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市场(chang)出现(xian)快涨(zhang)快跌极端事件概率增加(jia)

全景网：近期(qi)，随着美(mei)联储(chu)降息落地，以及国内一系(xi)列重(zhong)磅、利好(hao)政策发布，A股自9月24日起连续(xu)冲(chong)高，但在十一之后又出现(xian)了阶段性回调，能否请您分析一下本(ben)次回调的原因(yin)？在您看来，之后行情将会如何演绎？

刘重(zhong)杰：很多时候描述或者分析一个(ge)结果，我个(ge)人(ren)习惯先问原因(yin)，即市场(chang)为什么起来，市场(chang)在起来的过程中的形态或者参(can)数是否超出预期(qi)，从(cong)而(er)更容易(yi)理解为什么市场(chang)会调整。在金融市场(chang)尤其是二级(ji)市场(chang)，非常快、非常透明，会给投资者很直接(jie)的体验。同时，收益与风险相(xiang)伴，市场(chang)中没(mei)有免费的午餐，尽管市场(chang)的调整让投资者们非常难受，但也很直白地证明了市场(chang)在非常短的时间内出现(xian)大幅向(xiang)上或向(xiang)下的行情是个(ge)异常事件。我个(ge)人(ren)向(xiang)来不建议投资者期(qi)待(dai)类似的行情，如果投资决策建立在此类行情之上，本(ben)质上更多的是风险。当然，市场(chang)中出现(xian)这(zhe)种异常事件的概率远比理论(lun)模型高，投资者可以利用。

关(guan)于后续(xu)行情演绎，首先，我依然坚持偏左侧的看法，即我认为目前的市场(chang)情绪依然处于相(xiang)对偏谨慎(shen)的阶段，除了节前和节后一两日，上市企业的业绩也依然处于偏左侧的方向(xiang)，后续(xu)行情演绎还是维持判断——中期(qi)看市场(chang)会较好(hao)。其次，市场(chang)出现(xian)大幅回调后，中短期(qi)的政策对资本(ben)市场(chang)的作用依然正向(xiang)。再者，在如今(jin)投资相(xiang)关(guan)信息传播迅速极快的社会环境下，投资者更容易(yi)受信息传播作用的影响，市场(chang)出现(xian)快涨(zhang)快跌的极端事件概率会增加(jia)。此外，出现(xian)了第一次的快涨(zhang)快跌之后，投资者会有较强的学习效应，后续(xu)将更多聚焦于企(qi)业的盈利质量，前期(qi)市场(chang)热点出现(xian)分化，并(bing)伴随指数的快涨(zhang)快跌，后期(qi)向(xiang)盈利质量进行风格切换，依然有可能存在行业板块的快涨(zhang)快跌。实际上，市场(chang)热点和行情走势依赖于政策情况，因(yin)为市场(chang)行情走势可以自发地走出自身的规(gui)律，但政策是在一个(ge)时点或者在某一领域(yu)快速推出，一定程度上会对市场(chang)造成影响，且目前投资者消化吸取反馈(kui)新信息的能力在快速增加(jia)。

目前A股估值(zhi)依然不高

全景网：A股市场(chang)经过了一周的“疯涨(zhang)”，阶段性回调后，当前估值(zhi)处于什么水平？对于投资者而(er)言，风险是否更大？

刘重(zhong)杰：短期(qi)来看，现(xian)在的点位比八九月份(fen)的点位高，业绩没(mei)有发生太大变(bian)化的情况下，现(xian)在的投资风险与8月底(di)9月初不一样；中期(qi)来看，现(xian)在的政策面以及市场(chang)情绪已经出现(xian)变(bian)化，经历了节后的调整，市场(chang)回归正常后会更加(jia)乐观；长期(qi)来看，目前A股的估值(zhi)不管是自身对比，还是放(fang)在全市场(chang)的权益资产中对比，依然不算高，叠加(jia)近期(qi)点位的回吐，实际上也是风险的释放(fang)，所以，我不认为现(xian)在的投资风险比之前的风险更大。

A500为A股宽基指数升级(ji)版(ban)

全景网：近几(ji)年(nian)波动行情下指数投资兴起，聚焦指数投资，10月15日也迎来了重(zhong)磅产品(pin)中证A500ETF的集体上市。中证A500也被称(cheng)为中国版(ban)“标普500”，您怎么看待(dai)中证A500的市场(chang)定位？与今(jin)年(nian)年(nian)初发布的中证A50有何相(xiang)同与不同？

