必一运动·(B-sports)官方网站

前者是理性(xing)的，后者是有格局(ju)的。

一般情况下，赚钱的往往是占少数的前者。

但就这件事，个人(ren)更倾向(xiang)后者。

01 此消(xiao)彼长

总体上，还是以往说过多次的思路。

做多黄(huang)金，很大程度上，就是在做空信用货币(bi)。

虽然说，地球本身的黄(huang)元素总量极(ji)多，约有4亿亿吨。

但其(qi)中99%都集中在地核中，不可能得(de)到(dao)；其(qi)余的也大多存在于地壳(ke)中，无法开采。

按照世界(jie)黄(huang)金协会(hui)的统计，截至(zhi)2024年，全世界(jie)已开采的黄(huang)金总量为20.7万(wan)吨；全球官方黄(huang)金储备总量，更是只有3.5万(wan)吨左右。

2025年，全球预(yu)计新(xin)增(zeng)开采黄(huang)金3816万(wan)吨。

也就是说，到(dao)今年底，全球可利用的黄(huang)金总量不会(hui)超过21.1万(wan)吨。

而且，这个新(xin)增(zeng)量，未来只会(hui)越来越小，因(yin)为全球可开采的黄(huang)金储量仅仅只剩下5.4万(wan)吨。

显而易见，越是留到(dao)后面(mian)的必然是开采难度和成本越高(gao)的，开采难度逐年上升，可能很快就将(jiang)面(mian)临(lin)“黄(huang)金峰(feng)值”挑战。

就算不考虑别(bie)的因(yin)素，仅仅看“物依稀为贵”这一条，黄(huang)金天然也是具备炒作属性(xing)的。

但是，黄(huang)金本来就是稀有的，这是它(ta)曾经(jing)能作为货币(bi)的最大原因(yin)之一。

如今，也不过是更稀有一些而已。

仅仅是稀缺性(xing)，无法完全解(jie)释2001-2011年、2018-今天的两波黄(huang)金大牛市。

更重要的，是压制(zhi)其(qi)货币(bi)属性(xing)的信用货币(bi)本身，出问题了(le)。

黄(huang)金作为人(ren)类社会(hui)主要货币(bi)之一，至(zhi)少有6000年历史。

而它(ta)失(shi)去货币(bi)地位(wei)的时(shi)间，从70年代至(zhi)今，仅仅只有50余年。

短短半个世纪，全球各国制(zhi)造了(le)多少钞票(piao)？

若(ruo)全部按现行(xing)汇率换算成美金，到(dao)2024年，全世界(jie)流通的钞票(piao)超过110万(wan)亿美金；即便按现在3025美金/盎司（约1.06亿美金/吨）的价(jia)格计算，对应的价(jia)值超过103万(wan)吨黄(huang)金。

很明显，信用货币(bi)的体量和增(zeng)速，在短短50年里(li)，就远远超越了(le)贵金属所代表(biao)的财(cai)富。

以信用货币(bi)的代表(biao)美金为例。

80年代到(dao)21世纪初，美国物价(jia)上涨超过5倍(bei)，即美金的购买力贬值了(le)5倍(bei)；相同时(shi)间段内，以美金计价(jia)的黄(huang)金价(jia)格，却几乎(hu)没有变化。

换句话说，黄(huang)金本身的实际(ji)购买力，在20年内缩水了(le)5倍(bei)。

如果信用货币(bi)体系能一直维持稳定，黄(huang)金的购买力还将(jiang)一直缩减下去，最终成为只剩工业用途的普通金属。

至(zhi)少在上轮牛市之前，黄(huang)金根本就不存在所谓的抗通胀属性(xing)，长期持有黄(huang)金是亏钱的。

但现在事实已经(jing)告诉大家，剧本并没有往预(yu)想的方向(xiang)发展。

真正的转折点在2008年前后。

中国加(jia)入WTO后，迅速成为世界(jie)工厂(chang)，财(cai)富体量飞速膨胀，引发全球投资热潮，全球的财(cai)富流通速度骤然加(jia)快。

06-08年，美国房地产泡(pao)沫迅速扩大，随后雷曼兄弟扑街、泡(pao)沫破(po)裂，引发全世界(jie)经(jing)济滑(hua)坡，全球近50%的股价(jia)蒸发。

为了(le)救市和维持经(jing)济的稳定，各国政府疯狂印钞投入市场。比如美国的QE，欧洲的国债(zhai)计划低利率政策，日本的QE和QQE等货币(bi)宽松政策，乃(nai)至(zhi)中国也搞了(le)一次4万(wan)亿计划……

