3月(yue)20日，拼多多发(fa)布了2024第四季度及全(quan)年财报。
从(cong)核心财务指标来看，这份(fen)财报或许不算亮眼。第四季度，拼多多实现营收1106.1亿元，同比增长24%；调整后净利(li)润298.5亿元，同比增长17%，出现营收、利(li)润增速双放缓；全(quan)年来看，总收入(ru)同比增长59%，归母净利(li)润同比增长80%。
但另一方面，资(zi)本市(shi)场的态度并不悲观(guan)，财报公布当日拼多多股(gu)价先跌后涨，最终收涨3.97%。
来源：富途
这也透(tou)露出，在单纯的财务数字之外拼多多经营的稳定向好，以(yi)及市(shi)场对其高质(zhi)量发(fa)展战略的深层认可。
一、业绩(ji)增速放缓的另一面
深入(ru)挖掘拼多多财务数据来看，能够洞察到更多经营向好的线索。
尽管拼多多的业绩(ji)增速放缓，但仍存在一定超预期(qi)，体现高质(zhi)量发(fa)展战略的效用释放。2024年电商正从(cong)增量迈入(ru)存量竞争，拼多多启动"百亿减免"等一系列普(pu)惠商家的举措，加码生态投入(ru)，在这样的背景下难免对短期(qi)业绩(ji)带来影响，拼多多表现相(xiang)对稳健(jian)，同时四季度调整后净利(li)润增速超过彭博分析(xi)师(shi)一致预期(qi)的12%。
同时，拼多多最关键的核心指标广告收入(ru)本季度为570亿，同比增长17%，和机构一致预期(qi)基本一致，反(fan)映出稳健(jian)的基本盘。
还有一个亮点是，拼多多加大了研发(fa)投入(ru)，四季度研发(fa)支出较上一季度增长约7.2亿，达到37.8亿元，增幅和规模均为近两年最高。拼多多全(quan)年的研发(fa)投入(ru)也达到127亿元，同比增长16%。
长期(qi)来看，拼多多坚持每年增加研发(fa)开(kai)支，但研发(fa)投入(ru)的增长斜率较为稳定，出现这样的陡(dou)增并不常见。
在这背后，拼多多推动了关乎未(wei)来竞争力(li)的技(ji)术基建升级，在商家运营、治理(li)及售后领域进行新一轮的技(ji)术投入(ru)，进一步完善平台的生态建设。这种技(ji)术投入(ru)本质(zhi)上也驱动着效率与成本重构，能够提(ti)升商家经营效率与用户体验，同时实现平台资(zi)源的高效配置等，为长期(qi)规模扩张和盈利(li)增长注入(ru)动力(li)。
所(suo)以(yi)不难看出，拼多多增速放缓很可能是计划中的主动降(jiang)速，其更聚焦于平台生态的建设与长远发(fa)展，走(zou)的更加稳健(jian)而有价值。
也正如拼多多实行董(dong)事兼联席CEO赵(zhao)佳(jia)臻提(ti)到的，以(yi)短期(qi)回报来评价企业(si)的表现，已不太适合企业(si)目前的发(fa)展阶段。
二、生态的深度加码与重构
接着从(cong)生态建设的角度来看，拼多多确实交出了一份(fen)亮眼成绩(ji)单，坚定继(ji)续深耕的信心，也在重构整个行业生态。
"百亿减免"带来的减免费用助力(li)超过千万商家降(jiang)本增效，"新质(zhi)商家扶持计划"带动上千个农牧产区、产业集群加速实现"新质(zhi)供给"转(zhuan)型，"电商西进"带动西部地(di)区的订单量同比实现双位数增长……这些成果足够丰硕。
以(yi)拼多多对内(nei)蒙古奶制品、牛肉(rou)干生意的改造为例，便能窥见一斑。
