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资料显示，湖北宜(yi)化前身为1977年成立的宜(yi)昌地区化工厂，1993年作为中(zhong)国第一批股份制规范(fan)化改制试点企业之一，改制后于(yu)1996年深交所主(zhu)板上市，成为“中(zhong)国氮肥第一股”。经近半世(shi)纪的发展，企业已(yi)成长为覆盖煤化工、磷氟化工、氯碱化工、精细化工等多领域的综合型化工企业，其(qi)中(zhong)尿素、磷酸二铵、聚氯乙烯为企业营收主(zhu)力，三大主(zhu)导产品贡献(xian)了超70%的收入。

而此(ci)次拟(ni)并(bing)购标(biao)的新(xin)疆宜(yi)化与湖北宜(yi)化均为“宜(yi)昌工业长子”宜(yi)化集团的下(xia)属(shu)企业，新(xin)疆宜(yi)化主(zhu)营业务(wu)包括尿素、聚氯乙烯、烧碱等，与上市企业存在同业竞争。

本次交易完成后，将有效解(jie)决湖北宜(yi)化与宜(yi)化集团的同业竞争问题，更(geng)有利于(yu)上市企业发展和维护股东利益(yi)尤其(qi)是中(zhong)小股东利益(yi)。

另一方面，此(ci)次重大资产重组完成后，湖北宜(yi)化版图扩容，化工全产业链布局进一步(bu)完善，开启上市企业业绩增长新(xin)阶段。

新(xin)疆宜(yi)化地处准东开发区，是国家(jia)大型煤炭煤电煤化工基地，能源、资源丰富，从事尿素、氯碱等业务(wu)拥有天然的成本优势；单矿产能位居国内前列，生产特低灰、低硫、低磷、高热值的不(bu)粘煤。总体上，新(xin)疆宜(yi)化财务(wu)业绩优良，未来(lai)发展前景(jing)较好。

本次交易完成后，按2023年主(zhu)要产品产能计算，湖北宜(yi)化将新(xin)增尿素产能60万吨、聚氯乙烯产能30万吨、烧碱产能25万吨，产能大幅增加，资源优势、规模优势、成本优势将更(geng)为明显；同时，将实现上市企业产业链进一步(bu)延伸，与新(xin)疆天运、新(xin)疆驰(chi)源产业链上下(xia)游协同、生产采购统筹(chou)、客户服务(wu)资源共享(xiang)，形成更(geng)为稳定(ding)的盈利模式。

规模、品牌渠(qu)道、循环经济、技术优势凸显

在此(ci)之前，湖北宜(yi)化已(yi)经凭借产品规模、品牌渠(qu)道、循环经济、技术等优势，在多方位构筑了独特的竞争壁垒。

湖北宜(yi)化目前主(zhu)导产品中(zhong)，尿素产能为156万吨/年，处于(yu)行业前列；磷酸二铵产能为126万吨/年，市场占有率位列全国第四；聚氯乙烯产能84万吨/年，位列国内PVC产能前十；季戊四醇产能约(yue)6万吨/年，产能排名全球第二、亚洲第一，市场地位显著。

企业形成了市场信誉较高的品牌优势，“宜(yi)化”牌系列商标(biao)属(shu)于(yu)国家(jia)驰(chi)名商标(biao)。企业产品尿素、聚氯乙烯、烧碱等通过多年的发展形成了稳定(ding)的遍(bian)及全国的销售渠(qu)道和销售网络，主(zhu)导产品季戊四醇、磷酸二铵出口日本、韩国、印度、巴基斯(si)坦和东南亚地区。

企业采用一体化运营模式降本增效，实现了上下(xia)游协同发展。原材料经过加工得到液(ye)氨、甲(jia)醇、磷酸等中(zhong)间产品，进一步(bu)加工可以得到尿素、磷酸二铵等终端产品。企业在此(ci)基础上，进一步(bu)向下(xia)延伸产业链，将甲(jia)醇加工得到季戊四醇、保(bao)险(xian)粉、TPO等精细化工产品。磷氟化工板块，企业携手宁德时代、史丹利、多氟多等头部企业，向下(xia)游开发磷酸铁(tie)、硫酸镍、无水氟化氢等产品；此(ci)外，为充分利用磷矿资源，企业加大磷石膏资源综合利用技术研发力度，以促进磷矿高值化利用。

近年，企业利用沿江1公里化工企业搬迁契(qi)机，实现各产业在同一园区优化布局，持续完善产业发展循环、余热利用循环、伴生资源和固废综合利用等特色循环链，促进“资源-产品-废弃物(wu)-资源化再利用-新(xin)产品”循环发展，构建起了巨(ju)大的循环经济优势。

