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格隆(long)汇：

企业从最初的CRO业务转型(xing)为“自我造血的Biotech”，成功(gong)通过18A上(shang)市。在全球经济依旧存(cun)在诸多不确定性(xing)因素的2024年(nian)，企业更是成功(gong)实(shi)现扭亏为盈，净利润达到3354万元人民币，穿越行业周(zhou)期。这一过程中，支撑战(zhan)略落地的关键举措是什么(me)？其(qi)中能够(gou)让企业业务快速增长的核心驱动力(li)是什么(me)？

沈月雷博士：

百奥赛图的成长本质(zhi)是一场“从服务到产品”的突围战(zhan)。

2008年(nian)，企业在美国成立，2009年(nian)将研发(fa)中心落地北京，最初和大多数(shu)Biotech一样从CRO服务切入。但到2014年(nian)，企业意(yi)识到单纯依赖人力(li)扩张的服务模式天花板明显，于是果断启动转型(xing)——一方面，前瞻性(xing)的把基因编(bian)辑技术沉淀成自主(zhu)知(zhi)识产权的靶点人源(yuan)化(hua)小鼠等模型(xing)；另一方面，随着2019年(nian)全人抗体RenMab小鼠发(fa)布，2020年(nian)企业启动大规模全人抗体开(kai)发(fa)计划“千(qian)鼠万抗”，构建的超100万全人抗体库开(kai)放(fang)全球合作(zuo)。逐步构建起“产品带服务”的商业模式。

到2024年(nian)，这种战(zhan)略定力(li)全面开(kai)花结(jie)果：根据公告显示，企业抗体开(kai)发(fa)业务占比(bi)达32.4%，实(shi)现营业收入人民币3.18亿元，同比(bi)增长80.7%，毛利率92.8%；全年(nian)新增药物合作(zuo)开(kai)发(fa)/授权/转让协议100项，同比(bi)增长70%，累计协议规模突破200项。与之(zhi)对应，传统服务收入（基因编(bian)辑及临床前药效评估）占比(bi)收缩至27.9%，印证“产品带服务”商业模式升(sheng)级成效。

这一系列转型(xing)，背后的逻辑在于跳出“人力(li)内卷”，转向技术定价权。

从发(fa)展的角度来看，服务依赖人力(li)规模，难(nan)以快速扩张，而生物医药产品的价值在于稀缺性(xing)，产品能自主(zhu)定价，避免价格竞争，能未雨绸缪拓展新增长点。

能够(gou)让企业业务快速增长的核心驱动力(li)：一是临床前小鼠产品和抗体产品两(liang)条增长线；二是产品与服务的双轮驱动。有竞争力(li)的产品需要持续的研发(fa)投入，后续企业将通过可控的研发(fa)投入带动创新产品自主(zhu)定价，实(shi)现快速增长。

图表二：企业各(ge)业务板块(kuai)收入情况

数(shu)据来源(yuan)：企业公告，格隆(long)汇整理

2. 研发(fa)投入与效率优化(hua)

格隆(long)汇：

2024年(nian)研发(fa)费用同比(bi)下降31.7%，但抗体发(fa)现业务收入增长显著，这是否意(yi)味(wei)着企业已(yi)从“高投入期”转向“高效产出期”？未来研发(fa)策略会(hui)有哪些调整？如何看待研发(fa)投入与盈利能力(li)的平衡？

沈月雷博士：

研发(fa)费用的结(jie)构性(xing)调整恰恰体现了战(zhan)略聚焦。

2024年(nian)企业研发(fa)投入为3.24亿元，同比(bi)下降31.7%，主(zhu)要源(yuan)于业务重(zhong)心转移——2023年(nian)前因推进临床管线产生高额投入，而2024年(nian)企业主(zhu)动优化(hua)研发(fa)结(jie)构，转向对外合作(zuo)模式，聚焦抗体分子的快速商业化(hua)转化(hua)。

需要强调的是，核心领(ling)域的研发(fa)强度并未降低。以抗体业务为例，2023年(nian)“千(qian)鼠万抗”等关键项目研发(fa)投入占比(bi)达1/3，2024年(nian)抗体相关研发(fa)费用保(bao)持稳定投入，印证企业对技术壁垒的持续加码(ma)。

但是，“降本”不等于“减质(zhi)”，而是追求更高效的投入产出比(bi)。

随着收入规模扩大（2024年(nian)营收同比(bi)增36.8%），研发(fa)费用占比(bi)自然下降，但绝对值仍保(bao)持增长。企业更注重(zhong)现金流管控，量入为出，确保(bao)研发(fa)扩张不透支财务健康。

