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首先涨起来的是关联概念股，譬(pi)如参与过DeepSeek融资的浙江东方、华金资本；给DeepSeek分(fen)别提供服务器集群和液冷系统(tong)的浪潮信息和中科曙光；以及(ji)下游应用有合作的拓尔思(si)和科大讯飞，这是最早因为DeepSeek起飞的概念股。

过完春节，随着越(yue)多信息披露，市场逐(zhu)渐认知到一个(ge)低成(cheng)本推理，性能仍媲美Open AI闭源模型的国产开源模型意味着什么(me)，AI的普涨行(xing)情(qing)顺势启动。

“访问量指数级增长，刷不出回答显示繁忙，网站被(bei)黑客攻击、下游应用企业都纷纷宣布接(jie)入DeepSeek模型......”

最后得(de)出来的第一层(ceng)逻辑是，算力不够用了(le)，那就买算力股！

头部(bu)云(yun)服务商（三大运营(ying)商、互联网巨头）、第三方数据中心运营(ying)商（润泽科技、世纪(ji)互联、万国数据、奥飞数据、数据港等）、以及(ji)边缘算力平台（美格智能、广和通、移远通信）纷纷开始飙涨。

整个(ge)国产AI算力链都适配(pei)DeepSeek，如同2023年初(chu)扎堆适配(pei)ChatGPT一样。各家云(yun)厂商都在积极接(jie)入，有至少30多家智算平台已经接(jie)入DeepSeek。

推理端成(cheng)本的降(jiang)低，会顺势激发下游企业在应用端部(bu)署(shu)DeepSeek，从而提升推理算力的需求。同时，国内智算平台也可以将(jiang)开源模型部(bu)署(shu)在云(yun)服务上，提高自身的算力利用率。

要知道(dao)，有别于传统(tong)数据中心，智算中心80%的投资成(cheng)本花在了(le)算力硬(ying)件(jian)上，大模型的训练需要消耗大量的算力，只有个(ge)别巨头才有资源部(bu)署(shu)，而小企业甚至都用不到一整个(ge)机柜。

原来成(cheng)本敏感(gan)的应用领域，用上DeepSeek以后，通过本地部(bu)署(shu)或者租用云(yun)厂商的推理能力，支撑推理需求。

这些应用领域，既包括C端大流量应用、政府单位、AI硬(ying)件(jian)企业，以及(ji)SaaS相关企业等等。

果不其(qi)然，春节过后，各行(xing)各业都掀起了(le)接(jie)入DeepSeek的潮流。

（时代周报）

智算中心从训练需求逐(zhu)渐转向推理需求，也是个(ge)长期趋势。根据中国通服数字基建产业

研究院的调研数据显示，我国算力需求仍以训练为主，占比约80%。

下游应用能否(fou)从DeepSeek的使用中获益(yi)不得(de)而知，但国内云(yun)厂商利用免费大模型为自己的业务赚(zuan)钱，跟(gen)天上掉钱了(le)一样，这块美国的MicroSoft(ruan)、GOOGLE、AMAZON三家巨头早就做出了(le)示范。

在Open AI、Gemini、Claude等模型加(jia)持下，全(quan)球三大云(yun)计算厂商过去两年的云(yun)服务增速一直保持在较高水准。他们接(jie)入DeepSeek的速度，甚至比国内厂商都要快。

但在国内，过去下游对大模型的采用速度较慢(man)，付费意愿也比较弱。国内云(yun)计算赛道(dao)面临着激烈的竞争(zheng)，阿里(li)、Tencent坐拥10万级别机柜，但云(yun)业务增长一直落后于美国科技巨头。

不仅在A股，DeepSeek这阵旋风也刮到了(le)港股科技股里(li)，代表后者的恒(heng)生科技指数在过去一个(ge)月的涨幅达到10.83%，同期纳斯达克指数仅0.11%。

其(qi)中最重要的主角，当(dang)属阿里(li)巴巴。

近期，因为发布了(le)性能不输DeepSeek的Qwen 2.5-Max，以及(ji)与苹果就AI进(jin)行(xing)合作，阿里(li)的云(yun)业务价值，正在被(bei)资本市场进(jin)行(xing)重估。在下周四阿里(li)即将(jiang)公布的财报里(li)，AI和云(yun)计算Capex必然会成(cheng)为关注焦点。

