在监管态度明确以后，近一段时间(jian)以来(lai)，业内(nei)关于恢复科(ke)创板第五套上市标准的预期不断(duan)增强。业内(nei)人士指出，稳妥恢复科(ke)创板第五套标准适用(yong)，有利于推(tui)动科(ke)技创新、支撑科(ke)技企(qi)业发展(zhan)，同(tong)时应当进一步完善评估体系和(he)监管机制，让真正的优质科(ke)创企(qi)业登陆(lu)资本市场(chang)。
稳妥恢复第五套标准适用(yong)
证监会党委日前表示，在支撑科(ke)技创新和(he)新质生产力(li)发展(zhan)上持续加力(li)。增强制度包容性、适应性，支撑优质未盈(ying)利科(ke)技企(qi)业发行上市，稳妥恢复科(ke)创板第五套标准适用(yong)，尽快推(tui)出具有示范(fan)意义的典型案例，更好(hao)促进科(ke)技创新和(he)产业创新融(rong)合发展(zhan)。证监会主(zhu)席吴清在十四届全国人大三次(ci)会议经济主(zhu)题记(ji)者会上答记(ji)者问时也表示，用(yong)好(hao)“绿色通道”、未盈(ying)利企(qi)业上市等制度，稳妥实施科(ke)创板第五套上市标准等更具包容性的发行上市制度，更精准支撑优质科(ke)技企(qi)业发行上市。
据悉，科(ke)创板在设立(li)之(zhi)初就(jiu)设置了多元包容的上市条件，其中(zhong)包括“市值(zhi)+研发”的第五套上市标准。根据上交所科(ke)创板股票上市规(gui)则，第五套上市标准不对企(qi)业营收和(he)净利润规(gui)模做出要求，而(er)是以“市值(zhi)+研发”为主(zhu)，即“预计(ji)市值(zhi)不低(di)于人民币40亿元，主(zhu)要业务或产品需经国家(jia)有关部门批准，市场(chang)空间(jian)大，目前已取(qu)得阶段性成果(guo)。医药行业企(qi)业需至少有一项核(he)心产品获准开展(zhan)二期临床试验，其他符合科(ke)创板定位的企(qi)业需具备明显的技术优势并(bing)满足相应条件。”
从(cong)第五套标准的采用(yong)情况来(lai)看， Wind统计(ji)数据显示，截(jie)至3月14日，科(ke)创板上市企(qi)业达到(dao)了585家(jia)，总市值(zhi)7.19万(wan)亿元。其中(zhong)共有20家(jia)采用(yong)第五套上市标准申报(bao)企(qi)业在科(ke)创板成功上市。从(cong)这些企(qi)业的类型来(lai)看，高度集中(zhong)在生物医药产业。最近一例采用(yong)第五套上市标准上市的企(qi)业是在2023年6月登陆(lu)科(ke)创板的重庆智翔金泰生物制药股份有限企业。
数据显示，自推(tui)出以来(lai)，科(ke)创板第五套上市标准拉动医药投融(rong)资，成为国内(nei)生物医药融(rong)资和(he)投资机构退出的重要通道，助力(li)研发成果(guo)转化，成效显著。银河证券研究显示，在资本市场(chang)的助力(li)下，企(qi)业研发管线(xian)数量大幅提升，20家(jia)第五套标准上市企业累计(ji)获批9款(kuan)Ⅰ类新药，共推(tui)动45项研发管线(xian)进入(ru)上市申请或注册(ce)临床阶段；已达成超过10项对外授(shou)权合作交易，总交易金额近62亿美(mei)元。
