资本市场是促进民营经济发展壮(zhuang)大(da)的重要平台。近期，中国(guo)人民银行(xing)、国(guo)家金融监督管理总局(ju)、中国(guo)证监会等(deng)多部门联合召开金融支撑民营企业高质量发展座谈会，提(ti)出抓好(hao)“科创(chuang)板八条”“服务现代化产业体系十六条”“并购六条”等(deng)政策(ce)落实落地，支撑民营企业通过资本市场发展壮(zhuang)大(da)。
专家表(biao)示，发挥好(hao)资本市场在民企并购重组中的主渠道作用，以(yi)高质量并购重组为抓手，推进民营企业纵向整合、横向拓(tuo)展，进而实现强身健体、提(ti)质增效，是推动民企质量迈上新台阶的关键一步。
并购重组热情升温
近年来，民营企业对于并购重组热情高涨，交(jiao)易活跃度显著提(ti)升。数据显示，2024年，57家民营企业在沪深交(jiao)易所上市，2230家次民营上市企业实施了并购重组，占全市场的70%以(yi)上。
从行(xing)业来看，民企并购重组主要集(ji)中在半导体、新能源、机械设备、基础化工、电子、医药生物等(deng)领域。从并购模式看，沿着产业链纵向延伸、横向拓(tuo)展的并购是主流，近六成重组方案为同行(xing)业或上下游并购。
氢(qing)能行(xing)业现首单民企深度重组案例。3月(yue)13日(ri)，亿华通发布公告宣布，拟通过发行(xing)股份方式购买交(jiao)易对方持有的定州旭阳氢(qing)能有限企业100%的股权，同时募集(ji)配套资金。亿华通表(biao)示，本次交(jiao)易将促进企业在氢(qing)能源产业链上下游布局(ju)的延伸，进一步打通企业产品的终端应用场景(jing)，发挥企业与旭阳集(ji)团有限企业的协同效应。
谈及并购重组的目的，提(ti)质增效、转(zhuan)型升级(ji)，是民企提(ti)及最(zui)多的出发点。今年1月(yue)，拓(tuo)普集(ji)团发布公告，拟以(yi)不超过现金3.3亿元收购芜(wu)湖长鹏(peng)汽车零部件(jian)有限企业100%股权。拓(tuo)普集(ji)团表(biao)示，本次收购将扩大(da)企业产品市占率，提(ti)升行(xing)业地位，企业将抓住行(xing)业变革中的兼并重组机会，持续将企业做大(da)做强，为股东(dong)创(chuang)造价值(zhi)。
民企并购重组升温，得益于政策(ce)的支撑推动。去(qu)年以(yi)来，政策(ce)层面密集(ji)出台各项(xiang)利好(hao)举措，不断(duan)优化并购重组政策(ce)环境。2024年4月(yue)，新“国(guo)九条”出台，明确提(ti)出加大(da)并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场，并鼓励上市企业聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等(deng)方式提(ti)高发展质量。同年9月(yue)，证监会发布“并购六条”，在鼓励上市企业加强产业整合、进一步提(ti)高监管包容度、提(ti)升重组市场交(jiao)易效率、提(ti)升中介机构服务水平等(deng)方面，更(geng)好(hao)发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。
“借(jie)助(zhu)政策(ce)红利，民营企业踊跃并购重组，反映出民营企业在市场竞争中的灵活性和对机会的敏锐捕捉能力，能够快速响应市场变化，及时抓住政策(ce)风向，积极借(jie)助(zhu)并购重组工具，弥补自身在技术、资源和市场渠道上的不足(zu)，寻找新的增长点和突破(po)点，完善重点领域战略(lue)布局(ju)，实现跨(kua)越式发展。”南开大(da)学金融发展研究院院长田利辉表(biao)示。
加力支撑“硬科技”
积极并购重组，民营企业有其现实需求(qiu)。
“受(shou)充分竞争、市场饱和等(deng)因素影响，一些民营企业在经历快速成长期后，面临发展困境。”田利辉表(biao)示，这些民营企业仅靠内向型挖潜难以(yi)突破(po)发展天花(hua)板，而通过并购重组进行(xing)产业链延伸，或向价值(zhi)链高端转(zhuan)型，积极开拓(tuo)第二增长曲(qu)线，能够提(ti)升市场竞争力和抗风险能力。
尤其是随着数字(zi)技术、人工智能的快速发展，一批初创(chuang)型、创(chuang)新型“硬科技”民营企业涌(yong)现，这些“硬科技”企业市场前(qian)景(jing)广(guang)阔、发展潜力强，但(dan)同时面临投(tou)资周期长、资金需求(qiu)量大(da)、风险和不确定性较高等(deng)难题，迫切需要通过并购重组快速获取技术、渠道和人才，进一步推动关键核心技术突破(po)、前(qian)沿科技创(chuang)新成果转(zhuan)化和落地应用，实现做大(da)做优做强。
当前(qian)并购重组在支撑新产业、新业态、新技术领域依然存在一些短板。海通证券首席经济学家荀玉根认(ren)为，这主要表(biao)现在资本市场并购重组制度供给与“硬科技”高质量发展的适配性有待增强、“硬科技”企业并购交(jiao)易估值(zhi)难等(deng)问题亟待进一步解决、并购重组交(jiao)易市场化程度有待进一步提(ti)高等(deng)方面。