刘重(zhong)杰： A500和A50均由中证指数企业发布，是在A股市场(chang)推出的宽基指数的升级(ji)版(ban)。具体而(er)言，沪深300、中证500、中证1000等指数，基本(ben)上是基于规(gui)模因(yin)子编制，即按流通市值(zhi)进行选股和确定权重(zhong)，而(er)中证A500指数除了立足于市值(zhi)因(yin)子，还进行行业约束，面向(xiang)未(wei)来行业发展变(bian)革方向(xiang)，编制规(gui)则更细(xi)致，行业覆盖度更广，对A股行业发展方向(xiang)或者国家产业经济发展方向(xiang)的表征性更强。

尽管A500和A50都是一套大规(gui)则下的产物，但因(yin)为选样的数量和具体作用的行业细(xi)分程度有所不同，两个(ge)指数表征的内容也有本(ben)质差异。从(cong)行业覆盖来看，A50覆盖的基本(ben)是申万一级(ji)或中信一级(ji)行业，相(xiang)对较粗，且因(yin)为覆盖的是相(xiang)对偏大的行业，市值(zhi)规(gui)模也更偏头部；而(er)A500则更多覆盖中证二级(ji)、三级(ji)行业，覆盖度更全，且对新兴的二级(ji)、三级(ji)行业以及不大可能在头部宽基里被覆盖的细(xi)分行业龙头也有更好(hao)的覆盖度。从(cong)数量占比来看，A股有5000多只股票，A50选取50只股票的采样大概只有1%，而(er)A500选取500只股票则是10%。市值(zhi)覆盖度方面，A50在A股市场(chang)的市值(zhi)覆盖率大概20%-30%，A500大概是50%-60%，选取市场(chang)10%的企(qi)业，覆盖接(jie)近2/3的市值(zhi)水平。所以，A50和A500在同一规(gui)则下具体的指数定位有明显区别，A50更多作为一个(ge)A股龙头指数，A500则认为是一个(ge)覆盖度更全、更贴(tie)合中证全指的指数。另外，近期(qi)中证100更名为中证A100，与A50和A500同属(shu)于A系(xi)列指数。

实际上，同一个(ge)指数编制机构在那么短的时间内用不同的方法论(lun)体系(xi)发布这(zhe)么多指数，据我了解应该(gai)是独一个(ge)。当然，这(zhe)是A股市场(chang)本(ben)身的发展需要，投资者也有投资诉求，尤其是机构投资者，因(yin)为机构投资者对指数编制背后的方法论(lun)和逻辑性要求跟着投资实践走。A股市场(chang)自身也存在一些特征，拆开A股行业市值(zhi)最大的龙头企业，所处的行业主题(ti)、基本(ben)面等情况与境外有着较大差别，投资者要予以高度重(zhong)视。

总而(er)言之，不管指数编制方法如何，首先要了解为什么这(zhe)么做，有一个(ge)结果化的导向(xiang)，为什么在有300、500、1000的情况下，还要再编一个(ge)A系(xi)列指数？在理解了为什么这(zhe)么做之后，再看到底(di)怎么做，即到底(di)纳(na)入了哪些股票，这(zhe)些纳(na)入的股票与大家在理解了编制规(gui)则之后逻辑假设的结果是否一致，被证实还是被证伪。所以，大家要注意这(zhe)些头部的宽基指数，可能细(xi)节变(bian)化非常多，落到实处也会有很多共同的地方，比如A500和沪深300相(xiang)比，成分股的重(zhong)合度较高，但内部的权重(zhong)、行业分布有实质性差别。

另外补充(chong)一点，很多投资者可以很好(hao)区分A500和A50，因(yin)为成分股差10倍，但很难区分A500与中证500，因(yin)为都是500只成分股，实际上A500与中证500有本(ben)质差别，A500选取的是每个(ge)行业的头部，与沪深300更接(jie)近，而(er)中证500选取的是A股中证指数里第301~800市值(zhi)规(gui)模的标的，不是规(gui)模最大的股票，规(gui)模偏中等。

A500选股

立足当下、面向(xiang)未(wei)来

全景网：从(cong)行业上看，中证A500指数对A股市场(chang)、行业覆盖度都更广，从(cong)行业维度看，其成份(fen)股如何选择？行业分布有何特点？更侧重(zhong)于哪些行业？

