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“现在(zai)并(bing)购市场正在(zai)回归常态，变得(de)更加理性。在(zai)并(bing)购过程中，企业应多寻求专业机(ji)构的帮助，能节省时间、把握风险，并(bing)做出更全局、更统筹的判断，使(shi)并(bing)购更顺利。”劳志(zhi)明表(biao)示。

并(bing)购重组推动企业成长和股(gu)价向(xiang)好

全景网：今年以来(lai)，为什(shi)么并(bing)购政策出台如此密集，反映(ying)了高层(ceng)对于(yu)资本市场未来(lai)发展怎样的态度和方向(xiang)？您如何看待当(dang)前的市场环境(jing)变化？

劳志(zhi)明：我(wo)认为这体现了高层(ceng)对资本市场活跃的期待。从商业逻辑的角度看，并(bing)购重组作为存量调(diao)整，对企业成长和股(gu)价向(xiang)好具有正向(xiang)推动作用，是实(shi)现高质量发展的有效途径(jing)。因此，从政策角度扶持并(bing)购重组，对推动资本市场发展效果应该(gai)最为显(xian)著(zhu)，且不易引(yin)起市场误解。资本市场包括(kuo)股(gu)票交易、融资和并(bing)购重组等(deng)多个方面，其中并(bing)购重组对改善上市企业基本面具有最直接(jie)、最简单的逻辑。相比之下(xia)，融资、减持等(deng)可能需要考量更多复杂因素，效果存在(zai)争议。因此，监(jian)管在(zai)并(bing)购重组方面发力并(bing)不意外(wai)。

全景网：对于(yu)今年以来(lai)提(ti)出的一系列政策，您和业内、产业资本等(deng)交流(liu)时，大家如何理解？

劳志(zhi)明：政策对并(bing)购重组的影响显(xian)著(zhu)且复杂。限制并(bing)购重组的政策立竿见影，会马上产生效果，因为企业无(wu)法实行。然而，支撑性政策对并(bing)购重组的正面影响则(ze)需要结合市场意愿(yuan)并(bing)经过一定(ding)时间周期才能显(xian)现。因为即使(shi)政策的支撑存在(zai)，但企业只有在(zai)认为并(bing)购重组从商业角度看划算(suan)时，才会有意愿(yuan)实行。此外(wai)，从意愿(yuan)转化为实(shi)际交易再到最终披露，也需要一定(ding)时间。

因此，我(wo)认为政策指引(yin)的促进作用在(zai)数据上的反映(ying)可能尚未完全到来(lai)。目(mu)前所反映(ying)的数据，如并(bing)购重组披露数量的增加，可能更多是由于(yu)之前已在(zai)洽谈或已有的交易在(zai)原有政策框架下(xia)实(shi)施难度大，而现在(zai)政策放宽，这些交易得(de)以顺利进行。所以，这更多体现了政策放宽对市场带来(lai)的积极作用，而非(fei)政策本身(shen)直接(jie)催(cui)生的新交易。

并(bing)购重组政策放宽和支撑是一种进步(bu)

全景网：这些政策的出台对于(yu)资本市场的运作，您觉(jue)得(de)会带来(lai)哪些机(ji)会，又会增加哪些挑战？

劳志(zhi)明：我(wo)认为政策在(zai)并(bing)购重组方面给予了放宽和支撑，如允许企业跨行业并(bing)购和收购亏(kui)损(sun)类资产，这体现了政策对并(bing)购重组内在(zai)商业逻辑的包容性。这样的支撑不仅提(ti)振了市场信(xin)心(xin)，还为并(bing)购的商业博弈提(ti)供了更大的空间，尤其对于(yu)中小市值、行业单一的企业而言，跨行业收购的机(ji)会变得(de)更为宝贵。

虽然跨行业收购可能带来(lai)更大的整合风险，但限制这些企业的跨行业并(bing)购机(ji)会将极大地限制其发展空间，甚至可能导致其退市，带来(lai)更大损(sun)失。因此，政策给予这些企业一定(ding)的跨行业并(bing)购空间，是监(jian)管对并(bing)购商业逻辑的一种敬重和包容，也是一种进步(bu)。