长期来看，生物医药企业的竞争力(li)必然建立在研发(fa)厚度上(shang)。百奥赛图已(yi)跨过大规模投入期，未来将进入“研发(fa)-变现-再研发(fa)”的正向循环。

3. “千(qian)鼠万抗”计划

格隆(long)汇：

2020年(nian)企业启动“千(qian)鼠万抗”计划，针对1000+潜在的抗体药物靶点，分别在自主(zhu)开(kai)发(fa)的RenMab、RenLite及RenNano等全人抗体小鼠平台上(shang)进行抗体研发(fa)。未来该全人抗体分子库将达到什么(me)样的程度？能为创新药企提供(gong)怎么(me)样的服务？

沈月雷博士：

目前，百奥赛图已(yi)验证的全人抗体分子已(yi)超100万，并通过免疫小鼠B细胞测(ce)序积累超3000万条抗体序列（预计2025年(nian)底达数(shu)亿级）。这些数(shu)据分为两(liang)类：

（1）已(yi)验证抗体分子：经实(shi)验室蛋白验证，具备明确的成药性(xing)；

（2）未验证序列库：通过基因测(ce)序获得，虽未经体外验证，但来源(yuan)于真实(shi)免疫反应，可直接用于药物开(kai)发(fa)早期筛选(xuan)。

企业核心优势(shi)在于：

（1）靶点覆盖广度：针对1000+潜在药物靶点开(kai)发(fa)抗体，覆盖肿瘤、自免、代谢、神经等重(zhong)大疾病领(ling)域；

（2）全人抗体形(xing)式多样性(xing)：单抗、双抗、纳米抗体全布局，适配不同药物开(kai)发(fa)需求；

（3）高成药性(xing)验证：分子设计兼顾亲和力(li)、免疫原性(xing)等关键指标，临床前转化(hua)效率领(ling)先行业。

企业向全球药企开(kai)放(fang)全人抗体序列库，合作(zuo)伙伴可快速筛选(xuan)目标分子，缩短药物发(fa)现周(zhou)期。企业不断深化(hua)与全球前20大型(xing)制药企业的合作(zuo)，并积极拓展全球合作(zuo)网络。2024年(nian)，企业海外收入达到6.62亿元，同比(bi)增长62.2%，占营业收入的67.6%。

未来5-10年(nian)，当全球多款抗体药追溯源(yuan)头(tou)时，它(ta)们的‘种子’将指向百奥赛图。这是对技术深耕者最真实(shi)的回报(bao)。

“AI+医疗”落地，新增长机遇(yu)显现

4. 政策与行业背景

格隆(long)汇：

2025年(nian)政府工作(zuo)报(bao)告首次明确提出'支撑大模型(xing)广泛应用'，而贵司近(jin)期完成DeepSeek大模型(xing)在抗体药物研发(fa)平台的部署(shu)。您如何看待这一政策导向与百奥赛图技术布局的契合？是否意(yi)味(wei)着中国AI+医疗的产业化(hua)进程已(yi)进入新阶段(duan)？

沈月雷博士：

AI对医疗行业的价值绝非工具升(sheng)级，而是一场底层研发(fa)范式的革命。

以药物立项为例，传统模式需耗时数(shu)月进行系统性(xing)文献综(zong)述与跨学(xue)科知(zhi)识整合，而通过DeepSeek大模型(xing)，这一过程可压缩至数(shu)小时内完成。

在此背景下，政府支撑大模型(xing)的政策导向与企业的技术布局形(xing)成战(zhan)略共振。今(jin)年(nian)企业完成DeepSeek的本地化(hua)部署(shu)后，其(qi)与企业超千(qian)万级真实(shi)抗体分子与序列数(shu)据的融合，相当于将“顶级厨师”与“全球食材库”结(jie)合——AI模型(xing)提供(gong)菜谱设计能力(li)，实(shi)验验证的真实(shi)数(shu)据则确保(bao)“食材”可即(ji)时下锅(guo)。

当前，中国AI+医疗正从实(shi)验室场景向产业级应用跃迁——未来2-3年(nian)，AI驱动研发(fa)在靶点发(fa)现、分子筛选(xuan)、临床前验证等环节的渗(shen)透率将加速提升(sheng)，彻底重(zhong)构行业成本结(jie)构与效率标准(zhun)。

5. 技术落地与核心优势(shi)

