作为国内铅酸电池的(de)“领头羊”，天能(neng)动力(00819.HK)核心子(zi)企业天能(neng)股(gu)份(688819.SH)披露的(de)2024年业绩预告显示，其营收(shou)、利润双(shuang)双(shuang)下滑，归母净利润同比(bi)降(jiang)幅达32.09%，主因铅蓄电池业务受销量下滑及原材料价格上涨的(de)冲击。作为天能(neng)动力核心电池业务的(de)载体，这无(wu)疑给天能(neng)动力2024年业绩蒙上了一丝(si)阴(yin)影。
证券之星注意到(dao)，天能(neng)动力近年来盈利承压，2024年上半年营收(shou)增长20.36%，归母净利润却仅微增1.09%。除核心业务之一的(de)制造业因铅价上涨导致利润空间被压缩外，收(shou)入大涨的(de)贸易(yi)业务利润率不高(gao)，难以带动利润增长。多重因素(su)影响下，其产品毛利率跌至5.1%，相当(dang)于2021年同期水平。
业务转型(xing)也是天能(neng)动力当(dang)下面临的(de)困境，其锂电业务多年投入却收(shou)效甚微，至今仍未在行业内占(zhan)据重要市场份额。2024年上半年，天能(neng)动力锂电产品收(shou)入同比(bi)“腰斩”，收(shou)入占(zhan)比(bi)不足0.4%。面对锂电转型(xing)困境，天能(neng)股(gu)份被迫暂缓产能(neng)扩张，转向(xiang)锂电储能(neng)寻求突破。
营收(shou)靠低利润率的(de)贸易(yi)“撑场”
资料显示，天能(neng)动力2007年在港(gang)交所上市，现已成(cheng)为以电动轻型(xing)车动力电池、发(fa)电侧和用电侧储能(neng)、工商业和用户储能(neng)、铅循环和锂循环“双(shuang)循环”产业为主，集汽车起动启停(ting)电池、电动特(te)种工业车辆动力电池、氢燃料电池、钠离(li)子(zi)电池等多品类电池的(de)研(yan)发(fa)、生产、销售，以及绿色智能(neng)制造等为一体的(de)新能(neng)源集团(tuan)。
2024年上半年，天能(neng)动力实现营收(shou)499.15亿元，同比(bi)增长约20.36%；对应归母净利润9.28亿元，同比(bi)增长1.09%。
拉长时间看，2019-2023年，天能(neng)动力的(de)营收(shou)规模从(cong)406.1亿元翻倍至838.9亿元，五(wu)年间营收(shou)基本呈双(shuang)位数增长，仅2021年出现12.87%的(de)降(jiang)幅。相比(bi)之下，其盈利能(neng)力未能(neng)跟上营收(shou)增长的(de)脚步，2023年归母净利润18.22亿元，仅较2019年的(de)16.82亿元增长了8.32%，各期同比(bi)增速分别为41.53%、47.28%、-47.52%、38.19%、1.42%。2021年以来，其归母净利润呈现较大波动，增长逐渐趋缓。
早在2021年1月，天能(neng)动力拆分核心电池业务，以天能(neng)股(gu)份的(de)名称在科(ke)创板上市。目前，天能(neng)股(gu)份由天能(neng)动力持股(gu)86.53%，铅蓄动力电池和锂离(li)子(zi)电池是天能(neng)股(gu)份收(shou)入的(de)主要来源，2024年上半年铅蓄电池贡献了超九成(cheng)收(shou)入。
根据天能(neng)股(gu)份披露的(de)2024年业绩预告，其2024年实现营收(shou)451.84亿元，同比(bi)下降(jiang)5.37%；对应归母净利润15.65亿元，同比(bi)下降(jiang)32.09%；同期扣非后净利润10.89亿元，同比(bi)下降(jiang)42.2%。在核心子(zi)企业营收(shou)、利润双(shuang)降(jiang)的(de)背景下，天能(neng)动力2024年业绩或将受到(dao)严(yan)峻挑战(zhan)。
天能(neng)股(gu)份表示，业绩的(de)下滑主要是受行业政(zheng)策变(bian)化影响，铅蓄电池销量有(you)所下滑，同时受主要产品原材料价格大幅上涨导致毛利率低于上年同期水平，从(cong)而导致本期归母净利润较20023年有(you)所下降(jiang)。
据了解，铅蓄电池产品主要原材料为金属铅及铅制品，占(zhan)产品成(cheng)本比(bi)例超过70%，产品终(zhong)端销售价格与主要原材料价格存在一定的(de)联动机制。根据SMM资讯(xun)，截至2024年12月31日，沪铅主连收(shou)于16765元/吨，年线上涨5.71%。现货方(fang)面，SMM 1#铅锭现货均价报16725元/吨，较2023年年底的(de)15625元/吨上涨1100元/吨，涨幅达7.04%。
从(cong)天能(neng)动力的(de)财务数据也不难看出其盈利承压。2024年上半年，天能(neng)动力毛利同比(bi)下滑16.08%至25.46亿元，产品毛利率同比(bi)下滑2.21个百(bai)分点至5.1%，已跌回(hui)2021年同期水平。毛利率下滑一方(fang)面来自铅价大涨而产品提价有(you)所滞后，另一方(fang)面则是利润率较低的(de)贸易(yi)业务占(zhan)比(bi)提升进而拉低了企业整体毛利率。
