近期，灿谷(CANG.US)公布了2024年(nian)第四季度及全年(nian)财(cai)务业绩，惊艳了资本市场。
财(cai)报(bao)显示，企业(si)Q4营(ying)收为(wei)6.680亿元(人民币，下同(tong))，去年(nian)同(tong)期为(wei)1.302亿元，同(tong)比增速高达413%。净利润为(wei)5590万元，去年(nian)同(tong)期净亏损为(wei)1.038亿元，对比去年(nian)，灿谷的盈利能力显著提升。
而(er)回顾2024年(nian)，资本市场实际早已嗅(xiu)到了灿谷的价值(zhi)潜力，去年(nian)全年(nian)股价涨幅(fu)超330%。可(ke)见灿谷成为(wei)了投资者长期配(pei)置的投资标的。
收获真金白银的“赞赏(shang)”，灿谷做对了什么？
商业化能力强劲，验证战略转(zhuan)型正确
灿谷的业绩发生上述积极变化，核心在于企业(si)顺应趋势(shi)去做前(qian)瞻性的战略转(zhuan)型。
据了解，2024年(nian)11月，灿谷押(ya)注数字(zi)货币赛道，布局了“大饼”采矿(kuang)业务。灿谷以4亿美金的总(zong)价收购了一批总(zong)算(suan)力达50 EH的“大饼”矿(kuang)机，截至11月15日，已成功部署的算(suan)力为(wei)32EH，由此成为(wei)全球第三(san)大“大饼”矿(kuang)商。第四季度，企业(si)共开采933.8枚“大饼”。
从结果来看，财(cai)报(bao)显示，“大饼”采矿(kuang)业务Q4实现了6.530亿元营(ying)收，占总(zong)营(ying)收的比例达97.8%，这意味着该(gai)新(xin)增业务带动企业(si)营(ying)收飞跃式增长。得益(yi)于此，灿谷2024年(nian)全年(nian)净利润近3亿元，对比2023年(nian)亏损3790万元实现了大幅(fu)扭(niu)亏。
可(ke)见灿谷成功抓住了数字(zi)货币领域(yu)的市场机遇，数据验证了企业(si)大刀阔斧转(zhuan)型的正确，从投资者的角度看，灿谷的价值(zhi)逻(luo)辑迎来了重估。
而(er)随着战略转(zhuan)型的调(diao)整，过去汽(qi)车相关业务带来的信(xin)用风险敞口进一步减少(shao)。截至2024年(nian)12月31日，企业(si)促成的融资交易未偿余额总(zong)额为(wei)39亿元，风险敞口11亿元。另外，2024年(nian)灿谷信(xin)用损失净回收2.699亿元，相比于2023年(nian)全年(nian)净回收1.365亿元实现了翻倍。
这意味着，随着汽(qi)车业务退出历史舞台，这部分(fen)业务的信(xin)用风险有(you)望在较短时(shi)间内出清，将不会成为(wei)投资者选择灿谷时(shi)，首(shou)要(yao)考(kao)虑(lu)的风险因素。这反(fan)而(er)还会给灿谷逐步提供一定的流动性，助力其(qi)在数字(zi)货币领域(yu)保(bao)持(chi)扩张，打开更多想象空间。
从现金流来看，灿谷坚持(chi)战略转(zhuan)型，但资金储备依然充沛。截至2024年(nian)末，企业(si)现金及现金等价物及短期投资的总(zong)余额为(wei)25亿元。针对企业(si)可(ke)持(chi)续发展(zhan)，灿谷具备充足的实力去探索更多前(qian)瞻性的战略布局。
“能源(yuan)+算(suan)力”开启新(xin)周期，成长空间值(zhi)得期待
回到价值(zhi)投资逻(luo)辑，灿谷后续发展(zhan)该(gai)如何评(ping)判？
灿谷首(shou)席(xi)实行官Jiayuan Lin在最新(xin)发言中给出了答案(an)，要(yao)将“能源(yuan)+算(suan)力”确立为(wei)企业(si)未来发展(zhan)战略的核心。