长期(qi)以(yi)来，除牛奶、鲜牛肉(rou)外，内(nei)蒙古的其他奶制品和牛肉(rou)干等优质(zhi)商品大多局限于本地(di)市(shi)场，外地(di)消费者主要(yao)是到此出差、旅游的人群。由于内(nei)蒙古地(di)处偏远，物流基础设施相(xiang)对薄弱等，物流成本长期(qi)居高不下，严重制约当地(di)优质(zhi)商品的上行。
而如今(jin)，拼多多平台的介入(ru)为这些优质(zhi)商品创造了更多走(zou)出去(qu)的机会。比如通过"百亿减免"降(jiang)低(di)当地(di)商家经营成本，在"新质(zhi)商家扶持计划"下，为当地(di)"90后"奶制品个体商家付佳(jia)、牛肉(rou)干品牌蒙都这样的新质(zhi)商家和品牌提(ti)供产品、营销等全(quan)链路扶持，助力(li)其创新产品爆发(fa)式(shi)增长。
数据显示，在付佳(jia)经营的拼多多店铺(pu)中酸奶糕至今(jin)仍保持较好的销量，蒙都过去(qu)一年更在拼多多上实现了300%的增长。
为了加快"新质(zhi)供给"的上行，拼多多平台各类流量引擎也持续向其倾(qing)斜资(zi)源。
比如"百亿补贴"频道相(xiang)继(ji)推出"百亿消费券(quan)"、"超级加倍补"等新玩法，让(rang)"新质(zhi)供给"更快触达消费者。其中，去(qu)年双11期(qi)间(jian)多次上线"超级加倍补"对"新质(zhi)供给"进行超额补贴，仅前两轮的订单量就累计超过6100万单。
毕竟(jing)对于商家来说(shuo)，有充足的自然流量才更容易(yi)卖(mai)出销量、压低(di)成本，获得实在的收益。有了收益作(zuo)为底气，商家才有资(zi)金与精(jing)力(li)投入(ru)研发(fa)创新、品牌塑(su)造，转(zhuan)化可持续的竞争力(li)。
同时，在"电商西进"方面，拼多多开(kai)始免除商家偏远地(di)区物流中转(zhuan)费，推动"全(quan)面包邮"，让(rang)当地(di)消费者享受到来自全(quan)国各地(di)的优质(zhi)商品，比如让(rang)甘肃牧区消费者买到热带水果。
这样的组合拳也打通了偏远地(di)区"西进东出式(shi)"的跨(kua)区域商品流通脉络，并契合了消费基建化等趋势，逐步拉(la)平各地(di)消费者的心理(li)距(ju)离和品质(zhi)差距(ju)，推动消费潜力(li)释放。
今(jin)年春节就提(ti)供了一个生动的观(guan)察窗口，根据拼多多《2025年夜(ye)饭报告》，西部地(di)区的水饺、海(hai)鲜、坚果等年货产品的订单量均实现翻(fan)倍增长，而当地(di)的羊肉(rou)、牦牛肉(rou)、酸奶糕等特(te)产加快进入(ru)东部及全(quan)国市(shi)场。
此外，拼多多还在数智(zhi)化领域发(fa)力(li)，多方位加码生态投入(ru)，包括将自身的平台数据能力(li)开(kai)放给商家，使其能够根据市(shi)场反(fan)馈迅速调整生产和销售策略，以(yi)及前文提(ti)到的推动技(ji)术基建升级，在商家运营、治理(li)及售后领域进行新一轮技(ji)术投入(ru)。
综(zong)合这些业务线索来看，拼多多在提(ti)供平台和流量的同时，参与到了产业全(quan)链条的优化和升级，构建起一套普(pu)惠供需两侧的价值公式(shi)：持续优化商家经营环(huan)境×高质(zhi)价比的产品和服务×技(ji)术驱动效率与成本重构。
这打破了传统电商模式(shi)中难以(yi)逾越的"不可能三角"，平衡商家、用户、平台的利(li)益。