同时在技术研发方面，企业与国内16家(jia)知名高校及科研院所建立紧密的产学研合作关系，加速技术成果(guo)转化和应(ying)用。现有专利350余项(xiang)，承担多项(xiang)国家(jia)和地方重大科技计划项(xiang)目，陆续开发、引进、应(ying)用多项(xiang)先进技术。自主(zhu)整合打造TMP轻重组分梯级利用工艺。围绕磷化工升级过程(cheng)中(zhong)磷石膏“清存量(liang)、减增量(liang)”核心理念，自主(zhu)研发湿(shi)法磷酸联产高纯(chun)白石膏工艺，实现传(chuan)统湿(shi)法磷酸装置技术突破。立足产业基础，完成消光五型树(shu)脂、特种八型树(shu)脂、电子级片碱、C2型低汞触媒等新(xin)产品研发。

企业具备生产基地布局优势，拥有20余家(jia)生产研发基地，遍(bian)布湖北、新(xin)疆、内蒙古、青海(hai)等地，充分利用当地资源优势，布局相关产业。在磷资源富集地区宜(yi)昌及周边地区松滋设立磷酸二铵生产基地，充分发挥(hui)长江黄金水道优势，利用内蒙古、新(xin)疆、青海(hai)等西部地区煤、电、天然气资源优势，布局煤化工、氯碱化工等产业，利用相对低廉原材料价格提高企业产品的市场竞争力。

此(ci)外，企业还拥有12家(jia)高新(xin)技术企业，多家(jia)子企业获评国家(jia)级专精特新(xin)“小巨(ju)人”企业，国家(jia)级智能制造示范(fan)工厂，国家(jia)级绿色工厂，多项(xiang)产品荣获“国家(jia)级制造业单项(xiang)冠军(jun)产品”称号。

资料来(lai)源：企业公告

利润不(bu)断增长，分红、激励不(bu)断增加

就在发布资产重组公告前不(bu)久的10月底，湖北宜(yi)化刚披露了2024年前三季度报告，向股东交出了一份净利润增长的业绩答卷。

财务(wu)数据显示，2024年前三季度，湖北宜(yi)化实现营业收入135.20亿元，与上年同期基本持平；实现归属(shu)于(yu)上市企业股东的净利润7.58亿元，同比增长94.92%。

此(ci)外，值得注意的是，在分红方面，企业在重视对投资者的合理投资回报并(bing)兼顾未来(lai)可持续发展原则基础上，将2023年度归母净利润中(zhong)74.7%用于(yu)现金分红，向全体股东每(mei)10股派发现金红利3.20元，同比增长220%。在资本市场低迷(mi)时期，向市场传(chuan)递了控股股东对上市企业未来(lai)发展的信心，获得投资者高度关注与好评，并(bing)有助于(yu)获得市场耐心资本的青睐。

在股权激励方面，企业于(yu)2024年7月完成限制性股票首次授予，其(qi)中(zhong)要求企业以2023年4.5亿归母利润为基数，2024/2025/2026年增长分别不(bu)低于(yu)20%/40%/60%，ROE分别不(bu)低于(yu)7%/8%/9%，将极(ji)大激发企业管理层及核心业务(wu)骨干创新(xin)创业热情(qing)。

资料来(lai)源：Wind

行业格局改善，并(bing)购重组增产能、补链条护航业绩增长

“保(bao)供稳价”的化肥行业基调，为湖北宜(yi)化奠定(ding)了稳固的业绩基本盘。

化肥作为农业生产的重要基础物(wu)资，与国家(jia)粮(liang)食安全息息相关。据联合国粮(liang)农组织（FAO）统计，化肥在对农作物(wu)增产的作用中(zhong)发挥(hui)约(yue)40%～60%的作用。化肥行业主(zhu)要包括氮肥、磷肥、钾肥、复合肥等子行业。

其(qi)中(zhong)尿素是第一大氮肥品种，目前尿素供需格局相对稳定(ding)。尿素在我国是煤化工产物(wu)，行业格局较为分散，据百川盈孚数据，截至2023年，我国共有尿素生产企业80余家(jia)，主(zhu)要分布在北方煤炭资源丰富的地区，行业总产能为7,240万吨，总有效产能6,860万吨/年，全年产量(liang)为6,239万吨，较2022年产量(liang)增加近530万吨。在建产能方面，2023-2025年预计将有1,100万吨/产能投产，未来(lai)投产节奏将会放缓。