刘重(zhong)杰：A500指数编制方式可以理解为在行业约束下，用市值(zhi)规(gui)模或权重(zhong)逼近的方式挑选成分股，与沪深300的成分股重(zhong)合度较高，但权重(zhong)上有较大差异。比如：沪深300指数中，对国民经济、金融最重(zhong)要的银行的市值(zhi)规(gui)模非常大，占比有十几(ji)个(ge)百分点，但在A500指数中大概是9个(ge)百分点；银行数量方面，沪深300有20家出头，而(er)A500是10家左右。所以A500和沪深300成分股在权重(zhong)和比例上有明显差异。

同时，A500指数对中证三级(ji)行业较为细(xi)分的领域(yu)覆盖度较全，比如纺织服装等，这(zhe)些企业在A股或者全球非豪侈品(pin)类的品(pin)牌中，市值(zhi)规(gui)模相(xiang)对偏小，不大可能纳(na)入沪深300指数，但A500则有可能纳(na)入其中。

此外，在新兴科技行业里，一些新的上市企业的市值(zhi)规(gui)模需要一个(ge)发展的过程，即使大家认为这(zhe)些企业代表了未(wei)来的经济发展方向(xiang)，也代表了未(wei)来 A股的一个(ge)主题(ti)投资热点，但受行业和个(ge)股自身生命周期(qi)发展阶段的约束，且规(gui)模较小，所以也不大可能被纳(na)入沪深300指数中，但A500指数可能会覆盖一些细(xi)分龙头。

总的来说，A500指数除了认可当前的市值(zhi)因(yin)子之外，还通过行业约束进行选股，可以认为是一个(ge)立足当下、面向(xiang)未(wei)来的指数。

关(guan)注指数成分股三大层面

全景网：中证A500指数优选各行业代表企业，盈利能力、成长性高于全市场(chang)，对于中证A500指数的盈利增速以及弹性空间，您有何判断？根据您的观察，哪些行业或板块可能在未(wei)来成为中证A500指数表现(xian)的主要驱(qu)动力？

刘重(zhong)杰：中证A500指数的编制方式是将中证三级(ji)行业市值(zhi)规(gui)模大的企业尽量都纳(na)入其中，那么在市场(chang)的异常波动中，把每个(ge)细(xi)分行业的头部企业框在一起会带来什么效应，值(zhi)得大家关(guan)注。

第一，细(xi)分行业内仍(reng)然存在龙头效应。长期(qi)来看，在全球的股市中，细(xi)分行业之后的龙头效应依然存在，即企(qi)业现(xian)在的成绩好(hao)，未(wei)来成绩好(hao)的可能性也更大。对于一些处于生命周期(qi)后半程的企(qi)业，尤其是处于收缩阶段的企(qi)业，可能在业绩增长等方面存在一定的问题(ti)，但在资本(ben)市场(chang)中，确实代表整个(ge)经济体的发展方向(xiang)。所以，在全球的主要股市里，规(gui)模因(yin)子是有用的。历史数据也表明，大概在2019、2020年(nian)的行情中，龙头有极为明显的超额收益，在A股中这(zhe)一效应也同样存在。

第二，提前将新兴行业纳(na)入指数中。A股和全球股市存在不同之处，但资本(ben)市场(chang)都有共性，就大家最熟悉(xi)的美(mei)股而(er)言，标普500、纳(na)斯达克(ke)100中很多成分股，尤其是纳(na)斯达克(ke)100，在10年(nian)前、20年(nian)前的市值(zhi)都非常小，是一步步涨(zhang)上来的。实际上，A股也有这(zhe)样的企业，只是机制、比例等有所不同，所谓机制就是提前纳(na)入代表了科技成长未(wei)来发展方向(xiang)、经济转型方向(xiang)的新兴行业。当然，这(zhe)种新兴成长行业，可能10家企业只有一家能发展起来，很多企业并(bing)不能发展起来，但如果把新兴行业当作一家企业来看，收益也是不错的，甚至远比市场(chang)平均水平高。所以，提前把新兴行业的龙头企业纳(na)入指数，成长性会更好(hao)。

第三，把企业纳(na)入指数时在于市场(chang)出现(xian)从(cong)左侧到右侧的反转，不单单在基本(ben)面上，还包括(kuo)估值(zhi)、市场(chang)情绪，交易(yi)的弹性空间也更大。从(cong)最近一两周的市场(chang)行情来看，虽然A500和沪深300有很高的重(zhong)合度，但走势在短期(qi)内有较大不同。从(cong)过往的数据来看，A500和沪深300整体走势较为重(zhong)合，但在底(di)部反转时，A500的进攻性会略强，很大程度上与前述三个(ge)因(yin)素有关(guan)。

