12月11日，湖北宜化(hua)筹划了三个多月的重大资产重组迎来(lai)最(zui)新进展，新疆宜化(hua)优质资产即将注入，实现化(hua)工全产业(ye)链布局(ju)，提(ti)升上市企业资产质量和(he)盈利(li)能力。
积极响应国家政策，拟32.08亿元现金收购新疆宜化(hua)优质资产
今年以(yi)来(lai)，国务院、证监会等多部门(men)相继推出了一系列支撑并购重组的新政策，A股市场正进入新一轮“活跃期”。
在这(zhe)一大的政策背景之下，湖北宜化(hua)作为宜昌市国企，积极响应国家政策，拟以(yi)支付现金32.08亿元方(fang)式购买控股股东宜化(hua)集团(tuan)持有的宜昌新发投(tou)100%股权。宜昌新发投(tou)作为持股平台企业，拥有新疆宜化(hua)39.403%股权。本次并购完(wan)成后，湖北宜化(hua)对(dui)新疆宜化(hua)的持股比例将由35.597%上升至75.00%。
值得注意的是(shi)，伴随着湖北宜化(hua)对(dui)新疆宜化(hua)持股比例的增加，新疆宜化(hua)的盈利(li)能力也大幅(fu)增加。自2021年以(yi)来(lai)，化(hua)工行(xing)业(ye)景气度提(ti)升，不(bu)断增加的利(li)润滚存促(cu)进净资产提(ti)升，为本次并购估值提(ti)升创造了良好条件。
此次重大资产并购重组，于湖北宜化(hua)而言意义重大。
一方(fang)面，将有助于解(jie)决湖北宜化(hua)与宜化(hua)集团(tuan)的同业(ye)竞(jing)争问题。
资料显示，湖北宜化(hua)前身为1977年成立的宜昌地区(qu)化(hua)工厂，1993年作为中国第一批股份制规(gui)范化(hua)改制试点企业(ye)之一，改制后于1996年深交所主板上市，成为“中国氮肥第一股”。经近半世(shi)纪的发展，企业已成长(chang)为覆(fu)盖煤化(hua)工、磷氟化(hua)工、氯碱化(hua)工、精细化(hua)工等多领域的综合型化(hua)工企业(ye)，其(qi)中尿素(su)、磷酸二(er)铵、聚(ju)氯乙烯为企业营收主力，三大主导产品贡献了超(chao)70%的收入。
而此次拟并购标的新疆宜化(hua)与湖北宜化(hua)均(jun)为“宜昌工业(ye)长(chang)子”宜化(hua)集团(tuan)的下属企业(ye)，新疆宜化(hua)主营业(ye)务包括尿素(su)、聚(ju)氯乙烯、烧碱等，与上市企业存在同业(ye)竞(jing)争。
本次交易完(wan)成后，将有效解(jie)决湖北宜化(hua)与宜化(hua)集团(tuan)的同业(ye)竞(jing)争问题，更有利(li)于上市企业发展和(he)维护(hu)股东利(li)益尤其(qi)是(shi)中小股东利(li)益。
另(ling)一方(fang)面，此次重大资产重组完(wan)成后，湖北宜化(hua)版图扩容，化(hua)工全产业(ye)链布局(ju)进一步完(wan)善，开启上市企业业(ye)绩增长(chang)新阶(jie)段。
新疆宜化(hua)地处准东开发区(qu)，是(shi)国家大型煤炭煤电煤化(hua)工基地，能源(yuan)、资源(yuan)丰富，从事尿素(su)、氯碱等业(ye)务拥有天然的成本优势；单矿产能位居(ju)国内前列，生产特低灰、低硫、低磷、高热(re)值的不(bu)粘煤。总体上，新疆宜化(hua)财务业(ye)绩优良，未来(lai)发展前景较好。
本次交易完(wan)成后，按2023年主要产品产能计算，湖北宜化(hua)将新增尿素(su)产能60万吨、聚(ju)氯乙烯产能30万吨、烧碱产能25万吨，产能大幅(fu)增加，资源(yuan)优势、规(gui)模优势、成本优势将更为明显；同时，将实现上市企业产业(ye)链进一步延(yan)伸，与新疆天运、新疆驰(chi)源(yuan)产业(ye)链上下游协同、生产采(cai)购统筹、客户服务资源(yuan)共享，形成更为稳定的盈利(li)模式。
