继两年毛利率跌近20个百分点后(hou)，微波电真空器件及核工业设备供应商国光电气(qi)，再度交出同比(bi)近乎(hu)腰(yao)斩的2024年业绩答卷。
毛利率连年下滑 2024业绩跌势全面加剧
国光电气(qi)是我(wo)国“一(yi)五”时期前苏联(lian)援建的国家156项重点建设项目之(zhi)一(yi)，自成立以来，企业一(yi)直从事微波器件的研制生(sheng)产，至(zhi)今拥有超过60年的研制生(sheng)产经验。目前，企业已经发展成为国内专业从事真空及微波应用产品研发、生(sheng)产和销售的企业。
资(zi)料显示，企业是以微波、真空技术路径为主线，研发生(sheng)产出了行波管、磁控管、充气(qi)微波开关管、微波固态器件、核工业设备、压力容器真空测控组件等产品，广泛(fan)应用于航空、航天、核工业、新能源等领域。
其中(zhong)核心微波器件产品包(bao)括微波电真空器件和微波固态器件，前者主要包(bao)括行波管、磁控管和充气(qi)微波开关管等产品，微波固态类则主要包(bao)括开关矩(ju)阵、变频组件、射频模块等微波器件/组件和微波分机(ji)类产品。
资(zi)料来源：企业公告
不过近年来国光电气(qi)盈利质量下滑十分严重，2023年业绩全面下跌，2024年跌势则在进(jin)一(yi)步(bu)扩大。
公告资(zi)料显示，近年来企业受市场产品结构、竞争(zheng)压力、产品/项目售价等因素影响，毛利率从2021年的49.79%下跌至(zhi)2022年的35.03%，2023年进(jin)一(yi)步(bu)跌至(zhi)30.01%，仅两年时间整体毛利率下跌近20个百分点。
此背景下，企业在2022年营收同比(bi)增(zeng)长(chang)54.38%基础上，归母净利润仅小幅同增(zeng)0.66%，归母净利率由2021年的27.93%大幅降至(zhi)2022年的18.22%。2023年企业营收、归母净利润分别同比(bi)下滑18.21%、45.59%，进(jin)入全面下跌态势，归母净利率进(jin)一(yi)步(bu)降至(zhi)12.12%。
时至(zhi)2024年上半年，军工行业整体增(zeng)速放缓的背景下，企业继续受行业用户需求阶梯性(xing)降价及军品税制改革多重影响，营业收入和毛利均有所下降，其中(zhong)营收同比(bi)下降19.80%至(zhi)3.51亿元，不过归母净利润小幅上升7.23%至(zhi)0.51亿元，给了市场些许希翼，然而在企业发布2024年度业绩快报(bao)后(hou)，这些希翼彻底破(po)灭了。
2025年2月28日(ri)，企业披露业绩快报(bao)称(cheng)，企业在军工板块低迷(mi)背景下，收入略有下降，核工业板块也(ye)受国际ITER总部对技术要求更改的影响，多个项目合同签订延迟，年度营收同比(bi)减少27.17%至(zhi)5.43亿元，归母净利润同比(bi)大幅下滑46.72%至(zhi)0.48亿元，企业整个下半年亏损了近0.03亿元，全年归母净利率仅剩(sheng)8.84%，较2023年再跌3.28个百分点。
未来压力依旧 业绩难言乐观
高客户集中(zhong)度+单订单执(zhi)行周期长(chang)+与大客户下属单位存(cun)在竞争(zheng)关系等因素影响下，国光电气(qi)未来依旧压力重重。
我(wo)国军工企业普遍具有客户集中(zhong)的特征，武器装备的最终用户为军方，而军方的直接供应商主要为各大军工集团，其余的涉(she)军企业则主要为各大军工集团提供配套供应。由于各大军工集团业务的侧重领域不同，导致相应领域的配套企业销售集中(zhong)度较高。
国光电气(qi)产品的最终用户就是军方或各大主机(ji)厂商与研究院所，这些最终用户对企业产品有着严格(ge)的试验、检(jian)验要求且单个订单的金额较大，客户的采购(gou)特点决定了企业签订的单个订单执(zhi)行周期较长(chang)，这也(ye)意味着企业营收一(yi)旦(dan)进(jin)入下滑区(qu)间，想要扭(niu)转颓(tui)势是具备很(hen)大不确定性(xing)的。
并(bing)且，企业与第一(yi)大客户的下属单位在微波电真空产品领域存(cun)在业务竞争(zheng)的关系，如果未来军品采购(gou)政策进(jin)行调整导致第一(yi)大客户优先采用集团内部配套，将会对企业与第一(yi)大客户的合作造成不利影响，从而对企业业绩增(zeng)长(chang)的持续性(xing)造成不利影响。
而且受最终用户的具体需求及其每年采购(gou)计划(hua)和国防需要间歇性(xing)大幅调整采购(gou)量等因素的影响，企业的销售业务可能存(cun)在突发订单增(zeng)加、订单延迟的情(qing)况。订单的具体项目及数量存(cun)在波动，交货时间具有不均衡性(xing)，可能在一(yi)段时间内交货、验收较为集中(zhong)，另一(yi)段时间交货、验收较少，进(jin)一(yi)步(bu)放大企业收入的波动性(xing)。
此外，市场竞争(zheng)加剧风险还有可能继续影响国光电气(qi)盈利能力，产品迭代(dai)升级(ji)和创(chuang)新的不确定性(xing)进(jin)一(yi)步(bu)加重发展隐(yin)患。
国光电气(qi)所在行业内企业主要为大型(xing)国有军工集团及相关科研院所，企业在报(bao)告中(zhong)明确表示，目前在承接大额订单的能力、资(zi)产规模及抗(kang)风险能力等方面与该类企业相比(bi)还有一(yi)定差距。
同时，伴随军品市场的发展，市场竞争(zheng)也(ye)将日(ri)趋激烈，尤其是微波固态器件领域，目前民营企业参与者较多，若企业不能增(zeng)强技术储备、提高经营规模、增(zeng)强资(zi)本实力，不能准确把握市场需求变化趋势和及时调整竞争(zheng)策略，则难以继续保持市场竞争(zheng)力，导致企业市场竞争(zheng)地位削弱、相关产品利润率降低并(bing)进(jin)而出现经营业绩下滑的风险，企业连年的毛利率大幅下滑已经一(yi)定程度表明企业产品竞争(zheng)力的式微。
此外，企业必须(xu)根据市场需求不断进(jin)行产品的迭代(dai)升级(ji)和创(chuang)新，以维持企业较强的盈利能力。近年来，军工电子领域技术发展迅速，军工产品定制化要求高。行业用户需求的多样性(xing)对军工电子器件产品的开发提出了更高技术要求，因此要求供应商能够超前洞悉行业和技术发展趋势，把握客户需求变动方向，及时推出满足客户需求的产品。数据显示，企业的研发费用率已经从2021年的4.34%提升至(zhi)2024年9月底的6.82%，高压竞争(zheng)态势下，国光电气(qi)只能加重研发投入，这将给企业未来业绩表现再添压力。
