长态(tai)势(shi)依旧。

招股资(zi)料显示，2024年(nian)1-9月，企业营业收入为3.5亿元，同比增长10.82%;归母净利润为6852.68万元，同比增长10.92%;扣非归母净利润为6395.74万元，同比增长6.81%。企业2024年(nian)预计实(shi)现营业收入4.75亿元至(zhi)4.99亿元，较2023年(nian)预计增长幅(fu)度为7.55%至(zhi)12.98%;预计实(shi)现扣非归母净利润为7880万元至(zhi)8410万元，较2023年(nian)预计增长幅(fu)度为2.83%至(zhi)9.74%。

资(zi)料来源：招股书

　多行业机遇共振 长期业绩增长基石(shi)稳(wen)固

目前液(ye)压橡塑新材料向高性能方向发展，多细分行业需求不断增长。

其中液(ye)压支架(jia)组(zu)合密封件方面，液(ye)压密封件的核心功能是保证液(ye)压传输空间的密闭性，防止因介质泄(xie)露(lu)导(dao)致的压力不足而引起机械故障或安全事故。根据中国液(ye)压气动密封件工业协(xie)会，2021 年(nian)我国液(ye)压气动密封行业及液(ye)压行业规模以上企业分别(bie)实(shi)现工业总产值 1551 亿元、863亿元，同比增长 16.53%、19.20%，液(ye)压气动行业产值整体保持稳(wen)定增长。应用于煤(mei)矿的液(ye)压支架(jia)密封件生产难度较高，国内仅少(shao)数几(ji)家企业具备大型液(ye)压支架(jia)全套组(zu)合密封件的设(she)计、生产和维修(xiu)能力。

随着我国工业化进程的推进，液(ye)压气动设(she)备市场(chang)规模的增长将带动密封件需求量同步提升，而密封件的需求增长则主(zhu)要来自新机装备和旧机维修(xiu)更换两(liang)个方面。新机装备主(zhu)要为新机出厂时的原厂密封件配套，旧机维修(xiu)更换主(zhu)要为设(she)备定期大修(xiu)和维护时的密封件更换，新机装备和旧机维修(xiu)更换需求共同拉动密封件行业发展，液(ye)压气动密封件市场(chang)需求空间广阔。

液(ye)压软管方面，应用于煤(mei)炭行业的液(ye)压软管对高压性能要求较高，属(shu)于橡胶软管中的高端产品(pin)，近年(nian)来液(ye)压软管产量保持稳(wen)定增长，根据中国橡胶工业协(xie)会，2022 年(nian)我国橡胶胶管产量 19.7 亿标米(mi)，同比增长 1.26%。随着国内矿井逐渐向“大采高”“超长工作面”的方向发展，对高性能液(ye)压软管需求逐渐提升。

煤(mei)矿辅助运输设(she)备方面，根据相关统计数据，2023-2025年(nian)综采设(she)备市场(chang)空间预计分别(bie)为615亿元、586亿元、597亿元，合计对应市场(chang)空间将达到1,798亿元。近年(nian)来，我国煤(mei)炭固定资(zi)产投资(zi)总体保持正(zheng)向增长，显示出煤(mei)机行业稳(wen)定的市场(chang)需求和增长潜力。

煤(mei)矿井下除煤(mei)炭运输以外的人(ren)员(yuan)、材料、设(she)备等各类运输统称为辅助运输，其中煤(mei)机运输是难度最大、耗时最长且危险性最高的环节，在井工开采煤(mei)机中以采掘设(she)备挖掘机、采煤(mei)机、刮板(ban)运输机及液(ye)压支架(jia)最为核心，而液(ye)压支架(jia)在单一工作面中使用数量较多，价值总量在“三机一架(jia)”中占(zhan)比高达 50%左右。

同时，国家大规模设(she)备更新也已启动。

2024年(nian)3月，国务院印发《推动大规模设(she)备更新和消费品(pin)以旧换新行动方案的通知》(国发〔2024〕7号)，统筹扩大内需和供给侧结构性改革，围绕扩大投资(zi)、提高效益，实(shi)施设(she)备更新，进一步释放投资(zi)和消费潜力，提升先进产能比重(zhong)。未来五年(nian)，中央(yang)企业预计安排大规模设(she)备更新改造总投资(zi)超3万亿元。陕西、山西、内蒙古等主(zhu)要煤(mei)炭产区和企业主(zhu)要客户(hu)所在地政(zheng)府亦(yi)推出相应设(she)备更新行动的配套措施。

再加上技术的创新和升级为橡塑新材料产品(pin)行业和煤(mei)矿辅助运输设(she)备行业带来了诸多机遇。

新材料技术如高性能橡塑材料、环保型材料、轻量化材料等的不断涌现;电力驱动和无(wu)人(ren)驾(jia)驶在煤(mei)矿辅助运输设(she)备上的推广和普及;以人(ren)工智能为代表(biao)的数字化和智能化对行业生产方式和制造工艺带来的时代性变革，这些都将为行业企业带来了更多的技术选(xuan)择和应用需求。

行业需求增长背(bei)景下，科(ke)隆新材液(ye)压组(zu)合密封件2021-2023年(nian)产能利用率分别(bie)为97.76%、93.9%、96.74%；液(ye)压软管产能利用率分别(bie)为98.02%、99.02%、94.04%；煤(mei)矿辅助运输设(she)备产能利用率分别(bie)为102.86%、84.44%、95%，均接近满产状态(tai)，这意味着此次企业募资(zi)扩产升级后，将为企业业绩增长带来巨大增量，打(da)开企业成(cheng)长天花板(ban)。

液(ye)压组(zu)合密封件产能数据 资(zi)料来源：招股书