区域(yu)酒企金徽酒（603919.SH）的业绩增速还在下(xia)滑。2024年企业营业收入30.2亿元，同(tong)比增长18.59%；归(gui)属净利润3.88亿元，同(tong)比增长18%。
2024年白酒市场竞争格局日趋激烈(lie)。近几年以茅台、五粮液为代表(biao)的全国性知(zhi)名酒企业绩快速增长，一定程度上呈现了(le)白酒市场的集中化趋势。全国性知(zhi)名酒企与区域(yu)知(zhi)名酒企借助(zhu)高端产品的强势地位，不断 “攻城略地”，挤占(zhan)中低(di)端区域(yu)酒企的生存空间。
面临行业进(jin)入存量竞争时代，金徽酒股东们并(bing)不相信企业的未来，纷纷选择大比例减持离场。
赊账(zhang)铺货
金徽酒位于甘肃省陇南市徽县，毗邻四川九寨沟，与五粮液（000858.SZ）、剑南春等同(tong)属中国名酒黄金板块的长江上游区域(yu)。作为典型的区域(yu)性白酒，企业营销网络以甘肃为主，同(tong)时覆盖陕西、宁夏(xia)、新疆、青(qing)海(hai)等西北市场。
金徽酒属于浓香型淡雅风格的白酒。根据销售(shou)区域(yu)白酒市场结(jie)构、消费者购买能力(li)情(qing)况等，产品可分为低(di)、中、高三档。其中，低(di)档产品指对外(wai)售(shou)价100元/瓶以下(xia)的产品，主要有(you)世(shi)纪金徽四星、世(shi)纪金徽SAMSUNG、世(shi)纪金徽二星、金徽陈(chen)酿等等；中档产品指对外(wai)售(shou)价100元至300元/瓶的产品，主要有(you)柔和金徽系列、金徽正能量系列、世(shi)纪金徽五星等；高档产品指对外(wai)售(shou)价在300元/瓶以上的产品，主要有(you)金徽年份系列、金徽老(lao)窖系列等。
中低(di)端产品是金徽酒核心业务板块。2024年企业300元以下(xia)产品实现营收23.36亿元，占(zhan)总收入的77%。高端产品仅占(zhan)营收比例的23%，在三大品类中垫底。
在行业整(zheng)体收缩背景下(xia)，金徽酒2024年营收增速为18.59%，相较于2023年的26.64%增速出现下(xia)滑。
金徽酒营收增长与经销商增加相关。截(jie)至2024年底，企业经销商1001家，相较2023年底的864家增长16%，这个数字基本和同(tong)期营收增速持平。
对于酒企来说(shuo)，经销商是蓄(xu)水池。当产品向(xiang)下(xia)铺货时，经销商本身便被动吸取一定的产品进(jin)行储备，而产品是否真正销售(shou)至消费者手中，还需要一定时间沉淀。
为了(le)铺货，金徽酒还进(jin)行了(le)赊账(zhang)。2024年企业应收账(zhang)款为1541万元，同(tong)比大增114%，远超营收增速。对此，金徽酒也表(biao)示应收账(zhang)款变动的主要原因是本期期末应收销货款较上年期末增加所致。
更(geng)为令人担(dan)心的是金徽酒的省外(wai)表(biao)现。2024年前三季(ji)度，金徽酒省外(wai)营业收入6.7亿元，同(tong)比增长14.67%，相较于2023年同(tong)期25.87%的增速明显下(xia)滑，扩张减弱。截(jie)至2024年底，金徽酒省外(wai)经销商数量为713家，占(zhan)总体经销商数量的71%。然而2024年企业省外(wai)营业收入6.7亿元，仅占(zhan)总营业收入比例的22%。
股东套现
虽然业绩增长，但(dan)金徽酒重要股东纷纷套现离场。
2024年11月，企业第四大股东、持有(you)2536万股（占(zhan)企业总股本5%）的济南铁晟(cheng)叁号公告拟通过集中竞价或大宗交易(yi)方式减持其持有(you)的企业股份合计不超过1522万股，减持比例不超过企业总股本的3%。截(jie)至今年3月，铁晟(cheng)叁号已减持232万股，占(zhan)企业总股本的0.46%。值得一提的是，目前铁晟(cheng)叁号持股比例已下(xia)降至5%以下(xia)，未来如果继续减持不需要再发布公告。
在此之前，金徽酒第二大股东豫(yu)园股份（600655.SH）已于2022年和2023年两次合计减持10%企业股份，套现25.36亿元。
股东们的稳定性是金徽酒未来的“暗雷(lei)”。目前，企业第一大股东、持有(you)1.09亿股（占(zhan)企业总股本比例的22.05%）的亚特投资(zi)质押8872万股，占(zhan)总股本的17.49%，占(zhan)亚特投资(zi)持股比例的79%；企业第二大股东、持有(you)1.01亿股（占(zhan)企业总股本比例的20%）的上海(hai)豫(yu)园质押1.01亿股，占(zhan)总股本的20%，占(zhan)上海(hai)豫(yu)园持股比例的100%。