非正常的增(zeng)长就是泛滥，信用货币(bi)第(di)一次以非正常的速度飞速贬值。

在此之前，全球的信用货币(bi)总量虽然也在增(zeng)长，但对应的是社会(hui)总财(cai)富增(zeng)长，符合基本规则。

而这一次明显不一样，提前透支未来等于是违反了(le)游戏规则，严重破(po)坏(huai)了(le)信用货币(bi)之所以能作为货币(bi)的最重要属性(xing)，即信用本身。

丢失(shi)的货币(bi)属性(xing)，谁来承(cheng)接？

至(zhi)少在那个时(shi)候，最合适的当然是曾经(jing)的货币(bi)黄(huang)金。

法币(bi)大贬值的同时(shi)，黄(huang)金则飞速上涨，直到(dao)2011年9月5日，达到(dao)1917.9美金。

所以，十年后的这波黄(huang)金牛市的本质因(yin)素是什么(me)？

很大程度上，是信用货币(bi)的信用，再一次加(jia)速坠落的体现。

甚至(zhi)这一次，可能还要超过上一次。

02 加(jia)速坠落

这一轮牛市的起点，在2019年前后。

而从2019年至(zhi)2024年12月，五年之内，全球债(zhai)务(wu)规模飙升了(le)20%以上，总规模达到(dao)318万(wan)亿美金，比前一年增(zeng)加(jia)7万(wan)亿美金，与全球GDP之比飙升至(zhi)328%，比上一点增(zeng)长1.5%。

其(qi)中，仅政府负债(zhai)，就达到(dao)103.7万(wan)亿美金，一年内新(xin)增(zeng)4.5万(wan)亿美金。

政府债(zhai)务(wu)是大头。

债(zhai)务(wu)增(zeng)长之快，与放缓的经(jing)济增(zeng)速形成鲜明对比。

从这个角度看，现在的世界(jie)，就像是个大号日本。

如此大规模的债(zhai)务(wu)，最直接的问题，是其(qi)本身要承(cheng)受利率，现在的体量已经(jing)明显反噬到(dao)经(jing)济社会(hui)本身。

这已经(jing)引发了(le)更恶(e)劣的后果：全球经(jing)济走(zou)向(xiang)边(bian)际(ji)效益(yi)缩减。

简单来说，就是赚钱能力变差(cha)了(le)，会(hui)严重扯(che)经(jing)济增(zeng)长的后腿。

经(jing)济增(zeng)速若(ruo)继续(xu)下行(xing)，政府更换不起债(zhai)，只能继续(xu)凭信用去印未来的钱；债(zhai)务(wu)规模继续(xu)扩大，对经(jing)济增(zeng)长的负面(mian)影响(xiang)更大；再，继续(xu)……

大家早已陷入恶(e)性(xing)循环，至(zhi)少目前是无解(jie)的。

这里(li)，不单单说的是美债(zhai)、日债(zhai)、欧债(zhai)，而是一个全球性(xing)、普遍性(xing)的问题。

事实上，美金已经(jing)是最稳定的货币(bi)了(le)，如果用日币、欧元等其(qi)他货币(bi)去计价(jia)，黄(huang)金的涨势远比现在看到(dao)的更疯狂。

看下图，根据IIF的预(yu)测，全球主要经(jing)济体中，除了(le)德国，政府债(zhai)务(wu)的增(zeng)速都将(jiang)越来越快，最健(jian)康的在2050年之前占GDP比重也会(hui)超过100%。

而未来，可能还会(hui)更坏(huai)。

这是个动荡的年代，债(zhai)务(wu)的扩张已经(jing)不单单只受经(jing)济因(yin)素驱动。

此时(shi)此刻(ke)，新(xin)一轮军备竞赛可能已经(jing)开始(shi)。

2024年12月24日，欧洲防务(wu)局(ju)发布数据，2024年欧盟(meng)国家国防开支总额增(zeng)长至(zhi)3260亿欧元，占欧盟(meng)总产值的1.9%，较2023年上涨17%。

而2025年，随着特朗(lang)普公然说要退出北约，欧洲对重建国防力量的诉求(qiu)必然会(hui)继续(xu)增(zeng)强。

问题是哪来的钱？

对本来就已经(jing)入不敷出的各国而言，这根本就是个单选(xuan)题。

不管遇到(dao)什么(me)困难，借(jie)债(zhai)就完了(le)，去年他们也是这么(me)干(gan)的。

2024年，欧盟(meng)委(wei)员就已经(jing)发行(xing)1400亿欧元长期债(zhai)券，用于资助“下一代欧盟(meng)”计划及防务(wu)支出。

