中国网财经1月17日讯(xun) 近期，德力佳传动科技(江苏)股份有限企业(下称“德力佳”)沪(hu)市主板IPO获得上交所受理，融资金额为18.81亿元。
德力佳主要(yao)从事高速(su)重载精密齿轮传动产(chan)品研发、生产(chan)与销售，下游应(ying)用领域目前主要(yao)为风力发电机组，核心产(chan)品为风电主齿轮箱。根据 QY Research 统计数据，德力佳2023年(nian)销量全球市场占有率为12.77%，位列(lie)全球第三，中国市场占有率为20.68%，位列(lie)全国第二。
不过，中国网财经整理信息发现，德力佳身上还有一些地方值得解读。比(bi)如(ru)，三一重能持有德力佳28%的股份，为德力佳第二大股东(dong)，也是德力佳2024年(nian)上半年(nian)第一大客(ke)户，占德力佳营业收入的36.68%。
另外，远景(jing)能源在2023年(nian)为德力佳第二大客(ke)户，但2024年(nian)上半年(nian)降为第三大客(ke)户。主要(yao)原因之一为，远景(jing)能源实现批量自产(chan)风电主齿轮箱后，2024 年(nian)开始向德力佳采购(gou)规模呈现一定程度(du)的下滑(hua)。
第二大股东(dong)为第一大客(ke)户
风力发电主要(yao)包括风电机组、风电支撑基础以及输电控制系统三大部分，其中风电机组主要(yao)由主齿轮箱、发电机、叶片、轴承等部件组成。风电主齿轮箱是连接(jie)风轮(叶片)和发电机的部件，其主要(yao)作用是将风轮在风力作用下所产(chan)生的动力传递给发电机并匹配(pei)发电机需要(yao)的转(zhuan)速(su)。
应(ying)用场景(jing)摘要(yao)，数据来源：申(shen)报稿(gao)
2021年(nian)至2023年(nian)以及2024年(nian)上半年(nian)，德力佳的营业收入分别(bie)为17.62亿元、31.08亿元、44.42亿元、13.72亿元。其中2024年(nian)上半年(nian)第一大客(ke)户为三一重能，占德力佳营业收入的36.68%。从股权结构来看(kan)，德力佳的实控人为刘建国和孔金凤，二人合计直接(jie)和间接(jie)持有德力佳38.98%的股份。德力佳的第二大股东(dong)则是三一重能，其直接(jie)持股比(bi)例为28%。
值得一提(ti)的是，三一重能在2024年(nian)上半年(nian)虽然营业收入增长较快，然而，其与德力佳的关(guan)联交易(yi)金额增长速(su)度(du)似乎更为迅猛。三一重能2024年(nian)上半年(nian)营业收入同比(bi)增长34.88%，为52.8亿元。在该营收中，风机及配(pei)件收入为49.17亿元，同比(bi)增长68.07%。
公告(gao)显示，三一重能2024年(nian)上半年(nian)对德力佳的日常(chang)关(guan)联交易(yi)金额为5.09亿元，而2023年(nian)上半年(nian)仅(jin)为1.51亿元，增长了约237.11%。
日常(chang)关(guan)联交易(yi)摘要(yao)，数据来源：三一重能公告(gao)
2024年(nian)前三季度(du)，三一重能营业收入达(da)到(dao)90.68亿元，同比(bi)增长21.06%；然而归母净利(li)润为6.85亿元，较去年(nian)同期下降33.55%。据三一重能公告(gao)，2024年(nian)前三季度(du)，企业对德力佳的采购(gou)金额高达(da)9.16亿元，已超2023年(nian)全年(nian)8.64亿元的采购(gou)额，且预计2024年(nian)全年(nian)采购(gou)金额将达(da)到(dao)15.02亿元，同比(bi)增长73.84%。此外，三一重能还预计2025年(nian)全年(nian)对德力佳的采购(gou)金额将达(da)24.4亿元，同比(bi)2024年(nian)增长62.45%。
关(guan)联交易(yi)预计摘要(yao)，数据来源：三一重能公告(gao)
