铜：
隔(ge)夜LME震荡走(zou)高(gao)，美铜创(chuang)历史新高(gao)。宏观方面，美国费城联储数(shu)据显示，服务业部门当前活动指数(shu)从-13.1急剧下跌至-32.5，跌至2020年5月(yue)以来(lai)的最低水平；美国3月(yue)谘商会消费者信心(xin)指数(shu)降至92.9，明(ming)显低于预期94和前值100.1，创(chuang)2021年年初以来(lai)新低、且连续(xu)第四个月(yue)下滑。市场对美衰(shuai)退预期加重，特别是短期通胀预期回升下，滞胀预期不减(jian)。国内方面，中国财政部表示，2025年财政政策要更加积极，提高(gao)财政赤字率、安排更大规模政府债券，2025年要支撑全方位扩大国内需求(qiu)。市场开始预期川普将对铜征收25%关税，政策落(luo)地前美铜表现持续(xu)强于其他市场，伴随着(zhe)美铜伦铜价差(cha)扩大，全球铜价也水涨(zhang)船高(gao)，成为行情“发动机”。另外，从国内来(lai)看，旺季效应(ying)逐(zhu)渐显现，且国内TC费用持续(xu)下降及较大幅(fu)度的进口亏损，做空意愿更是偏弱，可以预见国内将逐(zhu)渐紧张，但绝(jue)对价格的涨(zhang)跌实际更多关注美铜和伦铜的演绎。当前市场做多情绪仍(reng)强于做空，但也要注意海外宏观情绪转变，关注LME铜去年4月(yue)和9月(yue)份(fen)高(gao)点(dian)位置能否(fou)有效突(tu)破。
镍&不锈钢：
隔(ge)夜LME镍涨(zhang)1.34%报16220美金/吨，沪(hu)镍涨(zhang)1.26%报130590元/吨。库存方面，昨日LME镍库存减(jian)少72吨至200616吨，国内 SHFE 仓单减(jian)少271吨至27025吨。升贴(tie)水来(lai)看，LME0-3 月(yue)升贴(tie)水维持负数(shu)；进口镍升贴(tie)水上涨(zhang)25元/吨至0元/吨。消息面，2025年2月(yue)中国精炼镍表观消费量2.72万吨，环(huan)比减(jian)少28.40%，同比增加19.57%。2025年1-2月(yue)国内精炼镍累计表观消费量65.13万吨，同比增加46.26．%。镍矿再(zai)度走(zou)强，内贸价格及升水上涨(zhang)。镍铁(tie)成交价格延续(xu)偏强运行，成本端继续(xu)抬升，据铁(tie)合金在线，青(qing)山3月(yue)高(gao)镍铁(tie)第三轮招标价格1020元/镍点(dian)（舱底含税，NI10-12%），交期4月(yue)底。不锈钢方面，原料成本延续(xu)偏强，供应(ying)出现部分减(jian)产，周(zhou)度库存小幅(fu)下降。方面，受资源端扰动，带动中间品、硫(liu)酸镍及终端产品价格上涨(zhang)。近(jin)期政策反复扰动，若印尼税费相关政策进一步落(luo)地，也将继续(xu)抬升成本。海外政策仍(reng)有调整预期，后市仍(reng)可关注成本线附近(jin)逢低做多，风(feng)险性相对较低，同时亦可关注后市如果上涨(zhang)至高(gao)估(gu)值水平后的短线沽(gu)空机会。
氧化&电解铝：
氧化铝震荡偏强，隔(ge)夜AO2505收于3098元/吨，涨(zhang)幅(fu)0.68%，持仓增仓4248手至20.4万手。沪(hu)铝震荡偏弱，隔(ge)夜AL2504收于20675元/吨，涨(zhang)幅(fu)0.05%。持仓减(jian)仓264手至22.6万手。现货方面，SMM氧化铝价格继续(xu)回调至3144元/吨。铝锭现货贴(tie)水收至20元/吨，佛山A00报价回落(luo)至20660元/吨，无(wu)锡A00贴(tie)水20元/吨，下游铝棒加工费包头河南(nan)临沂持稳，新疆南(nan)昌广东无(wu)锡下调10-30元/吨；铝杆1A60加工费上调50元/吨，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费持稳。原料矿石持续(xu)回调，北方氧化铝因亏损检修规模少，南(nan)方新投产能推进快且投料多。受下游控制供货和发运节奏基本稳速，难以形成有效去库。短期维持偏空思(si)路对待，近(jin)月(yue)支撑下滑，关注远月(yue)超跌修复机会。电解铝仍(reng)处乐观预期中，随着(zhe)国网订单开始推进，线缆板块启(qi)动后有助于铝锭加速去库，但注意铝棒库存开始隐性施压，上下空间均有限，可尝试回调试多。
工业硅&多晶(jing)硅：
25日多晶(jing)硅震荡偏强，主力2506收于43795元/吨，日内涨(zhang)幅(fu)0.47%，持仓减(jian)仓631手至27517手；SMM多晶(jing)硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴(tie)水扩至1795元/吨。工业硅震荡偏强，主力2505收于9950元/吨，日内涨(zhang)幅(fu)1.63%，持仓减(jian)仓4578手至24.2万手。百川工业硅现货参考价10747元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#553价格降至9850元/吨，现货升水70元/吨转至贴(tie)水30元/吨。中小型硅厂持续(xu)停产，对过剩格局影响有限。在大厂出现大规模减(jian)产动作前，工业硅反弹无(wu)力，同时跌近(jin)行业最低现金成本位置后，向下空间见底，预计以低位窄幅(fu)震荡为主。由于组件环(huan)节库存去化缓(huan)慢，抑制需求(qiu)向上传导弹性，高(gao)库存压制反弹空间，多晶(jing)硅逐(zhu)步转为窄幅(fu)震荡格局，继续(xu)关注硅片排产和产业库存去化节奏。
碳酸锂：
昨日碳酸锂2505合约涨(zhang)0.33%至73800元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价维持74100元/吨，工业级碳酸锂维持72150元/吨，电池级氢(qing)氧化锂（粗颗粒）维持69750元/吨，电池级氢(qing)氧化锂（微粉）维持74950元/吨。仓单方面，昨日仓单库减(jian)少612吨至36151吨。消息面，据Mysteel，2025年3月(yue)17日-3月(yue)23日Mysteel澳洲锂精矿发运至中国总量3.7万吨，环(huan)比增加0.2万吨。供应(ying)方面，碳酸锂周(zhou)度产量环(huan)比减(jian)少454吨至17946吨，其中锂辉石和锂云母提锂环(huan)比下降，盐湖(hu)和回收提锂小幅(fu)增加，如若维持当前价格水平，后市或将需要下修3月(yue)产量预期；下游需求(qiu)3月(yue)明(ming)显增加，磷(lin)酸铁(tie)锂+三元材料日均消耗(hao)碳酸锂环(huan)比增加7%；周(zhou)度库存环(huan)比增加2764吨至126399吨，其中上下游延续(xu)增加，其他环(huan)节有所下降。锂矿价格下调，叠加锂矿到港(gang)量增加预期，成本支撑下移；在当前价格水平上游出货意愿下降，导致可流通的好货供应(ying)减(jian)少，但近(jin)期过期仓单陆续(xu)注销，或可成为补充，且需要注意客供/长协的增加导致下游采购活跃(yue)度降低。当前的市场情况来(lai)看，价格仍(reng)将震荡运行，后续(xu)关注上游停减(jian)产情况，中期警惕下游的高(gao)库存消化不畅或带来(lai)的负反馈。
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