近期，多(duo)家券商围绕深海(hai)科技的政策导向、产业链机会展开深入分析。如中信证券在研报中指出，2025年政府工作报告首次将(jiang) "深海(hai)科技" 纳入国家新兴产业重点领域(yu)，与(yu)商业航天、低空经济并列，标志着深海(hai)科技正(zheng)式上升(sheng)为国家战略。
该机构还特别强调，深海(hai)油气装(zhuang)备、海(hai)洋新能(neng)源(yuan)及高端海(hai)工装(zhuang)备领域(yu)的龙头企业将(jiang)显著受益于行(xing)业景气度提升(sheng)，其业绩增长的确定(ding)性与(yu)估值溢价值得期待。
华泰证券聚焦深海(hai)科技的产业化落地，认为随着技术成(cheng)熟与(yu)资源(yuan)开发潜力(li)释放，海(hai)工、船舶、深海(hai)油田(tian)服务设(she)备等细分行(xing)业将(jiang)直接受益，其认为中高端海(hai)工装(zhuang)备的国产化替代进程加速，头部企业在深海(hai)FPSO模块等领域(yu)的技术突破(po)，将(jiang)进一步巩固其在全球产业链中的地位。
开源(yuan)证券则将(jiang)目(mu)光投向深海(hai)科技的具体应用场景，认为海(hai)上风电作为深海(hai)科技的重要实践载体，有望在政策支撑下迎(ying)来(lai)装(zhuang)机大年。
综合券商观点，从投资布(bu)局来(lai)看，聚焦产业链核(he)心(xin)环节（如高端装(zhuang)备制造、海(hai)洋新能(neng)源(yuan)开发等）的龙头企业，有望在行(xing)业发展中持续受益，实现业绩与(yu)估值的双重提升(sheng)。而在上述券商所提及行(xing)业投资机遇中，大家也发现了叠加了多(duo)个细分赛(sai)道(dao)，概念最为纯正(zheng)的中集集团。
刚发布(bu)2024年业绩的中集集团，海(hai)工相关产业盈利净增近9亿，大家判断，凭借其亮眼(yan)的业绩表(biao)现、领先的深海(hai)装(zhuang)备技术以及前瞻性的战略布(bu)局，有望被市(shi)场识别成(cheng)为万亿级(ji)别深海(hai)科技赛(sai)道(dao)中兼具技术壁垒与(yu)市(shi)场潜力(li)的核(he)心(xin)龙头企业。
一、业绩整(zheng)体向好：集装(zhuang)箱与(yu)海(hai)工双轮驱(qu)动
中集集团2024年业绩表(biao)现亮眼(yan)，全年营收1,776.64亿元人民(min)币（单位下同(tong)），同(tong)比增长39.01%，创历史(shi)新高；营业利润录(lu)得65.53亿元，同(tong)比大幅增长131.39%；归母净利润与(yu)扣非归母净利润分别为29.72亿元、34.51亿元，同(tong)比增长605.60%、418.67%。
从各业务板块贡献来(lai)看，中集集团全年业绩向好主要受到集装(zhuang)箱制造业务、海(hai)洋工程业务、物流(liu)服务的驱(qu)动，而其他占比较大的道(dao)路(lu)运输车辆、能(neng)源(yuan)化工食品装(zhuang)备等多(duo)个分部保持稳(wen)健发展势头韧性凸显。
集装(zhuang)箱制造业务作为中集集团的核(he)心(xin)主业，在2024年实现了产销量的大幅增长，为企业贡献了可观的收入和盈利，截至2024年末，该业务板块收入占比提升(sheng)至35.01%，毛利占比约为43.6%。据财报显示(shi)，2024年，集装(zhuang)箱制造业务营业收入约622.1亿元，同(tong)比增长约106%，净利润人民(min)币40.9亿元，同(tong)比增长约128%。
具体可归因于2024年集装(zhuang)箱运输行(xing)业周期性恢复，且因红海(hai)事件拉长运距等因素，集装(zhuang)箱制造业需求较好，中集集团集装(zhuang)箱制造业务标准干货(huo)箱产销量重新返回历史(shi)高位，据财报数据，标准干货(huo)箱全年累(lei)计销量达到343.36万TEU，同(tong)比大幅增长417.03%。