ESG“排雷(lei)”未(wei)来将成标准化动作

全景网：从(cong)编制方法上看，中证A500指数的一大特征是在成份(fen)股筛选中纳(na)入了ESG负面剔除，这(zhe)与上半年(nian)关(guan)注度颇高的中证A50指数一致，那么ESG评(ping)级(ji)纳(na)入成份(fen)股筛选条(tiao)件的必要性在哪里？为什么近两年(nian)来新发指数在编制上开始(shi)关(guan)注或者纳(na)入ESG评(ping)级(ji)？未(wei)来是否会成为指数编制的“标配”？

刘重(zhong)杰：ESG在国内的投资实践较早，大概5年(nian)前就已经开始(shi)，也有相(xiang)应的产品(pin)，每年(nian) A股的投资机构和监管部门也会编制ESG的分类评(ping)级(ji)情况，不管是个(ge)股、行业还是指数，除了权益资产之外，债券等方面也有相(xiang)应的评(ping)级(ji)。所以，国内ESG的投资理论(lun)和实践都有一定的基础。在最近10年(nian)的全球投资实践中， ESG也成为了一个(ge)组成要素。据我所知，在新的指数尤其是偏国际化指数的编织中纳(na)入ESG评(ping)级(ji)，通常会采用负面剔除的方式，也有一些专(zhuan)门化的ESG指数会考虑ESG得分高的，即正向(xiang)为增强，反向(xiang)为剔除，两种方式都有。所以，ESG评(ping)级(ji)会成为指数编制必备，越来越多的指数会把这(zhe)一指标考虑进去(qu)。

关(guan)于ESG评(ping)级(ji)增长和剔除的意义，在A股实践中，ESG增长相(xiang)对于基准指数效果不明显，但ESG剔除负面控风险则在最近三五年(nian)较为有效，因(yin)为对于投资者而(er)言，尤其是机构投资者，如果仓位中底(di)层穿透出现(xian)了ESG风险或者“爆(bao)雷(lei)”事件，非常麻烦，哪怕在投资组合中的比例非常低(di)。投资机构一般都会有一个(ge)可投的一级(ji)、二级(ji)、三级(ji)层层递进的样本(ben)池，其中一般会有一个(ge)ESG的剔除。所以，从(cong)ESG的负面剔除上，目前已经成为机构投资者的一个(ge)标准操作。在指数投资上，我认为不一定需要花太多的精(jing)力关(guan)注ESG增强，但通过ESG排除得分太差的企(qi)业非常重(zhong)要。另一方面，在A500的编制过程中，将C以下评(ping)级(ji)标的剔除，实际上剔除的比例相(xiang)对于500只股票而(er)言不算大，所以对权重(zhong)比例的影响也不是很大。

另外，ESG评(ping)级(ji)在未(wei)来是否会成为指数编制的“标配”，我的基本(ben)判断是：对于ESG“排雷(lei)”，我认为会变(bian)成一个(ge)标准化动作。如果新指数是宽基类指数，我认为ESG负面剔除会成为指数编制的标准动作；如果是行业主题(ti)类指数，可能有部分会不涉及。不过，还要看市场(chang)的实际情况，能否到达这(zhe)一阶段，还有一个(ge)过程。

境外投资者需要表征性更强的A股指数

全景网：中证A500指数还有一大特征是要求所有的成份(fen)股处于互联互通范围内，从(cong)而(er)使得境外中长期(qi)资金配置(zhi)更加(jia)便利，相(xiang)比其他(ta)指数是否有望吸引更多外资进行配置(zhi)？

刘重(zhong)杰：从(cong)我个(ge)人(ren)理解来看，第一，A500的编制方式与境外主流的编制方式相(xiang)比，如标普500，不完全相(xiang)同，但更接(jie)近，对于境外投资者而(er)言可能更熟悉(xi)。

第二，因(yin)为A500成分股处于互联互通范围内，根据编制规(gui)则和相(xiang)应的政策法规(gui)约束，其会很快地、自然地就进入互联互通指数系(xi)列；对于该(gai)指数产品(pin)，理论(lun)上讲，也会非常自然地变(bian)成国际投资者配置(zhi)A股的指数性产品(pin)系(xi)列，因(yin)为国际投资者对于A股个(ge)股的投资会受到政策法规(gui)、投资时间等约束，通过一个(ge)表征性强的指数进行A股投资，这(zhe)一需求始(shi)终存在。