而今年，几乎(hu)可以断言，发的国防债(zhai)只会(hui)比1400亿欧元更多。

这是个大的趋势，最典型的是德国。

早在2022年俄乌战争爆发后，就通过了(le)一项1000亿欧元专项资金的建设计划，国防预(yu)算将(jiang)超过GDP的2%。

2025年3月，德国政府再一次宣(xuan)布，将(jiang)发行(xing)创纪录的5000亿欧元基础设施债(zhai)券，且国防支出不设上限。

消(xiao)息宣(xuan)布当天，德国10年期国债(zhai)收益(yi)率飙升近30个基点，创1990年两德统一以来最大涨幅(fu)。

这是一个明显的风向(xiang)标。

作为战败国，国内存在大量外国驻军，德国国防开支占GDP比重一直在1.5%徘徊，在北约是垫底的水平。

如今，连这个“老(lao)实人(ren)”都开始(shi)武装自己，周边(bian)各国当然会(hui)跟上脚步。

整个欧元区突然陷入利率风暴。

比如意(yi)大利10年期国债(zhai)收益(yi)率直接冲破(po)5%，比德国还要高(gao)2.5%。

……

过去几年，大家都忙着抗通胀，现在通胀没那么(me)急了(le)，缓解(jie)偿债(zhai)压力是所有人(ren)的头等大事。

但现实是，似乎(hu)并没有谁能去解(jie)决这个问题，反而因(yin)为各种原因(yin)，使得(de)债(zhai)务(wu)扩张的速度总是超出预(yu)计。

包(bao)括中国，2024年第(di)四(si)季度，也重新(xin)提出“实施更加(jia)积极(ji)的财(cai)政政策和适度宽松的货币(bi)政策”。

……

所有透支未来的举动，本质上都是在消(xiao)耗信用货币(bi)本身的信用。

这是信用货币(bi)体系最大的定时(shi)炸弹。

只要这个问题不解(jie)决、至(zhi)少部分解(jie)决，黄(huang)金的长期上涨的底层逻辑很难改变。

一方面(mian)，是其(qi)逐渐重拾被夺走(zou)的货币(bi)属性(xing)；另一方面(mian)，是在这个大背景下，各国必然要给未来多兜底，不断加(jia)大力度增(zeng)加(jia)黄(huang)金储备，这种行(xing)为本身也是一种炒作。

从这个角度看，似乎(hu)有一个看黄(huang)金走(zou)势更简单而白痴的方法。

近三十年，有一个基本的规律(lu)，只要是中国进口的东西就会(hui)一直涨价(jia)。

比如，曾经(jing)的铁矿石、原油；比如，现在的黄(huang)金。

上面(mian)的人(ren)远比大家知道(dao)的内幕多，只要央行(xing)还在大量收购黄(huang)金……

作为普通人(ren)，其(qi)实不用想太多，跟着买就是了(le)。

03 或许(xu)还有一种可能

这个世界(jie)可能比想象中更荒诞。

2月18日，美国参议员麦克李在推特上称，他曾多次尝试进入诺克斯堡，但每(mei)次都被士兵阻拦。

诺克斯堡，是美国政府金银储存库。据财(cai)政部的数据，约有6572吨黄(huang)金储备于此。

这是什么(me)概念？

美国政府的总黄(huang)金储备量官方数据是8133吨，世界(jie)第(di)一；储量第(di)二的中国，也才2269.31吨。

问题是，这里(li)从来不允许(xu)任何人(ren)进去。

也就是说，这6500多吨黄(huang)金，从来没有人(ren)能去核实。

就算里(li)面(mian)空了(le)，官方给出的数据依然会(hui)是，里(li)面(mian)还有6572吨黄(huang)金。

这种事不是没有可能。

马斯克也回复了(le)这条帖子：谁能证明里(li)面(mian)的黄(huang)金没有被偷(tou)？

搞不好哪天，马斯克真的会(hui)率领效率部，去给全世界(jie)观众直播开金库。

万(wan)一里(li)面(mian)真的早就被搬空了(le)……那大家不妨猜测一下，类似的腐败，难道(dao)只存在于美国吗？

搞不好全世界(jie)各个大国的黄(huang)金储备数据，都存在一定水分呢？

如果真是这样，在黄(huang)金的重要性(xing)越来越凸显的当下，各方争先恐(kong)后收购黄(huang)金，就不仅仅是经(jing)济原因(yin)了(le)……