一、从 “活下去” 到 “跑起(qi)来” 的蜕变(bian)与跨越
在全球能源转型与光伏行(xing)业周期性调整的双重挑战下，协鑫(xin)新(xin)能源（00451.HK）通过(guo)轻资产转型、天然气业务突破及技术升级，在2024年完成了从 “活下去” 到 “跑起(qi)来” 的全满蜕变(bian)。
从成效结果来看，协鑫(xin)新(xin)能源在行(xing)业调整期实(shi)现了三大层(ceng)面的“跨越”，印证战略转型收官与成效卓著。三大层(ceng)面分别是：
在财(cai)务结构层(ceng)面：公(gong)司资产负债(zhai)率从转型初期的84.1%骤降(jiang)至2024年末的20.8%，创下行(xing)业低位，财(cai)务风险(xian)显(xian)著出清；
在业务格局层(ceng)面：业务结构重构为 “LNG贸易+光伏运维” 双主业支柱，截至2024年末，LNG业务收入占比达 65.9%，成为新(xin)增长引擎，而(er)光伏运维业务未来将(jiang)继(ji)续提供稳定(ding)现金流(liu)；
在技术能力层(ceng)面：“鑫(xin)翼连” 综合能源管理平台3.0等AI运维平台将(jiang)支撑全球化扩张，打(da)开长期增长空间。
二、2024年业绩亮点：双轮驱(qu)动下的韧性增长
2024年，协鑫(xin)新(xin)能源确实(shi)交(jiao)出了一份兼具韧性与成长性的成绩单：据(ju)财(cai)报公(gong)告(gao)，总营收达 11.08亿元(yuan)，同比增长33.2%；净亏损收窄63.7%至4.24亿元(yuan)，每股(gu)亏损同比减少67.8%。
今次财(cai)报核心亮点总结如下：
（1）LNG业务爆发式增长，重塑(su)收入结构
当中，LNG贸易收入达 7.3 亿元(yuan)，同比激增 8420%，占总营收比重高达 65.9%，成为绝对主力。公(gong)司通过(guo)新(xin)加坡子公(gong)司协鑫(xin)天然气（新(xin)加坡）完成首船 LNG 进口，并布(bu)局江苏(su)如东LNG接收站项目，构建从国(guo)际采(cai)购到国(guo)内分销(xiao)的“站贸一体化”业务闭环。2024年，公(gong)司LNG贸易量达44.5万吨，签约总额17.5亿元(yuan)，显(xian)示出协鑫(xin)新(xin)能源在天然气市场的快速(su)渗透能力。
（2）光伏轻资产转型成效显(xian)著，运维服(fu)务成稳定(ding)器
公(gong)司彻(che)底剥离重资产光伏电(dian)站，全球持有容量仅剩(sheng)50兆瓦，其在光伏赛道的布(bu)局将(jiang)全面转向电(dian)站运维服(fu)务。2024年管理光伏电(dian)站总装(zhuang)机达12.5吉瓦，同比增长74%，运维服(fu)务收入2.7亿元(yuan)，同比增长20%。依托 “鑫(xin)翼连” 综合能源管理平台3.0，公(gong)司实(shi)现电(dian)站效率提升3%-5%，服(fu)务溢价能力持续增强，客户覆盖央(yang)企、地方能源集团及海(hai)外(wai)市场。
（3）财(cai)务结构优化，抗风险(xian)能力行(xing)业领先
资产负债(zhai)率从2023年末的23.2%进一步降(jiang)至2024年末20.8%，较转型初期已大幅下降(jiang)逾63个百分点，公(gong)司目前(qian)财(cai)务杠(gang)杆水平处于行(xing)业低位。
且银行(xing)结余及现金达2.85亿元(yuan)，流(liu)动资产净额15.68亿元(yuan)，流(liu)动性指标稳健。行(xing)政开支同比减少36.6%，融资成本下降(jiang)88.4%，成本控制成效显(xian)著。
三、从三大重点布(bu)局到未来三大战略，展现清晰的增长路径
从财(cai)报资料来看，2024年，协鑫(xin)新(xin)能源围绕 “战略转型、国(guo)际化加速(su)、技术升级” 三大重点展开布(bu)局，并明(ming)确未来三大战略方向，展现出清晰的增长路径。
协鑫(xin)新(xin)能源通过(guo)三大重点布(bu)局实(shi)现了“筑基与突破”。
首先，公(gong)司基本彻(che)底退出光伏电(dian)站持有业务，LNG贸易在2024年走过(guo)了“从0到1”阶段(duan)之后实(shi)现爆发，LNG业务收入占比快速(su)提升超六成，双主业格局彻(che)底成型，战略转型成效释放。
其次，公(gong)司国(guo)际化布(bu)局呈(cheng)现加速(su)。比如新(xin)加坡公(gong)司落地、首船LNG抵港、如东接收站收购等一系列举措，基本构建起(qi)覆盖“采(cai)购-储运-分销(xiao)”的全球化天然气贸易网络，确立“站贸一体化”模式。
再者，实(shi)现了技术升级。协鑫(xin)新(xin)能源通过(guo)发布(bu)“鑫(xin)翼连”3.0平台——集成AI诊断、无人机巡检(jian)等技术，电(dian)站效率提升3%-5%，服(fu)务溢价能力增强，为其运维服(fu)务在国(guo)内市场市场份额提升及未来全球化扩张打(da)好了深厚基础。
在此布(bu)局基础上，协鑫(xin)新(xin)能源进而(er)提出未来三大战略，推动公(gong)司在全球的两大赛道行(xing)业（天然气+光伏）取得“深化与扩张”。三大战略简述如下：
（1）“站贸一体化”战略
