在交大铁发和(he)鼎佳精密过(guo)会后，今年北交所又迎(ying)来第三家上会审核的企业。
格隆汇获悉，北交所上市委员会定于4月11日(ri)召开2025年第3次审议(yi)会议(yi)，将审议(yi)岷山环能高科(ke)股份企业(si)（以下简(jian)称“岷山环能”）的首发事(shi)项，保荐人为德邦证券。
岷山环能成立于1999年，并于2022年9月在全国中小企业股份转让系统挂牌，自挂牌之日(ri)起企业(si)均(jun)为创新层企业。企业(si)注册地(di)位于河(he)南省(sheng)安阳市，是一家集原生(sheng)资源清洁生(sheng)产、再生(sheng)资源回收利用、高新材料制造为一体的资源生(sheng)产和(he)资源综合利用企业。
招股书显示，岷山环能的实(shi)际(ji)控制人何秋安、王爱云、何占源三人合计控制企业(si)股东大会表决权(quan)的比例为59.61%，何秋安任企业(si)董事(shi)长，何占源任企业(si)副董事(shi)长。
值得注意的是，何秋安、王爱云、何占源及(ji)其一致行动人永鑫(xin)合伙将其合计持有的2575.14 万股企业(si)股权(quan)(占企业(si)总股本(ben)比例为12.97%)质押给了两家银行类金融机构，用于为企业(si) 5500万元银行贷款(kuan)提供股权(quan)质押担保。企业(si)存在因各种不可控因素导致被质押股权(quan)被质权(quan)人强制处分，导致实(shi)控人持股比例降低、对企业(si)控制力减弱的风险。
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聚焦原生(sheng)资源清洁生(sheng)产领域，2024年主(zhu)营业务毛利率为5.28%
岷山环能以“底吹熔炼-熔融还原-富氧(yang)挥发”技(ji)术为核心，配套铅高效电(dian)解精炼提纯、锌高效湿法冶炼、金银等稀贵金属高效提纯等生(sheng)产工艺，对原生(sheng)矿粉及(ji)废旧(jiu)铅酸蓄电(dian)池(shi)等再生(sheng)城市矿山资源进行熔炼及(ji)深加工提纯，产出铅锭、银锭、非(fei)标金锭、锌锭、铜产品、其他(ta)合金、合金铅、工业硫(liu)酸、精制酸、电(dian)子酸等产品，该等产品均(jun)为工业基础原材料。
据原料来源划分，企业(si)主(zhu)营业务收入来源于原生(sheng)资源清洁生(sheng)产、再生(sheng)资源回收利用、高新材料制造等业务。
2022年、2023年、2024年（简(jian)称“报告期”），原生(sheng)资源清洁生(sheng)产业务为岷山环能贡献了70%以上的营收，占比较大。原生(sheng)资源清洁生(sheng)产包括原生(sheng)铅锭、银锭、非(fei)标金锭、原生(sheng)锌锭、铜产品等。
其中，原生(sheng)铅锭以矿粉为原材料冶炼产出的精铅，产品以铅锭的形式销售，主(zhu)要用于生(sheng)产蓄电(dian)池(shi)、化工和(he)冶金设备的内衬、电(dian)缆保护套和(he)应(ying)用于医(yi)药石油等行业；银锭、非(fei)标金锭可用于珠宝首饰(shi)等领域。企业(si)前五大客户主(zhu)要为大型工业客户及(ji)其专业化贸易(yi)下属企业(si)和(he)第三方独立贸易(yi)商。
业绩方面，报告期各期，岷山环能的营业收入分别(bie)为约25.99亿元、29.4亿元和(he)28.95亿元；净利润分别(bie)为4613.78万元、6125.06万元和(he)7298.93万元。
主(zhu)要财务数(shu)据及(ji)财务指标，图片(pian)来源：招股书
报告期各期，岷山环能的主(zhu)营业务毛利率分别(bie)为4.80%、4.69%和(he)5.28%，其中2023年企业(si)主(zhu)营业务毛利率同比下降，主(zhu)要受锌锭、工业硫(liu)酸价格下跌所影(ying)响。