总之，政策放宽和支撑并(bing)购重组，给予企业更多的选(xuan)择(ze)和机(ji)会，是敬重并(bing)购商业逻辑、促进市场活跃的重要举措。

当(dang)前环境(jing)对并(bing)购重组更具包容性

全景网：目(mu)前，沪深两大交易所也积极推进并(bing)购，过去(qu)几年，在(zai)实(shi)操(cao)层(ceng)面上，您认为并(bing)购相对放缓的堵点主要有哪些？而政策的支撑、交易所的支撑，打通了哪些堵点，或者哪些堵点开始逐步(bu)松动了？

劳志(zhi)明：刚才我(wo)提(ti)到，跨行业并(bing)购和收购亏(kui)损(sun)企业现在(zai)可以尝试。虽然以前并(bing)非(fei)严格禁止，但在(zai)操(cao)作过程中存在(zai)很多困难。因为需要说明收购亏(kui)损(sun)企业的动机(ji)、估值的合理性以及预期盈利的可预判性，很多问题难以自圆其说(shuo)，所以实(shi)际上很难进行，在(zai)当(dang)今的环境(jing)下(xia)，这种情况有了一定(ding)的包容性。不过，尽管现在(zai)允许跨行业收购和收购亏(kui)损(sun)企业，但如果跨行业收购亏(kui)损(sun)企业，就(jiu)需要有足(zu)够的说明空间来(lai)证明收购的合理性。很多时候，监(jian)管和关注到的并(bing)购风险防范的特点，在(zai)个案中可能会累(lei)加到一定(ding)程度，从而增加后续实(shi)施的难度。就(jiu)像一个人，有小毛病(bing)没问题，但如果浑身(shen)都是小毛病(bing)，也可能会危及根本的健康。所以，量变有时会导致质变。

并(bing)购市场正在(zai)变得(de)更加理性

全景网：您作为投行界资深人士，能否谈谈现在(zai)资本市场的并(bing)购所呈现的趋势？目(mu)前处于(yu)什(shi)么发展阶段？未来(lai)并(bing)购的发展路径(jing)如何？

劳志(zhi)明：根据统计数据，这些年并(bing)购重组呈现出持续的下(xia)滑趋势，几乎每年的数据都较(jiao)上一年有所减少，这是一个客观事实(shi)。

这种下(xia)滑有多方面的原因。一方面，过去(qu)的并(bing)购市场可能过于(yu)狂热，存在(zai)非(fei)理性的因素，而现在(zai)并(bing)购市场可能正在(zai)回归常态，变得(de)更加理性。特别是2010年至2015年期间，并(bing)购市场非(fei)常狂热，统计数据惊人。这主要是因为当(dang)时并(bing)购重组对股(gu)价有明显(xian)的促进作用，市场相对非(fei)理性，大家忽略了并(bing)购重组可能带来(lai)的商誉爆雷或整合不利等(deng)负向(xiang)影响。没有经历过完整的并(bing)购周期，只看到了其好处而忽略了风险。因此，后续的并(bing)购重组相对谨慎。

另一方面，一些中小企业面临第二成长曲线的挑战，希翼通过并(bing)购实(shi)现增长。这种逻辑今天依然存在(zai)，也是跨行业并(bing)购的原因之一。然而，现在(zai)的并(bing)购市场相对谨慎，被并(bing)购的一般(ban)交易条件也需要考虑后续二级市场的空间。因此，从利益平衡和退出价格的角度看，IPO可能更有优势。

