近年(nian)来，随着互(hu)联网的发展，保险(xian)产品(pin)的销售渠道不断拓(tuo)展，加上人(ren)们(men)保险(xian)意识的增强，购买商业(ye)保险(xian)的人(ren)越来越多。
2023年(nian)中国保险(xian)市场(chang)总(zong)保费已达到(dao)5.1万亿元，预计到(dao)2028年(nian)将增长至7.8万亿元，可见这(zhe)是一个规模庞大(da)的市场(chang)。
我国已有不少保险(xian)上市企业，去年(nian)陆续有众淼控股、?有家保险(xian)、?致保科技等企业在港(gang)美股上市，近期(qi)又有保险(xian)行业(ye)企业(ye)冲击IPO。
格(ge)隆汇(hui)获悉，近日，白鸽在线（厦门）数(shu)字科技股份有限(xian)企业（简(jian)称“白鸽在线”）向(xiang)港(gang)交所递交招股书，民银资本、中银国际为其联席(xi)保荐人(ren)。
白鸽在线为国内场(chang)景类保险(xian)数(shu)字化风险(xian)管理解决方案龙头，处于保险(xian)产业(ye)链中游。目前保险(xian)行业(ye)的情况如何？不妨通过白鸽在线来一探(tan)究竟。
01
新希翼入股，厦门冲出一个IPO
白鸽在线2015年(nian)由涂(tu)锦波控制的企业福建合力合美设立，专注于“保险(xian)+科技”领域，总(zong)部位于福建厦门。
2016年(nian)企业开发了“大(da)数(shu)据全流程风险(xian)管理体系建设架构(gou)”，并开始打(da)造数(shu)字生态系统云(yun)平台(tai)，同时还收(shou)购了云(yun)南保泰保险(xian)经纪有限(xian)企业，其持有银保监会颁发的全国性保险(xian)经纪业(ye)务许可证。
白鸽在线还在2017年(nian)获得互(hu)联网保险(xian)业(ye)务销售许可证，开始提供全国性保险(xian)经纪服务；2021年(nian)企业升级了SaaS应(ying)用系统，并正式推出自主开发的全流程SaaS应(ying)用系统平台(tai)白鸽e保。
到(dao)2025年(nian)2月19日，白鸽在线拥(yong)有超过3亿份被保险(xian)用户资料、68个不同生产及(ji)生活场(chang)景的数(shu)据、超过20万份理赔报告及(ji)超过84亿份保单记录。
企业的发展离不开资本支撑。自2018年(nian)以来，白鸽在线获得了多轮融资，投资方包括厦门汇(hui)诚、新希翼、厦门美桐陆期(qi)等。
股权结构(gou)方面，截至2025年(nian)2月19日，涂(tu)锦波拥(yong)有白鸽在线约55.58%的投票权，同时刘永好的新希翼、格(ge)汭厦门、厦门富国豪、厦门汇(hui)诚等均为白鸽在线股东。
白鸽在线创始人(ren)涂(tu)锦波今年(nian)48岁(sui)，他于2000年(nian)7月取得厦门大(da)学文学学士学位，并在2021年(nian)7月取得香港(gang)城市大(da)学工商管理行政硕(shuo)士学位。
涂(tu)锦波曾在中国平安人(ren)寿(shou)厦门分企业工作过几年(nian)，在2004年(nian)至2024年(nian)期(qi)间曾连(lian)续担任厦门德美投资控股有限(xian)企业董事及(ji)监事，如今涂(tu)锦波为白鸽在线董事长、实行董事兼首席(xi)实行官。
02
白鸽在线处于保险(xian)行业(ye)中游，面临客(ke)户集中风险(xian)
保险(xian)业(ye)的价值链由上游的保险(xian)企业，中游的保险(xian)销售渠道、保险(xian)技术提供商、数(shu)字化风险(xian)管理服务提供商，下游的企业(ye)及(ji)个人(ren)客(ke)户组成。
目前国内的保险(xian)企业包括中国平安、中国人(ren)寿(shou)、中国太保、新华保险(xian)、中国财险(xian)、友邦保险(xian)等。
保险(xian)销售渠道方面，除了保险(xian)企业的自营渠道外，还包括保险(xian)经纪企业及(ji)保险(xian)代理企业等保险(xian)中介(jie)、银行等兼业(ye)代理、互(hu)联网渠道等。
2023年(nian)全国保险(xian)专业(ye)中介(jie)机构(gou)达到(dao)2500多家，其中蚂蚁(yi)保、平安创展保险(xian)销售、明亚保险(xian)经纪、大(da)童(tong)保险(xian)销售常(chang)年(nian)霸榜前4名（文末附：2023年(nian)国内保险(xian)中介(jie)机构(gou)前100名单）。
