中央经(jing)济工作会议明确提出要“壮大耐心资(zi)本”，这将有助于更大力度(du)吸(xi)引社会资(zi)本参与创业投资(zi)，进一步(bu)改善(shan)我国的金融(rong)结构，为经(jing)济高质量发展提供长期、可持续的金融(rong)“血液”。高质量发展的核心驱动力是新质生产力，其以高科技、高效能、高质量为特征，呈现出常识(shi)密集、技术前沿(yan)、创新活跃等显著特点，这与创业投资(zi)具有的高风险、高投入、高回报、长周期模式高度(du)适配。与之相应，发展壮大耐心资(zi)本需要对原有投融(rong)资(zi)模式进行优化与创新，从政策机制、发展模式、产品设计、生态构建与人才培养等方面发力，重点打造多层次的“耐心体系”。
一是完善(shan)“耐心”政策。发展耐心资(zi)本离不开良好的政策保障，特别是在(zai)金融(rong)支(zhi)持科技创新、战略性新兴产业发展等方面，有效的制度(du)性、机制性设计能够切实强化对回报的理性预(yu)期，增强中长期资(zi)金投入，这样才能形成可预(yu)期的投资(zi)环境来滋养“耐心”。当前，在(zai)较(jiao)长的资(zi)本运行期限内(nei)，一些投融(rong)资(zi)领域(yu)存在(zai)支(zhi)持政策协同性、持续性、稳定性不足的问(wen)题，进而(er)影(ying)响(xiang)到市场的预(yu)期判断，不利(li)于耐心资(zi)本的培育。对此，应在(zai)不同部(bu)门(men)和层面构建起(qi)更系统的政策支(zhi)持体系，使政策“耐心”的内(nei)在(zai)逻辑(ji)更加清晰(xi)，为资(zi)本市场营造法治化、高标准的良好环境。特别是要着(zhe)力增强宏观政策取向的协同性、一致性，统筹长期战略与短期目标实现，加强财政、货币、产业、科技等政策之间的协调配合，避免短期政策波(bo)动可能带来的干(gan)扰，引导资(zi)本更好满足多元重大政策目标，培养资(zi)本市场的长期主义学问。
二是构建“耐心”机制。首(shou)先，耐心资(zi)本所投资(zi)的领域(yu)，项目周期往往较(jiao)长，需要努力打造激(ji)励相容机制，让参与各方经(jing)受时间与不确定性的考验，使耐心资(zi)本的提供方与需求方追(zhui)求个体利(li)益的行为，与国家促进行业发展的战略价值最大化目标相吻合。其次，对于科技创新等中长期投资(zi)重点支(zhi)持的领域(yu)，资(zi)本保持耐心的重要前提之一是拥有高效的风险管理机制，既促使市场投资(zi)机构完善(shan)风控机制与工具，也要求政府与行业对特殊(shu)风险进行把控与分担责(ze)任。此外，充分、安全、高效地提供和管理耐心资(zi)本，也需要匹(pi)配科学合理的全生命(ming)周期考核机制，实现科技金融(rong)商业性与政策性的互(hu)补平衡。对于国有资(zi)本运营企业，其耐心也取决(jue)于能否建立合理的尽(jin)职(zhi)免责(ze)机制，如容忍投资(zi)失败的机制等。无论(lun)是提供耐心资(zi)本的金融(rong)机构，还是接受耐心资(zi)本的创新企业，都需要持续优化现代企业治理和运营机制，在(zai)实践中让耐心资(zi)本真正(zheng)落地。
三是探索“耐心”模式。发展耐心资(zi)本的关(guan)键是打造有利(li)于“科技—产业—金融(rong)”良性循环的模式，这可以从间接金融(rong)与直接金融(rong)两方面着(zhe)手。一方面，我国金融(rong)体系以间接融(rong)资(zi)为主，由于存在(zai)“短存长贷”的期限错配风险，银行机构在(zai)支(zhi)持科技创新等领域(yu)面临一些挑战。对此，既要完善(shan)“商行+投行”、科技支(zhi)行等传统模式，也要鼓励银行推进金融(rong)资(zi)产投资(zi)企业（AIC）股权投资(zi)项目和投贷联动创新试点合作机制，积极探索银行机构发展耐心资(zi)本的现实路径。另一方面，直接融(rong)资(zi)是与耐心资(zi)本相适配的重要渠道，能够帮助更多优质创新企业发展壮大。近期中央金融(rong)办等6部(bu)门(men)联合发布《关(guan)于推动中长期资(zi)金入市工作的实施方案》，既着(zhe)眼于推动耐心资(zi)本入市以改善(shan)股市结构，也侧重于改善(shan)市场投资(zi)生态，促进资(zi)本市场发挥好服务科技创新等战略功(gong)能。创投机构是不可或缺(que)的耐心资(zi)本主体，应聚焦投早、投小(xiao)、投长期、投硬科技的目标，优化“募投管退”全链条各环节，积极拓宽资(zi)金来源、加强引导支(zhi)持、健全退出机制，提升(sheng)综(zong)合服务能力。