凭着一致看(kan)好的声音，阿里(li)市值窜升的同时，数据中心的合作厂商股价也悄然起飞。

对于中国的AI技术突破，资本市场的回应是整个(ge)行(xing)业的估值提升。

算力股的春天，真的要到了(le)吗？

02

DeepSeek

拯救了(le)国产算力股？

前两年ChatGPT刚问世，就有不少企业看(kan)上了(le)算力租赁这块生意。

当(dang)时英伟达显卡(ka)价格水涨船高，国内训练大模型的队伍不断壮大，有显卡(ka)、机房(fang)资源的企业可以收取很高的算力租金，把这门生意变成(cheng)现金奶(nai)牛。

加(jia)上地方政府对智算中心建设的重视，算力建设大潮里(li)很快卷进(jin)了(le)许多跨界企业。

同花顺数据显示，自2023年年末A股出现算力租赁概念起，截至2024年12月4日，A股算力租赁概念下的企业数已经达到了(le)109个(ge)，近两年入局的上市企业超过70多家，赛道(dao)逐(zhu)渐变得(de)拥挤。

但现实(shi)呢？

市场竞争(zheng)加(jia)剧，毋庸置疑。

按(an)照功能类型来划(hua)分(fen)，算力可分(fen)为通用算力、智能算力、超算算力，智算中心作为智能算力的物理载体(ti)，随着AI大模型训练+推理的需求不断提升，是AI产业发展(zhan)必不可少的基础设施，以及(ji)传统(tong)数据中心的增值性延伸。

智算中心产业链参与者众多，上游为各类基础设备（算力、网络、电源、制(zhi)冷等等），中游主要包括三大基础电信运营(ying)商、大型云(yun)服务供应商，第三方IDC服务商，IT外包服务商/系统(tong)集成(cheng)商；下游是算力应用。

从智算中心算力规(gui)模来看(kan)，互联网及(ji)云(yun)厂商在智算中心投资建设中占据重要地位。

互联网及(ji)云(yun)厂商建设的智算中心规(gui)模较大，多为万卡(ka)集群。由于自身拥有强大的资金、技术支撑和市场应用，以及(ji)市场化的管理运营(ying)机制(zhi)，相比于政府等国资平台更注重效率和效益(yi)。

截至2024年8月，全(quan)国投运、在建及(ji)规(gui)划(hua)的智算中心中，互联网及(ji)云(yun)厂商建设的智算中心规(gui)模占比超过30%，其(qi)次为基础电信运营(ying)商，占比约为25.6%；地方政府拥有14.2%的份额。

三大运营(ying)商通常只提供他们各自的网络接(jie)入口因为经常会被(bei)他们的覆盖面所限制(zhi)，而第三方IDC运营(ying)商不受限，通过自建数据中心或者租赁运营(ying)商机房(fang)资源，给客户提供专业的数据中心外包托管服务。

2023年，第三方服务商TOP5万国数据、世纪(ji)互联、秦淮数据、润泽科技、宝信软(ruan)件(jian)合计市占率达到51.3%，同比增加(jia)2.5%。

新(xin)基建背景下，数据中心上下游企业、有资源优势亟待转型的能源类企业和房(fang)地产企业、有电力能耗指标优势的制(zhi)造(zao)业企业纷纷投身了(le)基建浪潮。

在自建或者与当(dang)地企业共建形式，以及(ji)“东数西算”等顶(ding)层(ceng)规(gui)划(hua)下，地方政府开始大规(gui)模建设智算中心，资金补贴(tie)、税收优惠、土地供应等政策拱手奉上。

但盈(ying)利的关键，不在补贴(tie)多少，而是算力成(cheng)本、租金价格以及(ji)机柜利用率。

据36氪，以一个(ge)英伟达H100构成(cheng)的千卡(ka)集群智算中心为例，包括算力成(cheng)本在内的前期投入成(cheng)本高达3.5亿，建成(cheng)之后每(mei)年还(hai)要掏出五千万元去支撑运转。

