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东方金诚首席宏观分析师王青指出，本次开展4500亿元MLF操作，是近一段(duan)时间以来首次加量续作，或(huo)与央行暂停公开市(shi)场国债买入有一定关联。

首次提前公告MLF招(zhao)标信息

近年来，央行货币(bi)政策工具不断丰富，当前包括(kuo)公开市(shi)场业(ye)务、存(cun)款准备金、利率政策、常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）、定向中期借贷便利（TMLF），以及(ji)一系列结(jie)构性货币(bi)政策工具比如再贷款、再贴现等。

从(cong)余额来看，公开市(shi)场业(ye)务逆回购本周将(jiang)到期14117亿元；3月MLF余额41570亿元；2月SLF余额13亿元；2月PSL余额22639亿元。以上几项中，MLF余额依然最高。

王青表示，3月25日开展4500亿元MLF操作，是近一段(duan)时间以来首次加量续作，或(huo)与央行暂停公开市(shi)场国债买入有一定关联，也可能意味着降准延后。

赵诣分析，MLF提前释放招(zhao)标公告，去年7月后首次实(shi)现超(chao)额续作。本次操作为MLF投入使用来首次在操作前日提前公告招(zhao)标信息，同时是去年7月后央行首次恢(hui)复MLF净(jing)投放。去年6月央行行长潘功胜提及(ji)淡化MLF政策地位后，MLF基本维持了资金净(jing)回笼，同时通过(guo)国债净(jing)买入、买断式逆回购投放等方式对(dui)冲中长期流动性到期。

本次操作是央行首次提前公告MLF招(zhao)标信息，赵诣指出，这体现了释放宽松信号、稳(wen)定市(shi)场预期的政策诉求，而恢(hui)复净(jing)投放也体现了此前央行基于OMO（公开市(shi)场操作）回笼调控市(shi)场流动性预期的操作方式迎来转变。

赵诣表示，央行货币(bi)政策委员会召开 2025年第一季度例会提及(ji)“观察、评(ping)估债市(shi)运行情况”，MLF净(jing)投放释放稳(wen)资金信号。本次例会提及(ji)“从(cong)宏观审慎的角度观察、评(ping)估债市(shi)运行情况，关注长期收益率的变化”，体现了央行后续货币(bi)政策操作中更(geng)多关注债市(shi)利率走(zou)势(shi)影响的态度。回顾3月中上旬，央行OMO连续回笼，释放了一定紧资金信号，长债利率快速回升。上周税期走(zou)款阶段(duan)，央行恢(hui)复OMO净(jing)投放；本周MLF实(shi)现净(jing)投放，均体现了稳(wen)定流动性预期、缓解债市(shi)调整压力的意愿。

MLF回归常规流动性工具地位

3月25日，MLF操作以多重价位中标方式开展操作。王青指出，这会进一步淡化MLF中标利率的政策利率色彩，凸显其单纯的中期流动性管理性质。同时，这会进一步突出央行7天期逆回购利率的主要政策利率地位，疏通由(you)短(duan)及(ji)长的利率传导机(ji)制。

赵诣指出，类(lei)似买断式逆回购采取“多重价位中标”，关注中标利率潜(qian)在降息空(kong)间。本次招(zhao)标公告中提及(ji)MLF将(jiang)会采取“固定数量、利率招(zhao)标、多重价位中标方式开展操作”，其中“固定数量、利率招(zhao)标”与此前MLF操作模(mo)式并无区别，但首次提及(ji)了“多重价位中标方式”。

赵诣进一步指出，这一表述或(huo)主要包含两个含义，第一，MLF采取美式招(zhao)标方式而不再有统一中标利率，其政策利率属性解除，符合去年6月央行行长潘功胜提及(ji)的淡化其政策工具色彩的要求；第二，考虑(lu)到当前MLF余额超(chao)4万亿元，而2%的利率相较于1Y同业(ye)存(cun)单仍高，MLF不再采取统一中标利率点位后其或(huo)存(cun)在降息空(kong)间，有助于压降商业(ye)银行负(fu)债成本。后续央行的MLF操作公告中可能会和买断式逆回购类(lei)似，不公告期中标利率，具体操作仍待验证。

