近期美国(guo)加征关税(shui)政(zheng)策引起市场广(guang)泛关注。那么，这一(yi)举措对全球特别是国(guo)内铝行业的影响究(jiu)竟如何？于中国(guo)宏桥而(er)言是挑战还(hai)是机(ji)遇？相信这些问题也困扰(rao)了不少市场投(tou)资人。
在笔者看来，美国(guo)这一(yi)政(zheng)策导致(zhi)的市场波动在所难免，但影响也需要辩证看待。特别是对铝业龙头中国(guo)宏桥来说，利(li)好(hao)大于冲击。
综合来看，凭(ping)借中国(guo)宏桥长期行业深耕下，构(gou)建的市场韧性、产业链韧性以及成本韧性，其有望在这场全球铝业新(xin)变(bian)局中，展现更为强大的抗风(feng)险能力，收获(huo)更大的成长机(ji)遇。
不妨具(ju)体来探讨(tao)。
1·直接(jie)出口冲击有限(xian)，市场预(yu)期稳定(ding)
首先从市场韧性层(ceng)面来看，于国(guo)内市场而(er)言，美加征关税(shui)的直接(jie)影响其实相对较小。反而(er)从其引发的全球市场格局变(bian)动中，中国(guo)铝企有望受益。
行业整体层(ceng)面，从出口结构(gou)来看，根据中国(guo)海关总(zong)署数据显示，中国(guo)直接(jie)出口至美国(guo)的铝材(cai)占比仅为4%。比例相对较小。
而(er)聚(ju)焦到(dao)龙头企业中国(guo)宏桥，不难发现其对美直接(jie)出口占比更是相当低。根据企业财报数据，2024年中期，中国(guo)宏桥营收约735.9亿元(yuan)人民币(bi)，其中北(bei)美洲贡(gong)献仅约5.4亿元(yuan)，占比0.7%，而(er)国(guo)内客户贡(gong)献的收入占比高达94.5%。
(来源：企业财报)
可见，不论是行业整体层(ceng)面还(hai)是企业层(ceng)面，美国(guo)此举对国(guo)内市场的冲击影响都(dou)相对有限(xian)。
与此同时，作为全球重要的铝产品消费市场之一(yi)，美国(guo)此番(fan)贸然加征关税(shui)，反而(er)可能加剧(ju)全球产业链的不稳定(ding)，特别是加剧(ju)美国(guo)内部铝价走强，并引发连锁反应，带动国(guo)内铝价继续(xu)高位运行。从这一(yi)层(ceng)面而(er)言，这反倒为中国(guo)宏桥等国(guo)内铝企带来了利(li)好(hao)。
当然，市场也不乏有人担(dan)忧，国(guo)内部分铝产品存在通过越南、墨西哥等第三国(guo)转口美国(guo)的情况(kuang)，这可能会(hui)间接(jie)带来冲击。从实际来看，这类转口贸易量(liang)其实相对较小，且需满足严格的原产地规则，真正受影响规模有限(xian)。而(er)基于这一(yi)方面，中国(guo)宏桥也可通过调(diao)整出口目的地来分散风(feng)险。
2·产业链韧性增(zeng)强，成本优(you)势凸显
不可否认，美国(guo)这番(fan)对全球钢铝征收高关税(shui)，很可能引发其他国(guo)家(jia)效仿，导致(zhi)全球贸易环境变(bian)差，不排除中国(guo)钢铝企业在其他市场也可能将遇到(dao)更多贸易壁垒和摩擦，并对全球钢铝产业链带来冲击。
但对中国(guo)来说，国(guo)内铝产业链高度完整，受海外市场波动影响也较有限(xian)。
以中国(guo)宏桥来看，其作为全球最大电解铝生产商，具(ju)备从氧(yang)化铝到(dao)铝加工(gong)的垂直整合能力。全产业链布局不仅确(que)保了生产过程的稳定(ding)性和效率，还(hai)显著降低了生产成本。
考(kao)虑到(dao)美国(guo)铝需求44%依赖(lai)进口，而(er)加征关税(shui)后，其本土铝价可能因产能不足而(er)上涨，而(er)中国(guo)凭(ping)借其成本优(you)势(如低电价)和技术升级，有望进一(yi)步巩(gong)固全球市场份额。
(来源：U.S.Census,Comtrade)
此外，当前中国(guo)正持续(xu)通过扩大对外开放，如降低单边关税(shui)、签订自贸协定(ding)等，抵消美国(guo)关税(shui)影响，且中国(guo)宏桥还(hai)将有望受益于"一(yi)带一(yi)路"沿线国(guo)家(jia)需求增(zeng)长。
