3月26日晚(wan)间，山高新(xin)能源发布了2024年(nian)业绩报(bao)告，翻阅过后，笔(bi)者认为“惊喜”二字最适合概括这份业绩。
2024年(nian)，山高新(xin)能源实现收入44.23亿元人民币(bi)；净利润为4.63亿元人民币(bi)，同比增长约32%。
值得注意的是(shi)，在此之前格隆汇曾发布研报(bao)预测，公(gong)司2024财年(nian)预计实现收入约为44亿元人民币(bi)，净利润约为4.1亿人民币(bi)。如此看来，山高新(xin)能源这份财报(bao)的收入、净利润均超出市场(chang)预期。
这也清晰地反映出，即便面临风(feng)电光伏限(xian)电、交易(yi)电价波动等不利因素，山高新(xin)能源仍然展现出强劲韧性，营收实现稳健发展、利润保持快速增长，在行业中表现较(jiao)为突出。
一、多维驱动下彰显韧性，业绩逆势(shi)增长
在笔(bi)者看来，营收、净利润之所以(yi)能够双双超预期，离不开公(gong)司业务结构优化、财务策(ce)略升级与运营效率提升的三重合力。
首先，业务版图的结构性调整成(cheng)为稳定营收基本盘的关键。
聚焦到公(gong)司两大核(he)心业务，当其光伏发电业务因电网消纳压力导(dao)致收入下滑2.3亿元时，其风(feng)电业务实现跨(kua)越式发展，对冲了光伏发电业务下滑的影响，为稳定公(gong)司的营收做出积极(ji)贡献。2024年(nian)，山高新(xin)能源风(feng)电业务实现收入11.87亿元，同比增长24.2%，在总营收中的占比达(da)到了26.8%，较(jiao)去年(nian)同期提升5.5个百分(fen)点。
这主要得益于(yu)公(gong)司提前预判政策(ce)导(dao)向(xiang)，将开发重心大幅(fu)转向(xiang)风(feng)电项(xiang)目。2023年(nian)下半年(nian)，公(gong)司新(xin)增3个风(feng)力发电站，这为公(gong)司2024年(nian)业务的跨(kua)越式增长埋下伏笔(bi)。截至(zhi)2024年(nian)底，公(gong)司持有并已经投运的风(feng)力发电站为19个，覆盖四个省及两个自治区。值得注意的是(shi)，2024年(nian)，公(gong)司在风(feng)电项(xiang)目上持续获得突破，公(gong)司先后竞标成(cheng)功(gong)375兆瓦集中式风(feng)电指标、山东175兆瓦分(fen)布式风(feng)电项(xiang)目指标，同时还取得了新(xin)疆维吾尔自治区1吉瓦集中式风(feng)电和广西400兆瓦集中式风(feng)电指标等，为后续增长奠定基础。
由此看来，山高新(xin)能源的业务结构正在持续优化，这使公(gong)司具备更强的风(feng)险抵御能力和增长韧性。通过多元化布局，核(he)心业务间形成(cheng)互补效应(ying)，有效分(fen)散(san)行业波动风(feng)险。这种协(xie)同发展模式既保障了经营稳定性，又通过资源倾斜(xie)培育战略增长极(ji)，提升整体竞争力和抗周期能力，为公(gong)司可持续增长奠定基础。
其次，财务策(ce)略的突破性创新(xin)，是(shi)其净利润实现提升的关键。细(xi)究山高新(xin)能源的资金成(cheng)本结构，可以(yi)发现公(gong)司通过“双管(guan)齐下”实现降本的突破。
一方面是(shi)创新(xin)融资工具的运用。2024年(nian)山高新(xin)能源通过平安(an)引战第(di)二笔(bi)增资、兴业银行信托计划等权益融资工具，置换其高成(cheng)本融资。另一方面则是(shi)优化债务期限(xian)结构，提前偿还高成(cheng)本境外借款。
由此，山高新(xin)能源2024年(nian)财务费用同比下降16%至(zhi)11.47亿元，财务费用率从30.6%压缩至(zhi)25.9%，创近三年(nian)最优水平。这种创新(xin)财务策(ce)略，使其在行业补贴退(tui)坡背(bei)景下仍保持稳健增长。
再者，运营效能的系统性提升构筑起成(cheng)本护城河。