此外(wai)，并(bing)购重组需要各方的博弈，其复杂性也更强。例如，一级市场估值过高可能导致并(bing)购中出现浮亏(kui)或价格倒挂，投资者可能更愿(yuan)意等(deng)待IPO而不是在(zai)并(bing)购中接(jie)受亏(kui)损(sun)。另外(wai)，被并(bing)购的标的中的股(gu)东人数众多且情况各异，使(shi)得(de)并(bing)购的博弈更加复杂。财务投资人、创(chuang)始人等(deng)各方对于(yu)条件的博弈各不相同，成本也不一样。因此，在(zai)并(bing)购过程中，不仅存在(zai)对外(wai)博弈，还存在(zai)对内博弈。不同的股(gu)东可能谈判地位也不一样，因为入股(gu)时的条件或合同权利不同。这些因素都可能导致并(bing)购过程中的博弈变得(de)复杂，不一定(ding)能够形成合力。双方谈判已经很难，如果是多方谈判，那就(jiu)更难了。

综上，并(bing)购重组活动的下(xia)滑是多种因素共(gong)同作用的结果。

依旧是民企、中小市值企业占主导

全景网：上一轮2012-2016年的并(bing)购行情，在(zai)结构上呈现出多重特征，首先是民企、中小市值企业参与占主导，现在(zai)是否也是同样的结构？

劳志(zhi)明：当(dang)前情况依旧相似，因为民企和中小市值企业更加关注自身(shen)发展、股(gu)价及基本面成长，对商业利益的追求更为直接(jie)，而国有企业则(ze)会在(zai)决策时考虑更多复杂因素。

全景网：上一轮并(bing)购行情中还出现了发行股(gu)份购买资产占比较(jiao)高的情况，现在(zai)依然如此吗？有没有什(shi)么不同？

劳志(zhi)明：现在(zai)的情况略有不同。当(dang)发股(gu)购买资产的股(gu)价较(jiao)高且后续上涨预期明确时，大家更倾向(xiang)于(yu)换股(gu)；而如果股(gu)票未来(lai)上涨存在(zai)不确定(ding)性且有一定(ding)锁定(ding)，则(ze)更希翼直接(jie)获得(de)现金以实(shi)现收益落袋为安。

支付方式的选(xuan)择(ze)取决于(yu)多种因素，包括(kuo)对股(gu)票的预期和对整合的要求。跨行业并(bing)购时，换股(gu)有助于(yu)双方在(zai)股(gu)票上形成绑定(ding)状态，减轻整合压力；而同行业并(bing)购则(ze)可以直接(jie)采用现金支付，流(liu)程更为简便(bian)，且通常现金价格可能相对股(gu)份更为便(bian)宜，因为股(gu)份未来(lai)需承担股(gu)票波动风险。

此外(wai)，税务筹划和监(jian)管程序也是影响支付方式的重要因素。现金支付的税负可能较(jiao)重，而纯(chun)现金重大交易无(wu)需经过重组程序或证监(jian)会注册，审核流(liu)程相对简单，周期可能更短。

借(jie)壳上市的生存环境(jing)逐渐缩小

全景网：上一轮并(bing)购行情中，前期借(jie)壳上市占比较(jiao)高，后期横向(xiang)整合及多元化战略并(bing)购居多，但是近两年关于(yu)借(jie)壳上市则(ze)较(jiao)少，这是为什(shi)么？

劳志(zhi)明：因为借(jie)壳上市现在(zai)变得(de)特别困难，不仅难以成功，而且从企业决策的角度来(lai)看，其合理性也在(zai)逐渐减弱。与IPO相比，借(jie)壳上市更为复杂且成本更高。IPO是一个独立的上市行为，企业可以通过稀释股(gu)份来(lai)融资并(bing)获得(de)资金；而借(jie)壳上市则(ze)需要对现有的上市企业进行改造(zao)，涉及到现有企业市值的稀释，是一种无(wu)对价的摊薄(bao)。

借(jie)壳企业的体量越大，对摊薄(bao)的敏(min)感(gan)度就(jiu)越低。例如，壳企业市值为20亿，借(jie)壳企业市值为10亿，那么借(jie)壳后将摊薄(bao)2/3的市值；而如果借(jie)壳企业市值为200亿，则(ze)只摊薄(bao)10%。此外(wai)，规(gui)模越大的企业在(zai)上市选(xuan)择(ze)上的余地也越大，A股(gu)市场中大体量的企业在(zai)IPO时可能更受欢迎。

