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首先涨起来的是关联概念(nian)股，譬(pi)如参(can)与过DeepSeek融资的浙江东方、华金资本；给DeepSeek分别提供(gong)服务器集群和液冷系统的浪潮信息和中(zhong)科曙光；以及下游应用(yong)有(you)合作的拓(tuo)尔思和科大讯飞，这是最早因为DeepSeek起飞的概念(nian)股。

过完春节(jie)，随着越多(duo)信息披露，市场逐渐认知到一个低成本推理，性能(neng)仍媲美Open AI闭源模型的国(guo)产开源模型意味着什(shi)么，AI的普涨行情顺势启(qi)动。

“访问量指数级增长，刷不出(chu)回答显(xian)示(shi)繁忙(mang)，网站(zhan)被黑客攻击(ji)、下游应用(yong)企业都纷纷宣布接入DeepSeek模型......”

最后得出(chu)来的第一层逻辑是，算力不够用(yong)了，那(na)就买算力股！

头部云服务商(shang)（三大运营商(shang)、互联网巨头）、第三方数据(ju)中(zhong)心运营商(shang)（润(run)泽科技、世纪互联、万国(guo)数据(ju)、奥飞数据(ju)、数据(ju)港等）、以及边缘算力平台（美格智能(neng)、广和通、移远通信）纷纷开始飙涨。

整个国(guo)产AI算力链都适配DeepSeek，如同2023年初扎堆适配ChatGPT一样。各家云厂商(shang)都在积极接入，有(you)至少30多(duo)家智算平台已经接入DeepSeek。

推理端成本的降低，会顺势激发下游企业在应用(yong)端部署DeepSeek，从而提升推理算力的需求。同时，国(guo)内智算平台也可以将开源模型部署在云服务上，提高自身的算力利用(yong)率(lu)。

要(yao)知道，有(you)别于传统数据(ju)中(zhong)心，智算中(zhong)心80%的投资成本花在了算力硬件上，大模型的训练(lian)需要(yao)消耗大量的算力，只有(you)个别巨头才(cai)有(you)资源部署，而小企业甚至都用(yong)不到一整个机柜。

原来成本敏感的应用(yong)领域，用(yong)上DeepSeek以后，通过本地部署或者租用(yong)云厂商(shang)的推理能(neng)力，支撑推理需求。

这些应用(yong)领域，既包括C端大流(liu)量应用(yong)、政府(fu)单位、AI硬件企业，以及SaaS相关企业等等。

果不其(qi)然，春节(jie)过后，各行各业都掀起了接入DeepSeek的潮流(liu)。

（时代周报）

智算中(zhong)心从训练(lian)需求逐渐转向推理需求，也是个长期(qi)趋势。根(gen)据(ju)中(zhong)国(guo)通服数字基建产业

研(yan)究院的调研(yan)数据(ju)显(xian)示(shi)，我国(guo)算力需求仍以训练(lian)为主，占比约80%。

下游应用(yong)能(neng)否从DeepSeek的使用(yong)中(zhong)获益不得而知，但国(guo)内云厂商(shang)利用(yong)免费大模型为自己(ji)的业务赚(zuan)钱，跟(gen)天上掉钱了一样，这块美国(guo)的MicroSoft、GOOGLE(ge)、AMAZON三家巨头早就做出(chu)了示(shi)范。

在Open AI、Gemini、Claude等模型加持下，全(quan)球(qiu)三大云计算厂商(shang)过去两年的云服务增速一直保持在较高水准。他们接入DeepSeek的速度，甚至比国(guo)内厂商(shang)都要(yao)快。

但在国(guo)内，过去下游对大模型的采用(yong)速度较慢，付费意愿也比较弱。国(guo)内云计算赛道面临着激烈的竞争，阿里、Tencent坐(zuo)拥10万级别机柜，但云业务增长一直落后于美国(guo)科技巨头。

不仅在A股，DeepSeek这阵(zhen)旋风也刮(gua)到了港股科技股里，代表后者的恒生科技指数在过去一个月的涨幅达到10.83%，同期(qi)纳(na)斯(si)达克指数仅0.11%。

其(qi)中(zhong)最重要(yao)的主角(jiao)，当(dang)属alibaba。

近期(qi)，因为发布了性能(neng)不输DeepSeek的Qwen 2.5-Max，以及与苹果就AI进行合作，阿里的云业务价值，正在被资本市场进行重估。在下周四阿里即将公布的财报里，AI和云计算Capex必然会成为关注焦点。

