作为新能源车(che)和储能行业发展的重要支撑，锂电行业曾备受资本追捧，但(dan)前几年在行业大幅扩张产能的背景下(xia)，锂电产业链自2022年进(jin)入产能过剩，随后(hou)动力电池和材料价格下(xia)降，锂电中(zhong)上游(you)厂(chang)商的利润也(ye)因此受到挤压。
如今几年过去，行业供需形势何时扭转依然备受市场关注。
近期，又有锂电池制造商冲击港股IPO。
格隆(long)汇获悉(xi)，近期，江(jiang)苏正力新能电池技术股份有限企业（简称“正力新能”）向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，中(zhong)金企业、招银国际为其联席(xi)保荐人。据悉(xi)，正力新能曾在2024年7月(yue)递表港交所。
正力新能是一家锂离子电池制造商，由曹德旺胞妹曹芳担(dan)任董事长。2024年前8个月(yue)，按动力电池装机(ji)量来算，正力新能在我(wo)国动力电池市场排(pai)名第九，但(dan)企业仍处于亏(kui)损之中(zhong)。
如今锂电池行业的现状(zhuang)如何？不(bu)妨通过正力新能来一探(tan)究竟。
01
曹德旺入股，江(jiang)苏常熟跑出(chu)一家动力电池IPO
正力新能成立于2019年，总部位于江(jiang)苏常熟，由曹芳、陈继程(cheng)、江(jiang)苏塔菲尔共同创立。企业核心管理层在汽车(che)零部件行业拥有丰富的经验，并根据对汽车(che)行业的洞见，进(jin)入动力电池领域。
企业董事长曹芳今年66岁，她曾担(dan)任A+H上市企业福耀玻璃的销售部经理、董事及副(fu)总经理。2013年3月(yue)曹芳创办新中(zhong)源创投，从事风险投资业务。
2016年8月(yue)，曹芳与(yu)陈继程(cheng)共同创办正力投资，从事电动汽车(che)核心部件领域的投资。曹芳还(hai)在2017年6月(yue)获得北京大学(xue)高(gao)级管理人员工商管理硕士学(xue)位。正力新能成立后(hou)，曹芳担(dan)任董事长至今。
正力新能的总经理陈继程(cheng)今年53岁，拥有香港大学(xue)工商管理博士学(xue)位，他曾在福耀玻璃任职多(duo)年。招股书显(xian)示，陈继程(cheng)2003年10月(yue)加入福耀玻璃，曾担(dan)任福耀玻璃执(zhi)行董事、副(fu)总经理。
企业成立以来经历了几轮融资。2022年获得了来自海松资本、南京江(jiang)宁、东南新能等机(ji)构的投资，2024年7月(yue)又以现金认缴新增注册资本的方式完成了B轮融资，投资方包括(kuo)新中(zhong)源创投、东南投控、苏创能源投资等，投后(hou)估值约182亿元。
股权结构方面，本次发行前，由曹芳、陈继程(cheng)领导的管理层股东与(yu)财务投资者一致行动，合(he)共控制约64.60%的投票权。此外(wai)，由曹芳的胞兄曹德旺全资拥有的福建耀华也(ye)持有正力新能2.52%股份。
02
超8成营收来自动力电池业务，一汽红旗、广汽传祺均为客(ke)户
正力新能专注于销售用于电动汽车(che)的电池产品，并提供电芯、模块、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案，致力于拓展电化学(xue)产品在陆海空互联下(xia)的大规模应(ying)用。
企业的产品及技术，图(tu)片来源于招股书
企业从2016年开始(shi)生产及销售电池产品，并在2022年7月(yue)开始(shi)经营磷酸铁锂电池业务。其车(che)用动力电池可覆盖纯电动汽车(che)（BEV）、插电式混合(he)动力汽车(che)（PHEV）、增程(cheng)序电动汽车(che)（EREV）及混合(he)动力汽车(che)（HEV）等多(duo)动力类型(xing)汽车(che)电池，兼顾轿车(che)、SUV、MPV等多(duo)用途汽车(che)的需求(qiu)。
具体来看，2021年、2022年、2023年、2024年1-8月(yue)（简称“报告期”），动力电池业务为正力新能贡献了80%以上的收入，占比较大。
按产品类型(xing)划分的收入明细，图(tu)片来源：招股书
其中(zhong)，正力新能应(ying)用于纯电动汽车(che)（BEV）的产品营收占比有所下(xia)降，但(dan)仍在56%以上；应(ying)用于插电式混合(he)动力汽车(che)（PHEV）的产品2024年前8个月(yue)营收占比提升至33.2%。
纯电动汽车(che)过去通常采(cai)用镍钴锰酸锂（NCM）材料，而近年来，磷酸铁锂（LFP）材料因其安全性能和成本效益(yi)而在纯电动汽车(che)中(zhong)越来越受欢(huan)迎，企业来自磷酸铁锂产品的收入占比也(ye)从2022年的14.8%大幅提升至2024年前8个月(yue)的57.9%。