也进一步印(yin)证，拼多多的平台生态建设在重构整个行业生态，引领电商行业走(zou)上更高质(zhi)量的发(fa)展道路。同时，拼多多在行业中实现了更高的竞争"锚点"，作(zuo)为独特(te)样本勾勒(le)出更具想(xiang)象力(li)的长期(qi)发(fa)展图(tu)景。
三、更高维的价值创造
站在更高的视角来看，拼多多正在做的事情不仅重构整个行业生态，也为产业转(zhuan)型探索出了新模式(shi)，为经济增长创造新机会。
不论在国家还是产业层面，推动高质(zhi)量发(fa)展和新质(zhi)生产力(li)发(fa)展已成为共识和大势。
聚焦产业层面来看，过去(qu)30年国内(nei)产业规模不断扩大，但也带来了"竞争模式(shi)单一"、"产品同质(zhi)化严重"等问题(ti)，本质(zhi)在于过去(qu)的产业竞争往往围绕(rao)价格展开(kai)，而不是研发(fa)和品牌，难以(yi)触及高附加值环(huan)节。同样，这两点也恰恰是产业升级的破局点，需要(yao)新质(zhi)生产力(li)来驱动。
电商作(zuo)为制造业与市(shi)场间(jian)的重要(yao)纽带，在产业升级进程中扮演着举足轻重的角色。拼多多所(suo)推动的"新质(zhi)供给"带动供给端向品牌化、品质(zhi)化跃迁，更是精(jing)准契合了产业升级的需要(yao)。
内(nei)蒙古奶制品、牛肉(rou)干的成功改造不是个例。沧州化妆刷(shua)、六安婚纱(sha)、亳州花草茶、惠东女鞋、融安脆蜜金桔、临夏牦牛肉(rou)，其中一些地(di)区产业带一度不为人知或是没落，但随(sui)着拼多多持续加码"新质(zhi)供给"迎来转(zhuan)机，不断提(ti)升知名度，走(zou)向全(quan)国大市(shi)场。
同时，拼多多在加码"新质(zhi)供给"上行中推动着产业链就业生态繁(fan)荣，也为乡村振兴注入(ru)动能。
具体以(yi)融安脆蜜金桔为例，脆蜜金桔是融安金桔的第三代新品种，最早通过拼多多打开(kai)全(quan)国市(shi)场，随(sui)着产品带知名度提(ti)升也吸引了全(quan)国经销商奔(ben)赴采购，持续带动产业发(fa)展，使其从(cong)业人员突破10万人，农民人均收入(ru)从(cong)2020年的5000元增长到2023年的1.5万元。
再(zai)结合当下的大背景来看，2025年政府工(gong)作(zuo)报告已明确5%左右的经济预期(qi)目标，提(ti)振消费、扩大内(nei)需已成为当前经济工(gong)作(zuo)的重中之重，如今(jin)拼多多对电商行业生态的重构恰逢其时、意义重大，正在创造积极的社会价值。
综(zong)合上述，拼多多财报最值得深思之处不是财务数据的呈现，更是高质(zhi)量发(fa)展的选(xuan)择。尽管短期(qi)面临财务数据上的压力(li)，但所(suo)有的投入(ru)都为长期(qi)增长和价值创造埋下伏笔。
随(sui)着拼多多将短期(qi)业绩(ji)沉淀为生态价值，收获的是一种与时代同频共振的可持续发(fa)展能力(li)，
其不仅在于商业逻辑的自洽，更在于其对国家"高质(zhi)量发(fa)展"战略的深度契合——当平台经济与实体经济深度融合，电商不再(zai)只是渠道，而是产业变革的"加速器"、经济发(fa)展的"助燃剂"。
未(wei)来，拼多多若(ruo)能持续深化生态建设，坚持走(zou)这条难而正确的道路，也将有望(wang)不断抬升自身乃至电商的价值坐标，创造更多的惊喜和结果。