格隆(long)汇：

在抗体药物研发(fa)这一高壁垒领(ling)域，AI大模型(xing)究(jiu)竟如何突破传统研发(fa)瓶颈？百奥赛图选(xuan)择自研并本地化(hua)部署(shu)DeepSeek平台，这背后的战(zhan)略考量是什么(me)？贵司的'千(qian)鼠万抗'真实(shi)抗体分子库相比(bi)行业常见数(shu)据库有何独特优势(shi)？

沈月雷博士：

AI对药物研发(fa)逻辑的重(zhong)构已(yi)进入深水区。

以抗体药物开(kai)发(fa)为例，传统路径需经历靶点筛选(xuan)（1年(nian)）、体外验证（1-2年(nian)）、动物模型(xing)评价（2-3年(nian)）等线性(xing)流程，耗时长达4-5年(nian)；而AI驱动模式下，通过高通量数(shu)据挖掘与预测(ce)建模，甚至可将这一周(zhou)期压缩至6个月以内，实(shi)现研发(fa)效率的指数(shu)级跃升(sheng)。

对于百奥赛图而言(yan)，企业自主(zhu)研发(fa)的真实(shi)抗体序列，结(jie)合本地化(hua)部署(shu)DeepSeek，可以提升(sheng)筛选(xuan)的效率。相比(bi)行业常见虚拟数(shu)据库，企业拥有16年(nian)积累的真实(shi)数(shu)据（如千(qian)万级抗体序列），数(shu)据均来自实(shi)验验证，相当于‘有食材的超级厨师’。

AI帮(bang)助(zhu)高效整理分析数(shu)据，如从千(qian)万级序列中快速筛选(xuan)目标分子，但创新仍依赖实(shi)验积累。AI是‘超级同事’，AI能够(gou)帮(bang)助(zhu)人类干活，帮(bang)助(zhu)做整理与补充真实(shi)数(shu)据。但AI不能代替研发(fa)，做新的东西，避免出现“AI幻觉”。

6. 未来生态展望

格隆(long)汇：

您认为'人工智能+'行动将如何重(zhong)构全球生物医药创新格局？百奥赛图未来将如何与更多医疗机构、科研院所共建AI+医疗的创新生态？

沈月雷博士：

AI在数(shu)据整理、分析、跨领(ling)域比(bi)对等耗时环节提供(gong)远超人类效率的支撑，甚至思考更全面。这将显著提升(sheng)药物研发(fa)速度和成功(gong)率，推动行业从“假设驱动型(xing)研发(fa)”（先立项后验证）转向“数(shu)据驱动型(xing)研发(fa)”（先筛选(xuan)后立项）。

未来三年(nian)，AI将贯穿从靶点发(fa)现到商业化(hua)的全价值链，中国‘AI+医疗’将进入规模化(hua)落地阶段(duan)。未来，百奥赛图将持续与全球机构合作(zuo)，提供(gong)高效研发(fa)工具和已(yi)验证数(shu)据，成为AI+医疗生态的核心数(shu)据与技术支撑者。

全球化(hua)创新，估值重(zhong)塑进行时

7. 海外扩张与本地化(hua)能力(li)

格隆(long)汇：

“出海”是近(jin)年(nian)来在创新药领(ling)域提及比(bi)较多的一个词汇。对于百奥赛图而言(yan)，企业在海外布局非常早，规格也非常高。根据最新公告显示，2024年(nian)企业抗体发(fa)现业务累计获得超90家海内外客户认可，全球TOP10药企中7家成为企业客户。

目前，企业已(yi)在美国波士顿设立先进实(shi)验室及动物房，并启用圣地亚哥(ge)新办公室。这些举措对海外业务增长（如模式动物收入占比(bi)提升(sheng)）有何直接贡(gong)献？

沈月雷博士：

2008年(nian)企业在美国成立后，次年(nian)将研发(fa)中心落地中国，初期以成本优势(shi)服务海外市场。2014年(nian)启动业务转型(xing)，从CRO服务转向自主(zhu)产品开(kai)发(fa)，但因国内市场需求尚(shang)未成熟，超前推出的基因编(bian)辑小鼠产品被迫(po)转向海外拓展。

作(zuo)为全球首家商业化(hua)提供(gong)人源(yuan)化(hua)小鼠模型(xing)的企业，企业面临活体动物出口的重(zhong)重(zhong)挑战(zhan)（如国际物流、检(jian)疫认证等），但凭借严格的品控体系，最终进入全球头(tou)部跨国药企的核心供(gong)应商名录(lu)。海外市场更看重(zhong)技术标准(zhun)而非价格，这种特性(xing)使企业凭借先发(fa)优势(shi)，近(jin)三年(nian)海外销售额年(nian)均45%以上(shang)的持续增长。