山高新(xin)能源开发了基于(yu)AIoT（人工智能物联网）和数字孪生(sheng)技术的智慧运维平台，实现新(xin)能源场(chang)站的“智能化、标准(zhun)化、可视化”管(guan)理。例如，在山东的光伏试(shi)点项(xiang)目中，融合高空巡检无人机(ji)、室内设备监控及大数据分(fen)析，实现全场(chang)景精准(zhun)巡检、缺(que)陷自动研判与报(bao)告生(sheng)成(cheng)。这些精细(xi)化管(guan)理措施帮助(zhu)山高新(xin)能源在压缩成(cheng)本的同时，提升了发电效率，从而显著(zhu)优化其盈利能力。
二、战略生(sheng)态构建：多维裂变(bian)下的综合能源服务升级
在新(xin)能源行业从单一发电竞争转向(xiang)系统服务能力较(jiao)量的关键阶段，行业竞争的核(he)心已从装机(ji)规模转向(xiang)全生(sheng)命周期价值创造(zao)能力。作为国内领先的新(xin)能源综合服务商(shang)，山高新(xin)能源凭借全产业链布局的先发优势(shi)，正以(yi)创新(xin)驱动重塑产业价值链，深度(du)拓展产业链的高附加值赛道。
当前，公(gong)司正在以(yi)储能布局为支点，以(yi)交能融合为纽带，以(yi)技术合作为引擎，构建起覆盖“源网荷储”全链条的能源服务生(sheng)态，展现出巨大的竞争优势(shi)和成(cheng)长潜力。
具体来看，公(gong)司的战略布局呈现出三个维度(du)升级：
其一，技术生(sheng)态构建，为升级注入持续动能。
为了强化交能融合领域的产学研转化能力，公(gong)司连袂北航共同成(cheng)立“北航山高交能融合研究中心”。当前，公(gong)司已经完成(cheng)《北航山高交能融合示范应(ying)用研究中心短期发展规划》，并正在推进(jin)包括氢(qing)能与新(xin)能源融合、交能融合等多项(xiang)新(xin)业务试(shi)点。
其二，横(heng)向(xiang)拓展应(ying)用场(chang)景。
去年(nian)三月份，公(gong)司携手世(shi)纪互联与乌兰察布市政府正式签署大数据及新(xin)能源框架协(xie)议，旨在加强三方在新(xin)能源项(xiang)目开发、产业协(xie)同等方面的合作，打(da)造(zao)“绿色能源供给+算力基础设施”的“源网荷储一体化”能源综合体，为电力消纳开辟了新(xin)路径。
此外，依托山东高速集团(tuan)丰富的新(xin)能源开发和应(ying)用场(chang)景，山高新(xin)能源还深入开拓高速公(gong)路及服务区等地域的光伏市场(chang)，首批六(liu)个高速服务区项(xiang)目已全部并网发电。与此同时，山高新(xin)能源正在推进(jin)山东高速集团(tuan)临滕高速84兆瓦光伏项(xiang)目备案，当前已取得实质进(jin)展。
其三，纵向(xiang)延伸储能价值链，实现业务协(xie)同。
今年(nian)一月份，由山高新(xin)能源投资建设的新(xin)泰共享储能电站一次性送电成(cheng)功(gong)，标志着该电站正式并网运行，这也是(shi)山高新(xin)能源首个独立运行的储能项(xiang)目。该项(xiang)目并网后，有效提升了电网新(xin)能源接纳与调控能力，这种物理耦合产生(sheng)的协(xie)同效应(ying)，使得储能不再是(shi)成(cheng)本负担，而是(shi)利润增长点。
可以(yi)看到，山高新(xin)能源通过“技术革新(xin)、场(chang)景融合、价值链延伸”三位一体的战略布局，构建起贯穿能源全链条的生(sheng)态体系。这种多元化、立体化的发展模式，既强化了电网协(xie)同调控能力，又开辟了绿色能源与产业数字化融合的创新(xin)路径，为行业升级提供了可复制的实践样本。
三、ESG评级和核(he)心业绩数据共振，有望打(da)开新(xin)的增量空间
回(hui)顾(gu)过去几年(nian)，山高新(xin)能源始终将ESG理念(nian)深度(du)融入战略内核(he)，并取得了优异(yi)成(cheng)果。
截至(zhi)2024年(nian)12月31日，山高新(xin)能源在境内外拥有54座集中式光伏发电站，19座风(feng)力发电站以(yi)及200余座分(fen)布式光伏电站。公(gong)司以(yi)及其联营、合营企业所持有或管(guan)理的项(xiang)目累计总营运发电量约为65.2亿度(du)，同比增长4.6%。清洁供暖面积达(da)3532.1万平方米，与去年(nian)相(xiang)比同比增长4%。
