近期美国加征(zheng)关税政策引起市场(chang)广泛关注。那么，这一(yi)举措对全球特别是国内(nei)铝行(xing)业的影响(xiang)究竟(jing)如何？于中国宏桥而言是挑战还是机遇(yu)？相信这些问题也困扰了不少市场(chang)投资人。
在笔者看来，美国这一(yi)政策导(dao)致(zhi)的市场(chang)波(bo)动在所难免(mian)，但影响(xiang)也需要(yao)辩证看待。特别是对铝业龙(long)头中国宏桥来说(shuo)，利好(hao)大于冲击。
综合来看，凭借中国宏桥长期行(xing)业深耕(geng)下，构建的市场(chang)韧性、产业链韧性以及成本韧性，其有望在这场(chang)全球铝业新变局中，展现更为强(qiang)大的抗风险能力，收获更大的成长机遇(yu)。
不妨(fang)具体来探(tan)讨。
1·直(zhi)接出口冲击有限，市场(chang)预期稳定
首先从市场(chang)韧性层面(mian)来看，于国内(nei)市场(chang)而言，美加征(zheng)关税的直(zhi)接影响(xiang)其实(shi)相对较(jiao)小。反而从其引发的全球市场(chang)格局变动中，中国铝企(qi)有望受(shou)益。
行(xing)业整体层面(mian)，从出口结构来看，根据中国海关总署数(shu)据显示，中国直(zhi)接出口至美国的铝材占比仅为4%。比例相对较(jiao)小。
而聚焦到龙(long)头企(qi)业中国宏桥，不难发现其对美直(zhi)接出口占比更是相当低。根据企业财报数(shu)据，2024年中期，中国宏桥营收约735.9亿元人民币，其中北(bei)美洲贡献仅约5.4亿元，占比0.7%，而国内(nei)客户贡献的收入占比高达94.5%。
(来源：企业财报)
可见，不论是行(xing)业整体层面(mian)还是企业层面(mian)，美国此(ci)举对国内(nei)市场(chang)的冲击影响(xiang)都相对有限。
与此(ci)同时，作为全球重要(yao)的铝产品消费市场(chang)之一(yi)，美国此(ci)番(fan)贸(mao)然加征(zheng)关税，反而可能加剧全球产业链的不稳定，特别是加剧美国内(nei)部铝价走强(qiang)，并引发连锁反应，带动国内(nei)铝价继(ji)续高位运行(xing)。从这一(yi)层面(mian)而言，这反倒为中国宏桥等国内(nei)铝企(qi)带来了利好(hao)。
当然，市场(chang)也不乏有人担忧，国内(nei)部分铝产品存在通过越南、墨西哥等第三国转口美国的情(qing)况，这可能会间(jian)接带来冲击。从实(shi)际来看，这类转口贸(mao)易量其实(shi)相对较(jiao)小，且需满足严格的原产地规则，真正受(shou)影响(xiang)规模有限。而基(ji)于这一(yi)方面(mian)，中国宏桥也可通过调整出口目的地来分散风险。
2·产业链韧性增强(qiang)，成本优势凸显
不可否认，美国这番(fan)对全球钢铝征(zheng)收高关税，很可能引发其他国家(jia)效(xiao)仿，导(dao)致(zhi)全球贸(mao)易环境变差，不排除中国钢铝企(qi)业在其他市场(chang)也可能将遇(yu)到更多贸(mao)易壁垒和(he)摩擦，并对全球钢铝产业链带来冲击。
但对中国来说(shuo)，国内(nei)铝产业链高度完整，受(shou)海外市场(chang)波(bo)动影响(xiang)也较(jiao)有限。
以中国宏桥来看，其作为全球最大电解(jie)铝生产商，具备(bei)从氧化铝到铝加工的垂直(zhi)整合能力。全产业链布局不仅确保(bao)了生产过程的稳定性和(he)效(xiao)率，还显著降(jiang)低了生产成本。
考虑(lu)到美国铝需求44%依赖(lai)进口，而加征(zheng)关税后，其本土铝价可能因产能不足而上涨，而中国凭借其成本优势(如低电价)和(he)技术升级，有望进一(yi)步(bu)巩固全球市场(chang)份额。
(来源：U.S.Census,Comtrade)
此(ci)外，当前(qian)中国正持续通过扩大对外开放，如降(jiang)低单(dan)边关税、签(qian)订(ding)自贸(mao)协定等，抵消美国关税影响(xiang)，且中国宏桥还将有望受(shou)益于"一(yi)带一(yi)路"沿(yan)线国家(jia)需求增长。
