区域酒企金(jin)徽酒（603919.SH）的业绩增速还在下(xia)滑(hua)。2024年(nian)企业营(ying)业收入30.2亿元，同比增长18.59%；归属净利(li)润3.88亿元，同比增长18%。
2024年(nian)白酒市(shi)场竞争格局日趋(qu)激烈。近几年(nian)以茅台、五粮液为代表的全国性知名酒企业绩快速增长，一定程度上呈现了白酒市(shi)场的集中化趋(qu)势。全国性知名酒企与区域知名酒企借助高端产品的强势地位，不断 “攻城略地”，挤占中低端区域酒企的生存空间。
面临行业进入存量竞争时(shi)代，金(jin)徽酒股东们并不相信企业的未来，纷纷选择大比例减持离场。
赊账铺货
金(jin)徽酒位于甘肃省陇南(nan)市(shi)徽县，毗邻四川九寨沟，与五粮液（000858.SZ）、剑南(nan)春等同属中国名酒黄金(jin)板块的长江上游区域。作为典型的区域性白酒，企业营(ying)销网络以甘肃为主，同时(shi)覆盖陕西(xi)、宁夏、新疆、青海等西(xi)北市(shi)场。
金(jin)徽酒属于浓(nong)香型淡雅(ya)风格的白酒。根据销售区域白酒市(shi)场结构、消费者(zhe)购(gou)买能(neng)力情况等，产品可分为低、中、高三档。其中，低档产品指对外(wai)售价100元/瓶以下(xia)的产品，主要有世纪金(jin)徽四星(xing)、世纪金(jin)徽SAMSUNG(xing)、世纪金(jin)徽二星(xing)、金(jin)徽陈酿等等；中档产品指对外(wai)售价100元至300元/瓶的产品，主要有柔和(he)金(jin)徽系列、金(jin)徽正能(neng)量系列、世纪金(jin)徽五星(xing)等；高档产品指对外(wai)售价在300元/瓶以上的产品，主要有金(jin)徽年(nian)份系列、金(jin)徽老窖系列等。
中低端产品是(shi)金(jin)徽酒核心(xin)业务板块。2024年(nian)企业300元以下(xia)产品实现营(ying)收23.36亿元，占总收入的77%。高端产品仅占营(ying)收比例的23%，在三大品类中垫底。
在行业整体收缩背景下(xia)，金(jin)徽酒2024年(nian)营(ying)收增速为18.59%，相较于2023年(nian)的26.64%增速出现下(xia)滑(hua)。
金(jin)徽酒营(ying)收增长与经销商增加相关。截(jie)至2024年(nian)底，企业经销商1001家，相较2023年(nian)底的864家增长16%，这个数字基本和(he)同期营(ying)收增速持平。
对于酒企来说，经销商是(shi)蓄水池。当产品向下(xia)铺货时(shi)，经销商本身便(bian)被动吸(xi)收一定的产品进行储(chu)备，而产品是(shi)否真正销售至消费者(zhe)手(shou)中，还需要一定时(shi)间沉(chen)淀。
为了铺货，金(jin)徽酒还进行了赊账。2024年(nian)企业应收账款为1541万元，同比大增114%，远超营(ying)收增速。对此，金(jin)徽酒也表示应收账款变动的主要原因是(shi)本期期末应收销货款较上年(nian)期末增加所致。
更为令人担心(xin)的是(shi)金(jin)徽酒的省外(wai)表现。2024年(nian)前三季度，金(jin)徽酒省外(wai)营(ying)业收入6.7亿元，同比增长14.67%，相较于2023年(nian)同期25.87%的增速明显下(xia)滑(hua)，扩张减弱。截(jie)至2024年(nian)底，金(jin)徽酒省外(wai)经销商数量为713家，占总体经销商数量的71%。然而2024年(nian)企业省外(wai)营(ying)业收入6.7亿元，仅占总营(ying)业收入比例的22%。
股东套现
虽(sui)然业绩增长，但金(jin)徽酒重要股东纷纷套现离场。
2024年(nian)11月，企业第四大股东、持有2536万股（占企业总股本5%）的济南(nan)铁(tie)晟叁号公告拟(ni)通过集中竞价或大宗交易方式减持其持有的企业股份合计不超过1522万股，减持比例不超过企业总股本的3%。截(jie)至今年(nian)3月，铁(tie)晟叁号已减持232万股，占企业总股本的0.46%。值得一提的是(shi)，目前铁(tie)晟叁号持股比例已下(xia)降至5%以下(xia)，未来如果继续减持不需要再发布公告。
在此之前，金(jin)徽酒第二大股东豫园股份（600655.SH）已于2022年(nian)和(he)2023年(nian)两次合计减持10%企业股份，套现25.36亿元。
股东们的稳定性是(shi)金(jin)徽酒未来的“暗雷”。目前，企业第一大股东、持有1.09亿股（占企业总股本比例的22.05%）的亚特投(tou)资质押8872万股，占总股本的17.49%，占亚特投(tou)资持股比例的79%；企业第二大股东、持有1.01亿股（占企业总股本比例的20%）的上海豫园质押1.01亿股，占总股本的20%，占上海豫园持股比例的100%。