依托如东LNG接收站，连接国(guo)际气源与国(guo)内的城市燃(ran)气、工业用户，打(da)造天然气全产业链生态。从收购如东接收站股(gu)权开始，“站贸一体化”战略正式确立，也意味着公(gong)司在天然气产业链布(bu)局深化与打(da)通，透过(guo)协同，竞争能力大幅提升。如东接收站一期设计年处理量300万吨，预计2025年三季(ji)度投产，投产后将(jiang)成为公(gong)司天然气业务的核心支点。
（2）光伏轻资产模式出海(hai)
以 “鑫(xin)翼连” 3.0平台为技术底座，拓展东南(nan)亚、非洲等新(xin)兴市场，输出电(dian)站运维服(fu)务，目标覆盖更(geng)多全球电(dian)站容量。
（3）技术驱(qu)动双主业协同
平台的AI Agent能力用于优化运维效率，探索电(dian)力交(jiao)易、储能等增值(zhi)服(fu)务，培育新(xin)利(li)润点，同时利(li)用数字化平台增强天然气贸易的资源调配能力。
协鑫(xin)新(xin)能源的未来增长逻辑紧密围绕能源转型趋势，其战略布(bu)局蕴含多重机遇。
而(er)根据(ju)其已形成“LNG贸易+光伏运维服(fu)务”双支柱模式，分别拆分为天然气和光伏行(xing)业两大赛道来研究。
在天然气行(xing)业，大家认为目前(qian)该行(xing)业在中国(guo)仍处于红(hong)利(li)释放期。作为全球能源转型的过(guo)渡能源，天然气需求持续攀升。据(ju)国(guo)家发改委数据(ju)，2024年国(guo)内天然气表(biao)观消费量预计突破 4000亿立方米，同比增长6.5%-7.7%。《中国(guo)天然气发展报告(gao)（2024）》指出，天然气在一次能源消费中的占比持续提升，2023年底已达8.5%，且未来十年消费量有望保持年均 7%的增速(su)，协鑫(xin)新(xin)能源的LNG业务正受益于这一行(xing)业红(hong)利(li)释放。
政策方面，我国(guo)“十四五”规划支撑LNG接收站建设，协鑫(xin)如东项目作为“十四五”能源发展规划项目，被列入国(guo)家发改委和江苏(su)省的重大项目清单，项目建成后将(jiang)显(xian)著提升长三角(jiao)地区天然气储运能力，优化能源消费结构，助力国(guo)家“双碳(tan)”目标实(shi)现，预计投产后将(jiang)受益于国(guo)内天然气供需缺口。未来，公(gong)司可通过(guo)“站贸一体化”锁定(ding)国(guo)际低价气源，对接国(guo)内分销(xiao)网络，有望在天然气贸易中获取稳定(ding)收益。
在光伏行(xing)业这边，全球光伏装(zhuang)机量数据(ju)仍保持正增长，2025年预计累计装(zhuang)机超2000吉瓦，由此可推导(dao)出，运维市场规模超千(qian)亿元(yuan)。协鑫(xin)新(xin)能源凭借持续实(shi)现技术升级的“鑫(xin)翼连”3.0平台的数字化优势和AI Agent能力，已形成“运维 + EPC”协同模式，未来有望通过(guo)全球化复制进一步扩大市场份额。
若把(ba)公(gong)司未来业务收入来源进一步划分为国(guo)内市场和海(hai)外(wai)市场，大家可以看到，除了国(guo)内市场之外(wai)，协鑫(xin)新(xin)能源的业务出海(hai)，已经(jing)从探索逐渐演变(bian)成为现实(shi)。财(cai)报资料提及，公(gong)司通过(guo)新(xin)加坡子公(gong)司布(bu)局国(guo)际天然气资源池，同时在东南(nan)亚、非洲推广光伏运维服(fu)务，双主业协同出海(hai)，而(er)在出海(hai)过(guo)程中落地的本土化经(jing)营策略，可帮助降(jiang)低地缘政治风险(xian)，为出海(hai)业务的长期增长奠(dian)定(ding)基础并带来保障。
对于业务发展和业绩增长而(er)言，国(guo)际化布(bu)局战略，无疑(yi)为协鑫(xin)新(xin)能源再次打(da)开了全新(xin)的增长空间。对于未来目标，协鑫(xin)新(xin)能源重新(xin)提出了要致力于成为一家面向全球的国(guo)际化清洁能源服(fu)务商(shang)，这个目标定(ding)位亦较为符合其香港上市公(gong)司平台特性。
随着“站贸一体化”战略落地深入，公(gong)司重新(xin)把(ba)握了天然气产业链价值(zhi)创造机会，同时其以AI化数字化等运维技术持续提升光伏服(fu)务溢价能力，两者合力确保了协鑫(xin)新(xin)能源或可在未来全球能源转型中实(shi)现收入与利(li)润的双重增长，协鑫(xin)新(xin)能源的出海(hai)与全球化之路值(zhi)得期待。
四，价值(zhi)重估潜力凸(tu)显(xian)
在港股(gu)市场，协鑫(xin)新(xin)能源的估值(zhi)仍处于低位。当前(qian)公(gong)司市销(xiao)率PS仅为 0.69倍，显(xian)著低于 LNG业务成长期的同业公(gong)司（市销(xiao)率PS一般处于2-4倍区间）。随着未来如东LNG接收站投产、LNG贸易量增长及光伏运维服(fu)务的全球化扩张，公(gong)司业绩有望持续释放。再深一层(ceng)思考，该公(gong)司的轻资产模式降(jiang)低了经(jing)营风险(xian)，双主业布(bu)局对冲了单一市场波动，技术驱(qu)动的核心竞争力也能够为其长期增长提供支撑。