凭(ping)着一致(zhi)看好的声(sheng)音，阿里市值窜(cuan)升的同时，数据(ju)中(zhong)心的合作厂商(shang)股价也悄然起飞。

对于中(zhong)国(guo)的AI技术突(tu)破，资本市场的回应是整个行业的估值提升。

算力股的春天，真的要(yao)到了吗？

02

DeepSeek

拯救了国(guo)产算力股？

前两年ChatGPT刚问世，就有(you)不少企业看上了算力租赁这块生意。

当(dang)时英伟(wei)达显(xian)卡价格水涨船高，国(guo)内训练(lian)大模型的队伍不断壮大，有(you)显(xian)卡、机房(fang)资源的企业可以收取很高的算力租金，把这门生意变成现(xian)金奶牛。

加上地方政府(fu)对智算中(zhong)心建设的重视，算力建设大潮里很快卷进了许多(duo)跨界(jie)企业。

同花顺数据(ju)显(xian)示(shi)，自2023年年末A股出(chu)现(xian)算力租赁概念(nian)起，截至2024年12月4日，A股算力租赁概念(nian)下的企业数已经达到了109个，近两年入局(ju)的上市企业超(chao)过70多(duo)家，赛道逐渐变得拥挤。

但现(xian)实呢(ne)？

市场竞争加剧，毋庸置(zhi)疑(yi)。

按(an)照功能(neng)类型来划分，算力可分为通用(yong)算力、智能(neng)算力、超(chao)算算力，智算中(zhong)心作为智能(neng)算力的物理载体，随着AI大模型训练(lian)+推理的需求不断提升，是AI产业发展必不可少的基础设施(shi)，以及传统数据(ju)中(zhong)心的增值性延伸。

智算中(zhong)心产业链参(can)与者众多(duo)，上游为各类基础设备（算力、网络、电源、制冷等等），中(zhong)游主要(yao)包括三大基础电信运营商(shang)、大型云服务供(gong)应商(shang)，第三方IDC服务商(shang)，IT外包服务商(shang)/系统集成商(shang)；下游是算力应用(yong)。

从智算中(zhong)心算力规模来看，互联网及云厂商(shang)在智算中(zhong)心投资建设中(zhong)占据(ju)重要(yao)地位。

互联网及云厂商(shang)建设的智算中(zhong)心规模较大，多(duo)为万卡集群。由于自身拥有(you)强大的资金、技术支撑和市场应用(yong)，以及市场化的管理运营机制，相比于政府(fu)等国(guo)资平台更注重效(xiao)率(lu)和效(xiao)益。

截至2024年8月，全(quan)国(guo)投运、在建及规划的智算中(zhong)心中(zhong)，互联网及云厂商(shang)建设的智算中(zhong)心规模占比超(chao)过30%，其(qi)次为基础电信运营商(shang)，占比约为25.6%；地方政府(fu)拥有(you)14.2%的份(fen)额(e)。

三大运营商(shang)通常只提供(gong)他们各自的网络接入口因为经常会被他们的覆盖(gai)面所限制，而第三方IDC运营商(shang)不受限，通过自建数据(ju)中(zhong)心或者租赁运营商(shang)机房(fang)资源，给客户提供(gong)专(zhuan)业的数据(ju)中(zhong)心外包托管服务。

2023年，第三方服务商(shang)TOP5万国(guo)数据(ju)、世纪互联、秦淮数据(ju)、润(run)泽科技、宝信App合计市占率(lu)达到51.3%，同比增加2.5%。

新基建背景下，数据(ju)中(zhong)心上下游企业、有(you)资源优势亟待转型的能(neng)源类企业和房(fang)地产企业、有(you)电力能(neng)耗指标优势的制造(zao)业企业纷纷投身了基建浪潮。

在自建或者与当(dang)地企业共(gong)建形式(shi)，以及“东数西(xi)算”等顶层规划下，地方政府(fu)开始大规模建设智算中(zhong)心，资金补贴、税收优惠、土地供(gong)应等政策拱手奉上。

但盈利的关键，不在补贴多(duo)少，而是算力成本、租金价格以及机柜利用(yong)率(lu)。

据(ju)36氪，以一个英伟(wei)达H100构成的千卡集群智算中(zhong)心为例，包括算力成本在内的前期(qi)投入成本高达3.5亿，建成之后每年还要(yao)掏出(chu)五千万元去支撑运转。

而去年，智算中(zhong)心的使用(yong)情况并非像资本市场预期(qi)那(na)样爆满，机房(fang)的出(chu)租率(lu)普遍在20%-30%之间(jian)，有(you)些企业级智算中(zhong)心甚至只有(you)10%左右，这属于严重闲置(zhi)的情况。