规(gui)模、品牌渠(qu)道、循环经济、技术优势凸显
在此之前，湖北宜化(hua)已经凭借(jie)产品规(gui)模、品牌渠(qu)道、循环经济、技术等优势，在多方(fang)位构筑了独特的竞(jing)争壁垒。
湖北宜化(hua)目前主导产品中，尿素(su)产能为156万吨/年，处于行(xing)业(ye)前列；磷酸二(er)铵产能为126万吨/年，市场占有率位列全国第四；聚(ju)氯乙烯产能84万吨/年，位列国内PVC产能前十；季戊四醇产能约6万吨/年，产能排名全球第二(er)、亚洲第一，市场地位显著(zhu)。
企业形成了市场信誉较高的品牌优势，“宜化(hua)”牌系列商标属于国家驰(chi)名商标。企业产品尿素(su)、聚(ju)氯乙烯、烧碱等通过多年的发展形成了稳定的遍(bian)及全国的销售渠(qu)道和(he)销售网(wang)络，主导产品季戊四醇、磷酸二(er)铵出口日本、韩国、印度、巴(ba)基斯(si)坦和(he)东南(nan)亚地区(qu)。
企业采(cai)用(yong)一体化(hua)运营模式降本增效，实现了上下游协同发展。原材料经过加工得到液氨(an)、甲醇、磷酸等中间产品，进一步加工可(ke)以(yi)得到尿素(su)、磷酸二(er)铵等终端产品。企业在此基础(chu)上，进一步向下延(yan)伸产业(ye)链，将甲醇加工得到季戊四醇、保(bao)险粉、TPO等精细化(hua)工产品。磷氟化(hua)工板块，企业携手宁(ning)德时代、史丹利(li)、多氟多等头部企业(ye)，向下游开发磷酸铁、硫酸镍、无水氟化(hua)氢等产品；此外，为充分利(li)用(yong)磷矿资源(yuan)，企业加大磷石膏资源(yuan)综合利(li)用(yong)技术研发力度，以(yi)促(cu)进磷矿高值化(hua)利(li)用(yong)。
近年，企业利(li)用(yong)沿江1公里化(hua)工企业(ye)搬迁(qian)契机，实现各产业(ye)在同一园区(qu)优化(hua)布局(ju)，持续(xu)完(wan)善产业(ye)发展循环、余热(re)利(li)用(yong)循环、伴生资源(yuan)和(he)固废综合利(li)用(yong)等特色循环链，促(cu)进“资源(yuan)-产品-废弃(qi)物-资源(yuan)化(hua)再利(li)用(yong)-新产品”循环发展，构建起了巨大的循环经济优势。
同时在技术研发方(fang)面，企业与国内16家知(zhi)名高校及科研院所建立紧密的产学研合作关系，加速技术成果(guo)转(zhuan)化(hua)和(he)应用(yong)。现有专利(li)350余项，承担多项国家和(he)地方(fang)重大科技计划项目，陆续(xu)开发、引进、应用(yong)多项先进技术。自主整合打造TMP轻(qing)重组分梯级利(li)用(yong)工艺(yi)。围(wei)绕磷化(hua)工升级过程中磷石膏“清(qing)存量、减增量”核心理(li)念，自主研发湿法磷酸联产高纯白石膏工艺(yi)，实现传统湿法磷酸装置技术突破。立足产业(ye)基础(chu)，完(wan)成消光五(wu)型树脂(zhi)、特种八型树脂(zhi)、电子级片碱、C2型低汞触媒等新产品研发。
企业具备生产基地布局(ju)优势，拥有20余家生产研发基地，遍(bian)布湖北、新疆、内蒙古、青海等地，充分利(li)用(yong)当(dang)地资源(yuan)优势，布局(ju)相关产业(ye)。在磷资源(yuan)富集地区(qu)宜昌及周边地区(qu)松滋设立磷酸二(er)铵生产基地，充分发挥长(chang)江黄金水道优势，利(li)用(yong)内蒙古、新疆、青海等西部地区(qu)煤、电、天然气资源(yuan)优势，布局(ju)煤化(hua)工、氯碱化(hua)工等产业(ye)，利(li)用(yong)相对(dui)低廉(lian)原材料价格提(ti)高企业产品的市场竞(jing)争力。
此外，企业还拥有12家高新技术企业(ye)，多家子企业获评国家级专精特新“小巨人”企业(ye)，国家级智能制造示范工厂，国家级绿(lu)色工厂，多项产品荣获“国家级制造业(ye)单项冠军产品”称号。