而磷肥供应(ying)端过剩产能逐步(bu)出清，需求端相对稳定(ding)，供需格局将持续改善。

由于(yu)环境(jing)污染、生产能耗以及磷石膏处理等问题，磷肥及磷化工企业持续面临环保(bao)政策高压，致使近年来(lai)磷铵和黄磷产能逐步(bu)收缩。

据磷复肥工业协会数据，2019年，我国磷肥规模以上企业155家(jia)，较2018年减少了34家(jia)；复合肥规模以上企业864家(jia)，较2015年减少了164家(jia)。行业新(xin)增产能从2012年开始持续降低，同时落后产能陆续退出，化肥行业的产能过剩情(qing)况得到逐步(bu)缓解(jie)。

2023年，供给侧结构性改革持续推(tui)进，安全环保(bao)从严要求，尽(jin)管有类似搬迁项(xiang)目投产，我国磷肥供给过剩状态(tai)得到了很大的改善，预计未来(lai)几年，部分环保(bao)不(bu)达标(biao)企业将继续停产、限产，市场集中(zhong)度将更(geng)加明显，“转型升级”是未来(lai)化肥行业的主(zhu)题。

资料来(lai)源：卓创资讯(xun)

磷矿石属(shu)于(yu)不(bu)可再生资源，储量(liang)有限，成本端构成有力支撑。磷矿石占据了磷肥成本端的主(zhu)要地位，2023年磷矿开采量(liang)较2022年同比小幅缩减，作为磷化工行业的主(zhu)要成本原料，磷矿石具有不(bu)可再生性，储量(liang)有限，继而或将长期供应(ying)偏紧，且(qie)高品位矿石难寻。目前磷矿石产出主(zhu)要集中(zhong)在湖北、云南、贵州、四川等四省，其(qi)中(zhong)，湖北产量(liang)占到四省产量(liang)的46%，湖北的磷矿资源主(zhu)要集中(zhong)在宜(yi)昌市，依托该地区资源优势，湖北宜(yi)化未来(lai)市场地位将越(yue)发突出。

作为重要化工原料的烧碱，供需格局同样持续优化。

我国是全球烧碱产能最大的国家(jia)。2023年，我国烧碱产能继续稳步(bu)提升至4,700万吨，2018年至2023年我国烧碱产能的年均复合增速为3.11%。2015年以来(lai)，受供给侧结构性改革带来(lai)的产业结构性升级，烧碱行业从过去的高速发展转变为高质量(liang)发展，2018年至2023年行业开工率也维持在良好水平。

根据《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南(2022年版)》，至2025年，烧碱领域能效标(biao)杆水平以上产能比例需达到40%，能效基准水平以下(xia)产能基本清零，预计未来(lai)受政策影响，落后产能将不(bu)断淘汰，新(xin)增产能落地难度增加。

需求方面，根据卓创资讯(xun)数据，2018年-2023年全国烧碱表观消费量(liang)持续增长，2023年全国烧碱表观消费量(liang)达3,858万吨，同比增长6.43%。2018年-2023年烧碱表观消费量(liang)年CAGR达到3.40%，处于(yu)稳定(ding)增长趋势中(zhong)。

此(ci)背景(jing)下(xia)，湖北宜(yi)化持续布局优质资产，打开新(xin)的成长空(kong)间。

为推(tui)动磷化工产业升级，企业投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项(xiang)目，总投资约(yue)30亿元。此(ci)外，企业与宜(yi)昌高新(xin)技术产业开发区管理委员会、多氟多新(xin)材料股份有限企业签署意向性框(kuang)架合作协议，共同建设多氟多宜(yi)化华中(zhong)氟硅产业园项(xiang)目，按照延链补链、产业耦合发展合作模式，重点发展下(xia)游氟硅材料和电子化学品等全产业链，并(bing)由湖北宜(yi)化与多氟多合资子企业投资建设湿(shi)法磷酸配套2×3万吨/年无水氟化氢项(xiang)目，总投资约(yue)10亿元。

更(geng)为重要的是，企业此(ci)次重大资产重组交易完成后，核心产品产能将大幅提升，同时产业链向上游延伸至煤炭开采业务(wu)，为化工生产提供稳定(ding)、低成本的原料、燃料。

随着并(bing)购重组完成及新(xin)项(xiang)目陆续投产，化工龙头版图扩张，规模优势显著，价值中(zhong)枢上移(yi)，盈利稳定(ding)性和产品毛利率大幅提升，预计将延续业绩高增长态(tai)势，打开市值跃增想象空(kong)间。