可以看到，2023年，中国对"一(yi)带一(yi)路"国家(jia)铝出口占比已升至45%，已显著降(jiang)低对欧美市场(chang)依赖(lai)。这不仅为宏桥带来了新的市场(chang)机遇(yu)，还增强(qiang)了其在全球市场(chang)的竞争力。
3. 全球供需格局变化带来的结构性机会
正如前(qian)文提到的，美国加征(zheng)关税动作将导(dao)致(zhi)其国内(nei)本土成本上升，将使(shi)其国内(nei)铝价可能因供应缺口扩大而上涨，而摩根士丹利此(ci)前(qian)预计美国铝进口需求82%依赖(lai)海外，这也意味着连锁反应下，很有可能将推动国际铝价的上行(xing)。
在这一(yi)背(bei)景下，中国宏桥作为低成本生产商，可通过出口非美市场(chang)或(huo)国内(nei)销售获取更高利润。同时，通过国内(nei)销售锁定利润，其也将有望受(shou)益于内(nei)外市场(chang)割裂带来的套利空间(jian)。
此(ci)外，从全球市场(chang)机会来看，当前(qian)东盟、中东等新兴经(jing)济体工业化进程加速，对铝材需求持续增长。
仅从基(ji)建投资而言，就为铝需求带来了强(qiang)力的支撑。
以中东来看，中东国家(jia)主权财富基(ji)金积极参与建筑领域投资，助力经(jing)济转型。沙特于2016年发布Vision 2030，规划投资超过3万亿美金；阿联酋方面(mian)，《阿布扎比2030经(jing)济愿景》和(he)《迪拜2040城市总体规划》为超过1800个重大项目提供了框架，合计超7500亿美金。
东南亚方面(mian)，亚洲开发银行(xing)预计，至2030年东南亚需要(yao)在基(ji)建投资上分配大约GDP的5.7%(2022年东南亚国家(jia)联盟GDP约3.67万亿美金)。东南亚五国(印尼(ni)、菲(fei)律宾、马来西亚、泰国、越南)2023年平均城镇化率为55.7%，约相当于中国2014年的水(shui)平。
可见，中东、东南亚长期基(ji)建需求十(shi)分巨大，这将催生出庞大的铝需求。
同时能够看到，中国宏桥2024年对越南、阿联酋等国的出口量大幅增加，成为新的增长点。这也预示着，在全球供需格局的变化中，中国宏桥还将收获结构性的机会，持续兑现增长红利。
4. 资本市场(chang)对行(xing)业龙(long)头的避(bi)险偏好(hao)提升
站在当下来看，美国的这番(fan)加征(zheng)关税动作，一(yi)定程度也带来了市场(chang)对不确定性环境的担忧。基(ji)于此(ci)，资本市场(chang)对行(xing)业龙(long)头的避(bi)险偏好(hao)也在提升。
就中国宏桥而言，其抗风险能力不断受(shou)到认可，凭借其规模效(xiao)应和(he)多元化布局，如布局再生铝、高端铝材等，形成差异化的竞争优势和(he)高竞争壁垒，这将使(shi)其在贸(mao)易摩擦中更具韧性。
由此(ci)而言，在这场(chang)全球铝行(xing)业的大变局中，中国宏桥反倒有望成为优良的"避(bi)风港"，推动价值重估。
此(ci)外，中国宏桥还面(mian)临良好(hao)的政策预期。未来不排除中国可能通过反制(zhi)措施(如稀土出口管制(zhi))或(huo)产业支撑政策(如新能源车用铝补贴)间(jian)接利好(hao)铝业，增强(qiang)市场(chang)对宏桥的政策红利预期。这些政策不仅能够提升宏桥的市场(chang)竞争力，还能为其带来更多的发展机遇(yu)。
5. 短期情(qing)绪冲击后的价值重估
尽管加征(zheng)关税初期可能引发板块(kuai)波(bo)动，但从历(li)史数(shu)据来看，如正2018年贸(mao)易战期间(jian)，龙(long)头企(qi)业股价在短期回调后往往因基(ji)本面(mian)支撑而反弹。
(来源：富途行(xing)情(qing))
当前(qian)中国宏桥市盈率处于低位，且盈利能力强(qiang)劲，业绩(ji)保(bao)持稳健，不断吸引长期资金布局。
随着市场(chang)情(qing)绪逐步(bu)消化，后续其持续验证的经(jing)营成果(guo)，有望不断催化市场(chang)估值表现，值得期待。