【白糖：多空分歧加大】国际(ji)原(yuan)糖近日连(lian)续横盘(pan)震(zhen)荡调整，隔夜(ye)主力合约下(xia)跌 2.23%。短期未突破关键压力位，若巴(ba)西问题发酵，仍有支撑(cheng)，上方压力关注巴(ba)西出口套保。长(chang)线看，巴(ba)西 25/26 榨季预期增产，长(chang)线高空主逻辑未改。印度调低 24/25 榨季食糖产量预期，支撑(cheng)糖价运行区间下(xia)沿。国内郑糖移仓，多空分歧加剧，短期向上突破有继续上行动能，但受产区套保压力影响，追涨(zhang)需谨(jin)慎，长(chang)线主逻辑逢高沽(gu)空，若国际(ji)原(yuan)糖未突破，郑糖上方空间受限。国内处于(yu)累库(ku)末期，现货端供需宽松，若糖浆(jiang)预拌粉政策不变，后期进口压力或增，关注内外价差变化，若需求国进口窗(chuang)口打(da)开，或带(dai)动郑糖回落。【棉(mian)花：库(ku)存去化加快，关注宏观和需求变量】昨日 BCO 公布棉(mian)花半月商业(ye)库(ku)存报告，全国棉(mian)花商业(ye)库(ku)存为 517.7 万吨，较上月底去化 33.77 万吨，去库(ku)体量高于(yu)往年同期，库(ku)存从高位收(shou)敛至近年中性水平，因配额紧张预期进口棉(mian)减少。花纱交投维稳，布厂订单季节性小幅增加但增量初现疲软，以(yi)内销为主。纺企小幅补库(ku)棉(mian)花，棉(mian)纱库(ku)存延续去化。布厂小幅补库(ku)棉(mian)纱，坯(pi)布库(ku)存延续去化。宏观不确定(ding)性影响棉(mian)价，低进口下(xia)商业(ye)库(ku)存去化加快，需求侧订单尚可，企业(ye)加工利润受限，纱价弱稳，工业(ye)库(ku)存结构环比好(hao)转(zhuan)，棉(mian)价低多布局，关注需求和宏观中美(mei)后续演变。