其(qi)中(zhong)最突(tu)出(chu)的原因，是算力中(zhong)心投入应用(yong)之后，AI需求并未如预期(qi)般快速增长，导致(zhi)大量算力难以消纳(na)。

根(gen)据(ju)天眼查的数据(ju)，国(guo)内有(you)超(chao)过190万家AI相关企业，2024年以来新增超(chao)50万家。

但去年国(guo)内AI行业的投资金额(e)下滑了5%，其(qi)中(zhong)大家较为熟悉的几家头部大模型（月之暗面、智谱AI、百川智能(neng)等）共(gong)拿到超(chao)过250亿元融资，相比之下，初创(chuang)企业获得的资金较少。

智算中(zhong)心建设周期(qi)和AI需求周期(qi)存在一定的滞后性，没办法等到DeepSeek这种开源模型出(chu)来后才(cai)开始盖(gai)机房(fang)买算力，甚至等到市场需求发生变化，硬件产品已经迭代一轮。

更本质的，是大模型的商(shang)业闭环还未真正跑通。

一些智算中(zhong)心为了维持算力销售，争取市场份(fen)额(e)，也不惜采用(yong)降价、或者提高服务（比如提高运营能(neng)力，帮下游优化模型等等）等方式(shi)来吸引下游用(yong)户。

在短期(qi)内，这对利润(run)的破坏显(xian)而易见，不乏有(you)上市企业在质疑(yi)声(sheng)中(zhong)终止算力项目。

鸿博股份(fen)是A股首家跨界(jie)算力的上市企业，因沾(zhan)上英伟(wei)达概念(nian)一度大涨，去年归母净利润(run)亏损(sun)了2亿-2.9亿元，同比下滑267.36%-449.2%。去年10月发布公告，与原客户解除了4.94亿元的算力购销合同。

再(zai)者，大部分跨界(jie)企业除了机柜托管这类简单的服务，本身并不具备专(zhuan)业的AI技术能(neng)力。

与传统IDC运营商(shang)不同，如果智算服务运营商(shang)具有(you)绑定芯片(pian)层、数据(ju)模型层或者应用(yong)层的优势，譬(pi)如浪潮信息、商(shang)汤科技等，在AI服务的增值环节(jie)得以探索更丰富的商(shang)业模式(shi)。

DeepSeek效(xiao)应另一个积极意义在于，它会倒逼其(qi)他大模型团队迭代进步，甚至颠覆原来的路线，走向开源。随着开源模型被更多(duo)应用(yong)于推理，资源利用(yong)效(xiao)率(lu)的提升非但不会降低通用(yong)算力需求，而是有(you)潜力将存量算力资源盘(pan)活(huo)。

但同时意味着，大规模的智算项目投资可能(neng)会更加谨慎一些，因为随着推理成本下降和国(guo)产芯片(pian)的适配，中(zhong)小客户或更倾向于私有(you)化部署。也就是说，企业要(yao)建设自己(ji)的“小型智算中(zhong)心”，推动推理市场规模的增长。

03

尾声(sheng)

数据(ju)显(xian)示(shi)，2024年11月，全(quan)国(guo)已投运的智算中(zhong)心项目近150个，在建及规划建设的智算中(zhong)心项目近400个，远期(qi)算力规模复合增速每年料将超(chao)过30%。

长期(qi)来看，算力赛道的供(gong)需周期(qi)有(you)望随着推理场景的比重增长进一步走向平衡。

数据(ju)中(zhong)心市场往(wang)往(wang)具有(you)较高客户粘性，头部企业凭(ping)借(jie)更广泛的客户资源使其(qi)在拓(tuo)展市场方面具有(you)更大优势，业绩表现(xian)上更为突(tu)出(chu)；其(qi)次，与科技大厂绑定的运营商(shang)，譬(pi)如奥飞数据(ju)、数据(ju)港等等，算力需求增长的确定性更高。

譬(pi)如，覆盖(gai)了多(duo)家AI头部客户的润(run)泽科技，前三季度数据(ju)中(zhong)心上架率(lu)逐渐爬升，单季度利润(run)增速爆发（184.03%）；用(yong)“绿(lu)电”加持的世纪互联（美股）前三季度来自IDC的营收增长了18.4%，净利润(run)实现(xian)扭亏为盈，企业资产利用(yong)率(lu)大幅改(gai)善。

总的来说，AI从一个很贵的东西(xi)，大大降低了部署门槛，虽然是一件好事，跟(gen)当(dang)年ChatGPT一样都是一哄(hong)而上。