此外，保险(xian)企业也需要保险(xian)技术提供商的大(da)数(shu)据及(ji)其他技术能力，提供承保、理赔及(ji)数(shu)据获取等服务；还需要白鸽在线等数(shu)字化风险(xian)管理解决方案提供商，通过收(shou)集下游各类场(chang)景客(ke)户的行为数(shu)据，建立数(shu)据模型，协助保险(xian)企业进行数(shu)字化风险(xian)管理、精准定价与保单管理。
图片来源于招股书
白鸽在线主要利用场(chang)景险(xian)作为工具，通过提供风险(xian)管理金融服务、智能营销及(ji)数(shu)字化解决方案、TPA服务获得收(shou)入。
具体来看，2022年(nian)、2023年(nian)、2024年(nian)1-9月（简(jian)称“报告期(qi)”），风险(xian)管理金融服务业(ye)务为白鸽在线带来70%以上的收(shou)入，占比较大(da)。
白鸽在线与中国超过70家主要保险(xian)企业合作设计、开发及(ji)优化保险(xian)产品(pin)，并通过渠道合作伙伴及(ji)个人(ren)保险(xian)经纪人(ren)，为终端消费者提供由保险(xian)企业承保的各种保险(xian)产品(pin)。
企业风险(xian)管理金融服务的业(ye)务流程及(ji)收(shou)入来源，图片来源于招股书
同时，白鸽在线还凭(ping)借累积的专业(ye)知(zhi)识及(ji)数(shu)据分析提供智能营销服务，协助合作伙伴进行精准营销，但报告期(qi)内其智能营销及(ji)数(shu)字化解决方案的收(shou)入占比有所下降(jiang)。
白鸽在线还为保险(xian)企业提供TPA服务，并获授(shou)权协助进行理赔及(ji)咨询服务，但这(zhe)块业(ye)务收(shou)入占比很低。
按(an)业(ye)务分部划分的收(shou)入明细，图片来源于招股书
白鸽在线的客(ke)户主要为国内的保险(xian)企业。报告期(qi)内，其五大(da)客(ke)户产生的收(shou)入占总(zong)收(shou)入的约55.3%、69.0%及(ji)79.2%，占比较大(da)，面临客(ke)户集中风险(xian)。
此外，白鸽在线还面临来自保险(xian)代理机构(gou)、个人(ren)代理人(ren)、保险(xian)中介(jie)、互(hu)联网保险(xian)平台(tai)及(ji)保险(xian)企业内部销售团队(dui)的竞争。
由于白鸽在线的大(da)部分收(shou)入来自风险(xian)管理金融服务，当消费者投购保险(xian)产品(pin)时，白鸽在线向(xiang)保险(xian)企业收(shou)取佣金。如果企业的风险(xian)管理金融服务佣金费率下降(jiang)，且未能相应(ying)减少向(xiang)渠道合作伙伴支付(fu)的转介(jie)费，可能会影响企业毛利率和经营业(ye)绩。
值得注意的是，2024年(nian)随着保险(xian)行业(ye)“报行合一”的全面落(luo)地，全行业(ye)相关渠道平均佣金水平较之(zhi)前降(jiang)低，依靠费用生存的保险(xian)中介(jie)迎(ying)来重(zhong)大(da)考验。
报告期(qi)内，白鸽在线通过渠道合作伙伴产生的佣金收(shou)入占总(zong)佣金收(shou)入的约99.9%，可见其高度依赖(lai)渠道合作伙伴。但企业与渠道合作伙伴的协议期(qi)限(xian)通常(chang)为一年(nian)，到(dao)期(qi)后能否(fou)持续合作存在不确定性。
03
为国内场(chang)景险(xian)数(shu)字化解决方案龙头，但业(ye)绩持续亏损
保险(xian)可分为人(ren)身险(xian)、财产险(xian)两大(da)类。
其中，人(ren)身险(xian)以人(ren)的寿(shou)命或身体为保险(xian)标(biao)的，主要为个人(ren)或家庭提供经济保障，以应(ying)对因疾病、意外、死(si)亡等事件(jian)带来的经济风险(xian)，人(ren)身险(xian)产品(pin)包括医疗险(xian)、重(zhong)疾险(xian)、意外险(xian)、寿(shou)险(xian)等。
