再者，本(ben)该是一头(tou)“现金(jin)牛”的白酒企业，金(jin)种子酒的现金(jin)流却在持续失血。相(xiang)较于竞争对手每年数亿、数十亿的持续经营活动现金(jin)净流入，金(jin)种子酒过去五年当中有四年都是净流出，累计流出现金(jin)超12亿元。

图(tu)表：2024年前三季度，“四朵金(jin)花(hua)”业绩(ji)表现

资料来源：企业三季报

而(er)这(zhe)一系列糟糕的财务(wu)数据背后，暗(an)藏(cang)了金(jin)种子酒的重重危机。

一方面，是金(jin)种子酒产品结(jie)构的坍塌，定位“高不成低不就”。

2024年前三季度，金(jin)种子酒百元以下的祥和、柔和、头(tou)号种子、颍州佳酿等低端酒系列营收占比仍然仍高达66.31%。而(er)在高端产品端押注馥合香系列的"豪赌"也前景(jing)未卜，尽(jin)管投入不菲(fei)代价打造"中国力(li)量"IP，但目标群体(ti)对馥合香的品类认知度明(ming)显不足。某咨询机构指出："在浓香型白酒认知固化的安徽(hui)市场，想要通过香型创新实现破局，需要至少5年以上的持续投入。"而(er)金(jin)种子酒的现金(jin)流状况，显然难以支撑这(zhe)种长期战(zhan)略。最终导(dao)致(zhi)的结(jie)果是，截(jie)止2024年三季度，金(jin)种子酒的高端产品馥合香系列的收入贡献仍然很(hen)低不足8%。

而(er)与之形成鲜明(ming)对比的是，迎驾贡酒、口子窖、古井(jing)贡酒低档(dang)产品营收占比仅不足20%，意味(wei)着这(zhe)几家酒企的中高档(dang)白酒收入占比均在80%以上，早已在高端市场站稳了脚跟。

另一方面，是金(jin)种子酒管理(li)层(ceng)决策与战(zhan)略的混乱。2024年3月(yue)的产品涨价举措，堪称(cheng)金(jin)种子酒管理(li)层(ceng)集体(ti)决策失误的经典案例。企业在2024年业绩(ji)预(yu)亏(kui)公告当中也明(ming)确表示，企业收入下降(jiang)的主因(yin)，是企业在消费降(jiang)级的压力(li)下，不顾消费者对底盘产品价格敏(min)感度高的现实，对占营收七成的底盘产品反向提价，同时削减(jian)终端促销费用(yong)。

这(zhe)种违背市场规律的"自杀式提价"，直接导(dao)致(zhi)核心(xin)市场皖北、皖中地区(qu)经销商接货意愿下降(jiang)或观。财务(wu)数据显示，企业在2024年一季度低端酒收入同比增7.66%的有利开局下，二季度低端酒营收下跌超21%，三季度低端酒营收同比更是直接腰斩。

战(zhan)略失误的代价是惨重的。为(wei)维系渠道，企业又不得不追加市场费用(yong)进行(xing)终端补贴，导(dao)致(zhi)企业的销售费用(yong)居高不下。数据显示，2024年前三季度，金(jin)种子酒的销售费用(yong)率高达25.72%，位于四家企业之首。企业预(yu)亏(kui)公告表示，费用(yong)投放加大，一是品牌打造及宣传活动投入加大（主要活动有：中国力(li)量IP、开窖节、演唱会、重点市场线上户外投入等），二是消费者的培育持续加大投入，三是核心(xin)终端建设方面投入加大，四是加大经销商能力(li)提升的硬件投入，以及馥合香客户的相(xiang)关支撑、激励等。

"一边提价一边补贴"的怪圈，不仅吞噬了企业的利润空间，也动摇了消费者与经销商的信心(xin)。

内(nei)部问题一大堆，而(er)外部市场竞争环境也日趋白热化，留给金(jin)种子酒的时间似乎不多了。

　02?

行(xing)业围剿：

错位竞争中的生存危机

在徽(hui)酒"一超多强"的竞争格局中，金(jin)种子酒在省内(nei)的生存空间正被全方位挤(ji)压。古井(jing)贡酒通过"三通工程"实现对县级市场终端近乎全覆盖，口子窖的窖藏(cang)系列在百元价格带构建起铜墙(qiang)铁壁，迎驾贡酒的生态洞藏(cang)系列则持续收割(ge)消费升级红利。反观金(jin)种子酒，既未能在低档(dang)市场抵御牛栏山(shan)的冲击，又在百元价格带被竞品实施"价格绞杀"。这(zhe)种"低端失守、中端乏力(li)、高端无望"的困(kun)局，在白酒市场当前集体(ti)承压的大背景(jing)之下显得尤为(wei)致(zhi)命。