可以看到(dao)，2023年，中国(guo)对"一(yi)带一(yi)路"国(guo)家(jia)铝出口占比已升至45%，已显著降低对欧美市场依赖(lai)。这不仅为宏桥带来了新(xin)的市场机(ji)遇，还(hai)增(zeng)强了其在全球市场的竞争力。
3. 全球供需格局变(bian)化带来的结构(gou)性机(ji)会(hui)
正如前文(wen)提到(dao)的，美国(guo)加征关税(shui)动作将导致(zhi)其国(guo)内本土成本上升，将使其国(guo)内铝价可能因供应缺口扩大而(er)上涨，而(er)摩根士丹利(li)此前预(yu)计美国(guo)铝进口需求82%依赖(lai)海外，这也意味着连锁反应下，很有可能将推(tui)动国(guo)际铝价的上行。
在这一(yi)背景下，中国(guo)宏桥作为低成本生产商，可通过出口非美市场或国(guo)内销售(shou)获(huo)取更高利(li)润。同时，通过国(guo)内销售(shou)锁定(ding)利(li)润，其也将有望受益于内外市场割裂带来的套利(li)空间。
此外，从全球市场机(ji)会(hui)来看，当前东盟(meng)、中东等新(xin)兴经济体工(gong)业化进程加速(su)，对铝材(cai)需求持续(xu)增(zeng)长。
仅从基建投(tou)资而(er)言，就为铝需求带来了强力的支撑。
以中东来看，中东国(guo)家(jia)主权(quan)财富基金积极参与建筑(zhu)领域投(tou)资，助力经济转型(xing)。沙特于2016年发布Vision 2030，规划投(tou)资超过3万(wan)亿美金(yuan)；阿联酋方面，《阿布扎(zha)比2030经济愿景》和《迪拜2040城市总(zong)体规划》为超过1800个重大项目提供了框架，合计超7500亿美金(yuan)。
东南亚方面，亚洲开发银行预(yu)计，至2030年东南亚需要在基建投(tou)资上分配大约GDP的5.7%(2022年东南亚国(guo)家(jia)联盟(meng)GDP约3.67万(wan)亿美金(yuan))。东南亚五国(guo)(印尼、菲律宾、马来西亚、泰国(guo)、越南)2023年平均城镇化率为55.7%，约相当于中国(guo)2014年的水(shui)平。
可见，中东、东南亚长期基建需求十分巨大，这将催(cui)生出庞大的铝需求。
同时能够(gou)看到(dao)，中国(guo)宏桥2024年对越南、阿联酋等国(guo)的出口量(liang)大幅增(zeng)加，成为新(xin)的增(zeng)长点。这也预(yu)示着，在全球供需格局的变(bian)化中，中国(guo)宏桥还(hai)将收获(huo)结构(gou)性的机(ji)会(hui)，持续(xu)兑(dui)现增(zeng)长红利(li)。
4. 资本市场对行业龙头的避险偏(pian)好(hao)提升
站在当下来看，美国(guo)的这番(fan)加征关税(shui)动作，一(yi)定(ding)程度也带来了市场对不确(que)定(ding)性环境的担(dan)忧。基于此，资本市场对行业龙头的避险偏(pian)好(hao)也在提升。
就中国(guo)宏桥而(er)言，其抗风(feng)险能力不断受到(dao)认可，凭(ping)借其规模效应和多元(yuan)化布局，如布局再生铝、高端铝材(cai)等，形成差异(yi)化的竞争优(you)势和高竞争壁垒，这将使其在贸易摩擦中更具(ju)韧性。
由此而(er)言，在这场全球铝行业的大变(bian)局中，中国(guo)宏桥反倒有望成为优(you)良的"避风(feng)港"，推(tui)动价值(zhi)重估。
此外，中国(guo)宏桥还(hai)面临良好(hao)的政(zheng)策预(yu)期。未来不排除中国(guo)可能通过反制措施(如稀土出口管制)或产业支撑政(zheng)策(如新(xin)能源车用铝补贴)间接(jie)利(li)好(hao)铝业，增(zeng)强市场对宏桥的政(zheng)策红利(li)预(yu)期。这些政(zheng)策不仅能够(gou)提升宏桥的市场竞争力，还(hai)能为其带来更多的发展机(ji)遇。
5. 短期情绪冲击后的价值(zhi)重估
尽管加征关税(shui)初期可能引发板块(kuai)波动，但从历史数据来看，如正2018年贸易战期间，龙头企业股价在短期回调(diao)后往往因基本面支撑而(er)反弹。
(来源：富途行情)
当前中国(guo)宏桥市盈率处(chu)于低位，且盈利(li)能力强劲，业绩保持稳健，不断吸引长期资金布局。
随着市场情绪逐(zhu)步消化，后续(xu)其持续(xu)验证的经营成果，有望不断催(cui)化市场估值(zhi)表现，值(zhi)得(de)期待。