十多年(nian)前的沪深300和现(xian)在的A500，一个(ge)是1.0时代，一个(ge)是2.0时代。站(zhan)在国际投资的视角，作为一个(ge)境外投资者，不大可能对A股股票逐一研究，且还会受到中文水平限(xian)制，所以大家就会选一个(ge)表征性最强的指数进行投资，表征性强很大意义上是市值(zhi)覆盖度问题(ti)。10多年(nian)前，A股上市企业只有一两千家，沪深300指数覆盖了接(jie)近25%的上市企业数量、70%的市值(zhi)规(gui)模。如今(jin)，A股上市企业数量增至5000多家，沪深300指数的覆盖度已不能满(man)足境外投资者的投资需求，从(cong)而(er)需要一个(ge)市值(zhi)覆盖度更大、行业覆盖度更广、表征性更强的指数。所以，我相(xiang)信A500会成为国际投资者非常重(zhong)要的指数考量，并(bing)布局相(xiang)关(guan)产品(pin)。

未(wei)来A1000指数推出需与投资实践平衡

全景网：综合来看，中证A500指数被市场(chang)寄(ji)予厚望，关(guan)于“中证A500指数有望成为A股的国际代表指数”这(zhe)一观点，您怎么看？之后是否还会有A1000、A2000呢？

刘重(zhong)杰：根据中证A500指数的编制规(gui)则，以及国际投资的需求，A500指数确实有望成为A股的国际代表指数，但指数企业未(wei)来是否会发布A1000、A2000甚至更多指数，则较难判断，因(yin)为表征性和可操作性需要平衡。

从(cong)实际操作的视角来看，A股中上证或全指的ETF产品(pin)，不少是抽样复制的，长期(qi)投资过程中，投资者会选择“班(ban)上成绩中等偏上的ETF”，表征性会更强。目前，A500的市值(zhi)覆盖度接(jie)近2/3，基于市场(chang)的投资需求，假设A1000在A500的基础上再增加(jia)500只股票，是否有需要，或者在A500之外，选取中证指数里501～1500市值(zhi)规(gui)模的个(ge)股。对此，我认为指数企业应该(gai)是“边走边看”，因(yin)为一个(ge)市值(zhi)覆盖度接(jie)近2/3的指数，已经可以满(man)足相(xiang)当多的投资需求。而(er)对于大多尾部的指数，可能只是阶段性的需求，投资实践的难度对机构投资者而(er)言也相(xiang)对较大。如果A1000的选股是A500+500，那么纳(na)入的500只股票影响也不大；如果A1000的选股是把A500排除后选501~1500的股票，其市值(zhi)覆盖度或表征性就是另一类编制方式。

从(cong)交易(yi)便利性的视角来看，对于国际上最主流的大类资产配置(zhi)机构，需要的是市场(chang)覆盖度足够(gou)，但又不过于琐碎的投资需求。因(yin)为长期(qi)看，不管是A股还是全球股市，头部覆盖1/2~3/4的指数基本(ben)上表征市场(chang)没(mei)有太大问题(ti)。如果有阶段性的投资需求，比如三季度美(mei)股的罗素2000表现(xian)不错，产品(pin)规(gui)模也有所增长，但和美(mei)股最主要的指数标普500的规(gui)模和实际运作情况相(xiang)比，占比依然不大。

所以，我认为指数企业推A1000、A2000指数没(mei)有任何问题(ti)，同一套规(gui)则之下改参(can)数即可，但从(cong)投资实践上，我认为需要一个(ge)平衡。