选(xuan)择(ze)借(jie)壳上市的企业通常是因为追求速度或更容易上市。例如，IPO需要三年时间，而借(jie)壳一年就(jiu)能完成，这对于(yu)处于(yu)爬坡(po)期的企业来(lai)说(shuo)时间紧迫。然而，现在(zai)借(jie)壳和IPO在(zai)审核条件上等(deng)同，差异越来(lai)越小，因此许多企业更倾向(xiang)于(yu)选(xuan)择(ze)独立的IPO。

监(jian)管理念的变化也对借(jie)壳上市产生了影响。之前认为借(jie)壳是对现有企业的改造(zao)，具有包容性；而现在(zai)则(ze)理解为监(jian)管套利，对借(jie)壳的包容性减弱。此外(wai)，借(jie)壳上市会炒作壳市场，影响小市值企业尤其是垃圾股(gu)的估值逻辑，这也是监(jian)管所顾忌的一点。

尽管借(jie)壳上市在(zai)市场上仍有一定(ding)的合理性，但其生存环境(jing)逐渐缩小。因此，企业现在(zai)更倾向(xiang)于(yu)横向(xiang)整合或跨行业并(bing)购。横向(xiang)整合在(zai)商业合理性上很强，因为彼此了解，整合压力较(jiao)小；但价格博弈激烈，且对管理团队有时会造(zao)成伤害。因此，并(bing)购是一项复杂且充满挑战的任务。

新质生产力的硬科技(ji)企业并(bing)购火(huo)热

全景网：从行业来(lai)看，上一轮并(bing)购行情在(zai)移动互联(lian)网产业背景下(xia)，TMT类企业参与比例更高，零售(shou)、社服、军(jun)工等(deng)行业也有阶段性靠前。那么今年的并(bing)购哪些行业比较(jiao)多？

劳志(zhi)明：主要是硬科技(ji)企业居多，特别是倾向(xiang)于(yu)新质生产力的硬科技(ji)企业。这类企业股(gu)价表(biao)现良好，能在(zai)资本市场形成基于(yu)股(gu)价的共(gong)赢，从而增强了并(bing)购在(zai)商业逻辑上的动力。因此，硬科技(ji)企业与新质生产力的交集，以及良好的股(gu)价表(biao)现，共(gong)同构成了当(dang)前并(bing)购活动火(huo)热的行业逻辑。

“一放就(jiu)乱”只是阶段性现象(xiang)

全景网：对于(yu)上一轮并(bing)购热潮中所暴(bao)露的问题，例如大额(e)商誉、业绩变脸等(deng)等(deng)，我(wo)们(men)本轮应该(gai)汲取哪些教训，在(zai)并(bing)购推动时怎么更好地管控这些风险？

劳志(zhi)明：我(wo)认为并(bing)购的情况需要分开来(lai)看。首先，并(bing)购本身(shen)就(jiu)承载着(zhe)商业上的不确定(ding)性，据统计，80%的并(bing)购整合效果未达到预期，这是并(bing)购的一个普遍规(gui)律。

其次，上一轮并(bing)购活动中出现的问题，与企业家的并(bing)购动机(ji)、掌控能力以及心(xin)态有关。直白地说(shuo)，就(jiu)是一些企业家的能力未能满足(zu)其并(bing)购欲望。

此外(wai)，当(dang)时的并(bing)购更多地考虑了股(gu)价因素，而忽略了并(bing)购本身(shen)的基本面逻辑。似乎只要股(gu)价上涨，并(bing)购就(jiu)被视为成功。然而，这种做法可能导致商誉、整合流(liu)向(xiang)等(deng)一系列问题，给上市企业带来(lai)并(bing)购的负向(xiang)负担。

