进入3月，ETF市场(chang)的投资偏(pian)好(hao)发(fa)生(sheng)明显转变。
资金开始从以沪深(shen)300、创业板等传统宽基ETF为代表(biao)的内(nei)地(di)市场(chang)产品中撤离，转而流入跨境ETF、主题ETF和行业ETF，尤其聚焦于港(gang)股市场(chang)。
券商中国记(ji)者注(zhu)意到，投资者对港(gang)股科技板块的高度关注(zhu)是本轮ETF资金流向(xiang)变化的核心特征。以港(gang)股科技ETF为代表(biao)的跨境ETF规模显著增(zeng)加，投资者“越跌越买”，加码(ma)龙头中概科技企业。
业内(nei)人士分析认为，近年来，港(gang)股科技企业的估值长期处于低位。近期，伴随着以DeepSeek为代表(biao)的科技创新浪潮的兴起，这部(bu)分企业的估值修复(fu)成(cheng)为港(gang)股市场(chang)上涨的主要(yao)驱动力量。长期来看，如果未来兑现业绩的能力较强，则股价(jia)未来仍具备较大的向(xiang)上空间。
ETF偏(pian)好(hao)调整，港(gang)股资产受资金青睐
截至3月26日的最新数据(ju)显示，过(guo)去(qu)一个月，ETF市场(chang)出现显著的偏(pian)好(hao)切换——宽基ETF的市场(chang)热度有所(suo)降温(wen)，跨境ETF、主题ETF以及行业ETF则呈现出强劲(jin)的资金流入趋势(shi)。具体来看，宽基ETF的份额减少347亿(yi)份，跨境ETF的份额则大幅增(zeng)加497亿(yi)份，主题ETF增(zeng)加332亿(yi)份，行业ETF增(zeng)加87亿(yi)份。这种资金偏(pian)好(hao)的明显调整，反映出当前(qian)投资者更加倾向(xiang)于捕捉特定区域市场(chang)与行业主题的投资机会，尤其是港(gang)股市场(chang)。
从ETF规模的具体变化来看，过(guo)去(qu)一个月内(nei)，规模增(zeng)长超过(guo)10亿(yi)元的ETF超过(guo)二十只，其中权(quan)益ETF的规模增(zeng)长尤为突出，且(qie)大多集中在(zai)港(gang)股相关的跨境ETF品种。例如，富国中证港(gang)股通互联网ETF规模大增(zeng)68.97亿(yi)元，工(gong)银国证港(gang)股通科技ETF增(zeng)加49.17亿(yi)元，景顺长城中证港(gang)股通科技ETF增(zeng)长39.93亿(yi)元，华泰柏瑞南方东英恒生(sheng)科技ETF则增(zeng)长了20.64亿(yi)元。
与此(ci)形成(cheng)鲜明对比的是，多只传统的A股宽基ETF，如沪深(shen)300ETF、创业板ETF、科创板50ETF及中证A500ETF在(zai)同期出现了明显的资金流出，其中四只沪深(shen)300ETF的规模分别下降超过(guo)50亿(yi)元，显示市场(chang)对传统指数产品的偏(pian)好(hao)有所(suo)回落。
从ETF规模增(zeng)长的驱动因素来看，近一个月内(nei)，跨境ETF规模的快速攀升(sheng)主要(yao)来自投资者的资金净(jing)流入，而产品本身(shen)的净(jing)值涨幅并(bing)不(bu)明显，甚至部(bu)分ETF产品出现净(jing)值下跌，意味(wei)着投资者当前(qian)普遍秉(bing)持着“越跌越买”的投资逻辑，希望以更低的价(jia)格布局具有长期潜(qian)力的资产。
科技板块认可(ke)度提升(sheng)
值得关注(zhu)的是，除了将目光投向(xiang)港(gang)股市场(chang)，投资者也将资金特别聚焦于科技板块。从ETF的持仓结构观察，多只ETF重仓布局Tencent、阿(a)里巴(ba)巴(ba)、美团、小米、快手和京东等明星科技股。此(ci)外，医药领域的百济神州、药明生(sheng)物、信达(da)生(sheng)物，以及汽车领域的理想汽车、吉利汽车、小鹏汽车也是上述ETF的持仓重点，体现了投资者对新经济行业以及成(cheng)长型行业的看好(hao)。
从ETF所(suo)追踪指数的份额增(zeng)长情况来看，近一个月恒生(sheng)科技指数ETF的市场(chang)表(biao)现尤为突出。恒生(sheng)科技指数的份额在(zai)一个月内(nei)大幅增(zeng)长188.21亿(yi)份，增(zeng)幅达(da)到22%，规模增(zeng)长106.03亿(yi)元，增(zeng)幅为15%，跟踪该指数的ETF产品已有10只。