资料来(lai)源(yuan)：企业公告
利(li)润不(bu)断增长(chang)，分红、激励不(bu)断增加
就在发布资产重组公告前不(bu)久的10月底，湖北宜化(hua)刚披露了2024年前三季度报告，向股东交出了一份净利(li)润增长(chang)的业(ye)绩答卷。
财务数据显示，2024年前三季度，湖北宜化(hua)实现营业(ye)收入135.20亿元，与上年同期基本持平；实现归属于上市企业股东的净利(li)润7.58亿元，同比增长(chang)94.92%。
此外，值得注意的是(shi)，在分红方(fang)面，企业在重视对(dui)投(tou)资者(zhe)的合理(li)投(tou)资回(hui)报并兼顾未来(lai)可(ke)持续(xu)发展原则基础(chu)上，将2023年度归母净利(li)润中74.7%用(yong)于现金分红，向全体股东每10股派发现金红利(li)3.20元，同比增长(chang)220%。在资本市场低迷(mi)时期，向市场传递了控股股东对(dui)上市企业未来(lai)发展的信心，获得投(tou)资者(zhe)高度关注与好评，并有助于获得市场耐心资本的青睐。
在股权激励方(fang)面，企业于2024年7月完(wan)成限制性股票首次授予(yu)，其(qi)中要求(qiu)企业以(yi)2023年4.5亿归母利(li)润为基数，2024/2025/2026年增长(chang)分别不(bu)低于20%/40%/60%，ROE分别不(bu)低于7%/8%/9%，将极大激发企业管理(li)层及核心业(ye)务骨干创新创业(ye)热(re)情(qing)。
资料来(lai)源(yuan)：Wind
行(xing)业(ye)格局(ju)改善，并购重组增产能、补(bu)链条护(hu)航业(ye)绩增长(chang)
“保(bao)供稳价”的化(hua)肥行(xing)业(ye)基调，为湖北宜化(hua)奠定了稳固的业(ye)绩基本盘。
化(hua)肥作为农业(ye)生产的重要基础(chu)物资，与国家粮食(shi)安全息息相关。据联合国粮农组织（FAO）统计，化(hua)肥在对(dui)农作物增产的作用(yong)中发挥约40%～60%的作用(yong)。化(hua)肥行(xing)业(ye)主要包括氮肥、磷肥、钾肥、复合肥等子行(xing)业(ye)。
其(qi)中尿素(su)是(shi)第一大氮肥品种，目前尿素(su)供需格局(ju)相对(dui)稳定。尿素(su)在我国是(shi)煤化(hua)工产物，行(xing)业(ye)格局(ju)较为分散(san)，据百川盈孚(fu)数据，截(jie)至2023年，我国共有尿素(su)生产企业(ye)80余家，主要分布在北方(fang)煤炭资源(yuan)丰富的地区(qu)，行(xing)业(ye)总产能为7,240万吨，总有效产能6,860万吨/年，全年产量为6,239万吨，较2022年产量增加近530万吨。在建产能方(fang)面，2023-2025年预计将有1,100万吨/产能投(tou)产，未来(lai)投(tou)产节奏将会放缓。
而磷肥供应端过剩产能逐步出清(qing)，需求(qiu)端相对(dui)稳定，供需格局(ju)将持续(xu)改善。
由于环境污染、生产能耗(hao)以(yi)及磷石膏处理(li)等问题，磷肥及磷化(hua)工企业(ye)持续(xu)面临(lin)环保(bao)政策高压，致使近年来(lai)磷铵和(he)黄磷产能逐步收缩。
据磷复肥工业(ye)协会数据，2019年，我国磷肥规(gui)模以(yi)上企业(ye)155家，较2018年减少了34家；复合肥规(gui)模以(yi)上企业(ye)864家，较2015年减少了164家。行(xing)业(ye)新增产能从2012年开始持续(xu)降低，同时落后产能陆续(xu)退出，化(hua)肥行(xing)业(ye)的产能过剩情(qing)况得到逐步缓解(jie)。
