本周(zhou)五，阿里的财(cai)报引爆了科(ke)技股行情。
“季报资本开支环比大(da)增80%，未来三年在云和AI基础设施投(tou)入将超越过去十年总和”，瞬间打开了外(wai)资格局，纷(fen)纷(fen)加大(da)力度看涨。
迄今，恒生科(ke)技指数本月涨幅(fu)达到24.04%，年内更是以31.14%的绝对(dui)收益问鼎全球资本市场。
然而(er)，人们一(yi)度也曾误解DeepSeek会削减算力需求。结果(guo)呢？
各行各业、甚至政府(fu)机构(gou)都在接入DeepSeek，推理端的算力需求最(zui)终将随着百花齐放的AI应用而(er)井(jing)喷(pen)，作为新(xin)的算力支柱。
不言而(er)喻(yu)，目前的先进算力基础设施，是远远不够的。
01算力电力都不够用
近(jin)两年，人工智能发展对(dui)于电力的需求高涨，消耗(hao)与日俱增，科(ke)技巨头在吞噬算力的同时，加大(da)资本开支用于数据(ju)中心的升级建设，激活了活跃在AI算力基建里的能源企业，以及设备提供商。
其中核心受益标的，专为数据(ju)中心打造电源、散热基础设施，相(xiang)关(guan)业务占比75%的Vertiv收获了不断(duan)涌入的订单。
2024年四季度，企业每股收益同比大(da)幅(fu)增长了77%，调整后的利(li)润率同比上升了3.8%；企业未交付的订单量同比增加了30%，其中美国地区的订单量提高50%以上。
Vertiv的股价从两年前的低(di)点11.93美金/股，最(zui)高飙升到了155.84美金/股，累计了超过7倍(bei)的涨幅(fu)，目前市值大(da)约411亿美金。
一(yi)方面，由于未来新(xin)增AIDC的投(tou)入使用，数据(ju)中心用电规模将不断(duan)提升。
根据(ju)Semi Analysis， AIDC 的建设运(yun)营将推动全球数据(ju)中心用电由 2023 年的 430TWh（占全球用电量的 1.4%）提升至 2030 年的 1510TWh（占全球用电量的 4.5%）。
另一(yi)方面，AI芯片性能持续迭代，计算需求带来功耗(hao)增加，也在将数据(ju)中心变成氪电怪兽。去年英伟达拿出了GB200，单芯片功耗(hao)接近(jin)H100的4倍(bei)。新(xin)一(yi)代GB200 NVL72液冷机柜功率密度达到了120kW，跟传统每台8卡(ka)AI服务器相(xiang)比，增长了接近(jin)3倍(bei)，这还只是AI产业发展早期。
机柜的物理空间相(xiang)对(dui)有限，随着GPU部(bu)署数量增加，未来机柜功率密度将会快速提升。Vertiv做出预估，当英伟达芯片架构(gou)再迭代个(ge)两到三代，AI GPU峰值机架密度功耗(hao)最(zui)高或超过1000kW，进入MW时代。
因此(ci)，这样(yang)的功耗(hao)需求往往需要能够承接更高功率密度，以及更高转换效率的电源设备。这一(yi)逻辑促成了去年某(mou)些A股企业的大(da)幅(fu)上涨。
去年10月17日，麦格米特(te)公告宣布与英伟达达成合作，参(can)与其Blackwell GB200系统的创新(xin)设计与合作建设。
麦格米特(te)在去年10月15-17日召开的OCP全球峰会上推出了适用于NVDIA MGX平台的最(zui)新(xin)电源系统，模块化的解决方案在1U服务器电源架中提供总计33kW功率，效率高达97.5%。
由于合作项目将对(dui)未来业绩产生积极影(ying)响，而(er)且是唯一(yi)一(yi)家直接进入英伟达供应链的大(da)陆电源合作商，麦格米特(te)的股价自此(ci)一(yi)发不可收拾，18日至23日连续四天涨停，自9月24日以来市值翻逾一(yi)倍(bei)。
另一(yi)家上市企业—欧陆通，其服务器电源产品也可支撑英伟达系列(lie)GPU服务器，并与浪潮信息、富(fu)士康、华勤、联想、中兴、新(xin)华三等国内服务器系统厂商建立合作关(guan)系。