全景网：上一轮并(bing)购热潮积累(lei)的种种问题，也一定(ding)程度上促使(shi)了2018年的国资入股(gu)纾困。对于(yu)并(bing)购一管就(jiu)死、一放就(jiu)乱的问题，您觉(jue)得(de)这次应该(gai)从哪几个方面提(ti)前防范？

劳志(zhi)明：我(wo)认为“一放就(jiu)乱”是阶段性的，市场具有自我(wo)调(diao)节作用。与2015年相比，今天的并(bing)购市场更加理性，参与方已相当(dang)谨慎，部分企业因过往经验而更加审慎。同时，“一管就(jiu)死”的逻辑也成立，过度限制会阻碍市场活动。因此，监(jian)管是必要的，但应适度。

对于(yu)并(bing)购市场中的乱象(xiang)，市场本身(shen)会进行调(diao)节，而监(jian)管的重点应放在(zai)财务造(zao)假、内幕交易等(deng)违法违规(gui)行为上。至于(yu)并(bing)购在(zai)商业层(ceng)面的逻辑和合理性，监(jian)管的程度值得(de)深入探(tan)讨。

全景网：您觉(jue)得(de)什(shi)么程度合理？

劳志(zhi)明：我(wo)认为应形成正向(xiang)引(yin)导机(ji)制，确保大家进行并(bing)购的初心(xin)和动机(ji)是合理的。监(jian)管与市场之间的制约和平衡一直是中国资本市场的重要话题。各方有不同的角度、责任和担当(dang)，要在(zai)公平与效率、风险与成长之间取得(de)有效平衡是一个大问题。不同阶段会有不同的问题出现，需要灵活应对。

并(bing)购交易双方的底层(ceng)逻辑要顺畅

全景网：上一轮并(bing)购中，也有很多成功的案例，例如南北车的合并(bing)、海尔的跨国并(bing)购、首旅收购如家、旭创(chuang)借(jie)壳中际、长电收购星科等(deng)等(deng)，上一轮成功的并(bing)购，您觉(jue)得(de)有哪些共(gong)性值得(de)我(wo)们(men)学习借(jie)鉴？

劳志(zhi)明：我(wo)认为一个成功的并(bing)购需具备几个关键因素。首先，交易双方的底层(ceng)逻辑顺畅，匹配(pei)性高，能够形成真正的互补。例如，一方业务在(zai)特定(ding)阶段需要资本平台提(ti)供资金、市场影响力或治理结构等(deng)方面的支撑，而另一方则(ze)能在(zai)基本面层(ceng)面契合这些需求，形成般(ban)配(pei)。

其次，后续动态发展需验证双方之前的正向(xiang)预期。很多时候，并(bing)购成功可能是因为行业风口、政策支撑或二级市场股(gu)价积极响应等(deng)积极信(xin)号的出现。

这两个逻辑类似于(yu)婚(hun)姻中的情感(gan)基础(chu)和后续生活和谐(xie)。并(bing)购中的底层(ceng)逻辑顺畅和后续发展符合预期，就(jiu)像婚(hun)姻中的情感(gan)基础(chu)和后续生活幸(xing)福(fu)一样重要。

不过，并(bing)购中的后续匹配(pei)逻辑在(zai)借(jie)壳上市中相对简单。因为借(jie)壳实(shi)质上是上市的一种替代方式，后续大概率没有产业相融的问题。借(jie)壳更像是买个学区房上学，只要能上学就(jiu)满足(zu)了需求，不会引(yin)发矛盾。

此外(wai)，并(bing)购整合成功的案例中，后续治理结构上往往有一方是强控的，并(bing)非(fei)势均(jun)力敌的磨合。因为人与人之间的利益矛盾和博弈是常态，力量悬(xuan)殊反而能更好地平衡各方利益。势均(jun)力敌容易导致内耗和两败俱伤，而强弱分明才是真正的平衡。