关(guan)于(yu)三一重能对企业的采购(gou)金额增速(su)，为何远高于(yu)其营业收入增速(su)，德力佳对中国网财经表示，三一重能为上市企业，作为国内风电龙头企业之一，近年(nian)来其新增装机容量排名增长显著，其业务(wu)板块较多(包括风场等)，其综合业绩表现与其与企业的业务(wu)往来没有必然联系。
德力佳2024年(nian)上半年(nian)第二大客(ke)户为上市企业金风科技，相关(guan)金额为4.11亿元，占德力佳营业收入的29.93%。尽管由于(yu)持股比(bi)例不到(dao)5%，金风科技不属于(yu)德力佳的关(guan)联方。但2022年(nian)10月，金风科技全资孙企业宁波澳阳以1亿元认购(gou)德力佳新增出资额。即金风科技也持有德力佳的部分股份。
值得一提(ti)的是，金风科技在2021年(nian)并未进入德力佳前五大客(ke)户，即相关(guan)金额低于(yu)6833.63万元，占德力佳营业收入的比(bi)重低于(yu)3.88%。但2022年(nian)，金风科技便成为德力佳第一大客(ke)户。2022年(nian)的相关(guan)金额为16.95亿元，占德力佳营业收入的54.54%。
前五大客(ke)户摘要(yao)，数据来源：申(shen)报稿(gao)
德力佳2024年(nian)上半年(nian)第三大客(ke)户则为远景(jing)能源，相关(guan)金额为2.89亿元，占德力佳营业收入的21.04%。目前，远景(jing)能源全资子企业彬景(jing)投资持有德力佳15.27%的股份，为德力佳第三大股东(dong)。
资料显示，2017 年(nian) 10 月，罗剑威及上海风蜜共同出资设立彬景(jing)投资，罗剑威及上海风蜜于(yu)彬景(jing)投资设立时所持有的全部股权均(jun)系替远景(jing)能源代持。2018年(nian)8月，彬景(jing)投资入股德力佳，并持有德力佳彼时16.67%的出资额。相关(guan)代持2022年(nian)1月才(cai)解除。
远景(jing)能源2021年(nian)为德力佳第一大客(ke)户，相关(guan)金额为8.94亿元，占德力佳营业收入的50.76%。而2022年(nian)，远景(jing)能源降为德力佳第二大客(ke)户，相关(guan)金额也由2021年(nian)的8.94亿元下降至7.75亿元，占德力佳营业收入的24.94%。
关(guan)于(yu)解除代持后，远景(jing)能源对德力佳的采购(gou)金额为何下降，以及在解除代持前，远景(jing)能源公开资料中是否(fou)将德力佳列(lie)为关(guan)联方，德力佳对中国网财经表示，“企业与客(ke)户业务(wu)往来属于(yu)市场化商业行为，与其他因素无关(guan)。远景(jing)能源非上市企业，企业对其公开信息掌握有限，也不了解其海外债券发行资料相关(guan)情(qing)况。”
信息摘要(yao)，数据来源：申(shen)报稿(gao)和国家企业信用信息公示系统
除2021年(nian)外，德力佳报告(gao)期内前三大客(ke)户均(jun)为三一重能、金风科技、远景(jing)能源，只是排序略有不同。中国网财经初步计算，2022年(nian)至2023年(nian)以及2024年(nian)上半年(nian)，这(zhe)三大客(ke)户占德力佳营业收入的比(bi)重分别(bie)为91.92%、83.2%、87.65%，为德力佳营业收入的主要(yao)来源。
已有大客(ke)户实现批量自产(chan)
远景(jing)能源2023年(nian)为德力佳第二大客(ke)户，相关(guan)金额为11.53亿元，占德力佳营业收入的25.95%。而2024年(nian)上半年(nian)，远景(jing)能源降为德力佳第三大客(ke)户，相关(guan)金额为2.89亿元，占德力佳营业收入的21.04%。
申(shen)报稿(gao)显示，远景(jing)能源实现批量自产(chan)风电主齿轮箱后，2024年(nian)开始向德力佳采购(gou)规模呈现一定程度(du)的下滑(hua)。