企业推出的符合OCP ORv3规范的机架式电源解决方案，配置(zhi)了6组5.5kW服务器电源，转换效率高达 97.5%，并可拓展至2OU 66KW、3OU 66KW以及4OU 132KW 等方案。
去年企业预告全年业绩归母净利(li)润同比增长27.22%—47.65%，数据(ju)中心电源业务收入上半年就高增了77%，接近(jin)5亿元的规模，高功率服务器电源占比42%，同比高增464.1%，市值同时大(da)幅(fu)提升。
今年，有两件轰动整个(ge)AI行业的大(da)事儿相(xiang)继发生，一(yi)个(ge)是美国总统特(te)朗普带着甲(jia)骨文、软银(yin)、OpenAI三家大(da)企业弄(nong)出了一(yi)个(ge)花费可能要高达5000亿美金的“星际(ji)之门”项目，用于AI基础设施。
另一(yi)件，则是国内DeepSeek背后的技术进步引领了行业推理成本大(da)幅(fu)下降的趋势，现在各行各业的企业都在争先抢后的接入DeepSeek。
硬件层面的"功耗(hao)膨胀"现象(xiang)，与 DeepSeek 等大(da)模型平台迸发的AI推理需求形成叠加效应，或将改变原来电力需求曲线，未来有望保持更快的增长速度。
02 DeepSeek神助攻，AI下个(ge)千亿市场
DeepSeek的发布和开源大(da)幅(fu)缩进了模型层面差距，使AI发展重心从训练模型向应用落(luo)地倾(qing)斜，应用侧的推理算力需求相(xiang)应上升。
而(er)且推理更注重能效比，即单位能耗(hao)下的计算能力，使其更适合大(da)规模部(bu)署和长期运(yun)行。智算中心用电规模可以达到100-200MW，十倍(bei)于传统的数据(ju)中心耗(hao)电量。
为了承接未来大(da)规模的推理需求，AIDC的供配电系统面临着迭代需求，即追求高功率密度和高能效比。
数据(ju)中心的电力传输就像(xiang)人体的血液循环系统，需要多个(ge)器官协同工作。整个(ge)过程分为市电引入→电压(ya)调整→配电分配→备用电源切换→末端供电五个(ge)阶段，每个(ge)阶段都有专用设备投(tou)入使用。
涉(she)及到的电力设备投(tou)资包括：AC/DC服务器电源模块、柴油发电机、变压(ya)器、不间断(duan)电源（UPS）、配电柜、以及后备电池等。
驱动一(yi)台AI服务器，需要经过数次电压(ya)转换。
高压(ya)电从电网进入数据(ju)中心后，服务器电源供应器会先将交流(liu)电转为直流(liu)电，并降压(ya)到48伏特(te)；接着主板(ban)上的DC／DC转换器，再将电压(ya)转换成CPU用的12伏特(te)和GPU用的0.8伏特(te)低(di)电压(ya)。
因此(ci)，数据(ju)中心电源架构(gou)主要涵盖保障(zhang)电路 UPS、机架电源 AC/DC、芯片电源 DC/DC 三个(ge)层级。
UPS的作用是在当市电输入正常(chang)时将市电稳压(ya)后供应给(gei)负(fu)载使用；当市电意外(wai)中断(duan)时向负(fu)载继续供应电能，使服务器维持正常(chang)工作并保护负(fu)载软、硬件不受电网波动而(er)造成损坏。
根据(ju)智研咨询数据(ju)，2023年国内市占率前三的UPS厂商分别为科(ke)华数据(ju)、HUAWEI和 Vertiv，对(dui)应市占率16%/14%/12%，施耐德电气、伊顿(dun)、艾默生等国际(ji)龙头亦占据(ju)一(yi)定份(fen)额。
现在UPS已经形成了标准化的配置(zhi)和维护流(liu)程，技术应用非常(chang)成熟，但缺点在于需要经过 AC/DC-DC/AC 两级变换，一(yi)定会面临能量转换损耗(hao)。
2014年需求云化+降本诉求促使HVDC（高压(ya)直流(liu)方案） 开始在互联网运(yun)营商数据(ju)中心推广，HVDC通过升压(ya)降低(di)损耗(hao)，只需AC/DC一(yi)次变换，产生热量相(xiang)应减少(shao)，同时部(bu)署面积更省，减少(shao)电缆投(tou)入。并且由于分布式新(xin)能源发电也是直流(liu)，可以快速接入数据(ju)中心全直流(liu)系统。
