外(wai)资，继续(xu)看(kan)涨中国资产(chan)！
外(wai)资机构再(zai)次发出明确的(de)看(kan)涨信号(hao)。在3月26日发布的(de)一份报(bao)告中，高(gao)盛(sheng)的(de)策略师称，中国重新回到投资者视野，市场仍有进一步上涨空间。高(gao)盛(sheng)称，国际投资者对中资股的(de)兴趣和参与程(cheng)度达到4年来最(zui)高(gao)。
日前，摩根士丹利再(zai)次上调(diao)中国股市的(de)目标价，认为在盈利前景改善背景下，中国股市的(de)估(gu)值(zhi)仍有上行空间。这(zhe)也是摩根士丹利在不到一个半月的(de)时间内(nei)，第二次上调(diao)对中国股市的(de)预测。
高(gao)盛(sheng)：中国股市仍有进一步上涨空间
高(gao)盛(sheng)的(de)策略师表达了对中国资产(chan)的(de)乐观情绪。高(gao)盛(sheng)的(de)策略师在周三的(de)报(bao)告中写道：“中国重新回到投资者视野，市场仍有进一步上涨空间。”他们在过去一个月与亚洲、美国和欧洲的(de)投资者会晤后(hou)，发现投资者对中国股票的(de)兴趣和参与程(cheng)度是自2021年初(chu)市场达到历(li)史高(gao)位以来的(de)最(zui)高(gao)。
高(gao)盛(sheng)认为，至少从投资者兴趣而言，中国回到他们的(de)视线中，主(zhu)要原因包括：中资股年初(chu)至今的(de)强劲升势令许多投资者意外(wai)，目前MSCI中国及恒(heng)生科技指数(shu)已(yi)累升16%及23%，大幅(fu)跑赢发达市场及新兴市场；DeepSeek的(de)出现改变了投资者对中国科技和中国股市前景的(de)看(kan)法，而这(zhe)是由自下而上、创新驱动的(de)投资观点带来的(de)乐观增长；全球股票基金正积极寻找美国股票市场以外(wai)的(de)其他投资选(xuan)择，而中国因流动性、估(gu)值(zhi)和多元化的(de)优势，为潜在的(de)选(xuan)择之(zhi)一。
高(gao)盛(sheng)表示，过去几个月，以亚洲为重心的(de)投资者提高(gao)了中国股票的(de)配置比例(li)，但来自全球基金的(de)参与仍然疲弱。然而，全球基金有更大的(de)动力回到中国，只是美国政策风险仍是掣肘。
高(gao)盛(sheng)指出，基于宏(hong)观、政策及微观原因，股票投资者似乎(hu)对美国关税忧虑较为放松。部(bu)分投资者认为，与“贸易战1.0” 相比，中国现在似乎(hu)更有能力应(ying)对外(wai)部(bu)需(xu)求的(de)不利因素，因为中国对美国的(de)直接出口减少及产(chan)品(pin)竞争力提高(gao)。而且(qie)，中国之(zhi)前是美国关税的(de)主(zhu)要目标，但在川普的(de)第二任期内(nei)，大多数(shu)美国贸易伙伴可能会承受更高(gao)的(de)关税。同时，尽(jin)管面临关税风波，人(ren)民币(bi)汇率仍大致稳(wen)定，以及中美双方有可能在未来几个月的(de)谈(tan)判达成全面协议，导(dao)致关税缩(suo)减。
另(ling)外(wai)，高(gao)盛(sheng)提到，大部(bu)分投资者同意中国的(de)AI技术是“游戏变革者”，尽(jin)管有关AI潜在效益的(de)问题已(yi)浮上台面。而中国部(bu)分经济领域出现复苏的(de)迹象，未来政策出台是关键，并会专注于放宽周期的(de)持(chi)续(xu)性。
今年2月份，高(gao)盛(sheng)已(yi)将MSCI中国指数(shu)的(de)12个月目标位从75点提高(gao)到85点，将沪深300指数(shu)12个月目标位从4600点提高(gao)到4700点。高(gao)盛(sheng)当时表示，未来十年，人(ren)工智能的(de)广泛采用(yong)可能会使中国股票每股收(shou)益每年提高(gao)2.5%。增长前景的(de)改善、信心的(de)提振，或将使中国股票的(de)公允价值(zhi)提高(gao)15%—20%，并可能带来超(chao)过2000亿(yi)美金的(de)投资组合流入。
大摩再(zai)度上调(diao)中国股市目标价
近日，摩根士丹利（大摩）以盈利为由，再(zai)次上调(diao)中国股市的(de)目标价。大摩策略师Laura Wang和Jonathan Garner在报(bao)告中指出：“MSCI中国指数(shu)终于迎来转机，有望实现盈利超(chao)预期，同时盈利预期下调(diao)已(yi)接近拐点。”他们进一步表示：“中国股市估(gu)值(zhi)理应(ying)与MSCI新兴市场指数(shu)看(kan)齐(qi)，摆脱长期折价。”