企业的储能系统和船舶动力电池产品主要为磷酸铁锂电池产品，航空电池产品主要为高(gao)镍半固态锂离子电池产品，不(bu)过报告期内储能产品及其他产品营收占比相对较低。
正力新能的的动力电池客(ke)户包括(kuo)大型(xing)央国企、造车(che)新势力及跨国领先整车(che)企业，其电池产品应(ying)用于一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车(che)、上汽通用五菱、上汽通用等企业核心车(che)型(xing)。
报告期内，企业来自五大客(ke)户的销售收入分别占各期间(jian)总收入的89.1%、90.4%、77.8%及86.7%，占比较大，可见其较为依赖五大客(ke)户。
03
不(bu)到四(si)年累计亏(kui)损超28亿元，市占率低于宁德时代、比亚迪
作为电动汽车(che)的电池产品供应(ying)商，正力新能的业绩受电动汽车(che)行业景气度影响。
近年来，电动汽车(che)市场渗透率不(bu)断提升，2019年至2023年，全球电动汽车(che)市场渗透率从4.8%增至22.1%，预计2028年将达(da)到61.8%；中(zhong)国电动汽车(che)产业发展领先全球，2023年我(wo)国电动汽车(che)渗透率已达(da)到34.4%，预计2028年将进(jin)一步增至85%。
据弗(fu)若(ruo)斯特(te)沙利文及中(zhong)国汽车(che)工业协会的数据，2023年我(wo)国电动汽车(che)销量为1040万(wan)辆，预计2028年将达(da)到2850万(wan)辆，复(fu)合(he)年增长率为22.4%；2023年中(zhong)国动力电池装机(ji)量为389GWh，预计2028年将达(da)到1943.3GWh，复(fu)合(he)年增长率为37.9%。
图(tu)片来源于招股书
近几年，在我(wo)国动力电池装机(ji)量提升的背景下(xia)，正力新能的营收呈增长趋(qu)势，但(dan)仍未走出(chu)亏(kui)损泥潭，而前期大量的研发投入是企业业绩亏(kui)损的重要原因。
2021年、2022年、2023年、2024年1-8月(yue)，正力新能的营业收入分别约14.99亿元、32.90亿元、41.62亿元及28.58亿元，同期分别亏(kui)损4.02亿元、17.20亿元、5.90亿元及1亿元，不(bu)到四(si)年累计亏(kui)损超28亿元。
报告期内，企业的研发开支分别为2.21亿元、3.29亿元、4.24亿元、3.61亿元，研发开支占总收入的比例均在10%及以上。同时，企业在扩大产能等方面也(ye)需要花不(bu)少钱。
这(zhe)与(yu)动力电池行业投入大、回报周期长的特(te)性有关。动力电池企业通常需要在业务运(yun)营初(chu)期对产能和产品研发进(jin)行大量前期投资，但(dan)这(zhe)种(zhong)投资可能要到生产设施建成并形成一定规模后(hou)才能产生实质性回报，而这(zhe)可能要相当长的时间(jian)。
报告期内，正力新能的毛利率分别为2.0%、-8.8%、1.5%及12.4%，其中(zhong)2022年毛利率下(xia)降主要由于客(ke)户X事件而停止向客(ke)户X交付用于BEV的三元电池产品，导致企业三元电池的销售收入减少，并发生重大存货减值亏(kui)损。
此外(wai)，报告期内，正力新能的原材料成本分别占收入的64%以上，占比较大，企业的毛利率和经营业绩还(hai)受原材料价格波动影响。
据弗(fu)若(ruo)斯特(te)沙利文的资料，2022年动力电池的主要原材料价格大幅上涨，后(hou)来随着(zhe)锂矿产资源进(jin)一步开采(cai)及提炼工艺(yi)提升，锂相关原材料的供应(ying)量增加，2023年原材料价格又降了。
企业所处的动力电池行业竞争(zheng)激烈，且(qie)大量市场份额被头部企业占据。2024年前8个月(yue)，按装机(ji)量计算，中(zhong)国十大动力电池制造商（宁德时代、比亚迪、中(zhong)创新航、亿纬锂能、国轩高(gao)科、欣旺达(da)、蜂巢(chao)能源、瑞浦兰钧、正力新能、爱尔集新能源）占总装机(ji)量的96.9%。
其中(zhong)，2024年前8个月(yue)，正力新能以1.7%的市场份额在中(zhong)国动力电池生产商中(zhong)排(pai)名第9，企业的市场份额与(yu)宁德时代、比亚迪相比仍存在较大差距(ju)。
图(tu)片来源于招股书
本次IPO，正力新能拟募集资金用于产能扩张及建设智能制造设施及柔性生产线；用于各项研发活动；以及用于营运(yun)资金及其他一般(ban)企业用途拨资。