近(jin)几(ji)年，国内互联网大(da)厂主推HVDC-巴拿马电源，集成度和效率继续迭代。2019年alibaba携手台达、中恒电气推出了巴拿马电源，该方案集成了 10kVac 中压(ya)配电、变压(ya)器、模块化直流(liu)电源和输出配电单元等环节。
由于能效比高、可扩展性高、适配新(xin)能源发电、以及交付周(zhou)期快等优势，HVDC方案渗透(tou)率存在很大(da)的提升空间。2021年，国内数据(ju)中心UPS方案渗透(tou)率达到78%，而(er)HVDC仅有12%。
但相(xiang)比于竞争激烈的UPS，HVDC厂商头部(bu)效应较为明(ming)显。根据(ju) DCMAP，龙头分别为中恒电气、台达和Vertiv，2022 年 CR3 高达 90%。
机柜外(wai)追求的是效率提升，而(er)机柜内则追求的是功率密度提升。
PSU是服务器机柜中提供电源的组件，作用是提供稳定的电压(ya)电流(liu)，防止电源波动或意外(wai)事件损坏敏感的计算机硬件。
海外(wai)大(da)厂更推崇分布式电池和直接供电设计的OCP供配电方案，比起传统UPS+PDU，系统供电效率更高。作为第三代开放整机柜供电方案，对(dui)PSU的输出功率要求达到3kW，输出电压(ya)为48V，效率应达到97.5%。
但与一(yi)般服务器相(xiang)比，AI服务器需要更高性能的处理器，如图形处理器（GPU）、张(zhang)量处理单元（TPU）和现场可编程逻辑门阵列(lie)（FPGA），其功耗(hao)可能高出两倍(bei)到十倍(bei)。
譬如，英伟达Blackwell B100和B200，在进行高功率计算时均需要超过1kW的功率支撑，是传统CPU的3倍(bei)，所需的PSU功率从8卡(ka)服务器中的3.3kW提升到了5.5kW。
当前AI服务器PSU大(da)多为遵循ORv3-HPR标准的5.5kW PSU，根据(ju)英飞凌(ling)预测，随着机架功率增加到300kW以上，第二代PSU输出功率将达到8kW至12kW，而(er)第三代PSU输出功率将达到22kW，输出电压(ya)将从50V提至400V，以提高功率密度、降低(di)损耗(hao)。
在高功率AC/DC服务器电源领域，海外(wai)以OCP方案为主，HVDC 应用较少(shao)，目前价值量较 高的5.5kW电源主要供应商为台达、光宝、Advanced Energy 等国际(ji)知名(ming)企(qi)业，竞争格局 远好于传统的CRPS电源，国内企(qi)业麦格米特(te)、欧陆通已有相(xiang)关(guan)产品储备。
综合机构(gou)预测，随着高功率机柜需求提升，预计5.5kW及以上高功率PSU占比将快速攀(pan)升，AIDC服务器电源市场空间合计将达到415亿元，2028年规模有望超过2000亿。
供配电系统其他组成部(bu)分，数据(ju)中心领域开关(guan)柜、变压(ya)器市场参(can)与者数量较多，竞争格局相(xiang)对(dui)分散，海外(wai)头部(bu)厂商包括伊顿(dun)、西门子、施耐德等等，主要提供模块化设备、综合解决方案。
国内厂商主要包括明(ming)阳电气、金(jin)盘科(ke)技、伊戈尔等，系列(lie)产品如中低(di)压(ya)开关(guan)柜，干式变压(ya)器已广泛应用于下游多家知名(ming)运(yun)营商，云服务商的数据(ju)中心。
03尾声
未来AIDC的需求呈现高功率、高密度、高效率、高可靠性趋势，整个(ge)数据(ju)中心的供配电架构(gou)将迎来重大(da)变化。同时，大(da)功耗(hao)下散热系统也将变得尤为关(guan)键。
本周(zhou)，alibaba的财(cai)报揭露了AI未来资本开支超乎预计，点燃了市场对(dui)于中国科(ke)技股价值的新(xin)一(yi)轮重估。
这意味着，数据(ju)中心供应链的投(tou)资想象(xiang)空间已经突破预期，在原来美国AI基建的需求基础上，天花板(ban)不止更高。当各大(da)科(ke)技企(qi)业跟上步伐，投(tou)入将会更快，业绩兑(dui)现的确定性强。