针对此，荀玉根建议要进一步完善“硬科技”企业并购重组制度机制。一是优化审(shen)核机制，缩短“硬科技”企业并购重组审(shen)核周期，设立专门通道，加快审(shen)批速度，明确“科创(chuang)属性”界定标准，提(ti)供明确预期，建立健全沟通协调机制，加强信息共享。二是解决估值(zhi)难题，建立针对“硬科技”企业的科学估值(zhi)体系，综合考虑(lu)技术实力、市场前(qian)景(jing)等(deng)因素，加强信息披露，减(jian)少信息不对称，引入(ru)专业估值(zhi)机构提(ti)供参(can)考。三是提(ti)高市场化程度，鼓励上市企业进行(xing)市场化并购，减(jian)少非市场化交(jiao)易，为企业并购整合提(ti)供指(zhi)导，同时打击并购重组乱(luan)象(xiang)，加强监管，提(ti)升中介服务能力。
“要加力支撑‘硬科技’含量高的民企并购重组。”中信证券总经理邹迎光建议，针对市场化并购适度放(fang)宽相关时间限制及重组方案调整的认(ren)定标准，进一步明确未盈利“硬科技”企业参(can)与并购重组的标准，提(ti)高亏损“硬科技”企业评估方法(fa)的灵活性。
考虑(lu)到科技型民营企业大(da)多轻(qing)资产，在提(ti)高并购重组估值(zhi)包容性的同时，进一步松绑支付方式也(ye)很有必要。专家建议，应不断(duan)丰富(fu)并购重组支付工具，鼓励综合运用股份、现金、定向可转(zhuan)债等(deng)方式实施并购重组，为达(da)成并购交(jiao)易创(chuang)造更(geng)好(hao)条件(jian)，充分释放(fang)“硬科技”民营上市企业参(can)与并购交(jiao)易的热情。
建立协调服务机制
今年的《政府(fu)工作报告》提(ti)出，要改革优化股票(piao)发行(xing)上市和并购重组制度。对此，业内认(ren)为，提(ti)升并购重组便利性、降低融资成本、畅通资源共享渠道等(deng)，均是未来政策(ce)发力点。
设立专项(xiang)并购基金，降低融资成本，促进资源高效配置是业内提(ti)及较多的一个着力点。近年来，多地相继成立产业并购基金。今年1月(yue)，全国(guo)首个以(yi)并购基金为主导的组织(zhi)——深证并购基金联盟成立，并购投(tou)资领域头部机构中信资本宣布与险资合作，新设落地深圳的40亿元并购基金。
“并购基金作为拓(tuo)宽退出渠道、促进行(xing)业整合、打造行(xing)业龙头的有力抓手，正在受(shou)到越来越多的关注和重视。”中信资本董事长兼首席实行(xing)官张懿宸表(biao)示，要促进并购基金与上市企业、科创(chuang)企业的对接，提(ti)高并购效率，未来应进一步发挥并购基金拓(tuo)宽私募股权创(chuang)投(tou)基金退出渠道的作用，发挥并购基金促进行(xing)业整合、打造行(xing)业龙头的显著优势(shi)。同时给予保(bao)险资金参(can)与并购投(tou)资更(geng)为灵活的空间，稳步释放(fang)险资权益资产配置空间。此外(wai)要持续优化并购贷(dai)款政策(ce)，包括持续优化并购贷(dai)款期限及融资比例、统一并购贷(dai)款的合规边界等(deng)。
优化服务也(ye)是未来的重点工作。一些民企反映，由(you)于信息不对称，导致一些并购项(xiang)目没有对接成功，流失了优质交(jiao)易机会，因此建议建立完善有效的沟通协调机制和资源共享平台，帮(bang)助(zhu)企业更(geng)有效更(geng)精准抓住并购重组机遇(yu)。
3月(yue)12日(ri)，全国(guo)首个跨(kua)区域产业并购服务平台——湾区产业并购服务中心在深圳成立，构建起覆盖大(da)湾区上市企业、优质创(chuang)新企业、金融机构、中介机构等(deng)200家核心成员的产业并购生态“朋友圈”，形成“政府(fu)搭台、资本赋能、产业协同”的三维联动格局(ju)。
在业内看来，产业并购服务平台有助(zhu)于推动并购服务从碎片化向生态化跃升，破(po)解包括民企在内的企业在并购中遇(yu)到的信息壁垒与资源错配问题。未来可充分发挥平台力量，整合汇聚各方优势(shi)，提(ti)高资源共享效率，精准匹配优质标的，打造一批有助(zhu)于产业整合和科技创(chuang)新的经典并购重组案例。
“对民企自身而言，则要抓住机遇(yu)，切实用好(hao)并购重组工具。”田利辉认(ren)为，对传统型民企来说，可瞄准关键赛道，围绕战略(lue)性新兴(xing)产业、未来产业等(deng)新质生产力方向转(zhuan)型升级(ji)，注入(ru)优质资产、出清低效产能，积极提(ti)高发展质量；对链主型龙头民企来说，可以(yi)主动牵头，通过并购重组打通产业链上下游，强链补链延链，提(ti)升产业链整体竞争力。
同时，并购重组中的风险挑(tiao)战也(ye)不容忽视。民营企业切忌为了并购而并购，应注重战略(lue)协同、产业协作，并善于借(jie)助(zhu)专业机构的力量进行(xing)尽职调查和估值(zhi)分析，制定合理的定价策(ce)略(lue)和承诺安排，摒弃“高承诺、高估值(zhi)”的定价模式，避免出现财务风险。（经济日(ri)报记者 李华林）