但(dan)是也可以(yi)看到，在下游客户的压力下，2023年企业对主要产品的价(jia)格进行了较大幅度的下调，可见在产业链当中的话(hua)语权并不高。

那(na)么企业经营情况如何，未来能否成功登陆资(zi)本市场？接下来透过港股招股书来一探究竟。

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专注做电容器薄膜，比亚迪既是股东又(you)是客户

海伟电子是一家电容器薄膜制造商(shang)，总部位于河北省衡水市。

企业的历史可以(yi)追溯至2006年9月，其前身海伟有限由创(chuang)始人宋文兰家族设立(li)，2023年1月，转制为股份有限企业。

截至2025年2月17日，宋文兰能够控制企业股东大会上(shang)合计约77.12%的表决权，任企业董事长兼实行董事。

宋文兰今年45岁，2013年1月通过远程学习毕业于大连理工大学，主修商(shang)业与企业管(guan)理。

他在电容器薄膜行业拥(yong)有约20年的从业经验。除在海伟电子任职外，他还于2013年6月至2024年9月期间担任海伟石化有限企业的总经理，并于1999年6月至2022年11月期间担任海伟交通的总经理。

海伟电子的外部融资(zi)主要集中在2023年，比亚迪、宜宾绿能、阳(yang)光(guang)电源均参与了投资(zi)。本次(ci)发行前，比亚迪持股4.9%，是企业的第二(er)大股东。

在2023年10月的B轮融资(zi)中，企业投后估值为23.23亿元。

海伟电子的电容器薄膜产品主要包括：电容器基膜、金属化膜，这些产品都是薄膜电容器的关键组成部分。

根据灼识咨询的资(zi)料，以(yi)2023年的电容器基膜销量计，海伟电子是中国最大的电容器薄膜制造商(shang)。

电容器基膜产品，来源：招股书

薄膜电容器的终端(duan)应用场景广泛(fan)，包括新(xin)能源汽车、新(xin)能源电力系统、工业设备及家用电器等。

以(yi)新(xin)能源汽车为例，薄膜电容器主要用作电子控制单元（ECU）、车载(zai)信息娱乐系统、照明系统等汽车电子设备的电源。

同(tong)时，电容器可以(yi)减(jian)轻动力电池的负担，特别是在高功率需(xu)求和频繁充放电的场景中。通过与电池组成混合储能系统（Hybrid Energy Storage System, HESS），电容器可以(yi)延长电池寿命(ming)。

2023年之前，海伟电子的主要产品是电容器基膜。2022年12月31日，企业收购了金属化膜生产商(shang)宁国海伟51%的股权，于是从2023年开(kai)始新(xin)增了金属化膜业务。

从收入构(gou)成来看，电容器基膜的收入在2022年占到企业总收入的91.9%，不过，2024年1-9月这一比重降至76.3%。其中其中厚度在4.0微(wei)米至6.9微(wei)米之间的薄型基膜是企业的核心(xin)产品。

金属化膜是由电容器基膜生产而来，电容器基膜在用于薄膜电容器之前，其薄膜一侧(ce)通常会被涂覆上(shang)一层金属层，使其变成金属化膜，用来充当薄膜电容器的电极。

2022年之前，企业没有金属化膜相关的产品，2024年1-9月，金属化膜的收入占企业总收入的比重为16.8%。

营收按(an)产品划分；来源：招股书

截至2023年年底(di)，海伟电子的电容器基膜的产能为1.23万吨，金属化膜的产能为1260吨。

海伟电子计划，到2027年，电容器基膜的年产能将(jiang)增加1.6万吨，较截至2024年年化产能1.5万吨增长106.9%。

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2023年主要产品的价(jia)格下降，导致净(jing)利润(run)下降

通过整合宁国海伟的金属化膜业务，报告期内海伟电子的总收入有所增长。

2022年、2023年及2024年1-9月，企业的收入分别为3.27亿元、3.3亿元、2.82亿元。

同(tong)期净(jing)利润(run)分别为1.02亿元、6982.6万元、5696.6万元。

企业主要财务数据；来源：东方财富

尽管(guan)企业的总收入在金属基膜的拉动下有所增长，但(dan)是2023年净(jing)利润(run)却同(tong)比下降了31.54%，主要是电容器基膜产品的收入下滑所致。

2022年至2023年，电容器基膜的收入由3.01亿元降至2.37亿元，同(tong)比减(jian)少21.3%，收入下降的原因在于：

1、销量下降。企业暂停运营日趋(qu)老化的首条(tiao)生产线以(yi)进行技术升级，令整体产能减(jian)少，以(yi)及部分电容器基膜销售给(gei)宁国海伟，用于金属化膜的生产，导致总体销量下降；