上述(shu)策略师将恒(heng)生指数(shu)、恒(heng)生中国企业指数(shu)、 MSCI中国指数(shu)和沪深300指数(shu)的(de)2025年底目标，分别上调(diao)至25800点、9500点、83点和4220点，意味着比当前价格(ge)水平有9%、9%、9%和8%的(de)上涨空间。大摩此前对上述(shu)指数(shu)的(de)目标分别是24000点、8600点、77点和4200点。
大摩表示，驱使该行调(diao)高(gao)目标价的(de)最(zui)大动力是盈利增长预测温和调(diao)高(gao)，MSCI中国指数(shu)于2025年及2026年盈利预测为7%及9%，基于中资股有进一步估(gu)值(zhi)重估(gu)的(de)空间，预期年底前估(gu)值(zhi)有望升至与MSCI新兴市场指数(shu)看(kan)齐(qi)，即未来12个月预测市盈率为12.5倍。
大摩称，MSCI中国指数(shu)去年第四季度的(de)收(shou)益“在企业数(shu)量和加权收(shou)益方面均显示出8%的(de)强劲净增长”，这(zhe)是三年半以来的(de)首(shou)次。摩根士丹利建议投资者在投资组合中增持(chi)A股，并“逢低买入优质股票”。
MSCI中国指数(shu)年初(chu)至今已(yi)上涨超(chao)16%，而全球股指仅微涨1%。中资科技股表现尤为突出，这(zhe)得益于DeepSeek所展现的(de)人(ren)工智能潜力，以及政府对科技行业的(de)积极支撑(chi)。
这(zhe)是大摩今年第二次上调(diao)中国股指目标。此前2月份，大摩分析(xi)师Laura Wang领衔的(de)中国策略团队发文表示，不再(zai)看(kan)跌中国股市，改持(chi)更乐观的(de)观点，预计在技术突破的(de)推动下，中国股市的(de)涨势将更可持(chi)续(xu)。当时的(de)报(bao)告称，中国股市（尤其是离岸市场）终于发生了结构性的(de)质变，这(zhe)让人(ren)比去年9月的(de)反弹更加确信，MSCI中国指数(shu)近期表现的(de)改善能够持(chi)续(xu)。
报(bao)告称，DeepSeek的(de)异军突起证(zheng)明中国在AI竞争中仍具备领先实力，成为“改变游戏规则的(de)人(ren)”，引发全球投资者重新审(shen)视对中国科技股的(de)估(gu)值(zhi)。展望后(hou)市，A股市场在科技股方面具有更广泛的(de)选(xuan)择，且(qie)外(wai)资持(chi)股比例(li)处于历(li)史低位，这(zhe)为市场提供了潜在的(de)上升空间。而离岸市场在短期内(nei)有望表现更强，这(zhe)主(zhu)要是得益于其在科技和股东回报(bao)方面的(de)优势。
富达国际基金经理George Efstathopoulos表示，A股及港股此轮升势与此前不同，主(zhu)要是由基本面主(zhu)导(dao)。去年第四季度的(de)数(shu)据显示，中国经济正稳(wen)步改善，但各行业改善的(de)速度存在差异，而且(qie)财政政策的(de)立场出现转向，推出措施支撑(chi)消费市场，而在政策补(bu)贴(tie)下，家(jia)电(dian)销(xiao)售(shou)相当强劲。George Efstathopoulos指出，DeepSeek的(de)出现，打破市场对中国在科技领域落后(hou)于美国的(de)观点，投资者发现中国有能力进行创新，重建市场对中国市场的(de)信心及气氛，相信人(ren)工智能可以推动企业盈利、生产(chan)力，甚(shen)至协助就业市场改善。
瑞银证(zheng)券中国股票策略分析(xi)师孟(meng)磊认为，海外(wai)投资者在过去几年因为多种(zhong)原因选(xuan)择低配中国股票，如今DeepSeek的(de)发展提振了科技投资的(de)风险偏好，叠加近期海外(wai)市场波动加剧，相关资金需(xu)要寻找新的(de)出路，预计外(wai)资会不断减少低配的(de)幅(fu)度，慢慢提到标配甚(shen)至超(chao)配的(de)比例(li)。
投资机会方面，平安证(zheng)券认为，对于A股市场，考虑到风险偏好提升是年内(nei)行情的(de)重要支撑(cheng)，除了科技主(zhu)线行情外(wai)，也可以关注估(gu)值(zhi)位置相对较低且(qie)预期可能边际改善的(de)部(bu)分消费行业的(de)结构性博弈机会。其中，政策线索可关注本轮补(bu)贴(tie)力度相对较大的(de)家(jia)电(dian)行业；产(chan)业变革线索可关注受益于AI+消费催(cui)化的(de)消费电(dian)子行业、AI+端侧利好的(de)电(dian)动智能汽车；相比之(zhi)下，白酒(jiu)行业未来两年盈利预期目前仍在下修，但其经历(li)了近4年调(diao)整后(hou)PE估(gu)值(zhi)已(yi)处于历(li)史20%以下分位，在市场情绪面较好时也可能会有阶段性博弈机会。
责编：战术恒(heng)
排版：刘珺宇
校对：李凌锋