马士基在去年年底提出集装(zhuang)箱贸易规模增长7%的预(yu)测，克拉克森则预(yu)计2025年全球集装(zhuang)箱运量增长约4%，两组预(yu)测数据仍(reng)高于与(yu)OECD在今年2月(yue)份提出2025年全球贸易量增长3.6%的预(yu)测，反映出集装(zhuang)箱运输行(xing)业将(jiang)有望维持稳(wen)定(ding)增长的需求。若结合中远海(hai)控、马士基等集装(zhuang)箱航运龙头股价运行(xing)趋势来(lai)看，可得到交叉验(yan)证，市(shi)场已对上述行(xing)业预(yu)期给(gei)予(yu)正(zheng)向反馈。
海(hai)洋工程相关业务在2024年也取得了显著的增长，据财报数据，中集海(hai)工相关产业盈利改善近9亿。其中，海(hai)洋工程分部2024年营收同(tong)比增长58%至165.6亿人民(min)币，净利润约2.24亿元，下半年毛利率提升(sheng)7.8个百分点至12.8%。此外，据中集集团2025年全年担保计划显示(shi)，中集海(hai)洋工程分部的核(he)心(xin)资产中集来(lai)福士海(hai)洋科技集团2024年营业收入为人民(min)币164亿元，净利润为人民(min)币7.76亿元，推(tui)测应为推(tui)动中集集团整(zheng)体业绩上升(sheng)的另一重要引擎。截止2024年12月(yue)31日，中集集团持有其83.3%的股权。与(yu)此同(tong)时，金融及资产管理分部（含钻井租赁）净利润大幅改善6.4亿人民(min)币，财报说明为主要是由于报告期内海(hai)工平台上租率和租金水平较去年同(tong)期有所提升(sheng)所致
随着全球能(neng)源(yuan)转(zhuan)型加速以及深海(hai)油气资源(yuan)开发的推(tui)进，中集集团在钻井装(zhuang)备、FPSO/FLNG以及深海(hai)科技等领域(yu)的布(bu)局逐渐(jian)收获成(cheng)果，新签订单和在手订单的大幅增长，海(hai)洋工程分部新增生效订单同(tong)比增长93.5%至32.5亿美金，在手订单稳(wen)步提升(sheng)27%至69.2亿美金，为企业海(hai)工业务板块未来(lai)的业绩增长奠定(ding)了确定(ding)性基础——随着企业金额较高且盈利水平较优的海(hai)工订单陆续如期交付，海(hai)工业务板块未来(lai)业绩有望相较于当(dang)前获得大幅改善。
二、海(hai)工板块亮点频(pin)现：油气产业链景气延续，多(duo)领域(yu)齐头并进
重新聚集在中集集团的海(hai)工业务板块，首先要看到中集集团海(hai)工板块所在的深海(hai)油气装(zhuang)备领域(yu)仍(reng)处于景气阶段，且在中期继续被看好，这是海(hai)工业务业绩在未来(lai)能(neng)够持续改善向好的背景板。
深海(hai)油气装(zhuang)备行(xing)业景气的主要逻(luo)辑是受益于油价中高位运行(xing)及国际五大巨头资本(ben)开支回流(liu)，同(tong)时油气开采(cai)从陆地、浅海(hai)朝深海(hai)领域(yu)转(zhuan)移。
据今年3月(yue)份公开报道(dao)，石油输出国组织（OPEC）和美国能(neng)源(yuan)信息署（EIA）对全球石油需求复苏的相对乐(le)观，前者维持2025 年全球石油需求增至145万桶/日的乐(le)观预(yu)测，强调航空旅(lu)行(xing)和新兴经济体消费的韧性，EIA则进一步上调需求增速至137万桶/日，并预(yu)计2026年增速升(sheng)至161万桶/日，该机构对美日欧等发达国家在25-26年间实现经济复苏显示(shi)出更乐(le)观的预(yu)期及信心(xin)。此外，据中国石油集团经济技术研究院预(yu)测，中国对石油需求预(yu)计同(tong)比增长1.1%的正(zheng)增长。