此外，公(gong)司目前在建及已获核(he)准(zhun)待(dai)兴建的发电项(xiang)目总装机(ji)容量超过5.5吉瓦，其中规模100兆瓦或以(yi)上的项(xiang)目达(da)20个，为后续进(jin)一步提升发电量打(da)下了深厚基础。
值得重视的是(shi)，在巩固国内市场(chang)份额的同时，山高新(xin)能源加速全球版图拓展。良好(hao)的ESG表现，可作为集团(tuan)拓展海外国际(ji)业务的一张新(xin)名片。
公(gong)司成(cheng)立专项(xiang)国际(ji)工作组，制定《国际(ji)业务战略规划》，重点布局东南亚、南亚及中东等新(xin)兴市场(chang)。这些地区兼(jian)具政策(ce)红利与资源禀赋：东南亚光照资源丰沛，中东国家正推进(jin)能源转型计划，而南亚地区电力缺(que)口持续扩(kuo)大。通过“技术输出+本地化合作”模式，公(gong)司正在与当地伙伴共同探索、开发一系列新(xin)能源项(xiang)目。
透过此次的布局，也可以(yi)清晰的看到，山高新(xin)能源的全球拓展之路已经开启。以(yi)东南亚、南亚、中东等地区为抓手，先把(ba)其在国内市场(chang)的商(shang)业模式复制过去，进(jin)一步推动当地能源转型，一旦后续持续兑(dui)现商(shang)业成(cheng)绩，凭借其模式的可拓展性和适应(ying)性，山高新(xin)能源有望在更多的国际(ji)市场(chang)中稳步推进(jin)其业务，深化其全球布局。
对于(yu)山高新(xin)能源而言，国际(ji)化战略不仅(jin)分(fen)散(san)市场(chang)风(feng)险，更通过技术标准(zhun)输出强化品牌(pai)影响力。有理由期待(dai)，未来，山高新(xin)能源也将在全球新(xin)能源领域占据重要的一席之地。
在多项(xiang)优质项(xiang)目的推进(jin)下，山高新(xin)能源正积极(ji)助(zhu)力各地区的低碳绿色发展，不仅(jin)使自身业务得到进(jin)一步提速，更是(shi)不断提升了公(gong)司的可持续发展预期。而鉴于(yu)在可再生(sheng)资产运营上的突出表现，山高新(xin)能源在ESG方面连续获得正面外部评价。
2024年(nian)，公(gong)司标普全球ESG评分(fen)提升7分(fen)至(zhi)42分(fen)，万得ESG评级保持A级，更获惠誉常青ESG主体评级2级（75分(fen)）。
四、结语
最后回(hui)归到资本市场(chang)估(gu)值层(ceng)面来看，笔(bi)者观察到，截至(zhi)2024年(nian)12月31日，山高新(xin)能源拥有现金及现金等价物约为36.46亿元，流(liu)动比率为1.87。资产负债率也从去年(nian)同期的65%进(jin)一步下降至(zhi)60%。而与之相(xiang)悖的是(shi)，截至(zhi)2025年(nian)3月27日，公(gong)司的市值约为35亿元人民币(bi)。
通常来说，市值反映了市场(chang)对公(gong)司未来盈利能力和成(cheng)长潜力的预期，而现金及现金等价物则代表了公(gong)司的现金储备和流(liu)动性。当前公(gong)司的现金及现金等价物已经超过了公(gong)司市值，说明市场(chang)对山高新(xin)能源的估(gu)值已经偏离了它们的实际(ji)价值，很可能存在着某种错位现象。
与此同时，机(ji)构的认可也印证了这一点。去年(nian)，公(gong)司成(cheng)功(gong)获得国内顶级评级机(ji)构联合资信授(shou)予的AAA级主体长期信用评级，评级展望为“稳定”。这一评级结果表明公(gong)司在战略布局、财务稳健性及可持续发展能力方面已获得权威认可，其成(cheng)长潜力在专业评估(gu)体系中得到充分(fen)验证。事实上，当前市场(chang)估(gu)值尚未完全反映这一评级，两者间的显著(zhu)背(bei)离再次揭示了资本市场(chang)对其价值的认知滞后性。
这种评级与估(gu)值的剪刀差，实则构筑了难得的价值洼地——当行业政策(ce)红利加速释放、技术壁垒效应(ying)显现时，山高新(xin)能源有望迎来价值重估(gu)的黄金窗口，值得投资者的追踪关注。