先看“算(suan)力”，灿谷此前(qian)明确规划了50EH的“大饼”挖矿(kuang)算(suan)力，2025年(nian)或(huo)有(you)望进一步规划更多算(suan)力。这意味着，灿谷的算(suan)力规模将至少(shao)上升到全网第二的位(wei)置，进一步开采更多“大饼”。
而(er)长期来看，“大饼”的价值(zhi)持(chi)续增长是相当明确的，灿谷作为(wei)“数字(zi)货币矿(kuang)产股”，无疑能被给予更高的期待。
具体而(er)言，目(mu)前(qian)海外多家机构都已增加“大饼”仓位(wei)，并提供相关的ETF等产品。这意味着机构看好其(qi)长期价值(zhi)潜力。更重要(yao)的是，以常见的ETF等形式被大众接受，数字(zi)货币已经迈(mai)入到了大类资产配(pei)置时(shi)代，长期可(ke)能会追赶贵金属和其(qi)他各种价值(zhi)存储方式，加上每四年(nian)的“减半”事(shi)件(jian)带来价格上移，不难(nan)推断“大饼”或(huo)许还有(you)较大的成长空间。
根(gen)据8MarketCap网站数据显示，截至3月10日，黄金的总(zong)价值(zhi)为(wei)19.511亿美金，白银为(wei)1.847万亿美金，“大饼”为(wei)1.612万亿美金。结合灿谷的算(suan)力布局，企业(si)凭借算(suan)力优(you)势(shi)或(huo)能享受到“大饼”升值(zhi)而(er)形成的增长动能，盈利能力加速提升。
再看“能源(yuan)”，财(cai)报(bao)中披露，第四季度灿谷平均开采成本(不包括矿(kuang)机折(she)旧)为(wei)67769.9美金。按照Antminer S21 XP矿(kuang)机、0.06美金千(qian)瓦时(shi)电费(fei)、“大饼”挖矿(kuang)难(nan)度112.15T来计算(suan)，该(gai)矿(kuang)机的关机币价在30844.15美金。
对比发现，或(huo)是受电费(fei)影响，灿谷的平均开采成本整体还是偏(pian)高的。这也意味着，灿谷抓住能源(yuan)领域(yu)的市场机遇，进一步优(you)化成本，其(qi)在数字(zi)货币领域(yu)的盈利空间将由此进一步扩大。
灿谷的算(suan)力分(fen)布在包括北美（美国、加拿大）、中东（阿曼）、南美洲（巴(ba)拉圭）和东非在内等地区(qu)。结合政策面(mian)来看，灿谷将受益(yi)于美国新(xin)政府降低能源(yuan)价格的大趋势(shi)，获得更低的开采成本。另外据了解，灿谷手握大量算(suan)力，有(you)望与(yu)光伏电站、储能等企业达成长期合作。由此通过延伸产业链布局，优(you)化业务成本，灿谷也将有(you)机会探索未来业务层面(mian)新(xin)的可(ke)能。
横(heng)向对比其(qi)他全球上市矿(kuang)企，Marathon Digital（MARA）市值(zhi)55.4亿美金、Riot Platforms（RIOT）市值(zhi)29.31亿美金，灿谷市值(zhi)3.538亿美金。2025年(nian)灿谷的哈希率有(you)望位(wei)居第二，虽然在整体营(ying)收规模上仍不及前(qian)两家，但灿谷大概率将有(you)较高的成长曲线，或(huo)将更快缩小和MARA、RIOT的市值(zhi)差距，增长空间显而(er)易见。
综合来看，数字(zi)货币赛道更具潜力的市场空间，而(er)“能源(yuan)+算(suan)力”结合的战略，两者可(ke)以形成一定的互补，灿谷的成长潜力十足，投资者也将给予灿谷的价值(zhi)增长更高的期待。
总(zong)结：
灿谷的战略眼(yan)光值(zhi)得肯定，每一次果断的战略转(zhuan)型都能助力其(qi)发展(zhan)迈(mai)上新(xin)的一级台阶，从发展(zhan)的眼(yan)光去看，灿谷增长的天花板多高依然未知。至少(shao)对于投资者来说，灿谷长期能够不断释放(fang)出价值(zhi)，可(ke)以说是“明牌”的事(shi)情。