与此同(tong)时，由(you)于并(bing)无收入(ru)和(he)盈(ying)利要求，第五套上市标准在适用(yong)中(zhong)也出现了一些问题，主(zhu)要体现在部分上市企(qi)业盈(ying)利以及二级市场(chang)表现并(bing)不理(li)想。以君实生物为例，该(gai)企业2020年7月15日登陆(lu)科(ke)创板，采用(yong)的是第五套上市标准，发行价格为55.50元。财务数据则显示，2020年-2024年，该(gai)企业营业收入(ru)从(cong)15.95亿元上升至19.48亿元，归属于母企业股东的净利润则分别亏损(sun)了16.69亿元、7.21亿元、23.88亿元、22.83亿元和(he)12.82亿元（其中(zhong)2024年营收和(he)利润数据来(lai)自最新业绩快报(bao)）。从(cong)二级市场(chang)表现来(lai)看，截(jie)至3月18日收盘，该(gai)企业股价为30.09元/股，仍然(ran)显著低(di)于发行价格，较(jiao)上市首日创下的最高点220.40元/股更是已跌去了86%，总市值(zhi)则为261亿元。
业内(nei)呼吁优化相关标准
业内(nei)人士普遍(bian)认为，稳妥恢复科(ke)创板第五套标准适用(yong)意义重大。
开源证券副总裁、研究所所长孙金钜对记(ji)者表示，稳妥恢复科(ke)创板第五套标准适用(yong)，对推(tui)动资本市场(chang)服务科(ke)技创新具有里程碑意义。一方面，第五套标准通过 “市值(zhi)+研发进展(zhan)”的差异化上市条件，突破传统盈(ying)利指标束缚，为处于研发攻坚期的硬科(ke)技企(qi)业特(te)别是创新型医药企(qi)业提供直接融(rong)资渠道。另(ling)一方面，恢复科(ke)创板第五套标准有望进一步巩固科(ke)创板“硬科(ke)技试验田”定位，推(tui)动科(ke)技-产业-金融(rong)良性循环，助力(li)我(wo)国抢占全球(qiu)科(ke)技竞争制高点。
他认为，进一步优化第五套标准需从(cong)三方面发力(li)：一是应建立(li)“科(ke)创属性”动态评估体系，如引入(ru)行业专家(jia)委员会对技术原创性、市场(chang)应用(yong)前景等进行实质判断(duan)，避免“伪(wei)科(ke)创”企(qi)业套利；二是完善持续监管机制，将控股股东减持与研发投入(ru)强度、商业化进度等指标挂钩，防(fang)止资本无序退出；三是构建风险共担机制，探索差异化信息披露规(gui)则，要求企(qi)业定期披露研发管线(xian)进展(zhan)、临床试验数据等关键信息。
实际上，2024年4月，证监会就(jiu)公布了修改(gai)后的《科(ke)创属性评价指引（试行）》，适度提高了对科(ke)创板拟上市企(qi)业的研发投入(ru)、发明专利数量及营业收入(ru)复合增长率(lu)要求，引导科(ke)创企(qi)业更加重视科(ke)研投入(ru)和(he)科(ke)研成果(guo)产业化，促进申报(bao)企(qi)业质量进一步提升。6月推(tui)出的“科(ke)创板八条”进一步提出，要依法依规(gui)支撑具有关键核(he)心技术、市场(chang)潜力(li)大、科(ke)创属性突出的优质未盈(ying)利科(ke)技型企(qi)业上市。
前海(hai)开源基金首席经济学家(jia)杨德龙对记(ji)者表示，稳妥恢复科(ke)创板第五套标准适用(yong)，对于推(tui)动科(ke)技创新、支撑科(ke)技企(qi)业发展(zhan)具有重要意义。他表示，应进一步优化相关标准，让更多的具有发展(zhan)潜力(li)的企(qi)业登陆(lu)资本市场(chang)。
资深(shen)投行人士王冀(ji)跃则对记(ji)者表示，此前采用(yong)第五套标准上市的科(ke)创板企(qi)业，主(zhu)要都是医药研发型企(qi)业，存在着相当大的不确定性，存在较(jiao)高的风险，在这些企(qi)业药品还没被市场(chang)认可的时候，不宜让普通投资者介入(ru)。在他看来(lai)，指标只是诸多条件之(zhi)一而(er)已，更重要的是要论证相关企(qi)业符合科(ke)创属性，未来(lai)具有成长性。因此，达到(dao)了相关指标可以上市≠达到(dao)了相关指标就(jiu)会上市。王冀(ji)跃指出，现在监管部门提出稳妥恢复科(ke)创板第五套标准适用(yong)，核(he)心点应当是落在支撑优质科(ke)创企业上，优质、科(ke)创，这两条才是关键，而(er)不是尚未盈(ying)利。