细分业务来看，2024年上半年，天能(neng)动力收(shou)入增长主要靠贸易(yi)拉动。其制造业务收(shou)入为212.11亿元，同比(bi)下降(jiang)约1.99%；贸易(yi)收(shou)入287.04亿元，同比(bi)增长44.75%。
其中，制造业毛利率约12.12%，同比(bi)下降(jiang)约2.01个百(bai)分点，主要是主产品成(cheng)本较2023年同期上涨。半年报中未提及贸易(yi)业务的(de)毛利率，但2020-2023年贸易(yi)业务毛利率分别为0.19%、0.11%、0.14%、-0.21%，毛利贡献相当(dang)微薄。
证券之星注意到(dao)，在毛利率下滑背景下，天能(neng)动力2024年上半年归母净利润实现微增主要还(hai)是由于政(zheng)府补贴、商品衍生合约收(shou)益分别同比(bi)增加(jia)了4.13亿元、1.5亿元。
值得一提的(de)是，天能(neng)动力经营活动现金流量净额却与利润增长互相背离(li)，企业经营活动产生的(de)净现金流从(cong)2023年上半年的(de)15.31亿元骤降(jiang)至2024年同期的(de)-1.62亿元，主要由于存货规模增加(jia)所致。
锂电池业务仍未见规模
在新能(neng)源产业高(gao)速发(fa)展大势下，锂电池的(de)重要性愈发(fa)突出，促使传统铅酸电池企业加(jia)速向(xiang)锂电池领域转型(xing)升级。
一直(zhi)以来，天能(neng)动力的(de)产品主要集中于电动自行车市场专用的(de)铅酸动力电池产品，其铅酸蓄电池的(de)收(shou)入贡献在电池业务中占(zhan)主导地位。其铅酸电池产品2024年上半年实现营收(shou)192.52亿元，同比(bi)微降(jiang)0.28%，占(zhan)制造业务收(shou)入的(de)90%，占(zhan)总收(shou)入的(de)39%。
面对电池业务单(dan)一、技术革新的(de)双(shuang)重压力，天能(neng)动力近年来在新能(neng)源领域动作频(pin)频(pin)，相继布(bu)局了锂电、燃料电池、钠电池等。事实上，天能(neng)动力早在2007年左右就开始(shi)布(bu)局锂电池产业，但前期发(fa)展较为缓慢。2015年我国新能(neng)源汽车呈现爆发(fa)式(shi)增长时，天能(neng)动力的(de)锂电池业务还(hai)未形成(cheng)规模优势。
目前，宁德时代(300750.SZ)和比(bi)亚(ya)迪(002594.SZ)已形成(cheng)双(shuang)寡头垄断，通过成(cheng)立合资企业牢牢绑定部(bu)分车企，而天能(neng)动力的(de)锂电池业务还(hai)一直(zhi)在主流锂电企业排名之外。
多重因素(su)影响下，天能(neng)动力锂电池业务至今未能(neng)扛起收(shou)入大旗。2020-2023年，锂电池业务营收(shou)分别为10.59亿元、9.87亿元、16.02亿元、8.77亿元，收(shou)入占(zhan)比(bi)分别为2%、1%、2%、1%。2023年锂电电池销售毛利率的(de)下降(jiang)一度(du)拖累了整体毛利率水平。
2024年上半年，天能(neng)动力锂电池产品营收(shou)1.83亿元，同比(bi)下滑50.52%，收(shou)入占(zhan)比(bi)仅0.37%，产品收(shou)入腰斩主要是因原料降(jiang)价导致的(de)产品售价下降(jiang)。
证券之星注意到(dao)，天能(neng)动力在锂电池项目上已投入超百(bai)亿元，业务发(fa)展遇挫后，锂电池业务不得不调整战(zhan)略。根据子(zi)企业天能(neng)股(gu)份2021年IPO募(mu)投项目，受下游锂电池电动二轮车市场不及预期的(de)影响，天能(neng)股(gu)份调整锂电池战(zhan)略方(fang)向(xiang)，聚焦锂电池储能(neng)领域导致高(gao)能(neng)动力锂电池电芯及PACK项目的(de)资金投入少(shao)于预期。为提高(gao)募(mu)集资金使用效率，同时聚焦企业储能(neng)战(zhan)略，高(gao)能(neng)动力锂电池电芯及PACK项目被迫终(zhong)止。此外，湖州南太湖基地年产10GWh锂电池项目至2024年11月的(de)累计投入进度(du)为74.96%，达到(dao)预定可(ke)使用状态日期曾一度(du)延期。
天能(neng)股(gu)份董事、总经理杨建芬在2024年三季度(du)业绩说明会上表示，在锂电池领域，企业现有(you)的(de)产能(neng)约为14GWh。但考虑(lu)到(dao)市场现状和战(zhan)略考量，企业暂时没(mei)有(you)计划进行额外的(de)资本开支以增加(jia)锂电产能(neng)，而是将资源集中在提升现有(you)资产的(de)效能(neng)和价值上。(本文首发(fa)证券之星，编辑|陆雯燕)
来源：证券之星