而去年，智算中心的使用情(qing)况并非像资本市场预期那样爆满，机房(fang)的出租率普遍(bian)在20%-30%之间，有些企业级智算中心甚至只有10%左右，这属于严重闲置的情(qing)况。

其(qi)中最突出的原因，是算力中心投入应用之后，AI需求并未如预期般快速增长，导(dao)致大量算力难以消纳。

根据天眼查的数据，国内有超过190万家AI相关企业，2024年以来新(xin)增超50万家。

但去年国内AI行(xing)业的投资金额下滑了(le)5%，其(qi)中大家较为熟悉的几家头部(bu)大模型（月之暗(an)面、智谱AI、百川智能等）共拿到超过250亿元融资，相比之下，初(chu)创企业获得(de)的资金较少。

智算中心建设周期和AI需求周期存在一定的滞后性，没办法(fa)等到DeepSeek这种开源模型出来后才开始盖机房(fang)买算力，甚至等到市场需求发生变化，硬(ying)件(jian)产品已经迭代一轮。

更本质的，是大模型的商业闭环还(hai)未真正跑通。

一些智算中心为了(le)维持算力销售，争(zheng)取市场份额，也不惜采用降(jiang)价、或者提高服务（比如提高运营(ying)能力，帮下游优化模型等等）等方式来吸引下游用户。

在短(duan)期内，这对利润的破坏显而易见，不乏有上市企业在质疑声中终止算力项目。

鸿博股份是A股首家跨界算力的上市企业，因沾上英伟达概念一度大涨，去年归母净利润亏损(sun)了(le)2亿-2.9亿元，同比下滑267.36%-449.2%。去年10月发布公告，与原客户解除了(le)4.94亿元的算力购销合同。

再者，大部(bu)分(fen)跨界企业除了(le)机柜托管这类简单的服务，本身并不具备专业的AI技术能力。

与传统(tong)IDC运营(ying)商不同，如果智算服务运营(ying)商具有绑定芯片层(ceng)、数据模型层(ceng)或者应用层(ceng)的优势，譬(pi)如浪潮信息、商汤科技等，在AI服务的增值环节得(de)以探索(suo)更丰(feng)富的商业模式。

DeepSeek效应另一个(ge)积极意义在于，它会倒逼其(qi)他大模型团队迭代进(jin)步，甚至颠覆原来的路线，走向开源。随着开源模型被(bei)更多应用于推理，资源利用效率的提升非但不会降(jiang)低通用算力需求，而是有潜力将(jiang)存量算力资源盘活(huo)。

但同时意味着，大规(gui)模的智算项目投资可能会更加(jia)谨(jin)慎一些，因为随着推理成(cheng)本下降(jiang)和国产芯片的适配(pei)，中小客户或更倾(qing)向于私有化部(bu)署(shu)。也就是说，企业要建设自己的“小型智算中心”，推动推理市场规(gui)模的增长。

03

尾声

数据显示，2024年11月，全(quan)国已投运的智算中心项目近150个(ge)，在建及(ji)规(gui)划(hua)建设的智算中心项目近400个(ge)，远期算力规(gui)模复合增速每(mei)年料将(jiang)超过30%。

长期来看(kan)，算力赛道(dao)的供需周期有望(wang)随着推理场景的比重增长进(jin)一步走向平衡(heng)。

数据中心市场往往具有较高客户粘性，头部(bu)企业凭借更广泛的客户资源使其(qi)在拓展(zhan)市场方面具有更大优势，业绩表现上更为突出；其(qi)次，与科技大厂绑定的运营(ying)商，譬(pi)如奥飞数据、数据港等等，算力需求增长的确定性更高。

譬(pi)如，覆盖了(le)多家AI头部(bu)客户的润泽科技，前三季度数据中心上架率逐(zhu)渐爬升，单季度利润增速爆发（184.03%）；用“绿电”加(jia)持的世纪(ji)互联（美股）前三季度来自IDC的营(ying)收增长了(le)18.4%，净利润实(shi)现扭亏为盈(ying)，企业资产利用率大幅改善。

总的来说，AI从一个(ge)很贵的东西，大大降(jiang)低了(le)部(bu)署(shu)门槛，虽然是一件(jian)好事，跟(gen)当(dang)年ChatGPT一样都是一哄而上。