PLDT业务在数据需求激增及营运效率提升下保持稳健，尽管面(mian)对汇率波动，仍(reng)实现(xian)1.49亿美金利润贡献，同比增长4%。其光纤网络入屋(wu)总户上升至1.85千万户，覆盖菲律宾73%城(cheng)镇(zhen)及91%的省份，光纤网络总长度达到120万缆索千米。其数码银行Maya于菲律宾具领导地位，银行客户数目于2024年增加71%至5.4百万名。总存款金额及借款人分别增加59%至6.793亿美金及99%至1.6百万名。Maya于数码银行支付处理、商户收单和消费者应用程(cheng)式均排名第一。Maya银行在2024年第二季度达致正(zheng)现(xian)金流，Maya整个集团则于2024年12月录得净利润。

MPIC基建(jian)板块表(biao)现(xian)亮丽，受Meralco能(neng)源销售强劲增长、旗下Maynilad水务业务的水价(jia)上调和用水量增以及MPTC收费公路(lu)车流量提升带动的收入上升等利好(hao)影响，2024年MPIC来自营运业务的利润同比上升16%，达到了4.95亿美金，核心(xin)利润净额及利润贡献均创(chuang)新高。

二、财务结构稳健，业务多元化铸就长期分红底(di)气

聚焦到第一太(tai)平的投资稳健性上，其投资的“胜率”更为值得重视。

首先，从财务健康度方面(mian)来看(kan)，第一太(tai)平展现(xian)出审慎的资本管理能(neng)力和战略(lue)布局的前瞻性。在保持健康的财务状况的同时(shi)，现(xian)金管理成效显著。数据显示，其现(xian)金利息覆盖倍数维持在4倍以上。值得关注的是(shi)，总企业在维持15亿美金债务规(gui)模下，通过置换低(di)成本长期融资，将平均利率从5.4%降至5.1%，平均债务到期年限(xian)延长至3.5年，有效缓解利率上行压力。

对于投资者担心(xin)的菲律宾披(pi)索及印尼盾(dun)贬值等问(wen)题，从财报可以看(kan)出，菲律宾披(pi)索及印尼盾(dun)贬值对第一太(tai)平业务的影响主要体现(xian)在财务报表(biao)的货币折算(suan)层面(mian)，但实际(ji)盈利能(neng)力与增长前景(jing)受结构稳固支撑。数据显示，在过去六年，菲律宾披(pi)索贬值9%，印尼盾(dun)贬值11%，但集团核心(xin)业务仍(reng)实现(xian)盈利持续增长, 并屡(lu)创(chuang)新高。

图片来源：企业官网

这背后有三重逻辑：首先，本地化运营能(neng)够形成自然对冲；其次，财务结构优化缓冲风险；再(zai)者，食品、基建(jian)、电讯(xun)板块的需求受宏观经济影响相对较低(di)，因此增长动能(neng)覆盖汇率影响。综上，本地货币收入与债务结构适(shi)配、核心(xin)业务刚需扩张及稳健财务构成三重防护，汇率波动不改变长期增长逻辑。

财务状况稳健、手握现(xian)金充足，为第一太(tai)平持续分派奠定(ding)了基础。在与财报一同公布的分派公告中显示，董事会建(jian)议之末(mo)期分派每股13.5港仙，同比提升8%。分派总额自2023年每股23.0港仙上升11%至2024年每股25.5港仙, 与经常性溢利上升11%同步。

兼顾(gu)业务扩展需求与投资者利益(yi)。

进一步来看(kan)，若以当前股价(jia)估算(suan)，第一太(tai)平的分派率长期维持在5%-8%区间，远超银行存款及多数固定(ding)收益(yi)产品。对于追求稳定(ding)收益(yi)的投资者而(er)言，其高分红特性能(neng)够有效对冲市场(chang)不确定(ding)性，同时(shi)享受资本增值潜力。

那么(me)，若站在当前节点继续往后推演(yan)，第一太(tai)平能(neng)否长期维持如(ru)今的分派金额和频率？笔者认为大概率是(shi)可以的。

首先，其分红历史具备持续性与稳定(ding)性特征，这充分体现(xian)了管理团队(dui)对股东(dong)回报机制的高度重视，对企业的发展也有精(jing)准的战略(lue)定(ding)位与高效的实行力。这一点通过回顾(gu)第一太(tai)平的发展历程(cheng)也能(neng)看(kan)出来，毕竟能(neng)够顺利度过各经济周期及金融危机，到如(ru)今实现(xian)超200亿港元市值的跨越式发展，没有一个优秀的管理团队(dui)是(shi)做不到这一点的。

其次，第一太(tai)平的运营状况稳健。2024年，穆迪确认第一太(tai)平“Baa3”的发行人评级，展望维持稳定(ding)。标普亦给(gei)予(yu)第一太(tai)平BBB-的评级，展望评为稳定(ding)。持续获得两大国际(ji)知名机构的正(zheng)向评级，凸(tu)显市场(chang)对财务韧性的认可。

这样(yang)来看(kan)，第一太(tai)平增长有确定(ding)性和可持续性是(shi)“明牌”了，这符合“好(hao)的企业”特征，值得我(wo)们给(gei)予(yu)第一太(tai)平更高的期待。

三、结语

在周期波动与产业变革(ge)交织的复杂环境中，第一太(tai)平以其战略(lue)纵深诠释了“韧性生长”的真谛。

2024年，第一太(tai)平不仅实现(xian)了利润质量与运营效率的双向提升，更锻造出穿越经济迷雾的长期价(jia)值锚点。受惠于大部份核心(xin)业的盈利增长势头(tou)强劲，第一太(tai)平在资本配置、产业布局与股东(dong)回报间建(jian)立的良性循环，正(zheng)为价(jia)值投资者树立新时(shi)代(dai)的标杆。

注: 本次调研文章为有偿服务。