而总结五大国际石油企业（BP、壳牌、雪佛龙、埃克森美孚、道(dao)达尔）财报可发现，它们在2024年上游勘探开发业务均表(biao)现较强——上游勘探业务收益占比提升(sheng)，受此推(tui)动，国际石油企业纷纷调整(zheng)战略，重新聚焦油气主业，削减低碳(tan)投资（如据最新报道(dao)今年BP已将(jiang)低碳(tan)预(yu)算从50亿美金降至30亿美金），转(zhuan)而增加其在传(chuan)统石化能(neng)源(yuan)的资本(ben)支出；另据悉(xi)，2025年中国石化计划资本(ben)支出1643亿元，其中767亿元即接近一半比例投向勘探及开发板块；以上数据和表(biao)现可进一步支撑整(zheng)个油气产业链的景气延续。
根据克拉克森数据统计，2024年海(hai)工钻井平台景气度维持高位，截至2024年12月(yue)底，全球自升(sheng)式平台市(shi)场利用率为91%，同(tong)比上涨2个百分点；浮(fu)式钻井平台市(shi)场利用率为89%，同(tong)比持平。自升(sheng)式和浮(fu)式钻井平台平均日租金分别为12.3万美金/天和32.3万美金/天，较近十年均值分别上涨26.7%和61.1%。
克拉克森同(tong)时也认为，“2024年全球海(hai)工市(shi)场成(cheng)交企稳(wen)回升(sheng)……FPSO、FLNG浮(fu)式生产装(zhuang)备仍(reng)然是市(shi)场成(cheng)交的中坚力(li)量，金额占比约61%”；而权威机构Sinorig Off shore也预(yu)计2024年-2028年全球将(jiang)新增48艘FPSO订单；若结合近年FPSO全球订单趋势看，2020年仅(jin)3艘，2021-2022年订单量约共(gong)20艘左右，而2024-2028年预(yu)计达48艘，总体已呈现出明显的向上趋势。根据以上提供的不同(tong)权威机构数据，均可共(gong)同(tong)印证支撑FPSO、FLNG市(shi)场在2024年景气且景气度将(jiang)延续的判断。
站在行(xing)业分析角度，FPSO市(shi)场受油价回暖及深海(hai)油气项(xiang)目(mu)重启推(tui)动，2025年新订单一致预(yu)期将(jiang)继续实现双位数字增长，FLNG则因全球天然气贸易扩张尤其是LNG接收站建设(she)的长期需求而产生更为确定(ding)性的需求，其更有机会成(cheng)为全球船厂在产能(neng)有限下尽可能(neng)优先争夺的高附加值领域(yu)。因此，在海(hai)工行(xing)业中长期预(yu)期向好基础上，随着深海(hai)油气开发加速及其他多(duo)因素共(gong)振(zhen)推(tui)动下，FPSO和FLNG未来(lai)供需仍(reng)有望进一步上升(sheng)空间。
据财报资料，中集集团的海(hai)工业务板块于2024年在多(duo)个领域(yu)已充分的展现出良好的发展态势，其中，深海(hai)钻井平台、海(hai)工装(zhuang)备成(cheng)为企业在深海(hai)科技赛(sai)道(dao)长期布(bu)局和扎根的两大发展重心(xin)。
在油气行(xing)业方面，中集集团在深海(hai)油气装(zhuang)备领域(yu)拥有强大的技术实力(li)和市(shi)场竞争力(li)。自主设(she)计建造的“蓝鲸1号/2号”超深水双钻塔半潜式钻井平台，最大作业水深3658米、钻井深度15240米，是全球作业水深、钻井深度最深的半潜式钻井平台。同(tong)时，其配置了高效的液压双钻塔和全球领先的DP3闭环动力(li)管理系统，可提升(sheng)30%作业效率，节省10%燃(ran)料消耗，代表(biao)了当(dang)今世界海(hai)洋钻井平台设(she)计建造的最高水平层级(ji)，使得企业在深海(hai)油气开发领域(yu)占据了重要地位，能(neng)够满足全球市(shi)场对深海(hai)油气装(zhuang)备的高规格技术需求，亦帮助(zhu)企业带来(lai)了稳(wen)定(ding)的合同(tong)订单和租赁收益。
在高端海(hai)工装(zhuang)备业务上，中集集团在FPSO/FLNG产品领域(yu)取得了显著进展，2024年揽获2艘FPSO船体总包订单以及1艘FLNG改装(zhuang)总包订单，彰显了其在攻克海(hai)洋工程装(zhuang)备中最为复杂(za)、造价高昂且附加值极高产品的实质性进展，一举摘下了海(hai)工装(zhuang)备行(xing)业“皇(huang)冠上的明珠”，进一步提升(sheng)了企业在全球海(hai)工市(shi)场的影响(xiang)力(li)和竞争力(li)。
