尽管铜(tong)价已接(jie)近历史高位，但摩根大通认为紫金(jin)矿业的股票仍然“不贵”，并给出了“超配”（Overweight）评级。
紫金(jin)矿业，显示(shi)财年实现了创纪录的净利润，达到321亿元，同比增长52%。这一业绩主要(yao)得益(yi)于铜(tong)和金(jin)价格的强劲表现以(yi)及稳定的产量增长。
摩根大通在25日发布的研报中认为，黄金(jin)已成为关(guan)键盈利驱动因素，贡献了2024财年32%的毛利(2023年为26%)，主要(yao)得益(yi)于销售均价同比上涨28%；铜(tong)业务毛利同比增长29%，销售均价同比上涨14%。
预计金(jin)、铜(tong)产量稳步增长，上调企业A股目标价至25元/股
摩根大通指出，紫金(jin)矿业自产铜(tong)单位成本(ben)同比下降1%。净财务成本(ben)下降12亿元，使借贷成本(ben)率降至3.8%。预计2025年采矿单位成本(ben)将(jiang)因工(gong)资成本(ben)上升、品位下降而略有上升，但紫金(jin)矿业在销售、管理和财务成本(ben)方面的良好控(kong)制(zhi)将(jiang)支撑稳健的利润率表现。
此外，紫金(jin)矿业还计划通过矿山扩张和潜在的并购(gou)活动来(lai)实现稳定的产量增长。报告指出，紫金(jin)矿业在矿山扩张方面有着良好的记录，并且在成本(ben)控(kong)制(zhi)方面表现出色(se)，这将(jiang)支撑其未(wei)来(lai)几年8-10%的复合年增长率。
“预计2025年黄金(jin)产量将(jiang)达85吨(同比增长17%)，铜(tong)产量将(jiang)达115万吨(同比增长8%)。主要(yao)矿山扩建(jian)项目包括卡莫阿三期(2025年预计产量同比增长32%)和巨龙(long)二期(预计于2025年底投产)。”
“预计2025年黄金(jin)产量将(jiang)达85吨(同比增长17%)，铜(tong)产量将(jiang)达115万吨(同比增长8%)。主要(yao)矿山扩建(jian)项目包括卡莫阿三期(2025年预计产量同比增长32%)和巨龙(long)二期(预计于2025年底投产)。”
根据摩根大通的估值模型，预计紫金(jin)矿业A股的目标价为25.00元人民(min)币，隐含的1年期前瞻市盈率为13倍，EV/EBITDA倍数为8.9倍。
H股的目标价为23.70港元，隐含的1年期前瞻市盈率为12倍，EV/EBITDA倍数为7.7倍。摩根大通认为，尽管铜(tong)价已接(jie)近历史高位，但紫金(jin)矿业的估值仍然具有吸引力。
摩根大通预计，紫金(jin)矿业在2025年和2026年的调整后每股收益(yi)将(jiang)分别增长10%和13%，主要(yao)得益(yi)于铜(tong)和金(jin)价格的积极展望以(yi)及企业的成本(ben)控(kong)制(zhi)能力。