岷山环能称其主(zhu)营业务毛利率变(bian)动趋势与可比企业(si)有所差异，主(zhu)要系企业(si)原材料结构及(ji)产品 结构与可比企业(si)不完全一致所导致。例如，锌业股份、株冶集团(tuan)主(zhu)要原材料为锌精矿；豫光金铅黄金、白银、铜产品收入占比较高。
可比企业(si)毛利率比较分析，图片(pian)来源于招股书
岷山环能需要采购铅精矿等原生(sheng)多(duo)金属伴生(sheng)矿粉和(he)废旧(jiu)铅酸蓄电(dian)池(shi)、次氧(yang)化锌等危(wei)废固废资源以及(ji)能源和(he)辅材。
然而，与有色(se)金属矿粉类原生(sheng)资源在矿山集中开采供给不同，危(wei)废固废等工业/城市矿山资源，分散在工商企业、居民用户等诸多(duo)领域，地(di)域分布(bu)和(he)终端供给主(zhu)体极其分散。企业(si)在危(wei)废固废回收网络与渠道建设方面相对滞后，可能会影(ying)响危(wei)废固废业务发展。
值得注意的是，岷山环能存在停炉大修影(ying)响短期业绩风险。由于企业(si)的三连炉等生(sheng)产设备长期处于高温、高压、易(yi)腐蚀环境下连续作业，在日(ri)常检修的基础上，每2年左右还需要停炉大修，企业(si)分别(bie)于2022年和(he)2024年进行了停炉大修，目前预计下次大修时间在2026年。
而停炉大修过(guo)程需要约1个月，会导致大修期间企业(si)产量及(ji)收入下降，会对停炉大修所在季度(du)及(ji)年份的短期经营业绩造成相应(ying)的不利影(ying)响。
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存在资产抵押、环保限产风险
作为一家资源生(sheng)产和(he)资源综合利用企业，岷山环能生(sheng)产过(guo)程中会产生(sheng)颗粒物（含铅及(ji)其化合物、汞及(ji)其化合物）、二(er)氧(yang)化硫(liu)、氮氧(yang)化物等废气及(ji)固体废物等污染物，企业(si)存在因员工操作失误(wu)、污染处理设施发生(sheng)故障等因素造成环境污染事(shi)故并导致被主(zhu)管部门处以行政处罚的风险。
同时，岷山环能所在城市要求(qiu)在空气质量橙色(se)及(ji)以上预警期间，电(dian)解铅和(he)硫(liu)酸品种限产30%。未来空气质量变(bian)化以及(ji)相关限产要求(qiu)政策调整等不可控因素，可能会对企业(si)生(sheng)产经营造成不利影(ying)响。
比如，2022年3月安阳市生(sheng)态环境局龙安分局就针对岷山环能未按照《重污染天气重点行业应(ying)急(ji)减排措施制定技(ji)术指南（2020年修订(ding)版）》中关于“橙色(se)预警期间铅冶炼熔炼炉限产30%”的要求(qiu)制定“一厂一策”实(shi)施方案(an)，以及(ji)对排放数(shu)据的原始监测(ce)记(ji)录保存不完整的违规(gui)行为作出处罚，责令改正(zheng)违法行为，并处罚款(kuan)合计9.04万元。
此外，为取得贷款(kuan)机构授信，岷山环能将名下房产、设备、土(tu)地(di)等资产进行抵/质押，截至报告期末(mo)企业(si)所有权(quan)或使用权(quan)受到限制的资产金额合计约3.86亿元，占企业(si)总资产26.54%，如果企业(si)不能按时足额偿还到期债务，抵/质押权(quan)人可能对该等资产采取强制措施，导致企业(si)无法正(zheng)常生(sheng)产经营。
本(ben)次申请上市，岷山环能拟募集资金约2.95亿元，用于用户侧电(dian)化学(xue)储能电(dian)站项目（一期）、退役(yi)动力电(dian)池(shi)梯次利用及(ji)回收项目（一期）、网络智能化城市矿山回收系统项目 （一期）、材料科(ke)学(xue)与城市矿山联合实(shi)验室项目、岷山环能光伏(fu)综合智慧(hui)能源项目。