□ 今年以来，纽约(yue)金属交易所铜期货最高涨幅已在20%左右，上(shang)海期货交易所铜期货价格也基本在76000元至(zhi)80000元高位(wei)区间波动。
□ 近年来，铜的需求呈现多元化态势。电力系统的更新与改造、新兴产业的蓬勃发展等，都(dou)推动了铜需求的增(zeng)长。目(mu)前，铜市(shi)场处于(yu)供需紧平衡状态。
今年以来，纽约(yue)金属交易所铜期货最高涨幅已在20%左右，上(shang)海期货交易所铜期货价格也基本在76000元至(zhi)80000元高位(wei)区间波动。铜的走势引人注目(mu)，后市(shi)如何？
铜，被(bei)誉为“铜博(bo)士(shi)”，因其广泛应用于(yu)电气、轻工、机械制造、建筑工业、国(guo)防工业等领域，其需求通常(chang)被(bei)视(shi)为能直接反映广泛的经济发展动向(xiang)，因而得(de)此雅(ya)称。近年来，铜的需求呈现多元化态势。电力行业是(shi)铜的最大下游应用领域，2022年，电力行业耗铜量占铜总消耗量的比重达48%；家电行业次(ci)之(zhi)，占比为14%；其余依次(ci)为交通运(yun)输业、建筑业、电子行业，占比均在9%至(zhi)10%之(zhi)间。
国(guo)内电网建设对铜需求的拉动作(zuo)用显著。2023年，国(guo)家电网基本建设投资完成额(e)达5275亿元，同比增(zeng)长5.3%；2024年前三季(ji)度，同比增(zeng)长超21%。从全球视(shi)角看，主要经济体都(dou)在积极推进电力系统的更新与改造。比如，美国(guo)能源(yuan)部（DOE）宣布在5年内投资105亿美金推动电网转型(xing)；欧盟“欧洲电网行动”计划在2030年前新增(zeng)5840亿欧元的投资。
新兴产业的蓬勃发展也推动了铜需求的增(zeng)长。在新能源(yuan)领域，风电、光伏单位(wei)装机耗铜量是(shi)传统能源(yuan)发电耗铜量的2倍至(zhi)5倍。以电动车为例，其用铜量为燃油车的4倍。当下火(huo)热的人工智(zhi)能同样是(shi)耗铜大户(hu)，全球数据中心建设热潮直接拉动了铜消费(fei)。在算力与电力叠加效应下，铜消费(fei)年增(zeng)速或达4%至(zhi)5%，远超2%的历史均值。新能源(yuan)与数字化变革正在重塑铜消费(fei)的需求曲线。
目(mu)前，铜市(shi)场处于(yu)供需紧平衡状态。紫金天(tian)风期货研究(jiu)所有色金属研究(jiu)总监周小鸥表示，近期铜价上(shang)涨是(shi)多因素交织驱动的结(jie)果。从中长期来看，铜价的关键(jian)在于(yu)矿山资源(yuan)。全球高品质铜矿山资源(yuan)逐渐减少，产能受(shou)到限制，新的优质铜矿勘探与开发进展缓慢，从发现到投产周期长，难以快速填补供应缺口(kou)。而近期贸易政策则成为价格上(shang)涨的触(chu)发因素。近期，美国(guo)计划对进口(kou)铜加征25%的关税，导致纽约(yue)商品交易所铜价明显高于(yu)伦敦(dun)金属交易所铜价。这意味着在关税正式实施前，全球铜可能因套利和美国(guo)企业备库需求而流向(xiang)美国(guo)，使得(de)美国(guo)之(zhi)外的其他地区面临供应紧张(zhang)的压力。
“市(shi)场的关注点，已经从消费(fei)端转向(xiang)了供应端，这一现象不仅体现在铜市(shi)场，铝、锌、锡甚至(zhi)其他有色金属品种也同样如此。”周小鸥表示，铜具有金融属性，即便考虑消费(fei)趋弱(ruo)的因素，铜矿供应依然偏紧。正因如此，很多私募持续对铜进行多配操作(zuo)，市(shi)场上(shang)股票与期货的联动也很明显。
金瑞期货研究(jiu)所所长李丽表示，铜原料市(shi)场维持紧缺状态，加工费(fei)持续被(bei)压缩。在精铜市(shi)场方面，春节以来季(ji)节性累库基本结(jie)束(shu)，随着需求回归(gui)，铜市(shi)场即将进入(ru)去库模式。从后期来看，供应端受(shou)原料及(ji)利润(run)限制，维持当前偏高产量水平存在难度。原料偏紧和现货去库对铜价形成较(jiao)强支撑，预计铜价在旺季(ji)仍将保持偏强运(yun)行。但风险点在于(yu)美国(guo)经济走弱(ruo)下的衰退预期反复以及(ji)关税政策等。
“不建议高位(wei)追涨，因为一旦价格拉涨后出现回撤，曲线也将较(jiao)为陡峭。”国(guo)投期货研究(jiu)院有色金属组组长肖(xiao)静(jing)表示，国(guo)内铜价的上(shang)行空间主要关注美盘(pan)铜价围绕美国(guo)关税政策的不确定性，国(guo)内供求基本面主要以逐渐托底、抬升沪铜震荡的下方支撑为主。专家建议，相(xiang)关产业链企业应充分利用期货的套期保值功能，适时开展原料套保，以有效应对铜价波动风险，稳定企业经营。（经济日报记者 祝惠春）