此(ci)外，中证港(gang)股通互联网指数的表(biao)现同样抢眼，份额增(zeng)长132.76亿(yi)份，涨幅达(da)到36%，规模增(zeng)加103.96亿(yi)元，增(zeng)幅为30%，目前(qian)有4只产品追踪。
排名第三的是中证港(gang)股通科技指数，份额增(zeng)加71.63亿(yi)份，增(zeng)幅高达(da)59%，规模增(zeng)长51.02亿(yi)元，增(zeng)幅为53%，相关追踪ETF产品共有6只。这一趋势(shi)表(biao)明，投资者对港(gang)股科技板块的信心和关注(zhu)度正在(zai)显著提升(sheng)。
本轮行情由产业逻辑驱动
在(zai)中欧(ou)基金的基金经理罗佳明看来，本轮港(gang)股上涨的主要(yao)驱动力正是来自科技板块。罗佳明认为，今年以来，以DeepSeek技术为代表(biao)的科技创新浪潮，极大地(di)推动了中国科技领域的深(shen)刻变革。在(zai)港(gang)股市场(chang)中，科技股占据(ju)着较大比重，尤其是互联网、App和电子行业。
过(guo)去(qu)几(ji)年，上述企业在(zai)全(quan)球范围内(nei)的估值相对偏(pian)低，互联网板块的估值与美国同类企业存(cun)在(zai)较大差距。曾(ceng)经市场(chang)普遍认为美国在(zai)科技领域大幅领先中国，但随着Deepseek AI大模型的横空出世，市场(chang)开始重新审视中美科技的实际(ji)差距。因此(ci)，科技股的估值修复(fu)成(cheng)为本轮港(gang)股上涨的核心逻辑。
摩根士丹利投资管理的投资组(zu)合经理张(zhang)炜迪也表(biao)示，港(gang)股有很(hen)多科技类及互联网类的企业。从盈利层面看，港(gang)股科技企业过(guo)去(qu)连续三年的盈利下修周期已出现拐点，当前(qian)其盈利增(zeng)速趋于稳(wen)定，甚至开始贴近增(zeng)长预期。
从资金面看，外资在(zai)港(gang)股的配置仓位仍处于历(li)史低位，而基本面的改善以及DeepSeek的推出则催(cui)化了部(bu)分投资者对港(gang)股科技板块的重新估值。张(zhang)炜迪分析称，如果港(gang)股科技板块盈利能持续实现10%～15%的增(zeng)长，在(zai)指数层面还(hai)有可(ke)以捕捉的机会。
贝莱德基金的基金经理毕凯则表(biao)示，目前(qian)来看，AH溢价(jia)指数仍处于正常(chang)区间，港(gang)股互联网的估值相比美股也处于合理水(shui)平，与海外市场(chang)相比，港(gang)股内(nei)需板块如消费品的估值则具备明显吸引力。
毕凯认为，当前(qian)的核心矛盾不(bu)在(zai)于估值，而在(zai)于未来兑现业绩的能力，尤其是近几(ji)年港(gang)股部(bu)分企业盈利下杀显著，如果盈利能够迎来修复(fu)，则股价(jia)的向(xiang)上空间较大。毕凯不(bu)建议过(guo)度关注(zhu)港(gang)股短期beta，因为越短期的判断，胜率越低。他认为，需以偏(pian)长期的视角(jiao)去(qu)看待港(gang)股的投资机会。
贝莱德基金的基金经理杨栋判断，今年，港(gang)股或维持震(zhen)荡上行，在(zai)南向(xiang)资金和外资回流背景下实现流动性改善。她认为，对港(gang)股而言(yan)，科技、消费等行业的盈利修复(fu)是主线(xian)，但也需要(yao)关注(zhu)美联储降息节奏和地(di)缘(yuan)风(feng)险。展望下一阶段，她看好(hao)港(gang)股三大领域的投资机会：
一是科技与AI产业链(lian)。具体而言(yan)，硬件端包括半导体、算力基建，受益于AI基建需求；应用端方面，互联网龙头加速AI场(chang)景落地(di)，DeepSeek技术扩散也有望带来估值提升(sheng)。二是消费复(fu)苏与细分赛道(dao)。新消费中的电商、本地(di)生(sheng)活(huo)受益于政策刺激；新能源(yuan)车方面，国产智驾技术突破，或带动产业链(lian)估值修复(fu)。三是高股息资产，例如兼具红利防御性与政策支撑的央国企及公共事业板块等。医药行业中的创新药、医药研发(fa)服务板块也有望迎来边际(ji)修复(fu)。
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