财产险(xian)以财产及(ji)其相关利益为保险(xian)标(biao)的，主要为个人(ren)或企业(ye)的财产提供保障，以应(ying)对因自然灾害、意外事故等导(dao)致的财产损失，包括车险(xian)、家财险(xian)、企财险(xian)、工程险(xian)等产品(pin)。
2023年(nian)中国保险(xian)市场(chang)总(zong)保费约5.1万亿元（人(ren)身险(xian)约3.8万亿元、财产险(xian)约1.4万亿元），预计到(dao)2028年(nian)总(zong)保费将增长至7.8万亿元，人(ren)身险(xian)、财产险(xian)的复(fu)合年(nian)增长率分别为9.5%、6.4%。
图片来源于招股书
与传统保险(xian)市场(chang)相比，互(hu)联网保险(xian)购买便捷、产品(pin)丰富、价格(ge)也更具竞争力，于是互(hu)联网保险(xian)市场(chang)呈现出较高的增长率。
2019年(nian)至2023年(nian)，中国互(hu)联网保险(xian)于保险(xian)业(ye)的普及(ji)率从6.4%增长至12.1%，预计到(dao)2028年(nian)将增长至17.1%。
尽管我国保险(xian)市场(chang)规模有所增加，但保险(xian)深度、保险(xian)密度都有较大(da)提升空间。2023年(nian)中国保险(xian)深度（即总(zong)保费占GDP的百分比）仅4.1%，保险(xian)密度（即人(ren)均保费）只(zhi)有513美金，远(yuan)低于美国、新加坡、日本等国家。
图片来源于招股书
白鸽在线提供由保险(xian)企业合作伙伴承保的保险(xian)产品(pin)组合，为不同场(chang)景下的最终被保险(xian)人(ren)提供定制化保障。
场(chang)景险(xian)产品(pin)分为出行、泛人(ren)力资源、普惠金融、大(da)健康医养、公共服务、车服、教育(yu)、物流及(ji)工程生态。
据灼识咨询报告，按(an)收(shou)入计算(suan)，2023年(nian)白鸽在线于中国场(chang)景类保险(xian)数(shu)字化风险(xian)管理解决方案提供商中位列第一，市场(chang)份额为4.4%。
2023年(nian)中国场(chang)景险(xian)市场(chang)规模达到(dao)794亿元，其中，以货运险(xian)和机动车辆(liang)保险(xian)为代表(biao)的财产险(xian)是场(chang)景险(xian)的主要组成部分，该分项占总(zong)额的82.4%。
未来随着保险(xian)在衣、食、住、行方面的普及(ji)，预计到(dao)2028年(nian)中国的场(chang)景险(xian)市场(chang)规模将增长至1301亿元，2023年(nian)至2028年(nian)的复(fu)合年(nian)增长率为10.4%。
在场(chang)景险(xian)市场(chang)规模扩大(da)的背景下，报告期(qi)内企业收(shou)入也有所增加，但毛利率并不高，且仍深陷亏损。
招股书显示，白鸽在线的所有收(shou)入均来自国内。2022年(nian)、2023年(nian)、2024年(nian)前9个月，白鸽在线的营业(ye)收(shou)入分别约4.05亿元、6.6亿元、6.31亿元，毛利率分别为8.3%、7.9%、8%，对应(ying)的净(jing)亏损分别约2507.5万元、1718万元、1557.6万元。
其中，2023年(nian)由于风险(xian)管理金融服务的毛利增加，企业净(jing)亏损有所减少；2024年(nian)前9个月，在销售及(ji)分销开支、研(yan)发费用增加之(zhi)下，白鸽在线的净(jing)亏损同比增加。
整体而言，近几年(nian)在国内保险(xian)市场(chang)规模增长的背景下，白鸽在线的收(shou)入也呈增长趋势，但其业(ye)绩持续亏损，同时也存在客(ke)户集中度较高、依赖(lai)渠道合作伙伴等风险(xian)。
本次申请上市，白鸽在线拟募集资金用于投资解决方案及(ji)服务的研(yan)发、招募及(ji)留住相关研(yan)发人(ren)才、改善基础设施；寻求(qiu)收(shou)购及(ji)投资机会；扩张中国及(ji)海外销售网络分企业；建立研(yan)发中心及(ji)配有智能展厅的办公楼(lou)宇；一般营运资金及(ji)一般企业(ye)用途(tu)。
