12月(yue)7日，在2024雪球嘉年华主会场上(shang)，富国基金量化投资部总(zong)经理王保合(he)发表了《稳健与进取，当前市场中指数投资策(ce)略》的(de)主题演讲。王保合(he)指出，稳增长+防风险是当前主线，波动中孕育着投资机会，并为稳健型投资者(zhe)、进取型投资者(zhe)分享了适宜当前市场的(de)指数投资策(ce)略。
王保合(he)首先分享了当前对于A股市场的(de)看法。他认(ren)为，近期出台的(de)政策(ce)，对A股投资者(zhe)情绪产(chan)生(sheng)了很(hen)大影响。站在当前时间点，A股市场中短期处(chu)于震荡环(huan)境，长期依(yi)然看好。
王保合(he)指出，要对市场进行判断是非常难的(de)事(shi)情，投资者(zhe)在做投资的(de)时候(hou)，最好的(de)方式是大道至简(jian)。A股定价由EPS和估值两个因素决(jue)定。EPS代表了企业的(de)盈利能力，从历(li)史上(shang)看，大部分A股上(shang)涨的(de)时间不在于企业盈利能力的(de)上(shang)升阶段，而在企业盈利能力上(shang)升阶段后的(de)平稳阶段。A股更多(duo)的(de)上(shang)涨机会来自估值调(diao)整。从估值影响因素看，估值=1÷（无风险利率+股权风险溢价）。无风险利率代表了市场上(shang)资金流动性的(de)活跃程(cheng)度。
9月(yue)24日，人民银行出台了一系列货币政策(ce)，向(xiang)市场注入了流动性，使得无风险利率有了下行预期。从股权风险溢价看，9月(yue)24日之前，A股市场对于风险的(de)偏(pian)好较弱。9月(yue)24日出台的(de)货币政策(ce)，主要给A股带(dai)来两个方面变化：一是无风险利率的(de)变化；二是对风险偏(pian)好的(de)变化。这两个跳跃式的(de)变化，是9月(yue)底和10月(yue)初(chu)A股市场快速(su)反应的(de)原(yuan)因。
王保合(he)表示，当前市场信息(xi)繁(fan)杂，建议投资者(zhe)更多(duo)关(guan)注市场核心变量，从流动性、风险偏(pian)好、经济基本面三个角(jiao)度解读了当前数据所发生(sheng)的(de)变化。
首先，当前货币政策(ce)延续发力，市场流动性充裕。一方面，前期北向(xiang)资金属于低(di)配状态，而从今年9月(yue)中旬开始，北向(xiang)资金成交意愿持续攀(pan)升，或从“低(di)配”首先回归“标配”；另一方面，被动类产(chan)品规模快速(su)增长，截至2024年9月(yue)30日，其规模已经超越(yue)了A股主动权益规模。越(yue)来越(yue)多(duo)的(de)投资者(zhe)借道ETF入场，正在逐步改变市场生(sheng)态。
其次(ci)，市场风险偏(pian)好变化。ERP是衡量市场上(shang)投资者(zhe)对于风险预期变化的(de)一个较佳指标。9月(yue)24日，伴随一系列政策(ce)出台，投资者(zhe)情绪快速(su)回归，当前ERP水平已经回到(dao)了正常合(he)理水平。由于ERP已经调(diao)整到(dao)了合(he)理位置，站在当前时点预测，短期市场或有震荡趋势，未来需(xu)要关(guan)注EPS是否具有持续性。