如今并(bing)购交易要求投资机(ji)构下(xia)场干活

全景网：海外(wai)有不少专门做并(bing)购的大型资本，通过收购企业，或整合，或拆解再出售(shou)，而国内相应的角色较(jiao)为缺失，您认为原因是什(shi)么？应该(gai)如何强化？

劳志(zhi)明：目(mu)前，一些投资机(ji)构正在(zai)进行这方面的尝试，但是非(fei)常困难，对能力要求极高。在(zai)过往，PE投资机(ji)构的赚钱逻辑主要是通过参股(gu)权分享企业成长和证券化的红利，他们(men)除了提(ti)供资金外(wai)，对企业的赋能几乎为零。然而，并(bing)购交易要求投资机(ji)构下(xia)场干活，构建治理结构，搭建团队，并(bing)在(zai)业务上投入更多精力，这实(shi)质上是一种能力的变现。但国内很多投资机(ji)构过去(qu)只做参股(gu)权，缺乏产业整合或控股(gu)运营的能力。

当(dang)前，投资机(ji)构在(zai)并(bing)购方面面临多重困难。首先，国内缺乏成熟的职(zhi)业经理人团队，组建团队具有很大的偶然性，找到合适的人才对并(bing)购成功至关重要。其次，过去(qu)的投资机(ji)构主要是财务投资人背景，缺乏企业经营和特定(ding)行业经验，这需要经验积累(lei)，但试错成本高昂。此外(wai)，基金的存续周期与投资周期不匹配(pei)，控股(gu)型并(bing)购可能需要15年周期，而基金周期仅为5年。尽管大家都倡导耐心(xin)资本，但都希翼快速赚钱，缺乏在(zai)长周期内获得(de)稳定(ding)回报的信(xin)心(xin)。

综上所述，并(bing)购是一个难而正确的事情，方向(xiang)明确但实(shi)现困难，需要投资机(ji)构在(zai)多方面进行改进和提(ti)升。

中介机(ji)构需具备复杂的专业能力和信(xin)任基础(chu)

全景网：那您觉(jue)得(de)现在(zai)的环境(jing)对中介机(ji)构提(ti)出了怎样的要求？

劳志(zhi)明：并(bing)购对中介机(ji)构的要求极高，中介机(ji)构主要分为江(jiang)湖派和券商投行派。江(jiang)湖派是非(fei)持牌(pai)机(ji)构，而券商投行派是持牌(pai)机(ji)构，具备实行并(bing)购重组等(deng)牌(pai)照业务的资质。

中介机(ji)构在(zai)并(bing)购中扮演多重角色，包括(kuo)实行程序、组织谈判和方案设计，以及发起交易、确定(ding)并(bing)购战略方向(xiang)和寻找交易机(ji)会。这些角色在(zai)并(bing)购过程中各有专业性，难度也不同。其中，撮合交易是最具挑战性的环节，因为需要中介机(ji)构具备复杂的能力。

首先，中介机(ji)构需要聚(ju)焦在(zai)特定(ding)行业，对行业有深入理解，能够对标的进行价值判断。如果不懂行业，就(jiu)无(wu)法做出交易匹配(pei)性的判断。其次，中介机(ji)构需要对交易的匹配(pei)性有准确判断，了解交易双方的真实(shi)需求，避免驴唇不对马嘴的情况。最后，中介机(ji)构还需要构建与交易双方的信(xin)任，提(ti)高沟通效率。信(xin)任的建立需要平台背书(shu)、市场声誉背书(shu)和过往案例背书(shu)等(deng)。

并(bing)购重组的门槛看起来(lai)不高，但实(shi)际上非(fei)常高。很多人因为误解而尝试进入这一领(ling)域(yu)，但往往难以成功。因为并(bing)购重组不仅需要有人买有人卖，更需要中介机(ji)构具备复杂的专业能力和信(xin)任基础(chu)。