从毛利(li)率来看(kan)，德力佳的毛利(li)率要(yao)比(bi)部分大客(ke)户要(yao)高不少。比(bi)如(ru)，金风科技2023年(nian)和2024年(nian)上半年(nian)毛利(li)率分别(bie)为17.14%和16.43%，而德力佳为23.66%和25.8%。
令人思考的是，金风科技在2024年(nian)三季度(du)业绩路演活动表示，“在部件再制造方面，通过对核心部件齿轮箱、发电机等再制造回(hui)收，用于(yu)后服务(wu)维修市场及运维市场替换使用，提(ti)升(sheng)部件资源化再次应(ying)用，使资源残值最大化，降低客(ke)户运维备件成本投入。借用再制造产(chan)品线现有大部件及电控部件维修能力，结合大部件及零(ling)部件回(hui)收利(li)用需求，分类消纳以提(ti)升(sheng)部件残值。”
2024年(nian)三季度(du)业绩路演活动摘要(yao)，数据来源：金风科技公告(gao)
关(guan)于(yu)金风科技已具备企业核心产(chan)品齿轮箱的再制造回(hui)收的能力，未来是否(fou)可(ke)能进行自产(chan)，从而提(ti)高自身的毛利(li)率，德力佳对中国网财经表示，“金风科技为上市企业，作为国内风电龙头企业，也是企业的重要(yao)客(ke)户。齿轮箱产(chan)品的技术(shu)壁垒相对较高且技术(shu)发展较快，企业不了解关(guan)于(yu)金风科技等客(ke)户未来是否(fou)具备自产(chan)齿轮箱能力的有关(guan)信息。”
2024年(nian)上半年(nian)，德力佳主营业务(wu)收入为13.56亿元，同比(bi)下降13.26%。另外，德力佳2024年(nian)上半年(nian)产(chan)量为1217台，产(chan)能利(li)用率为83.59%，而2023年(nian)全年(nian)为94.10%。
主营业务(wu)收入摘要(yao)，数据来源：申(shen)报稿(gao)
上交所官网显示，德力佳此次IPO融资金额为18.81亿元。拟募投项目为年(nian)产(chan)1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目，以及汕(shan)头市德力佳传动有限企业年(nian)产(chan)800台大型海上风电齿轮箱汕(shan)头项目。
关(guan)于(yu)若无关(guan)联方助力，企业募投项目新增产(chan)能是否(fou)能完全消化，德力佳对中国网财经表示，“企业业务(wu)不存在关(guan)联方助力情(qing)形。2023 年(nian)，企业全球市场占有率 12.77%，位列(lie)全球第三，中国市场占有率 20.68%，位列(lie)中国第二。目前企业客(ke)户集中度(du)较高，随着产(chan)能建设，后续(xu)企业客(ke)户结构将会进一步丰(feng)富，新增产(chan)能完全足以消化。”
近几年(nian)来，风电项目违规占地频发。
海洋方面，2024年(nian)12月30日，自然资源部发布关(guan)于(yu)进一步加强海上风电项目用海管理的通知。通知显示，随着海上风电快速(su)发展，用海规模不断扩大，我国近岸海域可(ke)开发利(li)用资源趋于(yu)饱(bao)和，不同行业用海矛盾日益加剧(ju)。海上风电项目用海必须(xu)符(fu)合国土空间总体规划和海岸带专项规划，海上风电场应(ying)在可(ke)再生能源用海区(qu)或兼(jian)容风电用海的功能区(qu)选址，不得在其他功能区(qu)选址。
加强海上风电项目用海管理的通知，数据来源：自然资源部
陆地方面，为推动可(ke)再生能源高质(zhi)量发展，进一步规范(fan)风电场项目建设使用林地，国家林业和草原局研究起草了《国家林业和草原局关(guan)于(yu)规范(fan)风电场项目建设使用林地有关(guan)工作的通知》(征求意见稿(gao))。
关(guan)于(yu)未来有关(guan)风电的用地(海域)要(yao)求是否(fou)趋严，有关(guan)项目毛利(li)率是否(fou)可(ke)能下降？比(bi)如(ru)，需配(pei)套完成沙化土地综合治理。德力佳对中国网财经表示，“上述因素对企业影响较小。”