大摩再次上调中国市场目标(biao)位(wei)，基于三大坚实理由：4Q24财报超预(yu)期、盈利预(yu)测上修以及估(gu)值可能进一步接近新兴市场水平。
3月25日，摩根士丹利Laura Wang等分析师发布报告，上调中国主要股指目标(biao)点(dian)位(wei)，上调2025年底恒生指数、国企指数、MSCI中国和沪深(shen)300指数目标(biao)价至25800、9500、83和4220点(dian)，分别代表9%、9%、9%和8%的上行空间。
尽管不确定因素依然存在，大摩对中国市场的前景持谨(jin)慎乐(le)观态度，认为随着盈利预(yu)期改善和估(gu)值修复，市场有(you)望实现进一步上涨：
财报表现超出预(yu)期：MSCI中国企业出现3年半以来首(shou)次净业绩超预(yu)期，4Q24财报显示8%的净超预(yu)期（按企业数量和加权(quan)盈利计算），结束了连续13个季度的业绩失望。
盈利预(yu)测提高：因财报超预(yu)期和宏观改善，大摩上调2025和2026年MSCI中国盈利增(zeng)长(chang)预(yu)测至7%和9%。
估(gu)值差(cha)距(ju)收(shou)窄：大摩预(yu)计MSCI中国估(gu)值将与(yu)MSCI新兴市场看齐，消除长(chang)期折价，12个月远期P/E预(yu)测为12.5倍。
财报表现超出预(yu)期：MSCI中国企业出现3年半以来首(shou)次净业绩超预(yu)期，4Q24财报显示8%的净超预(yu)期（按企业数量和加权(quan)盈利计算），结束了连续13个季度的业绩失望。
盈利预(yu)测提高：因财报超预(yu)期和宏观改善，大摩上调2025和2026年MSCI中国盈利增(zeng)长(chang)预(yu)测至7%和9%。
估(gu)值差(cha)距(ju)收(shou)窄：大摩预(yu)计MSCI中国估(gu)值将与(yu)MSCI新兴市场看齐，消除长(chang)期折价，12个月远期P/E预(yu)测为12.5倍。
经历13个季度的持续失望后，中国股市终于迎来盈利转折点(dian)。
据(ju)大摩，MSCI中国指数成分股正迎来三年半以来的首(shou)次季度业绩超预(yu)期。截至目前，4Q24财报显示按企业数量计算和按市值加权(quan)计算都有(you)8%的净超预(yu)期——这是自2021年第三季度以来的首(shou)次，结束了连续13个季度的业绩失望期。
在全球主要市场中，中国表现也相(xiang)当亮眼，以8%的净超预(yu)期比率位(wei)居全球第二，仅次于日本的13.7%，显著超过欧(ou)洲、美国、整(zheng)体(ti)新兴市场及亚(ya)太地区（除日本外）。这种业绩改善并非(fei)集中在少数大市值企业，而(er)是分布更为均衡，表明复苏(su)趋(qu)势(shi)更加健康。
大摩指出，这一突破性变化归功于三大因素：
- 过去几年分析师大幅下调盈利预(yu)期后的低基数效应(ying)
- 企业积极推行自救措施，提升盈利和股东回报
- 科技/AI相(xiang)关投资与(yu)应(ying)用的加速(su)
- 过去几年分析师大幅下调盈利预(yu)期后的低基数效应(ying)
- 企业积极推行自救措施，提升盈利和股东回报
- 科技/AI相(xiang)关投资与(yu)应(ying)用的加速(su)
此外，基于盈利预(yu)期修正和对宏观经济与(yu)外汇前景的改善，大摩对2025年和2026年MSCI中国的盈利增(zeng)长(chang)预(yu)测进行了适度上调，分别提高至7%和9%，较(jiao)原来的6%和9%有(you)所上调。
估(gu)值重(zhong)估(gu)：从折价到追平
摩根士丹利预(yu)测MSCI中国有(you)望实现与(yu)MSCI新兴市场估(gu)值的接轨，消除长(chang)期存在的折价。目前，MSCI中国的ROE复苏(su)和地缘政治风险缓和已推动其今年以来的初步重(zhong)估(gu)（12个月远期PE从10.2倍上升至11.6倍），对MSCI新兴市场的折价已缩小至6%。
大摩认为这一折价应(ying)当消失，理由有(you)二：
- MSCI中国的盈利结果和预(yu)期修正轨迹明显优于MSCI新兴市场整(zheng)体(ti)
- 在潜在的美国关税加征背景下，MSCI中国相(xiang)对处(chu)于更有(you)利地位(wei)——基于互惠关税计划，中国对美国进口(kou)已征收(shou)的关税空间有(you)限，且MSCI中国仅有(you)约3%的收(shou)入暴露于美国市场，是美国十大新兴市场贸(mao)易(yi)伙伴中最低的
- MSCI中国的盈利结果和预(yu)期修正轨迹明显优于MSCI新兴市场整(zheng)体(ti)
- 在潜在的美国关税加征背景下，MSCI中国相(xiang)对处(chu)于更有(you)利地位(wei)——基于互惠关税计划，中国对美国进口(kou)已征收(shou)的关税空间有(you)限，且MSCI中国仅有(you)约3%的收(shou)入暴露于美国市场，是美国十大新兴市场贸(mao)易(yi)伙伴中最低的
南向资金已成为香港股市的稳定支撑力量。2024年创下超过1000亿美金的年度净流(liu)入记(ji)录，2025年至今势(shi)头更强，不到三个月就实现了500亿美金的净流(liu)入，日均净流(liu)入达10亿美金，是2024年记(ji)录的两倍多。
大摩认为，两大因素支撑南向资金继续流(liu)入：
- 中国政府明确支撑稳定和繁(fan)荣的香港资本市场，包括央行宣(xuan)布的一系列支撑措施
- 香港市场对互联网和科技的更大敞口(kou)，为寻求AI和技术创新的投资者提供更直接的选择
- 中国政府明确支撑稳定和繁(fan)荣的香港资本市场，包括央行宣(xuan)布的一系列支撑措施
- 香港市场对互联网和科技的更大敞口(kou)，为寻求AI和技术创新的投资者提供更直接的选择