2、平均售价(jia)下降。2023年，在客户的要求下，企业电容器基膜的平均售价(jia)有所下调；以(yi)超薄基膜为例，2022年的单价(jia)为5.34万元/吨，2023年为4.08万元/吨，同(tong)比下降了23.4% 。

由此，也导致海伟电子的整体毛利率由2022年的44.9%降至2023年的31.2%，2024年小(xiao)幅回升至32.4%，略高于同(tong)行业30%的平均毛利率。

主要产品毛利率情况，来源：招股书

此外，企业的毛利率还受到原材料价(jia)格变动的影响。

电容器基膜的关键原材料为电工级聚丙烯。报告期内，电工级聚丙烯分别占原材料成本的70.0%以(yi)上(shang)。

近年来，电工级聚丙烯的价(jia)格有所波(bo)动。聚丙烯的原材料是原油，由于俄乌冲突，原油价(jia)格于2022年大幅上(shang)涨，随(sui)后，原油价(jia)格下跌并保持相对稳定。由此也导致，电工级聚丙烯的价(jia)格经历了先(xian)升后降。

报告期内，海伟电子向(xiang)五大供应商(shang)的采购额占到70%以(yi)上(shang)，其中向(xiang)最大供应商(shang)的采购额占到40%以(yi)上(shang)，供应商(shang)比较集中。

此外，企业电工级聚丙烯的供应商(shang)位于海外，地缘政治和贸易紧张(zhang)局势可能会对企业的供应链产生不利影响。

报告期内，海伟电子共为217家客户提(ti)供产品，主要客户包括法拉电子及比亚迪等。

值得注意的是，截至2022年及2023年12月31日及2024年9月30日，企业应收账(zhang)款分别为2.59亿元、2.79亿元和3.03亿元，平均应收账(zhang)款周(zhou)转天数分别为105.9天、136.7天和124.9天。

据招股书，海伟电子通常向(xiang)符合条(tiao)件的客户授(shou)予(yu)最多两个月的账(zhang)期，这一回款周(zhou)期明显超过了企业的规定。

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受益于新(xin)能源汽车的发展，薄膜电容器行业增速较快(kuai)

电容器是电气产品中不可或(huo)缺的元件，具备能量储存、滤波(bo)和平滑、信号耦合和解耦、谐振和频率调谐、功率因数校正(zheng)以(yi)及脉冲功率应用等多种功能。

两个相互(hu)靠近的导体，中间夹一层不导电的绝缘介质，这就构(gou)成了电容器。当电容器的两个极板之间加上(shang)电压时，电容器就会储存电荷。

电容器可进一步分类为陶瓷电容器、铝电解电容器及薄膜电容器。

其中，薄膜电容器是以(yi)塑料薄膜作为介电质的电容器，具有多种优(you)势，包括卓越的耐电压性、更(geng)好的高频稳定性及更(geng)长的使用寿命(ming)等。

因此，薄膜电容器正(zheng)逐渐取代铝电解电容器，市场份额在不断上(shang)升，由2018年的8.4%增至2023年的13.4%。

在薄膜电容器的成本构(gou)成中，电容器薄膜是最大的一项支出(chu)，占总生产成本的39%，约占原材料成本的60%。

海伟电子生产的电容器薄膜产品，主要应用于新(xin)能源汽车、新(xin)能源电力系统、工业设备及家用电器等行业，处于产业链的中游环节。

电容器薄膜产业链，来源：招股书

从需(xu)求端(duan)而言，新(xin)能源汽车以(yi)及新(xin)能源电力系统行业的快(kuai)速发展给(gei)企业带来重大机遇。

从市场规模来看，全球电容器基膜市场的规模由2018年的人民币34亿元增至2023年的人民币59亿元，年复合增长率为11.5%。预计全球电容器基膜市场的规模将(jiang)在2029年达到人民币138亿元。

中国电容器基膜市场的规模由2018年的人民币12亿元增至2023年的人民币29亿元，年复合增长率为20.1%，预计到2029年将(jiang)达到人民币79亿元，年复合增长率为17.8%。

从竞争格局而言，2023年，按(an)电容器基膜销量计，包括海伟电子在内的前五家企业占据59.6%的市场份额，招股书中预计这一数字比例未来还会上(shang)升。

以(yi)电容器基膜的销量计算，海伟电子是中国市场最大的电容器薄膜提(ti)供商(shang)，2023年的销量达到1.3万吨，占13.6%的市场份额。

未来，企业能否通过规模效应为客户提(ti)供更(geng)具性价(jia)比的产品，持续绑定大客户，实现业绩的稳步增长，格隆汇将(jiang)持续保持关注。