2023年，供给侧(ce)结构性改革持续(xu)推进，安全环保(bao)从严要求(qiu)，尽(jin)管有类似搬迁(qian)项目投(tou)产，我国磷肥供给过剩状态得到了很大的改善，预计未来(lai)几年，部分环保(bao)不(bu)达标企业(ye)将继续(xu)停产、限产，市场集中度将更加明显，“转(zhuan)型升级”是(shi)未来(lai)化(hua)肥行(xing)业(ye)的主题。
资料来(lai)源(yuan)：卓创资讯
磷矿石属于不(bu)可(ke)再生资源(yuan)，储量有限，成本端构成有力支撑。磷矿石占据了磷肥成本端的主要地位，2023年磷矿开采(cai)量较2022年同比小幅(fu)缩减，作为磷化(hua)工行(xing)业(ye)的主要成本原料，磷矿石具有不(bu)可(ke)再生性，储量有限，继而或将长(chang)期供应偏紧，且高品位矿石难(nan)寻。目前磷矿石产出主要集中在湖北、云(yun)南(nan)、贵州、四川等四省，其(qi)中，湖北产量占到四省产量的46%，湖北的磷矿资源(yuan)主要集中在宜昌市，依托该(gai)地区(qu)资源(yuan)优势，湖北宜化(hua)未来(lai)市场地位将越发突出。
作为重要化(hua)工原料的烧碱，供需格局(ju)同样持续(xu)优化(hua)。
我国是(shi)全球烧碱产能最(zui)大的国家。2023年，我国烧碱产能继续(xu)稳步提(ti)升至4,700万吨，2018年至2023年我国烧碱产能的年均(jun)复合增速为3.11%。2015年以(yi)来(lai)，受供给侧(ce)结构性改革带来(lai)的产业(ye)结构性升级，烧碱行(xing)业(ye)从过去的高速发展转(zhuan)变(bian)为高质量发展，2018年至2023年行(xing)业(ye)开工率也维持在良好水平。
根据《高耗(hao)能行(xing)业(ye)重点领域节能降碳改造升级实施指(zhi)南(nan)(2022年版)》，至2025年，烧碱领域能效标杆水平以(yi)上产能比例需达到40%，能效基准水平以(yi)下产能基本清(qing)零，预计未来(lai)受政策影响，落后产能将不(bu)断淘汰，新增产能落地难(nan)度增加。
需求(qiu)方(fang)面，根据卓创资讯数据，2018年-2023年全国烧碱表观消费量持续(xu)增长(chang)，2023年全国烧碱表观消费量达3,858万吨，同比增长(chang)6.43%。2018年-2023年烧碱表观消费量年CAGR达到3.40%，处于稳定增长(chang)趋势中。
此背景下，湖北宜化(hua)持续(xu)布局(ju)优质资产，打开新的成长(chang)空间。
为推动磷化(hua)工产业(ye)升级，企业投(tou)资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目，总投(tou)资约30亿元。此外，企业与宜昌高新技术产业(ye)开发区(qu)管理(li)委员会、多氟多新材料股份有限企业签署(shu)意向性框架合作协议，共同建设多氟多宜化(hua)华(hua)中氟硅产业(ye)园项目，按照延(yan)链补(bu)链、产业(ye)耦合发展合作模式，重点发展下游氟硅材料和(he)电子化(hua)学品等全产业(ye)链，并由湖北宜化(hua)与多氟多合资子企业投(tou)资建设湿法磷酸配套2×3万吨/年无水氟化(hua)氢项目，总投(tou)资约10亿元。
更为重要的是(shi)，企业此次重大资产重组交易完(wan)成后，核心产品产能将大幅(fu)提(ti)升，同时产业(ye)链向上游延(yan)伸至煤炭开采(cai)业(ye)务，为化(hua)工生产提(ti)供稳定、低成本的原料、燃料。
随着并购重组完(wan)成及新项目陆续(xu)投(tou)产，化(hua)工龙头版图扩张，规(gui)模优势显著(zhu)，价值中枢上移，盈利(li)稳定性和(he)产品毛利(li)率大幅(fu)提(ti)升，预计将延(yan)续(xu)业(ye)绩高增长(chang)态势，打开市值跃增想(xiang)象空间。