最基本(ben)的配置(zhi)思(si)路或许更适(shi)用

全景网：如果投资者想(xiang)要配置(zhi)一些宽基指数，您有哪些建议？

刘重(zhong)杰：我分享一下对广大普通投资者较为适(shi)用的懒人(ren)配置(zhi)方法。

第一，在配置(zhi)任何一项资产时，看看资产长期(qi)的历史收益。实际上，长期(qi)收益剔除估值(zhi)波动影响后，是一个(ge)高阶项，一个(ge)非线性的项。也就是说，选择的资产在不考虑估值(zhi)的情况下，资产的ROE水平为收益的决定性因(yin)素，尤其是指数投资，核心是对资产的长期(qi)预期(qi)收益。对于长期(qi)资产配置(zhi)，投资者首先要对配置(zhi)预期(qi)收益有一个(ge)清(qing)醒的认知，比如A500的ROE增速水平。其次，排除估值(zhi)影响，因(yin)为估值(zhi)在A股的影响非常大，按季度涨(zhang)跌幅来看，A股几(ji)乎70%可以用估值(zhi)说明，30%用业绩说明。但估值(zhi)没(mei)办法把握，可以参(can)考一些基本(ben)数据，如全市场(chang)有一个(ge)以10年(nian)期(qi)国债为基准的基准收益，或者更综合的，回到10年(nian)前，除了投资权益市场(chang)、债券市场(chang)之外，还可以投资不动产等等。社会有一个(ge)平均的普通人(ren)投资综合收益，建议大家看一下相(xiang)关(guan)报告(gao)，重(zhong)点看那些投资收益排名靠前的具体收益是多少，每年(nian)都有，可以参(can)考，有时候报告(gao)数据并(bing)不直白，但可以推算出来。通过社会上投资收益较好(hao)的投资者的平均投资收益数据，可以大致知道估值(zhi)的中枢。当必要收益率超过社会平均水平较多，且投资者对A股估值(zhi)的波动有基础的了解，就可以开始(shi)启动长期(qi)配置(zhi)。当然，前提是投资者能接(jie)受这(zhe)样的收益率，有时候可能收益率并(bing)没(mei)有那么高。

第二，通过配置(zhi)实现(xian)预期(qi)收益。在A股中，看社会的必要收益率，再看A股的估值(zhi)水平，然后坚持长期(qi)定投方式，大家称(cheng)之为时间分散式配置(zhi)，收益不会很差。其中，最难的是大家的预期(qi)收益，真实的市场(chang)情况和预期(qi)收益之间存在巨大的鸿沟，导致大家下不了手，或者没(mei)有勇气接(jie)受这(zhe)一收益率，也没(mei)有信念坚持这(zhe)种配置(zhi)，我认为这(zhe)是最大的问题(ti)。很多人(ren)认为配置(zhi)技术越先进越好(hao)，但以我个(ge)人(ren)经验，10年(nian)、20年(nian)前的套路和现(xian)在新发展的用各种高大上的AI模型进行的配置(zhi)相(xiang)比，经风险调整后的收益比差别没(mei)那么大。至于有没(mei)有增长，需要大家自己做模型训(xun)练，但个(ge)人(ren)投资者的成本(ben)太高，而(er)且有理由相(xiang)信当越来越多的机构这(zhe)么做，大家的超额收益可能会很快也都没(mei)有了，反倒是那些最基本(ben)的配置(zhi)思(si)路，对个(ge)人(ren)投资者也许更适(shi)用。

重(zhong)视红利质量和新兴行业

　全景网：展望今(jin)年(nian)接(jie)下来的市场(chang)行情，您觉得有哪些投资主线？

刘重(zhong)杰：整体看，高股息、低(di)估值(zhi)的红利类企(qi)业业绩不错，在过去(qu)三四年(nian)时间跑出了超额收益。不过，当前市场(chang)处于政策调整阶段，有可能会向(xiang)盈利能力强、盈利较稳定的一类企业或者行业进行切换。所以，大家对于质量因(yin)子的把握，第一是LE水平要高，毛利、净利水平要高，即盈利水平高；另一方面，盈利水平要稳，面对行情调整，面对宏(hong)观经济产业发展的起落，基本(ben)面越稳的资产值(zhi)得大家重(zhong)视。

从(cong)估值(zhi)的角度看，大家不妨理性一点，尤其在入场(chang)时点，估值(zhi)不可能像大家想(xiang)的那么悲观，在A股里估值(zhi)往往会带来超额收益。如果大家认为经济基本(ben)面、政策有所调整，市场(chang)情绪有所扭转，且估值(zhi)反转有一定业绩支(zhi)撑，那么从(cong)红利扩散到红利质量这(zhe)一类资产，我认为要重(zhong)视；同时，一些有较大确定性的成长性新兴行业，可能爆(bao)发性会非常强。前一类从(cong)红利扩散到红利质量的估值(zhi)在不是特别贵的情况下，进行组合配置(zhi)，净值(zhi)波动风险相(xiang)对更可控；如果要选一些细(xi)的行业主题(ti)，有一定的业绩预期(qi)，代表的是未(wei)来的方向(xiang)，在估值(zhi)可以接(jie)受的情况下，判断市场(chang)情绪在调整，我认为依然值(zhi)得配置(zhi)。此外，还存在一些业绩没(mei)有太多预期(qi)或者业绩预期(qi)不是特别长的板块，但又有较大的行情表现(xian)，也是很多投资者的配置(zhi)选择。