赵诣表示，MLF回归常规流动性工具地位，未来买断式逆回购或(huo)仍是中长期流动性的主要供给(gei)渠道。从(cong)价上看，MLF采取多重价位中标后彻底解除政策利率属性，未来7天逆回购利率或(huo)维持主要政策利率地位；从(cong)量上看，虽(sui)然本月MLF实(shi)现净(jing)投放，但未来央行或(huo)继续逐步回笼MLF，买断式逆回购工具或(huo)承(cheng)担中长期流动性的供给(gei)地位。

总(zong)的来看，赵诣表示，当前央行政策工具箱(xiang)较为充足，短(duan)端、长端流动性均有覆盖，预计未来流动性管理将(jiang)更(geng)加高效、精准。

同步播报

央行货币(bi)政策委员会一季度例会：建议(yi)加大货币(bi)政策调控强度

每经记者 张(zhang)寿林 每经编(bian)辑 张(zhang)益铭

日前，央行货币(bi)政策委员会2025年第一季度（总(zong)第108次）例会召开。

会议(yi)认为，今年以来宏观调控力度加大，货币(bi)政策适度宽松，强化逆周期调节，综合运用多种货币(bi)政策工具，服务实(shi)体经济(ji)高质量发展，为经济(ji)持续回升向好创造适宜(yi)的货币(bi)金融环境。贷款市(shi)场报价利率改革成效显著，存(cun)款利率市(shi)场化调整机(ji)制作用有效发挥，货币(bi)政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。外汇市(shi)场供求基本平衡，经常账户顺差稳(wen)定，外汇储备充足，人(ren)民币(bi)汇率双向浮动、预期趋稳(wen)，在合理均衡水平上保持基本稳(wen)定。金融市(shi)场总(zong)体运行稳(wen)定。

会议(yi)分析了国内外经济(ji)金融形势(shi)，提出当前外部环境更(geng)趋复杂严(yan)峻，世界经济(ji)增长动能不强，主要经济(ji)体经济(ji)表现有所分化，通胀走(zou)势(shi)和货币(bi)政策调整不确(que)定性上升。我(wo)国经济(ji)运行总(zong)体平稳(wen)、稳(wen)中有进，高质量发展扎实(shi)推进，但仍面(mian)临国内需求不足、风险隐患较多等困难和挑战。要实(shi)施适度宽松的货币(bi)政策，加强逆周期调节，更(geng)好发挥货币(bi)政策工具的总(zong)量和结(jie)构双重功能，加大货币(bi)财(cai)政政策协同配合，保持经济(ji)稳(wen)定增长和物价处于合理水平。

会议(yi)研究(jiu)了下阶段(duan)货币(bi)政策主要思路，建议(yi)加大货币(bi)政策调控强度，提高货币(bi)政策调控前瞻性、针对(dui)性、有效性，根据国内外经济(ji)金融形势(shi)和金融市(shi)场运行情况，择机(ji)降准降息。保持流动性充裕，引导金融机(ji)构加大货币(bi)信贷投放力度，使社会融资规模(mo)、货币(bi)供应量增长同经济(ji)增长、价格总(zong)水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市(shi)场化利率形成传导机(ji)制，发挥市(shi)场利率定价自律机(ji)制作用，加强利率政策实行和监(jian)督(du)。

同时，会议(yi)指出，推动社会综合融资成本下降。从(cong)宏观审慎的角度观察、评(ping)估债市(shi)运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币(bi)政策传导机(ji)制，提高资金使用效率，防范资金空(kong)转。增强外汇市(shi)场韧性，稳(wen)定市(shi)场预期，加强市(shi)场管理，坚(jian)决对(dui)市(shi)场顺周期行为进行纠偏，坚(jian)决对(dui)扰乱市(shi)场秩序行为进行处置，坚(jian)决防范汇率超(chao)调风险，保持人(ren)民币(bi)汇率在合理均衡水平上的基本稳(wen)定。

记者注意到，近日，央行行长潘功胜公开发声，指出央行将(jiang)贯彻落实(shi)好中央决策部署，实(shi)施好适度宽松的货币(bi)政策，平衡好短(duan)期与长期、稳(wen)增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支撑实(shi)体经济(ji)与保持银行体系自身健康性的关系。

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