更严峻(jun)的是，金(jin)种子酒的省外扩张战(zhan)略也并不顺利。数据显示，过去近五年，金(jin)种子酒的省外营收占比最高仅为(wei)20%左(zuo)右，这(zhe)意味(wei)着企业80%的收入依(yi)然需要依(yi)赖于安徽(hui)省内(nei)市场。当然，这(zhe)并未金(jin)种子酒一家之困(kun)，除了古井(jing)贡酒已经逐渐成长为(wei)全国性的白酒品牌之外，“四朵金(jin)花(hua)”之中剩余的三家区(qu)域性白酒企业都需要认真思考全国化战(zhan)略的破局之法。

图(tu)表：过去五年，安徽(hui)三家酒企省外收入占比

资料来源：企业定期报告

面对"省内(nei)失血，省外输血"的恶性循(xun)环，金(jin)种子酒也曾祭出"资产处(chu)置+战(zhan)略收缩"的组合拳。2023年12月(yue)、2024年6月(yue)，金(jin)种子酒相(xiang)继出售价值4250.1万元、1.63亿元的土地使用(yong)权，并且于2024年4月(yue)，金(jin)种子酒还出售了曾经年贡献营业超4亿元的医药业务(wu)板(ban)块，但这(zhe)种"卖血求生"的模式显然不可持续，寻求主营业务(wu)的可持续发展才是长久之计。战(zhan)略迷途的背后，华润责无旁贷。

　03?

华润困(kun)局：

混改(gai)三年难解体(ti)制沉疴

华润系自2022年2月(yue)入主金(jin)种子酒三年来，这(zhe)场曾被寄予厚望的"混改(gai)实验"正陷入深度胶着之中。尽(jin)管空降(jiang)的管理(li)层(ceng)尝试将华润啤酒渠道的深度分销模式全盘复制，但金(jin)种子酒过去三年的经营表现事实证(zheng)明(ming)了这(zhe)条道路似乎行(xing)不通。

更致(zhi)命的是，华润一众高管的薪酬体(ti)系与金(jin)种子酒收入倒挂更暴露(lu)治理(li)顽疾。在净利润持续亏(kui)损的大背景(jing)下，高管薪酬总额连番上涨。2023年，高管们合计薪酬继续上涨至1279.43万元，涨幅再度接近100%。其中，总经理(li)何秀侠年薪高达304.96万元，在可比企业的同级别(bie)当中遥遥领(ling)先。这(zhe)种"业绩(ji)下滑(hua)薪酬反升"的悖论，也引发了市场的强烈质(zhi)疑(yi)。

面对企业困(kun)局，手拿高薪的华润高管似乎也束手无策，转而(er)寄希翼于寻求外部智囊能够给出锦囊妙计。

2025年2月(yue)11日下午，在阜阳市公共资源交易中心(xin)，金(jin)种子酒集团发布了一则关于《企业经营提升咨询服务(wu)采购(gou)竞争性磋商公告》，公告称(cheng)，为(wei)促进金(jin)种子酒持续健康发展，拟支付30万元聘请第三方咨询机构对金(jin)种子在战(zhan)略管理(li)、组织管理(li)、市场营销和销售、生产、财务(wu)、人力(li)资源、供应链管理(li)、企业学问及其他影响企业高质(zhi)量发展因(yin)素进行(xing)调研，分析与剖析各方面存在的问题，提出切实可行(xing)的改(gai)进建议。

300万元高薪的高管尚且无法解决的企业内(nei)外部问题，企业想抠抠搜搜花(hua)30万元找(zhao)第三方机构用(yong)一个月(yue)的时间去解决，难免有“病(bing)急乱投医”之嫌。

很(hen)快，在发布公告20日后的3月(yue)3日，企业对于这(zhe)则采购(gou)项目进行(xing)了终止，终止的原因(yin)是：经评审，有效(xiao)供应商不足，导(dao)致(zhi)本(ben)次磋商缺乏竞争……

站在2025年的门槛(kan)回望，这(zhe)家曾与古井(jing)贡酒比肩的白酒企业，已然走到命运(yun)的分水岭。当华润系的资本(ben)光环逐渐褪去，当白酒市场“强者愈强，弱者愈弱”的产业趋势无情冲刷，金(jin)种子酒需要的不是财务(wu)报表的粉饰，而(er)是一场在内(nei)部发起的从产品到渠道、从管理(li)到战(zhan)略的彻底革(ge)命。

毕竟，在残酷的商业世界(jie)中，从来没有救世主，有的只(zhi)是企业与管理(li)者自身永不停息的进化与重生。