四是创新“耐心”产品。与耐心资(zi)本相关(guan)的金融(rong)产品通常会经(jing)历漫长的运行期，需依托金融(rong)逻辑(ji)来进行设计和维(wei)护。例如，对于标准化金融(rong)产品尤(you)其是固定收益类产品来说，其“耐心”程(cheng)度(du)与产品久(jiu)期相关(guan)，反映(ying)了资(zi)产价格对利(li)率变动的弹性，这也是投资(zi)者理解和评估产品风险收益特征的依据(ju)。再如，近年来我国创投基金的存续期逐(zhu)渐拉长，央企创投基金最长可到15年，这就需要在(zai)产品理念、结构、风险收益方面进行“耐心”设计。此外，耐心资(zi)本的产品体系呈现多元化发展格局，除了信贷、债券和股权类产品外，信托、融(rong)资(zi)租(zu)赁等也可以在(zai)中长期融(rong)资(zi)领域(yu)发挥重要作用，保险等风险管理产品则(ze)承担为耐心资(zi)本“兜底”的功(gong)能。还要看到，金融(rong)业数字(zi)化转型是大势所趋，大数据(ju)、人工智(zhi)能等前沿(yan)技术普(pu)遍应用于金融(rong)产品创新，可以帮助耐心资(zi)本运营提高效率、降(jiang)低成本、控制风险，也有助于减少跨越周期“迷雾”的不确定性。
五是塑造“耐心”生态。金融(rong)生态通常指在(zai)特定时空范围内(nei)，由金融(rong)机构、产品、市场、制度(du)等共同形成的动态平衡体系。发展耐心资(zi)本，就要通过优化金融(rong)市场环境，促使不同层次的参与主体实现合作共赢、协同创新，以高质量金融(rong)服务助推实体经(jing)济发展。具体而(er)言，首(shou)先，要打造产融(rong)合作新生态。培育资(zi)本耐心并非单(dan)向的，其也取决(jue)于产业与企业是否真正(zheng)具备科技创新潜力，能否提升(sheng)生产效率、可持续发展程(cheng)度(du)以及应用资(zi)本的专业能力，从而(er)更好实现产业资(zi)本与金融(rong)资(zi)本的有效融(rong)合。其次，促进多行业的生态互(hu)补与融(rong)合。不同行业与产业通常处于国民经(jing)济运行的不同分工链上，所需投资(zi)的特点各有差异，只有实现金融(rong)资(zi)本在(zai)行业间的协调统筹搭(da)配，才能形成多种耐心资(zi)本的最优排列组合。再次，党的二十届三中全会强调要“促进各种所有制经(jing)济优势互(hu)补、共同发展”，发展耐心资(zi)本也需形成良好的“所有制生态”，推动国有资(zi)本成为更有担当的长期资(zi)本、耐心资(zi)本，引导社会资(zi)本积极出资(zi)并获(huo)得(de)公平稳定的回报。最后，还应立足全国统一大市场建设，依托各地资(zi)源禀(bing)赋，探索跨区域(yu)深(shen)层次合作，为耐心资(zi)本参与方搭(da)建创新资(zi)源共享平台，推动项目落地与创新成果转化。
六是培育“耐心”人才。一方面，科技和人才都是发展新质生产力的重要战略资(zi)源，耐心资(zi)本不仅要服务科技创新，而(er)且应大力增强人才发展的“耐心度(du)”。人才作为人力资(zi)本的核心组成部(bu)分，是构成耐心资(zi)本的重要支(zhi)撑(cheng)，并最终(zhong)贡(gong)献于全要素生产率提升(sheng)。需加大力度(du)强化创新型人才培养，形成持续推动科技进步(bu)与成果转化的优秀人才队伍。另一方面，耐心资(zi)本运作体现出经(jing)济、产业、金融(rong)、科技等多领域(yu)专业交叉，只有洞悉经(jing)济与金融(rong)运行规律，才能坦然应对资(zi)本服务科技创新过程(cheng)中的挫折与挑战。这就需要复合型人才在(zai)其中发挥主导作用，提升(sheng)前沿(yan)性与专业性、动态跟(gen)踪与跨学科学习能力。需重点提升(sheng)企业尤(you)其是民营企业人才培养的“耐心”。以科技人才为例，在(zai)现有各类人才评价体系中，企业人才的参与占比仍有待提升(sheng)。从长远(yuan)来看，耐心资(zi)本发挥价值的重要目的就是激(ji)发企业创新活力，加速锻(duan)造新质生产力，有必要给予企业人才更多鼓励和支(zhi)持，使其更踏实地投入科技创新浪潮，增强为社会作贡(gong)献的耐心与信心。
（本文来源：经(jing)济日报 编辑：杨 涛(tao) 编辑系中国社会科学院国家金融(rong)与发展实验室副主任）