交易条件完善和博弈过程增加并(bing)购复杂性

全景网：一般(ban)一场并(bing)购的周期是多久？您做过最长的是多久？

劳志(zhi)明：并(bing)购交易的达成周期各不相同，无(wu)法判定(ding)，有些交易较(jiao)为顺畅，有些交易则(ze)复杂而漫长。例如，我(wo)手中一个案子4月份就(jiu)已谈妥(tuo)，但至今尚未成交，原因颇为复杂。

首先，交易条件在(zai)初步(bu)达成时可能并(bing)不完善，需要在(zai)充分博弈的过程中逐渐明确和心(xin)甘情愿(yuan)地接(jie)受。没有经过博弈的条件往往让双方感(gan)到不甘心(xin)，因此交易不能急于(yu)求成。然而，如果博弈时间过长，双方可能会失去(qu)耐心(xin)，导致交易失败。

其次，交易条件需要不断对比和评估，以确保它是双方最理性、最优的选(xuan)择(ze)。在(zai)并(bing)购过程中，竞争对手可能会不断提(ti)出更优的条件，导致双方产生心(xin)猿意马的情况。因此，除了当(dang)前谈判对象(xiang)外(wai)，双方都可能存在(zai)数个备选(xuan)方案。当(dang)备选(xuan)方案提(ti)供的条件更优时，双方可能会倾向(xiang)于(yu)转向(xiang)备选(xuan)方案。

综上，并(bing)购交易之所以难，是因为对于(yu)双方来(lai)说(shuo)，都可能在(zai)自己的视野范围内寻找最优选(xuan)，而这种一对多的选(xuan)择(ze)本身(shen)就(jiu)是低概率事件。同时，交易条件的完善和博弈过程也需要时间和耐心(xin)，增加了交易的复杂性。

并(bing)购过程中应借(jie)助专业机(ji)构力量

全景网：如今并(bing)购热潮将起，产业升级，对于(yu)产业或企业而言，应如何利用好本次政策的“东风”，做大做强自身(shen)实(shi)力，您有哪些建议？

劳志(zhi)明：首先，如果企业的并(bing)购交易恰好在(zai)这一时段发生，建议抓住这个时机(ji)，可能会让并(bing)购更顺利。但如果时点没赶上，也别仓促上马，因为并(bing)购是高风险行为，试错成本很高。既要把握机(ji)会，也不能强求。

其次，当(dang)前环境(jing)下(xia)的并(bing)购与10年前相比，在(zai)逻辑和市场环境(jing)上都发生了很大变化。我(wo)希翼并(bing)购能更多站在(zai)上市企业的基本面和成长性角度，而非(fei)完全基于(yu)股(gu)价。因为股(gu)价受多种因素制约，且短期行为可能导致股(gu)价波动。

最后，在(zai)并(bing)购过程中，企业应多寻求专业机(ji)构的帮助。并(bing)购专业性强，仅凭商业直觉(jue)未必能做好。专业的人做专业的事，能节省时间、把握风险，并(bing)做出更全局、更统筹的判断，使(shi)并(bing)购更顺利。

希望“卓越执业英才”形成良性效果

全景网：“资本市场年度卓越执业英才”评价体系作为中国本土首个资本市场中介服务机(ji)构关键岗(gang)位人员市场化评价体系，您怎么看？有何希望？

劳志(zhi)明：我(wo)希翼活动能够形成良性效果。首先，评价应具有一定(ding)的市场认可度，采集的信(xin)息对判断有效性至关重要。直白地说(shuo)，我(wo)希翼评出来(lai)的人是名至实(shi)归的。

同时，活动能为个人信(xin)用度加持，形成良性逻辑。我(wo)担忧的是评价过程变得(de)简单而无(wu)基础(chu)，这会损(sun)害公信(xin)力。

因此，我(wo)希翼评价过程更严谨、有公信(xin)力，吸引(yin)更多人参与，愿(yuan)意获得(de)这份背书(shu)，从而形成一个有公信(xin)力的良性循环。这样，无(wu)论是评价机(ji)构还是被评价者，都能从中受益。