此外，中集集团还积极深化其在深海(hai)科技领域(yu)布(bu)局，如超深水装(zhuang)备的研发与(yu)建造，以及在海(hai)上风电、光伏等新能(neng)源(yuan)装(zhuang)备的研发和交付，如在2024年全球首座竹(zhu)基复合材料海(hai)上漂浮(fu)式光伏平台“集林一号”的交付，标志着其向清洁能(neng)源(yuan)领域(yu)的战略延伸，也海(hai)工业务开拓了未来(lai)的业务增长点。
三、价值重估逻(luo)辑：业绩稳(wen)固、成(cheng)长点凸显与(yu)政策助(zhu)力(li)形成(cheng)共(gong)振(zhen)，估值拔高正(zheng)当(dang)其时
从中集集团当(dang)前的估值水平来(lai)看，其具备一定(ding)的估值修复和提升(sheng)空间，特别是其海(hai)洋工程业务分部报告首次实现扭亏为盈，有望催化企业整(zheng)体估值重估。
首先，企业业绩的全面向好以及海(hai)工板块等核(he)心(xin)业务的高景气度，为估值的提升(sheng)提供了坚实的基础。随着企业营收和利润的持续增长，市(shi)场对企业未来(lai)盈利能(neng)力(li)的预(yu)期也将(jiang)相应提高，从而推(tui)动估值上升(sheng)。
其次，中集集团的国际化经营战略为其估值提升(sheng)增添了稳(wen)定(ding)性因素，2024年中集集团海(hai)外收入占比达54%。企业在集装(zhuang)箱、海(hai)洋工程、道(dao)路(lu)运输车辆、能(neng)源(yuan)化工装(zhuang)备等多(duo)个领域(yu)均有布(bu)局，并且在全球市(shi)场具有较高的份额和影响(xiang)力(li)，增强企业的抗周期能(neng)力(li)，使得企业在不同(tong)的经济周期和市(shi)场环境下都能(neng)保持相对稳(wen)定(ding)的业绩表(biao)现，进而提升(sheng)投资者对企业的信心(xin)和估值认可度。
再(zai)者，企业的成(cheng)长板块如深海(hai)科技等正(zheng)持续升(sheng)温并逐渐(jian)成(cheng)为市(shi)场热点。随着全球对深海(hai)资源(yuan)开发的重视以及相关政策的支撑，深海(hai)科技产业迎(ying)来(lai)了快(kuai)速发展的机遇期。
中集集团除(chu)了作为布(bu)局领先企业，其在该领域(yu)还拥有了难以复制的高技术壁垒，比如3月(yue)20日在投资者关系平台上答复投资者提问(wen)中，中集集团就表(biao)述其在深海(hai)科技布(bu)局的“深”层次，更利于其将(jiang)充分受益于行(xing)业的增长，其成(cheng)长潜力(li)和市(shi)场价值将(jiang)得到进一步挖掘和认可，从而带动估值的提升(sheng)。
最后，政策的支撑也是推(tui)动中集集团估值上升(sheng)的重要因素。深圳(chou)早在2018年将(jiang)城市(shi)战略定(ding)位“全球海(hai)洋中心(xin)城市(shi)”，计划到2035年，在亚太地区海(hai)洋领域(yu)的影响(xiang)力(li)大幅提升(sheng)，基本(ben)建成(cheng)全球海(hai)洋中心(xin)城市(shi)。2024年，深圳(chou)市(shi)海(hai)洋发展局亦正(zheng)式成(cheng)立，专门负责统筹全市(shi)海(hai)洋领域(yu)的各项(xiang)工作。作为深圳(chou)本(ben)土的制造龙头，企业有望受益于国家及地方政府的政策红利。2025年政府工作报告首提“深海(hai)科技”战略，叠加可燃(ran)冰商业化开采(cai)预(yu)期，市(shi)场情绪持续升(sheng)温，也为企业的估值提升(sheng)创造了有利的背景环境和市(shi)场氛(fen)围。