就在外界观察(cha)AI赛(sai)道热度是(shi)否触顶之际(ji)，AI基础设施明星企业CoreWeave却突然(ran)大幅下调(diao)IPO估值。
美东时间周四，据路(lu)透援引(yin)知情人士消息，CoreWeave将IPO发行(xing)价下调(diao)至40美金(yuan)，远低于此前47至55美金(yuan)的区(qu)间。
同时，发行(xing)股数从原定的4900万股缩减(jian)至3750万股。整体募资额从原计划的27亿(yi)美金(yuan)缩水至15亿(yi)美金(yuan)，估值也从最高320亿(yi)美金(yuan)降至约230亿(yi)美金(yuan)，几乎砍掉三分之一。该企业预计将在周四晚些时候为IPO定价。
媒体企业Semafor评论称：“CoreWeave的上市不仅关乎自身命运，也被视为整个IPO市场(chang)能否解冻的重要(yao)风向。”
华丽外衣下的问(wen)题：烧钱、亏损、重债
CoreWeave计划以“CRWV”为代码登陆(lu)纳(na)斯达克，承销商包括摩根士丹利、摩根大通、高盛等一线投(tou)行(xing)。
作为英伟达孵化、并由MicroSoft等巨(ju)头深度绑定的AI云服务企业，CoreWeave原本被寄予厚望，即不仅提供高性能GPU算力支撑，本月早些时候还(hai)与OpenAI签署(shu)了119亿(yi)美金(yuan)的大单，甚至将向其私募配售3.5亿(yi)美金(yuan)股份。
该企业专注于提供高性能的GPU加速基础设施，主(zhu)要(yao)面向人工智能和机器学习等算力密集型任务。其在美国(guo)和欧洲迅速扩张数据中心网络(luo)，为客户提供定制化的AI云服务。
换句话说，CoreWeave正处于这场(chang)被称为“资本开支大潮”的核心位置(zhi)。然(ran)而(er)，这场(chang)IPO却没有(you)如预期般点燃(ran)市场(chang)情绪，反(fan)而(er)暴露(lu)出AI概念(nian)股在高估值下的融资困(kun)境。
CoreWeave的商业模式高度依赖资本支撑。2024年，该企业烧掉了近60亿(yi)美金(yuan)现金，前一年也高达11亿(yi)美金(yuan)。与此同时，负债规模持续攀升，截至去年账面债务约80亿(yi)美金(yuan)，另(ling)有(you)26亿(yi)美金(yuan)的运营租赁负债，因为其32个数据中心及(ji)部分设备均为租赁形式。
企业在招股书中明确表(biao)示，IPO所募资金中将有(you)10亿(yi)美金(yuan)用于偿(chang)还(hai)债务，且(qie)未(wei)来仍将继续举债。
更令市场(chang)担忧的是(shi)，CoreWeave至今仍未(wei)盈利。近年来，IPO市场(chang)对无盈利历史的企业态度趋(qu)于谨慎。高负债、高资本开支、盈利路(lu)径模糊，让(rang)不少机构对其估值打了折扣。
AI泡沫的“金丝雀(que)”？
有(you)分析指出，CoreWeave或(huo)许(xu)就是(shi)AI泡沫中的“金丝雀(que)”。曾将CoreWeave与WeWork类比(bi)的评论者指出，它的增长来自大规模烧钱扩张，回报周期远未(wei)验证，依赖的还(hai)是(shi)不断融资维持运转。
值得注意的是(shi)，CoreWeave的最大客户正是(shi)MicroSoft，而(er)该企业近年来频频被市场(chang)传言卷入(ru)一个由MicroSoft、英伟达与OpenAI构成的“收入(ru)回转结构”（revenue roundtripping）之中。这类客户与资本结构高度交叉(cha)的安排，引(yin)发了市场(chang)对企业真实收入(ru)结构和可持续性的更多质疑。
就在Cowen发布报告的前几天，市场(chang)传出CoreWeave急(ji)于完成IPO，或(huo)与MicroSoft终止一笔高达120亿(yi)美金(yuan)的算力期权合同有(you)关。Semafor报道称，该份期权最初由MicroSoft与CoreWeave签署(shu)，后被放(fang)弃，而(er)随后该计算资源又被OpenAI迅速接(jie)手。而(er)OpenAI本身的大部分资金，正是(shi)来自MicroSoft。
与此同时，中国(guo)也出现了像DeepSeek这样的AI竞品，加剧了外界对全球算力投(tou)资泡沫和价格战(zhan)的担忧。
截至目前，英伟达股价对这一消息反(fan)应平淡。
