近几年，中国新(xin)能源汽车加速崛起，2024年产销首次突破(po)千(qian)万辆，新(xin)能源乘用车渗透率连续多月突破(po)50%。同时，中国企(qi)业在多个细分(fen)领域比如(ru)动(dong)力电池、激(ji)光雷达、智能驾驶等成为全球领先者(zhe)，在资本市场实现了价值增长。
在汽车天窗这个领域，也有一家中国企(qi)业崛起。上海毓恬冠佳科技股份有限(xian)企业(si)（以下简(jian)称(cheng)“毓恬冠佳”）即将(jiang)登陆创业板，成为“中国汽车天窗第一股”。
站在当前市场环境下，从行业和企业(si)自身(shen)两个角度看，都能清晰看到(dao)毓恬冠佳具备可(ke)持续发展的成长逻辑。企业(si)背靠巨大的行业蓝海，并且占据领先的市场地位，有显著的竞争优势，因此具备成长性和稀(xi)缺性两大标签。
随着(zhe)此次登陆资本市场，企业(si)将(jiang)开启新(xin)的价值成长之(zhi)路。
新(xin)能源车市“隐形冠军”，加速产业链国产替代
毓恬冠佳定(ding)位以汽车天窗为主(zhu)要产品的汽车运动(dong)部件制造商，拥有汽车天窗设计(ji)、研发、生产一体能力。企业(si)的主(zhu)要产品包括全景天窗和小天窗，从市场份额看，企业(si)在行业中掌握领先优势。
招股书显示(shi)，毓恬冠佳为2023年中国汽车天窗市场第二大供应商，市场占有率为16%，也是中国市场前五(wu)大供应商中唯一诞生于中国本土的汽车天窗企(qi)业，企业(si)打破(po)了外资对汽车天窗领域的垄断。
作为一级供应商具有头部优势，往往对应着(zhe)企业(si)拥有更广泛的客户(hu)基础、更深厚的创新(xin)研发积累和更稳定(ding)的产品质量，由此企业(si)得以把握更多增长机会，扩大品牌影响(xiang)力，行业地位持续巩固。
从财务数据上可(ke)以看到(dao)，招股书显示(shi)，2021年至2023年，企业(si)营收和净利润呈(cheng)现稳步增长的趋势。营收分(fen)别为16.94亿元、20.21亿元，24.91亿元，净利润分(fen)别为4283.30万元、7042.09万元、1.59亿元。此外，2024年上半年营收为10.80亿元，净利润为7947.01万元，足(zu)见企业(si)的市场份额提升，以及可(ke)观的商业变现潜力。
展望后(hou)续，结合招股书来看，投资者(zhe)可(ke)以对企业(si)中短(duan)期业绩增长有较高(gao)的期待。
一方面在于潜在的市场空间给企业(si)带来了充足(zu)的发展机会。头豹研究院预(yu)计(ji)，2024-2027年，国内汽车天窗市场规模将(jiang)分(fen)别达到(dao)1506.60万个、1579.40万个、1646.60万个、1729.80万个，复合增长率为4.71%。从下游需求来看，乘联会最新(xin)预(yu)测，2025年乘用车零售将(jiang)达到(dao)2343万台，而如(ru)今汽车天窗产品越来越受到(dao)主(zhu)机厂(chang)青(qing)睐，企业(si)将(jiang)因此受益(yi)。
另一方面在于客户(hu)资源给企业(si)更快增长提供了较为坚实的保障。毓恬冠佳覆盖(gai)了一汽、长安、吉利、长城等主(zhu)流自主(zhu)品牌，还拿到(dao)一汽大众、上汽大众、广汽丰田等合资品牌的订单，这意味着(zhe)企业(si)将(jiang)充分(fen)享受到(dao)市场红利。考虑到(dao)汽车天窗市场正持续扩张，毓恬冠佳作为行业领军企(qi)业，通过不断提高(gao)营收规模和盈利能力，将(jiang)为投资者(zhe)描绘出向好(hao)的成长趋势，从而持续吸引(yin)投资者(zhe)关注。
从价投逻辑看，企业(si)的投资亮(liang)点何在？
回到(dao)价值投资的角度，在一个增长的市场里选择优质标的，毓恬冠佳有哪些(xie)核心竞争壁(bi)垒值得关注？
要知道，汽车产业链上游的企(qi)业取得实质性发展，往往绕不开以下难点，一方面企(qi)业必须经受技术创新(xin)、产品质量和人才资源的多重考验，另一方面企(qi)业面临较长的客户(hu)验证周(zhou)期，进(jin)入整车配套(tao)体系并非易事。
笔者(zhe)观察到(dao)，毓恬冠佳这家企业(si)正是围绕以上难点，构(gou)建(jian)起多方面的竞争壁(bi)垒，具体剖析：
首先是技术壁(bi)垒，汽车天窗不仅是装饰(shi)作用，还要承担安全件和功能件的职责，属于典型(xing)的技术密(mi)集型(xing)行业。
高(gao)质量的天窗产品要做(zuo)到(dao)严苛的试验性能、严谨的尺寸精度和优质的耐久可(ke)靠性。如(ru)今汽车车顶形态从封闭车顶，到(dao)小天窗和全景天窗，再逐步升级到(dao)天幕，尺寸不断扩大，技术门槛并不低。
毓恬冠佳在国产小天窗和全景天窗产品已建(jian)立技术优势，针对天幕产品，目前也具有集成式天幕的技术储备，拿到(dao)了岚图H77集成式天幕的项目定(ding)点，这验证了企业(si)的技术实力。
招股书透露，企业(si)也将(jiang)现有的技术积累延伸运用到(dao)其他汽车零部件产品，包括负氧离子帘布、超(chao)薄遮阳帘等
然后(hou)是客户(hu)壁(bi)垒，数据显示(shi)，按2024年1-6月销量计(ji)，企业(si)覆盖(gai)了销量排名前十里的八家，包括比亚迪汽车、吉利汽车、长安汽车、上汽通用五(wu)菱(ling)、赛力斯汽车、广汽埃(ai)安、长城汽车、奇瑞(rui)汽车。
在产品通过考核验证后(hou)，主(zhu)机厂(chang)往往不会轻易去更换优质的上游供应商，毓恬冠佳作为头部积累了优质的客户(hu)资源，因此有望和上述客户(hu)保持长期稳定(ding)的合作，这也意味着(zhe)，企业(si)在市场端的优势极(ji)难被竞争对手复制。
另从对主(zhu)流车企(qi)覆盖(gai)面看，企业(si)客户(hu)覆盖(gai)面较广，也有效避免了收入来源单一风险(xian)。
最后(hou)也离不开企业(si)的人才资源壁(bi)垒。企业(si)手握细分(fen)领域的稀(xi)缺人才，给研发创新(xin)和自身(shen)持续发展都提供了良好(hao)的支撑(cheng)。
因此综合来看，毓恬冠佳在行业中表现出领先的竞争力，有着(zhe)行业竞对难以复制的竞争壁(bi)垒。在汽车产业链一体化的大背景下，企业(si)将(jiang)抓住汽车产业发展和国产替代的趋势，有实力赢得更多的市场份额，未来发展远景具备充足(zu)的想象空间。
结语：