近(jin)年(nian)来国内生物医药行业进入资本隆冬(dong)，众多企业尝试出海却收效甚微：小型(xing)企业受限于价格竞争力(li)和样本进出口周(zhou)期（约1个月），大型(xing)药企则因信任门槛难(nan)以突破。不同于国内市场可通过主(zhu)动拜(bai)访建立合作(zuo)，欧美市场更依赖技术口碑。

2018年(nian)，企业在波士顿建立实(shi)验室后，客户可实(shi)地考察技术能力(li)并就近(jin)开(kai)展实(shi)验，样本周(zhou)转效率提升(sheng)，逐步构建起信任壁垒。目前美国团队已(yi)超百人，成为本土化(hua)服务能力(li)最强的中国生物技术企业之(zhi)一。

图表三：企业全球研发(fa)生产与销售网络

数(shu)据来源(yuan)：企业官网，格隆(long)汇整理

8. 资本市场表现与估值逻辑

格隆(long)汇：

2024年(nian)净利润扭亏为盈，企业股价表现反映了市场对Biotech盈利能力(li)的重(zhong)新评估，但当前估值仍低于部分同业。您认为资本市场是否充分认识到百奥赛图“自我造血的Biotech”复合商业模式的价值？未来如何通过持续盈利增强投资者信心？

沈月雷博士：

过去，企业曾长期处(chu)于高研发(fa)投入阶段(duan)，业务模式对外界而言(yan)较为模糊(hu)。随着市场对盈利能力(li)的关注度提升(sheng)，企业更加重(zhong)视与投资者感受。2023年(nian)通过战(zhan)略调整，实(shi)现营业收入7.17亿元，其(qi)中“千(qian)鼠万抗”项目研发(fa)投入达2亿元，高研发(fa)投入占比(bi)曾被外界视作(zuo)‘疯狂’。

2024年(nian)，随着收入规模快速扩大，研发(fa)占比(bi)持续收窄(zhai)，利润空间显著提升(sheng)。运营层面，2024年(nian)全年(nian)实(shi)现扭亏为盈，现金流强劲转正，经营质(zhi)量明显优化(hua)。企业现金流结(jie)构改善趋势(shi)明确，预计将加速实(shi)现规模化(hua)盈利。

未来抗体业务里(li)程碑付(fu)款增加、分子库商业化(hua)及欧美业务快速拓展将推动收入指数(shu)增长。资本市场将逐渐认可‘自我造血的Biotech’模式，盈利可持续性(xing)会(hui)重(zhong)塑估值。

9. 行业趋势(shi)与竞争壁垒

格隆(long)汇：

您预测(ce)未来3-5年(nian)，中国生物医药行业的竞争焦点将集中在哪些领(ling)域？百奥赛图如何通过“临床前产品及服务和抗体开(kai)发(fa)两(liang)大核心业务板块(kuai)”构建护城河？能否应对跨国巨(ju)头(tou)的竞争压力(li)？

沈月雷博士：

从仿(fang)制药，到快速跟进，再到创新药研发(fa)这条路程，我国仅(jin)仅(jin)是经过了10年(nian)时间。总体来看，中国的药物研发(fa)基本上(shang)还是处(chu)于跟随式的研发(fa)，做原创药的企业凤(feng)毛麟角。

如今(jin)，中国药企在研发(fa)效率上(shang)的优势(shi)正在持续放(fang)大，未来全球创新分子的源(yuan)头(tou)将更多向中国倾斜。其(qi)中，欧美MNC仍会(hui)是重(zhong)要买家。真正的创新必须经得起全球市场的价值验证，过去十年(nian)行业存(cun)在的“伪创新”泡(pao)沫将被戳(chuo)破，能存(cun)活下来的必是手(shou)握(wo)硬(ying)技术的企业。相信随着中国不断改进的新药研发(fa)政策推陈出新，我国将有越来越多的企业加入到全球创新药物研发(fa)的大家庭中，开(kai)始做真正的全球创新药物。

以百奥赛图为例，企业的“Born Global”的基因在立项之(zhi)初即(ji)对标国际顶尖药企需求，让企业在创新质(zhi)量与速度上(shang)与同业逐渐拉(la)开(kai)差距。

百奥赛图的战(zhan)略定位(wei)是成为全球药企的“创新苗圃”，通过“卖青苗”模式嵌入国际研发(fa)链条。百奥赛图不做‘全产业链’的野心家，而要当全球创新药的‘军火商’，成为全球创新药生态的关键参与者。